權益基金大廠率先“剎車” 對績優(yōu)基金打出控規(guī)模組合拳 是何信號？

　　在基金行業(yè)快速擴張數(shù)年之后，一種全新的自我克制趨勢正在加速蔓延。

　　近一個月來，從單日大額限購到設置規(guī)模上限，越來越多的基金公司開始主動拉起紅線，拒絕盲目做大單只基金體量。中歐基金更是在短短兩日內(nèi)先后公告限制大額申購和整體規(guī)模上限，將旗下業(yè)績突出的中歐小盤成長基金鎖定在20億元以內(nèi)，引發(fā)市場強烈關注。

　　這股控規(guī)模之風，并非偶發(fā)行為。在回望行業(yè)過往百億爆款基金的輝煌與滑鐵盧之后，業(yè)內(nèi)日益意識到，盲目追求體量擴張，不僅可能削弱基金經(jīng)理的操作空間，更可能引發(fā)策略變形、業(yè)績變臉，進而傷害投資者體驗。

　　尤其是在當前市場結構性回暖、基金賺錢效應明顯的背景下，基金公司選擇“剎車而非提速”，本身就透露出一次價值取向的轉向——從以往的營銷驅動轉向運作質(zhì)量優(yōu)先。

　　這種趨勢并不僅限于存量基金。在新基金發(fā)行層面，多只由明星經(jīng)理掌舵的新產(chǎn)品也早早設定了募集上限，甚至“一日售罄”后迅速啟動配售機制。有業(yè)內(nèi)人士評價：“這一輪基金公司的操作策略，某種意義上已經(jīng)脫離了簡單的申購限制范疇，而成為一次關于行業(yè)認知、能力邊界與長期主義的重新定位?！?/p>

　　在高質(zhì)量發(fā)展成為共識的當下，基金行業(yè)對于“做多大”這件事，有了更深刻的思考。

　　中歐帶頭“畫線”，從大額限購到總額上限

　　中歐小盤成長基金近日接連祭出控規(guī)模組合拳，精準程度令市場側目。11月5日，該基金首先宣布暫停單日50萬元以上的大額申購，緊接著11月6日再發(fā)公告，明確該基金現(xiàn)階段將實施20億元規(guī)模上限，并將以比例確認方式動態(tài)控制新增資金進入節(jié)奏。

　　公開資料顯示，中歐小盤成長成立于2022年6月，截至今年三季度末，其管理規(guī)模已由二季度的5.17億元迅速增長至11.38億元，年內(nèi)凈值增長率高達57.73%，位列同類前10%。從持倉風格來看，該基金聚焦小盤成長股，匹配指數(shù)為國證2000，其策略天然依賴于市場靈活性與交易效率，過高的資金體量會顯著抬升調(diào)倉成本與市場沖擊。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，中歐此番設定“硬上限”，并采用按日評估、動態(tài)比例配售的機制，體現(xiàn)出基金公司對于長期策略穩(wěn)定性的高度重視。尤其是在該基金仍處于強勢上漲階段即主動控規(guī)模，而非等到凈值下滑或回撤出現(xiàn)再事后補救，這種前瞻性在當前行業(yè)并不多見。

　　值得注意的是，這已不是中歐第一次對旗下產(chǎn)品實施限購。今年以來，中歐基金旗下多只產(chǎn)品陸續(xù)發(fā)布限購公告，如馮爐丹管理的中歐數(shù)字經(jīng)濟今年8月連發(fā)3次限購公告，最終單日限額5萬元；同樣在8月，藍小康管理的中歐紅利優(yōu)享和中歐價值回報，以及杜厚良管理的中歐信息科技等基金的單日限額均調(diào)整為100萬元。

　　這背后正是基金公司對策略容量與操作彈性的系統(tǒng)性考量——不再單純以募資多少論成敗，而是更加注重基金經(jīng)理操作邊界與持有人利益之間的平衡。

　　績優(yōu)產(chǎn)品頻設門檻，申購“剎車”成為常態(tài)

　　中歐之外，近一個月，越來越多績優(yōu)基金加入到限購行列。一時間，從高楠管理的永贏睿恒、永贏睿信、永贏融安，到范妍掌舵的富國均衡投資，再到恒越、中信保誠、廣發(fā)、易方達等旗下多個核心產(chǎn)品，申購限制成為近期基金公告中反復出現(xiàn)的關鍵詞。據(jù)財聯(lián)社記者不完整統(tǒng)計，進入11月以來有不少于50只基金發(fā)布暫停大額申購的公告。

　　例如，11月初，恒越均衡優(yōu)選宣布暫停所有申購、定投業(yè)務；中信保誠景氣優(yōu)選將大額申購限額設定為1000萬元；永贏多只主力產(chǎn)品則統(tǒng)一設定50萬元日申購上限。這些基金多為績優(yōu)基金。其中，恒越均衡優(yōu)選和中信保誠景氣優(yōu)選年內(nèi)收益約50%，永贏睿恒更是突破100%。

　　此外，金元順安行業(yè)精選混合、廣發(fā)全球精選股票、易方達科匯靈活配置混合、易方達平穩(wěn)增長混合等基金均在近期發(fā)布了限購公告。

　　在這些限購公告中，“保護持有人利益”、“維持基金平穩(wěn)運作”、“防止短期資金沖擊”成為高頻表述。一位公募基金經(jīng)理表示：“隨著產(chǎn)品規(guī)模不斷上升，新增資金若集中在短期內(nèi)涌入，容易對原有持倉節(jié)奏造成干擾，尤其是在策略容量本就有限的產(chǎn)品中。通過限購機制，既可以避免策略失真，也能確保不同申購時間的投資者享有相對公平的投資體驗?！?/p>

　　他進一步指出，當前市場風格輪動加快，基金經(jīng)理需要有充足的操作靈活性以應對變化，控制產(chǎn)品節(jié)奏本身也是投資管理的一部分。“限購不是關門謝客，而是對運作節(jié)奏的主動調(diào)控，是在強調(diào)做長期、做適配的底層邏輯。”

　　不僅如此，也有部分基金將限購操作與基金自身策略綁定——如量化策略產(chǎn)品、高換手風格產(chǎn)品等，對于流動性依賴更強，越發(fā)需要維持精細的規(guī)?？乇P。

　　當然，也并非所有基金都在緊縮。有些基金隨著市場回暖開始恢復大額申購，例如易方達先鋒成長就于11月初取消了此前設置的100萬元申購限額。反向操作說明，限購機制并非一限到底，而是基于業(yè)績表現(xiàn)、策略特性與市場流動性等因素靈活調(diào)整。

　　但不可否認的是，在行業(yè)整體向管理能力回歸的共識中，限購已不僅是個別基金經(jīng)理的臨時性策略，而更像是機構層面對基金運作節(jié)奏的一次系統(tǒng)性再設計。

　　新發(fā)基金也啟動限購模式

　　如果說限購更多發(fā)生在存量基金的節(jié)奏調(diào)控，那么在新基金發(fā)行端，控規(guī)模的理念則早已成為基金公司設立產(chǎn)品時的前置考量。越來越多基金公司在產(chǎn)品募集階段就主動設定規(guī)模上限，并根據(jù)市場反饋快速結募，體現(xiàn)出對資金容量與投資策略匹配度的高度重視。

　　例如，中歐價值領航、鵬華制造升級、易方達港股通科技等新發(fā)基金，均設置了20億元募集上限，并在一至兩天內(nèi)完成募集并啟動配售機制；富國興和則在首日申購超額后迅速結募，最終配售比例為84.27%，鵬華制造升級配售比例僅有57.06%。

　　與過往依靠高強度宣傳、依賴熱度驅動的爆款式一日售罄相比，如今的新基金一日售罄更多是一種制度設計下的主動止盈，而非市場追捧下的被動井噴。這種轉變，不只是基金公司態(tài)度的改變，更是行業(yè)審美的一次更新。過去，一日售罄常被視為營銷成功的標志，如今則成為基金公司對策略容量與投資節(jié)奏審慎管理的體現(xiàn)。

　　從行業(yè)整體趨勢看，控規(guī)模并不意味著對規(guī)模本身的否定。相反，恰恰是在經(jīng)歷過快速擴張與市場震蕩的輪回后，基金公司更為理性地看待單只基金的最優(yōu)體量。正如業(yè)內(nèi)人士所說：“規(guī)模可以大，但必須匹配策略；若策略容量有限，則控制體量是對持有人負責的體現(xiàn)?！?/p>

　　事實上，不乏大規(guī)?；鹨廊槐憩F(xiàn)穩(wěn)健的案例，關鍵在于基金管理人是否能夠在合理的策略框架下，平衡流動性、調(diào)倉空間與市場機會。而主動控規(guī)模的本質(zhì)，是基金公司與基金經(jīng)理對于組合運作節(jié)奏的動態(tài)調(diào)適，是在市場波動中力求穩(wěn)健、可持續(xù)的一種表現(xiàn)。

　　有公募研究人士指出：“一只基金的長期業(yè)績，往往建立在策略穩(wěn)定性、持倉透明度與運作效率之上。適度的規(guī)模，既保障了產(chǎn)品在不同市場環(huán)境下的應對能力，也能增強投資者信心，形成良性的產(chǎn)品生態(tài)循環(huán)?！?/p>

　　因此，無論是新發(fā)產(chǎn)品設定募集上限，還是存量產(chǎn)品根據(jù)階段性進度啟動限購，核心都指向同一個目標——以更科學的規(guī)模管理方式，助力基金經(jīng)理發(fā)揮專業(yè)能力，最大限度保障持有人利益。

（文章來源：財聯(lián)社）

(原標題：權益基金大廠率先“剎車”，對績優(yōu)基金打出控規(guī)模組合拳，是何信號？)

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