疑似“幫忙資金”帶來(lái)規(guī)模暴增 公募基金需遠(yuǎn)離虛假繁榮

　　近期，部分中小基金公司規(guī)模出現(xiàn)“大開大合”的變動(dòng)，個(gè)別小型基金公司短時(shí)間內(nèi)規(guī)模從不足30億元迅猛增長(zhǎng)至200億元級(jí)別，也有一些基金公司規(guī)?？s水超90%，規(guī)模如此劇烈的波動(dòng)，引發(fā)行業(yè)熱議。

　　基金業(yè)內(nèi)人士普遍呼吁，公募管理機(jī)構(gòu)應(yīng)該摒棄追逐短期規(guī)模的虛假繁榮，靠真本事實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。

　　莫把規(guī)模暴增當(dāng)“黑馬信號(hào)”

　　6.68倍，這是北信瑞豐基金今年三季度的規(guī)模增幅，如此迅猛的增長(zhǎng)速度在公募基金行業(yè)引發(fā)不小震動(dòng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，該公司二季度末管理規(guī)模僅27.06億元，短短一個(gè)季度后規(guī)模便飆升至207.9億元，歷史性首次躋身200億元梯隊(duì)。

　　不過(guò)，對(duì)于該公司的規(guī)模擴(kuò)張，市場(chǎng)并未聚焦于“黑馬”角色，反而熱議頗多，因?yàn)楸毙湃鹭S基金產(chǎn)品規(guī)模的極致分化讓市場(chǎng)感到意外。該公司旗下僅有2只產(chǎn)品規(guī)模超過(guò)2億元，其中北信瑞豐鼎盛中短債基金規(guī)模高達(dá)171.15億元。顯然，北信瑞豐三季度的規(guī)模增長(zhǎng)主要由這只基金驅(qū)動(dòng)，該基金單季度吸金171億元，從一只規(guī)模不足2000萬(wàn)元的迷你基金，一躍成為超170億元體量的大型基金。

　　從基金三季報(bào)中不難發(fā)現(xiàn)，北信瑞豐鼎盛中短債基金規(guī)模劇增的核心原因是機(jī)構(gòu)投資者的大額認(rèn)購(gòu)。報(bào)告顯示，有兩家大型機(jī)構(gòu)持有該基金比例均超20%，其中一家機(jī)構(gòu)申購(gòu)70.45億份，另一家機(jī)構(gòu)申購(gòu)44.03億份，份額占比分別達(dá)到46.76%和29.23%。值得注意的是，這只基金三季度凈值始終在1.135元左右波動(dòng)，今年前三季度微跌，在同類型基金中業(yè)績(jī)排名靠后。兩家機(jī)構(gòu)分別耗資約80億元、50億元進(jìn)行大筆申購(gòu)，正是這只基金乃至北信瑞豐整體規(guī)模大增的關(guān)鍵原因。

　　三季度規(guī)模實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)的還有紅塔紅土基金，公司單季度規(guī)模增幅達(dá)1.52倍，雖不及北信瑞豐基金，但也位居三季度規(guī)模增幅前列。截至三季度末，紅塔紅土基金整體規(guī)模達(dá)101.26億元，創(chuàng)下歷史第二高水平，僅次于2023年四季度末；其非貨基金規(guī)模更是增長(zhǎng)2.5倍，達(dá)到86.97億元，刷新歷史紀(jì)錄。

　　與北信瑞豐的情況類似，紅塔紅土的規(guī)模大增同樣源于機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)購(gòu)。旗下紅塔紅土盛興39個(gè)月定期開放債券基金，曾于2024年6月暫停運(yùn)作，2025年7月16日重啟運(yùn)作后，規(guī)模一舉突破60.4億元，成為公司旗下唯一一只規(guī)模超10億元的產(chǎn)品。該基金有一家機(jī)構(gòu)持有比例超20%，三季度申購(gòu)12.4億份，份額占比達(dá)20.56%。

　　虛假繁榮難持久

　　公募基金行業(yè)馬太效應(yīng)愈發(fā)顯著，大型基金公司管理規(guī)模越來(lái)越大，而中小型基金公司面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)，管理規(guī)模往往出現(xiàn)“大開大合”。

　　以公募基金整體管理規(guī)模大幅增長(zhǎng)的三季度為例，北信瑞豐基金、紅塔紅土基金等少數(shù)中小機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)規(guī)模顯著增長(zhǎng)的案例，在行業(yè)中實(shí)屬鳳毛麟角。與之形成鮮明對(duì)比的是，多數(shù)中小公募的規(guī)模出現(xiàn)明顯縮水。從具體原因來(lái)看，第三季度規(guī)模下滑幅度較大的基金公司，普遍源于旗下債券型基金遭遇集中贖回，成為拉低整體規(guī)模的核心因素。

　　天相投顧數(shù)據(jù)顯示，三季度有超70家公募基金公司非貨規(guī)模同比下滑。其中，7家公司單季度非貨規(guī)模縮水超百億元，另有9家小型基金公司三季度末的規(guī)模較二季度末環(huán)比降幅超過(guò)20%，規(guī)模收縮壓力凸顯。

　　值得注意的是，部分小型基金公司短期規(guī)模的“暴漲”，背后往往離不開機(jī)構(gòu)定制模式的支撐。這類公司通過(guò)吸納外部機(jī)構(gòu)資金，推動(dòng)單只基金規(guī)?？焖倥蛎?，雖能在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)規(guī)模躍升，但這種模式存在極強(qiáng)的依賴性與不穩(wěn)定性，一旦機(jī)構(gòu)定制合作終止，或產(chǎn)品凈值受市場(chǎng)波動(dòng)影響出現(xiàn)回調(diào)，公司規(guī)模便極易出現(xiàn)斷崖式下滑，既無(wú)法形成持續(xù)發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力，也對(duì)提升公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力毫無(wú)助益。

　　以華南地區(qū)某小型公募為例，2024年二季度末其規(guī)模僅為5.91億元，2024年三季度末便飆升至35.96億元。然而，這種看似亮眼的規(guī)模擴(kuò)張并未維持多久，隨著機(jī)構(gòu)資金的大規(guī)模撤出，公司規(guī)模在2025年三季度末已經(jīng)縮水至2.06億元，短短一年時(shí)間規(guī)?？s水超90%。如此劇烈的規(guī)模波動(dòng)，正是行業(yè)發(fā)展中一些公司追逐短期規(guī)模虛假繁榮的典型縮影。

　　機(jī)構(gòu)定制基金因體量較大，對(duì)安全性要求極高，因此大多傾向選擇股票倉(cāng)位限制極低的靈活配置混合型基金與債券型基金。但今年以來(lái)，債券型基金收益持續(xù)走低，部分季度甚至出現(xiàn)虧損，以及費(fèi)率新規(guī)擬對(duì)中短期贖回資金征收懲罰性費(fèi)率等局面，直接引發(fā)大量機(jī)構(gòu)資金從定制基金中集中撤離，這不僅導(dǎo)致今年債券型基金整體規(guī)模大幅縮水，更對(duì)高度依賴此類產(chǎn)品的中小型基金公司造成巨大沖擊。

　　在公募基金行業(yè)發(fā)展進(jìn)程中，中小公募因機(jī)構(gòu)定制資金的“快進(jìn)快出”導(dǎo)致規(guī)模大起大落的現(xiàn)象，早已屢見不鮮。更有甚者，部分基金公司為追求短期規(guī)模膨脹，不惜通過(guò)資源互換等非市場(chǎng)化手段吸引資金流入，人為將公司規(guī)模推至高位，這類行為對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展毫無(wú)正向價(jià)值。究其本質(zhì)，這類短期規(guī)模增長(zhǎng)并非源于公司核心投研能力的提升、產(chǎn)品業(yè)績(jī)的穩(wěn)步增長(zhǎng)等“真本事”，更多是依靠不可持續(xù)的模式營(yíng)造虛假繁榮。

　　修煉內(nèi)功方能行穩(wěn)致遠(yuǎn)

　　與部分中小型公募通過(guò)機(jī)構(gòu)定制等模式導(dǎo)致規(guī)?！按箝_大合”的局面不同，行業(yè)內(nèi)多數(shù)公募機(jī)構(gòu)選擇了一條修煉內(nèi)功的穩(wěn)健發(fā)展道路。

　　“中小公募唯有將精力聚焦于投研團(tuán)隊(duì)建設(shè)、產(chǎn)品創(chuàng)新優(yōu)化、風(fēng)險(xiǎn)管理體系完善等核心能力的提升，通過(guò)持續(xù)夯實(shí)內(nèi)在基礎(chǔ)、逐步積累投資者信任，以穩(wěn)扎穩(wěn)打的發(fā)展模式，才能實(shí)現(xiàn)公司業(yè)績(jī)與規(guī)模的全面突破?！睖弦晃换鹪u(píng)價(jià)人士指出，這種依托核心能力實(shí)現(xiàn)的規(guī)模增長(zhǎng)，具備更強(qiáng)的可持續(xù)性，能夠在市場(chǎng)波動(dòng)中保持相對(duì)穩(wěn)定的發(fā)展態(tài)勢(shì)，真正達(dá)成公司價(jià)值與投資者利益的雙贏。

　　一位資深基金研究人士表示，相較于大型基金公司“大而全”的業(yè)務(wù)布局，中小型公募應(yīng)采取差異化打法，走精品化、特色化發(fā)展之路?！爸行」夹杈珳?zhǔn)定位自身優(yōu)勢(shì)與特色，不斷審視自身業(yè)務(wù)模式與產(chǎn)品策略，并結(jié)合自身資源稟賦制定長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃并保持發(fā)展定力，逐步打造業(yè)務(wù)‘長(zhǎng)板’。此外，對(duì)于暫未找到差異化方向的機(jī)構(gòu)，則需通過(guò)專注投研、做出亮眼業(yè)績(jī)形成品牌效應(yīng)與良好口碑，從而吸引市場(chǎng)資金主動(dòng)流入?！?/p>

　　對(duì)中小型公募而言，發(fā)展的關(guān)鍵并非一味追逐短期規(guī)模攀升，而是開辟獨(dú)具優(yōu)勢(shì)的差異化路徑。以ETF市場(chǎng)為例，目前15家基金公司已占據(jù)87.78%的市場(chǎng)份額，若中小機(jī)構(gòu)此時(shí)再盲目布局ETF業(yè)務(wù)，無(wú)疑將面臨重重阻力。

　　在當(dāng)前低利率時(shí)代，對(duì)于一些債券規(guī)模撐起大半江山的中小型公募，如若無(wú)法推出能夠替代傳統(tǒng)債券基金的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，終將面臨投資者流失的風(fēng)險(xiǎn)。值得關(guān)注的是，今年是“固收+”產(chǎn)品大發(fā)展的起步階段，已有不少中小公募抓住這一機(jī)遇加速布局，并取得不錯(cuò)成績(jī)。如華商基金憑借持續(xù)加大布局“固收+”產(chǎn)品，規(guī)模再創(chuàng)歷史新高，很快沖淡了旗下明星基金經(jīng)理出走導(dǎo)致規(guī)模下滑的影響。

　　盡管部分中小公募時(shí)常抱怨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈、發(fā)展束縛較多，但仍有不少機(jī)構(gòu)成功突破困境，探索出一條差異化、特色化的發(fā)展道路。

　　以博道基金為例，公司借助量化賦能，構(gòu)建了層次清晰的“指數(shù)+”產(chǎn)品矩陣，走出了獨(dú)特的差異化道路。該公司三季度規(guī)模增長(zhǎng)超140億元，連續(xù)三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，規(guī)模達(dá)到373.89億元，歷史首次邁進(jìn)300億元關(guān)口，實(shí)現(xiàn)了一年規(guī)模翻一倍的增長(zhǎng)。從產(chǎn)品來(lái)看，公司旗下博道成長(zhǎng)智航股票A、博道久航混合三季度規(guī)模增長(zhǎng)超20億元；博道中證全指指數(shù)增強(qiáng)、博道遠(yuǎn)航混合、博道中證500增強(qiáng)三季度規(guī)模增長(zhǎng)超10億元。

　　與規(guī)?！按箝_大合”的中小型基金公司形成鮮明對(duì)比的是，博道基金憑借清晰的戰(zhàn)略定位與扎實(shí)的核心能力，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)。

　　上述基金評(píng)價(jià)人士進(jìn)一步表示，中小公募應(yīng)“苦練內(nèi)功、內(nèi)外兼修”，牢牢把握行業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略機(jī)遇期。

（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)）

(原標(biāo)題：疑似“幫忙資金”帶來(lái)規(guī)模暴增 公募基金需遠(yuǎn)離虛假繁榮)

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