深夜食堂基金版：“穩(wěn)”是穿越周期的力量

　　市場來到4000點整數(shù)關(guān)口。波動常態(tài)化、熱點輪轉(zhuǎn)不時讓投資者眼花繚亂。

　　對普通投資者而言，相比追逐轉(zhuǎn)瞬即逝的熱點概念，如何避免大起大落、獲得長期平穩(wěn)的持有體驗，或許才是更迫切的需求。

　　國泰基金基金經(jīng)理張容赫，正是投資中“穩(wěn)”藝術(shù)的堅定踐行者。

　　在國泰基金新一期對話節(jié)目《深夜食堂》中，張容赫拆解了“穩(wěn)”的底層邏輯——不是被動“躺平”，而是基于宏觀研判的主動布局；不是放棄收益，而是以更寬的視野、更長的周期、更均衡的組合爭取更可持續(xù)的回報。

　　當(dāng)指數(shù)走勢震蕩、科技股分化波動，他這套“穩(wěn)”字當(dāng)頭的方法論，或許能為投資者在當(dāng)前市場下找到更清晰的方向。

　　核心目標(biāo)：

　　讓投資者不用糾結(jié)“擇時”

　　“客戶體驗，是我管理組合的核心標(biāo)尺?！睂υ捴?，張容赫反復(fù)強調(diào)這一點。

　　在他看來，投資者購買基金的本質(zhì)需求很明確：“投資者購買公募產(chǎn)品，是希望在權(quán)益市場實現(xiàn)資產(chǎn)保值增值。市場向好時追求增值，市場不佳時重在保值，這是基本方向?！?/p>

　　張容赫對“好體驗”有兩個具體標(biāo)準(zhǔn)：一是盡量避免組合出現(xiàn)大幅、長期的虧損，爭取讓收益率曲線像穩(wěn)步爬坡一樣盡量平滑地向上延伸；二是幫助投資者省去“擇時”的煩惱，不管市場如何變化，都能安心持有，不用反復(fù)糾結(jié)于買賣時點。

　　布局邏輯：

　　從周期拐點里尋找“被冷落的機會”

　　作為長期深耕宏觀研究的基金經(jīng)理，張容赫將“萬物皆周期”作為其投資體系的基石。他不做“追熱點”的短期交易，而是把精力放在宏觀研判上：先判斷未來經(jīng)濟走向、企業(yè)盈利趨勢、市場流動性，再從周期拐點中尋找被低估的機會。

　　比如，今年，張容赫預(yù)判逆周期調(diào)節(jié)政策將發(fā)力，提前在組合里增配了公用事業(yè)、交通運輸板塊；被市場冷落的“白馬股”受到他的持續(xù)關(guān)注，因為這類資產(chǎn)的未來走勢與經(jīng)濟及利率水平密切相關(guān)。

　　在評估資產(chǎn)性價比時，張容赫特別關(guān)注成交占比與換手率。若某類資產(chǎn)換手率在短期內(nèi)急劇攀升，往往反映其短期熱度已高，參與者可能更多是追隨趨勢或抱團策略，此時應(yīng)保持冷靜；相反，如果資產(chǎn)被長期冷落、估值回到合理區(qū)間，反而可能成為他重點布局的目標(biāo)——在無人問津時進場，往往能抓住預(yù)期差的機會。

　　動態(tài)平衡：

　　用靈活的“穩(wěn)”應(yīng)對市場風(fēng)格切換

　　很多人覺得“穩(wěn)健”就是“持股不動”，但張容赫認(rèn)為：“市場一直在變，組合不能一成不變?！彼摹胺€(wěn)”，藏在對組合的靈活調(diào)整里。

　　面對風(fēng)格切換，他的調(diào)整邏輯很清晰：波動大、估值偏高的資產(chǎn)，逐步降低倉位；有性價比、具備反轉(zhuǎn)動能的資產(chǎn)，慢慢提升權(quán)重。就像2025年上半年表現(xiàn)亮眼的銀行股，三季度走弱后他果斷減持，等到9月下旬估值回落、性價比重現(xiàn)時重新增持，用動態(tài)平衡守住了組合的穩(wěn)定性。

　　2024年讓他獲益頗豐的券商股，其實早在2023年下半年就開始布局，等了近一年才迎來行情啟動——能有如此耐心，是因為他沒有“全倉押注”，組合里還有其他主流方向的持倉貢獻收益，扛住了短期排名壓力，從容等待左側(cè)資產(chǎn)調(diào)整。

　　就像他在國泰藍籌精選、國泰央企改革等產(chǎn)品的三季報中所說，“我們組合倉位中性，結(jié)構(gòu)上，核心資產(chǎn)、紅利資產(chǎn)、科技成長等都有所配置?！?/p>

　　他認(rèn)為，只要時間足夠長，且個股未出現(xiàn)基本面惡化，多數(shù)資產(chǎn)都存在波動向上的機會，因此，時間維度對其組合管理至關(guān)重要?！拔覀兏⒅貜牟▌勇室暯枪芾盹L(fēng)險，而非僅盯著單只個股。回顧這幾年的投資歷程，確實有個股的虧損時間較長、幅度較深，但由于組合中其他股票貢獻收益，整體表現(xiàn)仍可接受。”

　　穩(wěn)的價值：

　　在4000點震蕩中更顯重要

　　10月28日，上證指數(shù)時隔多年盤中突破4000點，卻又很快“得而復(fù)失”，科創(chuàng)50、深證成指等指數(shù)也同步收跌——這一幕，恰好印證了當(dāng)前市場的“結(jié)構(gòu)性”特征。

　　張容赫直言，去年9月24日以來，10%—20%的個股實現(xiàn)翻倍，且漲幅集中在小盤股和AI板塊，全A股漲幅中位數(shù)遠(yuǎn)低于指數(shù)漲幅，賺錢效應(yīng)并不普遍。

　　這種時候，“穩(wěn)”的價值才真正凸顯，從波動率出發(fā)，控制組合波動，方能在震蕩中行穩(wěn)致遠(yuǎn)?！敖衲昊趯暧^經(jīng)濟、海外經(jīng)濟以及流動性的判斷，我們整體組合的倉位屬于中性水平，但整體回撤應(yīng)是顯著低于市場平均水平的，較好完成了‘穩(wěn)定’的目標(biāo)?！?/p>

　　在他看來，只有先穩(wěn)住組合的“基本盤”，才能在震蕩市中不慌不亂，等到真正的行情機會。

　　投資就像一場長跑，一時的沖刺速度未必能決定最終輸贏，但平穩(wěn)有序的節(jié)奏卻能讓人走得更久更遠(yuǎn)。張容赫用宏觀研判找方向、用左側(cè)布局挖機會、用動態(tài)平衡控風(fēng)險，最終都是為了讓“穩(wěn)”的力量，轉(zhuǎn)化成投資者持有基金產(chǎn)品時那份實實在在的“安心”。畢竟對大多數(shù)投資者而言，能在投資旅程中感受時間發(fā)酵的魅力、體驗長期持有的價值、分享市場長期向上的紅利，比偶爾的“高光時刻”更讓人安心。

　　風(fēng)險提示：

　　觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。

（文章來源：中國證券報）

(原標(biāo)題：深夜食堂基金版：“穩(wěn)”是穿越周期的力量)

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