資管產(chǎn)品前11月表現(xiàn)：主動權(quán)益產(chǎn)品回撤壓力大，純債產(chǎn)品企穩(wěn)

　　本期月報核心內(nèi)容：

　　1、純債型產(chǎn)品上的資管機(jī)構(gòu)表現(xiàn)

　　前11個月平均回報排名靠前的券商及資管子公司為江海證券、東海證券、申港證券等，平均回報排名靠后的公司有中泰證券資管、誠通證券、國新證券等。

　　前11個月平均回報排名靠前的保險資管公司包括百年保險資管、人保資產(chǎn)、安聯(lián)資管等，平均回報排名靠后的公司有中意資產(chǎn)、工銀安盛資管、國華興益資管等。

　　2、“固收+”產(chǎn)品上的資管機(jī)構(gòu)表現(xiàn)

　　前11個月平均回報排名靠前的券商及資管子公司包括第一創(chuàng)業(yè)、方正證券、華金證券等。平均回報排名靠后的券商及資管子公司包括中航證券、國金資管、萬聯(lián)資管等。

　　前11個月平均回報排名靠前的保險資管公司包括工銀安盛資管、國壽資產(chǎn)、百年保險資管等，平均回報排名靠后的券商及資管子公司包括民生通惠、合眾資產(chǎn)、太平資產(chǎn)等。

　　3、主動權(quán)益類產(chǎn)品上的資管機(jī)構(gòu)表現(xiàn)

　　前11個月平均回報排名靠前的券商及資管子公司有方正證券、財達(dá)證券、華寶證券等，此類產(chǎn)品前11個月回報平均值排名靠后的公司則包括萬聯(lián)資管、大同證券、華龍證券等。

　　前11個月平均回報排名靠前的保險資管公司有工銀安盛資管、國壽資產(chǎn)、百年保險資管等。此類產(chǎn)品前11個月回報平均值排名靠后的公司有合眾資產(chǎn)、民生通惠、華安資產(chǎn)等。

　　一、產(chǎn)品表現(xiàn)

　　11月股市、債券均出現(xiàn)了震蕩走勢，其中股市出現(xiàn)了一波小調(diào)整，上證指數(shù)一度跌破3900點(diǎn)，給含權(quán)類產(chǎn)品帶來了一定的凈值下跌壓力。11月主動權(quán)益類產(chǎn)品平均回報為負(fù)，其中主動權(quán)益類保險資管產(chǎn)品11月平均回報為-1.26%，主動權(quán)益類券商集合理財產(chǎn)品11月平均回報為-0.97%。

　　“固收+”保險資管產(chǎn)品11月平均回報同樣為負(fù)，為-0.32%。雖然“固收+”券商集合理財產(chǎn)品1也有不少產(chǎn)品11月為負(fù)，但平均回報勉強(qiáng)為正，為0.05%。

　　整體而言，11月主動權(quán)益類產(chǎn)品和“固收+”產(chǎn)品均出現(xiàn)了凈值回撤的壓力。純債型產(chǎn)品壓力略小，雖然也有產(chǎn)品11月虧損，但虧損面小于主動權(quán)益類產(chǎn)品。

　　1、 純債型產(chǎn)品：債市震蕩表現(xiàn)分化

　　純債型集合理財產(chǎn)品中，前11個月回報最高的是“申港新享28號”，已實(shí)現(xiàn)6.97%的回報。排第二的是“申港啟航11號”，前11個月回報為6.89%，申港證券再次出現(xiàn)多只產(chǎn)品進(jìn)入前十?！爸朽]鼎睿鴻福指數(shù)掛鉤6號”以6.8%排第三。

　　從近3年年化回報和近1年夏普比率來看，前十產(chǎn)品中表現(xiàn)較優(yōu)的有“申港睿盈3號”“申港睿盈2號”等。夏普比率可反映單位風(fēng)險下超額收益率的大小，即投資者每多承擔(dān)一份風(fēng)險,可以獲得多少超過無風(fēng)險利率的回報。

　　部分此前回報居前的產(chǎn)品因11月表現(xiàn)欠佳，掉出前十排名，比如“太平洋玉溪撫仙1號”。

　　前11月回報排前十的純債型保險資管產(chǎn)品略有變動，“光大永明永聚固收7號”以6.57%的收益率依然排第一，但11月回報為負(fù)。

　　“國華興益資管豐收如益1號產(chǎn)品”“平安資管鑫福32號”“百年資管弘遠(yuǎn)26號”“平安資管鑫福41號”則以11月相對靠前的表現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)排名略上升。其中“國華興益資管豐收如益1號產(chǎn)品”以4.44%的前11個月回報排第二，“平安資管鑫福32號”以4.43%排第三。

　　“光大永明永聚固收113號”、“太平洋卓越安享純債六十五號”則因11月回報為負(fù)排名有所下滑。

　　2、“固收+”產(chǎn)品：可轉(zhuǎn)債特色產(chǎn)品在震蕩市更穩(wěn)？

　　“固收”+集合理財產(chǎn)品雖然不少面臨凈值回撤壓力，但由于收益率靠前產(chǎn)品收益優(yōu)勢明顯并且凈值回撤幅度小，因此前十產(chǎn)品名單整體變動不大。

　　“第一創(chuàng)業(yè)可轉(zhuǎn)債靈活配置1號”“銀河融匯26號(RH2606)”“銀河穩(wěn)盈20號”依然排前三，前11個月回報分別為42.6%、25.2%、25.07%。其中“第一創(chuàng)業(yè)可轉(zhuǎn)債靈活配置1號”今年三季度末主要配置國債和可轉(zhuǎn)債。

　　回報居前產(chǎn)品中不少為可轉(zhuǎn)債特色產(chǎn)品，比如“第一創(chuàng)業(yè)可轉(zhuǎn)債靈活配置1號”“海通可轉(zhuǎn)債101號”“中信證券資管轉(zhuǎn)債指數(shù)增強(qiáng)1號”“方正穩(wěn)進(jìn)1號可轉(zhuǎn)債”等。多數(shù)時候可轉(zhuǎn)債因兼具債券的保底屬性和股票的彈性，其波動幅度一般低于正股，但極端情況下可能例外。

　　回報居前產(chǎn)品中近3年回報和近1年夏普比率相對較高的產(chǎn)品有“銀河融匯26號(RH2606)”、“銀河穩(wěn)盈20號”等。

　　前11個月回報排前三的“固收+”保險資管產(chǎn)品依然為“國壽資產(chǎn)-睿進(jìn)混合2213”“百年資管弘遠(yuǎn)18號”“工銀安盛穩(wěn)盈18號”，前11個月回報分別為20.66%、16.13%、15.05%。不過部分保險資管產(chǎn)品11月凈值出現(xiàn)了回撤，尤其“百年資管弘遠(yuǎn)18號”11月回撤幅度不小。

　　“太平洋卓越轉(zhuǎn)債寶”憑借11月正收益排名有所上升，前10月回報排第7，前11月回報排名升至第2。

　　3、主動權(quán)益類：周期相關(guān)主題產(chǎn)品表現(xiàn)較優(yōu)

　　考慮到員工參與的戰(zhàn)略配售產(chǎn)品不能體現(xiàn)券商的主動管理水平，本期月報統(tǒng)計排名居前產(chǎn)品時剔除了此類產(chǎn)品。

　　剔除后前11個月回報最高的權(quán)益類集合理財產(chǎn)品為“中信證券資管星河48號”，已實(shí)現(xiàn)66.1%的回報。排第二的是“華寶華宏1號”，前11個月回報為47.65%，“財達(dá)景明1號”以47%的收益率排第三。

　　權(quán)益類保險資管產(chǎn)品雖然不少產(chǎn)品凈值出現(xiàn)了回撤，但部分產(chǎn)品前11個月回報依然處在較高的水平。工銀安盛周期成長1號前11個月回報89.82%，排第一，11月凈值小幅下跌0.48%。

　　“陽光資產(chǎn)-行業(yè)靈活配置” 以75.13%排第二，“陽光資產(chǎn)-創(chuàng)新成長”以74.84%排第三。

　　太保資產(chǎn)兩只產(chǎn)品“太平洋卓越臻惠一號”“太平洋卓越資源優(yōu)選”以及“泰康資產(chǎn)-周期精選”憑借11月正收益進(jìn)入前十，11月回報分別為2.49%、2.68%、0.66%。

　　前11個月回報排前十的產(chǎn)品中，有不少為周期主題、或周期成長主題的產(chǎn)品。11月同花順周期指數(shù)微幅下跌0.3%，低于上證指數(shù)1.67%的跌幅。

　　二、資管機(jī)構(gòu)整體收益表現(xiàn)

　　1、純債型產(chǎn)品：中泰證券資管、誠通證券、國新證券等平均回報排名靠后

　　從券商及資管子公司的純債型產(chǎn)品整體表現(xiàn)來看，不少機(jī)構(gòu)純債型產(chǎn)品前11個月平均回報已超過3%。

　　前11個月此類產(chǎn)品平均回報最高的是江海證券，江海證券以中長期純債型產(chǎn)品為主，有一半的產(chǎn)品前11個月回報超過5%，因此拉高了平均回報。

　　東海證券以3.93%的平均回報排第二，申港證券以3.92%排第三。申港證券產(chǎn)品數(shù)量較多，同樣以中長期純債型產(chǎn)品居多，既有產(chǎn)品前11個月收益率超過6%，也有產(chǎn)品收益為負(fù)。

　　此類產(chǎn)品前11個月回報平均值排名靠后的公司有中泰證券資管、誠通證券、國新證券等。

　　純債型產(chǎn)品前11個月平均回報最高的是百年保險資管，前11個月平均回報為2.83%。百年保險資管有兩只產(chǎn)品前11個月回報超4%，不過也有1只產(chǎn)品為負(fù)收益，表現(xiàn)較為分化。

　　人保資產(chǎn)的純債型產(chǎn)品表現(xiàn)也較為分化，28.57%的產(chǎn)品前11個月收益率超過3%，23.81%的產(chǎn)品低于2%，平均回報為2.61%，排第二。安聯(lián)資管以2.55%的平均回報排第三。

　　此類產(chǎn)品前11個月平均回報排名靠后的公司有中意資產(chǎn)、工銀安盛資管、國華興益資管等。

　　2、“固收+”產(chǎn)品：中航證券、國金資管、萬聯(lián)資管等平均回報排名靠后

　　“固收+”集合理財產(chǎn)品前11個月平均回報最高的是第一創(chuàng)業(yè)，前11個月平均回報為8.06%，主要由于“第一創(chuàng)業(yè)可轉(zhuǎn)債靈活配置1號”回報達(dá)42.6%拉高了平均回報，其他產(chǎn)品回報在6%以下。

　　方正證券以7.72%的平均回報排第二，方正證券有前11個月回報數(shù)據(jù)的產(chǎn)品較少。華金證券以7.69%排第三。

　　“固收+”集合理財產(chǎn)品前11個月回報平均值排名靠后的券商及資管子公司包括中航證券、國金資管、萬聯(lián)資管等。

　　“固收+”保險資管產(chǎn)品前11個月表現(xiàn)最好的是工銀安盛資管，今年前11個月平均回報為6.92%，不過工銀安盛資管有前11個月回報數(shù)據(jù)的產(chǎn)品較少，僅3只。

　　國壽資產(chǎn)此類產(chǎn)品平均回報6.33%排第二，不同產(chǎn)品前11個月表現(xiàn)差異較大。百年保險資管以5.72%排第三。二者均有一只產(chǎn)品前11個月回報超過10%，拉高了平均收益率。

　　此類產(chǎn)品前11個月回報平均值排名靠后的券商及資管子公司包括民生通惠、合眾資產(chǎn)、太平資產(chǎn)等。

　　3、主動權(quán)益類：萬聯(lián)資管、大同證券、華龍證券等平均回報排名靠后

　　主動權(quán)益類集合產(chǎn)品前11個月表現(xiàn)較為突出的有方正證券、財達(dá)證券、華寶證券等，前11個月平均回報分別為26.13%、23.97%、20.59%。

　　方正證券有67%的產(chǎn)品前11個月回報超30%，因此平均回報不低，財達(dá)證券有3只產(chǎn)品回報超40%，也有2只產(chǎn)品低于10%。華寶證券有前11個月回報數(shù)據(jù)的產(chǎn)品較少。

　　近3年年化回報平均值較高的券商及資管子公司包括財達(dá)證券、華寶證券、第一創(chuàng)業(yè)等。

　　此類產(chǎn)品前11個月回報平均值排名靠后的公司則包括萬聯(lián)資管、大同證券、華龍證券等。

　　今年前11個月保險資管公司的主動權(quán)益類產(chǎn)品平均回報有的相比前10個月繼續(xù)增長，有的受股市震蕩影響有所回落。平均回報最高的保險資管公司是工銀安盛資管，平均回報為40.28%。國壽資產(chǎn)以6.33%的平均回報排第二，百年保險資管以5.72%排第三。

　　此類產(chǎn)品前11個月回報平均值排名靠后的公司有合眾資產(chǎn)、民生通惠、華安資產(chǎn)等。

　　三、資管機(jī)構(gòu)動向

　　1、產(chǎn)品發(fā)行

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，以推廣起始日計，11月券商集合理財產(chǎn)品發(fā)行137只，環(huán)比明顯增加。其中債券型發(fā)行77只，占比56.2%，混合型發(fā)行39只，占比28.47%，占比均環(huán)比回升?？梢妭秃突旌闲鸵廊粸槿碳侠碡敭a(chǎn)品發(fā)行主流。FOF產(chǎn)品發(fā)行量回落，11月發(fā)行11只，占比8.03%，占比進(jìn)一步下滑。

　　11月保險資管產(chǎn)品共登記109只，環(huán)比增加21.11%。其中光大永明資產(chǎn)、平安資管、安聯(lián)資管等保險資管公司發(fā)行產(chǎn)品較多。

　　2、機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)與策略

　　11月11日，“中信證券2026年資本市場年會”召開。中信證券認(rèn)為，A股上市公司正陸續(xù)從本國敞口的本土化企業(yè)轉(zhuǎn)型為全球敞口的跨國公司，中國資本市場也正從新興市場逐步轉(zhuǎn)型為成熟市場?！笆逦濉逼陂g，中企在全球價值鏈分配中的位置有望進(jìn)一步抬升，把份額優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為定價權(quán)，這是A股行情邁向低波動慢牛的基礎(chǔ)。

　　中金公司在進(jìn)行2026年展望時認(rèn)為，中美關(guān)系步入新階段，國際貨幣秩序重構(gòu)邏輯進(jìn)一步強(qiáng)化，AI革命進(jìn)入應(yīng)用關(guān)鍵期，我國創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)迎來業(yè)績兌現(xiàn)，我們認(rèn)為上述趨勢將繼續(xù)支持中國資產(chǎn)表現(xiàn)。2026年A股基本面重要性繼續(xù)提升，全球資金和國內(nèi)居民資金動向也是不可忽視的因素。

　　中信建投認(rèn)為A股、港股的新崛起，有“新四?！边壿?，一是資金流入牛，二是科技創(chuàng)新牛，三是制度改革牛，四是消費(fèi)升級牛。當(dāng)前A股和港股正邁向“新四?！鄙仙呃?。在四方面力量的共同推動下，“新四?！毙星閷⒀刂仙ǖ乐鸩秸归_，中國股市的中樞將逐漸上移，預(yù)計2026年市場仍將延續(xù)“慢牛”格局。中長期主線方面，市場有望圍繞科技自立自強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)升級、資源安全等邏輯展開，AI、半導(dǎo)體、計算機(jī)、初級品、小金屬、新能源、高端制造、人形機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域存在機(jī)遇。

　　四、市場動態(tài)

　　1、全部撤回！券商資管申請公募牌照，排隊(duì)隊(duì)伍清零！

　　券商資管公募牌照申請熱潮在政策松綁兩年后迅速降溫，行業(yè)從爭相入局轉(zhuǎn)向理性撤退。

　　11月28日，證監(jiān)會披露《資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)開展公募基金管理業(yè)務(wù)資格審批》排隊(duì)情況，原本上一周還在排隊(duì)的國金資管，也不見了蹤影。

　　這意味著，年初原本還在排隊(duì)申請公募牌照的廣發(fā)資管、光證資管、國證資管和國金資管4家券商資管子公司，在獲取公募牌照方面宣告“團(tuán)滅”。

　　2018年資管新規(guī)要求，券商“參公大集合”在2025年底前完成公募化改造。隨著截止日期臨近，券商資管行業(yè)進(jìn)入沖刺階段，主要轉(zhuǎn)型路徑包括管理人變更、清盤或轉(zhuǎn)型私募。

　　今年以來，廣發(fā)資管、光證資管、國證資管先后在8月、10月和11月撤回了申請公募牌照的申請，最終在11月21日公示時，只剩國金資管在申請，直到此次全面“歸零”。

　　2、又見券商資管，批量變更管理人！

　　11月27日，光證資管旗下8只大集合產(chǎn)品正式變更管理人，這些產(chǎn)品后續(xù)將由光大保德信基金管理。臨近年底，券商“參公大集合”資管產(chǎn)品公募化改造過渡期進(jìn)入尾聲，沒有公募牌照的券商資管，大多選擇將旗下存量大集合產(chǎn)品轉(zhuǎn)移至母公司旗下參股或控股的公募基金。

　　今年以來，券商資管產(chǎn)品變更管理人的動作密集出現(xiàn)。11月26日，廣發(fā)資管公告稱，擬將旗下5只大集合產(chǎn)品轉(zhuǎn)交給廣發(fā)基金管理，相關(guān)變更注冊事項(xiàng)已獲證監(jiān)會批復(fù)。

　　11月24日，華富基金公告稱，華安證券月月紅現(xiàn)金管理型集合資產(chǎn)管理計劃更名為“華富天華貨幣市場基金”，產(chǎn)品類型由“貨幣型集合資產(chǎn)管理計劃”變更為“貨幣市場基金”；產(chǎn)品管理人由華安證券變更為華富基金。

　　也有不少券商選擇“清盤”。據(jù)不完全統(tǒng)計，2025年以來，至少28家券商的143只產(chǎn)品啟動了清算程序，遠(yuǎn)超往年。存續(xù)期屆滿未延期是清盤的主因，也有少數(shù)產(chǎn)品因合同補(bǔ)充協(xié)議不生效等特殊原因提前終止。

　　3、 險資系私募基金接連啟航

　　近日，陽光保險旗下子公司陽光人壽與陽光恒益(作為基金管理人)、招商銀行青島分行(作為基金托管人)正式簽訂基金合同。這意味著陽光人壽擬出資200億元參與投資的試點(diǎn)基金項(xiàng)目邁入實(shí)質(zhì)性落地階段。

　　記者梳理發(fā)現(xiàn)，今年以來，多家由險資設(shè)立的私募基金公司陸續(xù)完成備案登記，并設(shè)立了相關(guān)私募證券投資基金。此類基金主要聚焦二級市場，追求基金資產(chǎn)的中長期穩(wěn)健增值，是推動保險資金長期投資改革試點(diǎn)落地、擴(kuò)圍的主力軍。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此類試點(diǎn)基金有助于發(fā)揮險資“長錢長投”優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)保險資金與資本市場的良性互動。

　　4、工銀安盛資產(chǎn)、中信保誠資產(chǎn)兩家資管公司高層變動！

　　11月20日，《險企高參》注意到，工銀安盛資產(chǎn)財務(wù)負(fù)責(zé)人王春蕾已不在高管序列，其職位由周銳鋒接任。同時，周銳鋒卸任審計責(zé)任人一職，由林琳擔(dān)任。

　　無獨(dú)有偶，就在十日前，中信保誠資產(chǎn)亦有人事變動，該司股東決定委派NEIL NADIM MOGE 擔(dān)任中信保誠資產(chǎn)董事，并提名NEIL NADIM MOGE 任中信保誠資產(chǎn)董事長。意味著中信保誠資產(chǎn)年內(nèi)已經(jīng)將帥齊換，陳征宇已于8月獲批出任中信保誠資產(chǎn)董事、總經(jīng)理。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道）

(原標(biāo)題：資管產(chǎn)品前11月表現(xiàn)：主動權(quán)益產(chǎn)品回撤壓力大，純債產(chǎn)品企穩(wěn))

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