在多元資產(chǎn)間尋找高“性價比” FOF舵手陳文揚的資產(chǎn)配置哲學

　　在投資的廣袤版圖上，有人深耕一域，成為某類資產(chǎn)的專業(yè)獵手；有人縱覽全局，放眼全球資產(chǎn)，成為多元資產(chǎn)配置的掌舵人。東方紅資產(chǎn)管理的FOF基金經(jīng)理陳文揚，無疑屬于后者。

　　陳文揚對跨市場、多類型資產(chǎn)研究深入，從不拘于單一市場，而是以多元資產(chǎn)配置為經(jīng)緯，以精選基金為樞紐，為投資者構(gòu)建能抵御風浪、亦能捕捉機遇的產(chǎn)品——FOF。他的視野，跨越股票、債券、商品、黃金等領(lǐng)域，在宏觀的敘事與微觀的價值間，尋找珍貴的“更優(yōu)解”。11月10日至21日，東方紅資產(chǎn)管理新推出由陳文揚管理的穩(wěn)健型FOF——東方紅欣恒穩(wěn)健3個月持有混合FOF（A類025909、C類025910），以絕對收益策略來開展多元資產(chǎn)配置，追求長期穩(wěn)健表現(xiàn)。

　　投資研究以廣度見長且具有深度

　　先鋒集團創(chuàng)始人約翰·博格曾說過：“在投資中，分散化并持有是唯一的真理。你永遠無法預測哪個資產(chǎn)類別會表現(xiàn)最好?！?/p>

　　在FOF的管理中，東方紅FOF團隊有一套完善的流程，從設計策略、選資產(chǎn)、選中觀行業(yè)、再選基金、最后落地成一個具體的FOF組合。因為要研究和投資的資產(chǎn)品種較多，所以會側(cè)重團隊作戰(zhàn)，充分發(fā)揮FOF團隊的研究能力，基金經(jīng)理作為一個中樞角色去負責FOF的管理。

　　在資本市場，陳文揚是一位經(jīng)驗豐富的老將，也是東方紅FOF團隊中的核心基金經(jīng)理之一。他證券從業(yè)超過16年，一直奮戰(zhàn)在投研一線。從在商業(yè)銀行從事債券和利率衍生品投資算起，他已經(jīng)擁有15年投資管理經(jīng)驗，履歷橫跨銀行資產(chǎn)管理、券商資管研究員和專戶投資主辦人、公募FOF基金經(jīng)理，經(jīng)歷各類資產(chǎn)的多輪周期轉(zhuǎn)換，深刻理解了各類資產(chǎn)的特點。

　　過往豐富履歷決定了陳文揚的研究和投資以廣度見長，且具有深度，對債券、可轉(zhuǎn)債、股票、利率衍生品、以及境內(nèi)外基金均有研究，這對于布局多元資產(chǎn)、管理FOF是天然優(yōu)勢。自2020年6月管理FOF基金以來，他表現(xiàn)得游刃有余，基于境內(nèi)外大類資產(chǎn)配置、基金篩選、基金布局等領(lǐng)域的多年實踐，不斷地總結(jié)和優(yōu)化資產(chǎn)配置體系，使其更加成熟和完善。

　　根據(jù)銀河證券基金研究中心發(fā)布的《中國公募基金長期業(yè)績榜單》，陳文揚管理時間最長的穩(wěn)健型FOF——東方紅頤和穩(wěn)健養(yǎng)老兩年FOF（A類009174）近五年、近三年收益率在同類FOF基金中分別排名5/25和8/61，是同類產(chǎn)品中的“佼佼者”。

　　圖1：東方紅頤和穩(wěn)健養(yǎng)老兩年持有FOF（A類）累計凈值增長率與業(yè)績比較基準收益率的歷史走勢對比圖

　　注：數(shù)據(jù)來自基金2025年三季報，統(tǒng)計區(qū)間2020.6.24-2025.9.30.基金過往業(yè)績及其凈值高低并不預示未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。

　　把握大類資產(chǎn)趨勢向上的機會

　　多元資產(chǎn)配置是FOF投資管理的基石。陳文揚認為，多元化、分散化配置是有利的，追求更高的收益風險比，承受同樣的單位風險爭取獲得收益的空間更大。但是，分散化配置基金是需要專業(yè)技能的。有些投資者買了很多基金，看似很分散，但穿透到底層會發(fā)現(xiàn)這些基金之間相關(guān)性很強，根本沒有實現(xiàn)分散化。

　　FOF在多元資產(chǎn)配置方面有獨特優(yōu)勢，F(xiàn)OF基金經(jīng)理具備辨別資產(chǎn)之間相關(guān)性的專業(yè)能力，還可以視情況配置一部分海外資產(chǎn)，實現(xiàn)全球資產(chǎn)配置。

　　在開展多元資產(chǎn)配置上，陳文揚最主要的精力首先用在尋找好的資產(chǎn)端的投資機會。陳文揚認為，對基金的篩選對于FOF整體業(yè)績所產(chǎn)生的影響，可能只占較小一部分。更重要的是，必須要選到好的資產(chǎn)，選到合適的中觀風格，才能達到理想的效果。

　　對于FOF來說，選到趨勢向上的資產(chǎn)才是最重要的。這就如同在2021年到2024年間，在主動權(quán)益基金里去選擇基金進行配置，即使選基能力很優(yōu)秀，大概率仍然是虧損的。但如果過去幾年，在債券基金中選擇，收益率大概率都是正的；如果選擇了黃金ETF,那么收益更為可觀。

　　陳文揚以勝率和賠率去衡量各類資產(chǎn)的價值。他表示：“我會對各類資產(chǎn)未來的勝率和賠率，去構(gòu)建一個評估模型。對于能見度比較高的、有能力把握的資產(chǎn)，納入到候選資產(chǎn)籃子里，根據(jù)自己投資目標去挑選合適的資產(chǎn)、做搭配?！?/p>

　　從陳文揚對FOF的資產(chǎn)配置，可以看出他對大類資產(chǎn)涉獵之廣泛，放眼全球、精挑細選。他管理的東方紅頤和穩(wěn)健養(yǎng)老兩年FOF成立于2020年6月，保持穩(wěn)健風格，比較注重回撤控制，除了境內(nèi)債基，還配置了一些主投境外債券的基金、黃金ETF等，來達到較好的風險收益性價比。境外債基于2023年四季報首次出現(xiàn)在前十大重倉基金，黃金ETF于2024年一季報首次出現(xiàn)在前十大重倉基金。截至2025年三季度末，東方紅頤和穩(wěn)健的前十大重倉基金中，還有2只黃金ETF、1只標普500ETF和1只納指100ETF。

　　圖2：東方紅頤和穩(wěn)健養(yǎng)老兩年持有FOF前十名基金投資明細（2025年三季報）

　　數(shù)據(jù)來源：基金2025年三季報，截至2025.9.30。持倉數(shù)據(jù)來自產(chǎn)品定期報告，不代表未來。

　　高賠率加合理勝率是核心標準

　　賠率和勝率，是陳文揚資產(chǎn)配置體系的核心。他要尋找的是具備高賠率和合理勝率的資產(chǎn)的投資機會。

　　一般來說，當下熱門資產(chǎn)的短期勝率較高，但是估值比較高，也就是它的賠率比較低。意味著基金經(jīng)理看對時獲得的回報，與市場逆轉(zhuǎn)之后的下跌幅度相比，賠率是不好的。與之相反的是，一種資產(chǎn)的賠率特別高，短期的勝率并不高，意味著市場給它的估值是偏低的。

　　陳文揚認為，長期采用低賠率、高勝率的策略是沒有韌性的，因為預測未來勝率很難長期保持在較高水平上，一旦發(fā)生意外，就會虧損。反過來，如果參與賠率很高的資產(chǎn)，勝率不用特別高，就更大概率能獲得正收益。所以他的策略就是，尋找具有高賠率與合理勝率的資產(chǎn)。

　　“尋找到高賠率的資產(chǎn)之后，下一步我會去思考，什么時候是勝率的拐點？對勝率的拐點，我們有很多觀察方式，可以是宏觀的、技術(shù)的，只要找到了，那就是賠率和勝率雙高的投資機會。這樣的時點到來，那就是我去擴大戰(zhàn)果的時候?！标愇膿P分析。

　　如何選擇基金標的？定量研究方面，東方紅FOF團隊會根據(jù)基金經(jīng)理的投資框架來做不同的篩選，自建一套數(shù)據(jù)庫。定性研究員在定量選出來的一批基金經(jīng)理里，把一些因素排除掉，再從中繼續(xù)篩選出一些基金經(jīng)理；做定性訪談的時候，會根據(jù)基金經(jīng)理的策略特點，在對策略熟悉和了解的基礎(chǔ)上去設計調(diào)研問題，與基金經(jīng)理深入交流。

　　在固收類基金的研究方面，東方紅FOF團隊主要根據(jù)基金的風險收益特征，根據(jù)波動高低來進行辨識，也設計了相應的一個數(shù)據(jù)庫。陳文揚在選擇固收類基金時，并不會選擇收益率最高的，而是會選擇相對穩(wěn)健的。因為，收益率和風險是成正比的，高收益的背后很可能承受了較大的風險。

　　在選擇主動權(quán)益類基金時，核心就是篩選基金經(jīng)理。陳文揚主要看基金經(jīng)理的投資邏輯，以及是否知行合一。因為，投資邏輯完整、能夠自洽是基礎(chǔ)，是未來在面對市場波動時，能夠堅持下去的重要動力。知行合一、投資風格鮮明和意志堅定的基金經(jīng)理，大概率能平滑掉“人性善變”的風險。

　　當資產(chǎn)配置理念日益深入人心，擅長多元資產(chǎn)配置的FOF得以充分展現(xiàn)其優(yōu)勢，可以跨市場、多資產(chǎn)進行配置，瞄準更寬廣的投資標的。從投資標的上說，F(xiàn)OF是最豐富的基金產(chǎn)品之一，不僅可以投資A股市場、國內(nèi)債市、商品期貨等，還可以通過基金參與海外市場投資。

　　東方紅欣恒穩(wěn)健3個月持有混合FOF（A類025909、C類025910）的發(fā)行，為投資者提供了多元資產(chǎn)配置的綜合解法，東方紅FOF團隊和基金經(jīng)理憑借對各類資產(chǎn)的洞徹研究和對基金產(chǎn)品的精挑細選，猶如經(jīng)驗豐富的“基金建筑師”，致力于構(gòu)建攻守有道、從容穿越周期的穩(wěn)健型FOF。這不僅是資產(chǎn)的配置，更是一種投資心態(tài)的釋放——將資產(chǎn)配置和基金選擇的難題交給專業(yè)人士，您只需擁抱那份從容。

（文章來源：中國基金報）

(原標題：在多元資產(chǎn)間尋找高“性價比” FOF舵手陳文揚的資產(chǎn)配置哲學)

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