十大機構論市：跨年攻勢已經(jīng)開始 看好科技、券商與消費

　　本周滬指下跌0.34%，深證成指上漲0.84%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.74%。下周A股將如何運行？我們匯總了各大機構的最新投資策略，供投資者參考。

　　國泰海通策略：跨年攻勢已經(jīng)開始 看好科技、券商與消費

　　面向2026年，中央經(jīng)濟工作會議明確“鞏固拓展經(jīng)濟穩(wěn)中向好勢頭”，并要求財政政策“更加積極”與“內(nèi)需主導”，首次提出“推動投資止跌回穩(wěn)”（2025年負增長），并時隔十年重提房地產(chǎn)“去庫存”；中財辦副主任韓文秀表示將根據(jù)形勢變化出臺實施增量政策，繼續(xù)實施“國補”與靠前實施“十五五”重點項目，隱含了實現(xiàn)“十五五”良好開局的開門紅重要性?？紤]近期經(jīng)濟活動轉淡與房地產(chǎn)銷售面積下滑加快，政策預期有望上修。在人民幣穩(wěn)定的前提下，2026年初中國央行降息預期有望提高。在交易層面，保收益降倉位已經(jīng)步入尾聲，歲末年初的再配置與機構資金回流有望改善市場流動性和活躍成交，跨年攻勢已經(jīng)開始了。

　　興證策略：中央經(jīng)濟工作會議對跨年方向有何啟示？

　　對于市場而言，我們認為近期重磅會議奠定的國內(nèi)外積極的政策組合，創(chuàng)造了有利于風險資產(chǎn)演繹的良好環(huán)境，跨年行情有望在尋找共識的過程中逐步展開。我們此前強調(diào)，前期海外擾動緩和、全球流動性寬松預期升溫、風險偏好提振下，跨年行情已經(jīng)具備良好基礎。隨著海外寬松大方向得到進一步確認、國內(nèi)會議對明年經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)發(fā)展做出更加明確的部署和定調(diào)，有望凝聚市場共識、指引主線方向，跨年行情有望在尋找共識的過程中逐步展開。

　　中信策略：內(nèi)外兼顧 配置上要尋求交集

　　從此次中央經(jīng)濟工作會議內(nèi)容來看，做大內(nèi)循環(huán)仍是重心，定位和去年相似。但對于股票市場而言，內(nèi)需品種和外需品種的預期和定價與去年存在巨大差異：去年底投資者對外需普遍謹慎，對內(nèi)需充滿期待，但最終外需的表現(xiàn)大超預期；今年是重倉布局外需敞口品種，預期相對充分，但對內(nèi)需品種欠缺信心；實際上，明年外需繼續(xù)超預期的難度在加大，但內(nèi)需可期待的因素在增多。從這些角度來看，海外敞口品種業(yè)績兌現(xiàn)力強，但估值繼續(xù)提升難度大；內(nèi)需敞口品種景氣度一般，但一旦超預期修復，估值彈性不小。配置上要尋求交集，即海外敞口為基底、內(nèi)需積極變化也會產(chǎn)生催化的品種。

　　中國銀河策略：如何看待政策對跨年行情的牽引？

　　本周海內(nèi)外一系列重磅事件相繼落地。12月美聯(lián)儲議息會議降息25個基點，符合市場預期，但內(nèi)部分歧有所擴大。12月中央政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議在周內(nèi)召開，為2026年經(jīng)濟工作指明方向，也為市場進一步指引投資線索。其中，中央經(jīng)濟工作會議延續(xù)中央政治局會議表述，強調(diào)“穩(wěn)中求進、提質(zhì)增效”。內(nèi)需作為重點任務首位，反映出明年首要解決“有效需求不足”這一最緊迫的現(xiàn)實矛盾，創(chuàng)新驅(qū)動下科技創(chuàng)新重要性突出，反內(nèi)卷政策有望深入推進。與此同時，資本市場作用有望進一步強化，會議明確“持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革”。短期來看，臨近年底，市場震蕩結構的特征或?qū)⒀永m(xù)，行情輪動速度較快，重點關注明年政策紅利與景氣方向的布局機會。

　　申萬宏源策略：宏觀環(huán)境“還原” A股向上空間受限未變

　　11月下旬以來，A股市場面臨的宏觀環(huán)境出現(xiàn)了“還原”，風格特征也還原了10月底之前的狀態(tài)。但向上空間受限的問題并未根本解決：光連接Alpha邏輯演繹，但26年美股科技龍頭資本開支回落擔憂猶在，AI產(chǎn)業(yè)鏈Beta仍承壓。光連接向上突破，可能無法帶動AI產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)突破。2025年結構牛行情已處于高位區(qū)域的定位不變，當前仍處于高位震蕩階段。苦練內(nèi)功來應對外部挑戰(zhàn)。市場似乎總期待超常規(guī)，但只有2024年底是超常規(guī)。A股風格特征已“還原”，短期預期差有限。若2026上半年經(jīng)濟最終結果仍有提升空間，2026下半年穩(wěn)增長額外發(fā)力帶來經(jīng)濟邊際改善是大概率。

　　東吳策略：中央經(jīng)濟工作會議后 市場如何表現(xiàn)？

　　11月中旬市場突破4000點后出現(xiàn)回調(diào)，當前在3800-4000點區(qū)間震蕩蓄力。我們認為，此前的調(diào)整主要來自三方面的因素：1）全球流動性緊縮之下，A股難以“獨善其身”；2）海外“AI泡沫”焦慮、科技板塊下跌，波及A股；3）A股Q4“結賬季”博弈是常態(tài)，本輪調(diào)整也符合歷史上牛市“春季躁動”前的回調(diào)規(guī)律。而當下美聯(lián)儲降息落地、AI敘事并未邊際惡化、以及年末資金再度入場搶籌，A股已止跌企穩(wěn)。中央經(jīng)濟工作會議勝利召開后，市場再度進入政策、數(shù)據(jù)的真空期，春季行情的布局窗口已經(jīng)打開。

　　中泰策略：中央經(jīng)濟工作會議落地后對市場有何影響？

　　中央經(jīng)濟工作會議在總量政策上的“定力”有助于穩(wěn)定中期預期，但在年末資金面偏謹慎、機構考核與調(diào)倉壓力仍存的背景下，短期市場或維持以震蕩蓄勢為主的運行格局，指數(shù)波動空間預計相對有限。但是，這一震蕩蓄勢將是迎接明年上半年最重要的春節(jié)前行情的最好布局機會。就方向而言，明年春季行情的重點依然是科技（機器人、核電、小衛(wèi)星、稀土）和券商。對于偏好“困境反轉”風格的投資者而言，可在上述主線之外，關注中央經(jīng)濟工作會議中新增或強化的結構性方向，重點圍繞體育等服務型消費以及醫(yī)療器械板塊（集采變化+老齡化支持）進行布局。

　　華金策略：春季行情升溫 科技成長和周期成長可能是配置雙主線

　　短期春季行情可能正在開啟中。（1）短期經(jīng)濟基本面可能維持弱修復。一是外需修復下11月出口同比增速有所回升。二是11月物價水平繼續(xù)溫和修復。三是高頻數(shù)據(jù)顯示地產(chǎn)銷售仍偏弱。（2）短期流動性可能進一步寬松。一是短期宏觀流動性可能進一步寬松：首先，美聯(lián)儲12月再次降息25BP；其次，中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)貨幣寬松，年底央行可能進一步降準降息。二是短期股市資金流入可能邊際改善。（3）短期政策和外部環(huán)境偏積極，風險偏好可能上升。一是短期積極的政策預期可能上升。二是短期外部環(huán)境可能偏積極：首先，美聯(lián)儲12月進一步降息可能提升全球市場風險偏好；其次，地緣風險短期有所回落。

　　信達策略：如何看待年底成長主線反彈的持續(xù)性？

　　短期維度上，跨年行情或成為成長反彈的第一個窗口期。成長板塊作為高彈性品種，在跨年行情中通常受益于流動性充裕，往往不會缺席。長期維度上，考慮到AI產(chǎn)業(yè)長期邏輯仍在持續(xù)演進和強化的過程中，我們假設當前仍處于成長股牛市的早期，成長主線在牛市中期波動較大（漲1-2個季度調(diào)整1個季度），牛市后期在增量資金驅(qū)動下大概率出現(xiàn)第二波加速上漲，如果更多成長股能兌現(xiàn)業(yè)績，第二波上漲的速度和空間均有望比牛初更大。與此同時，成長股內(nèi)部大概率會繼續(xù)輪動和擴散。當前成長股估值大多不低，高性價比細分行業(yè)或更具配置價值，可以關注消費電子、游戲、風電、電池等細分行業(yè)。后續(xù)可關注右側漲業(yè)績帶來的PB抬升機會，可能的機會來源于AI應用商業(yè)化拐點、端側AI加速落地，電力設備基本面反轉等。

　　浙商策略：分化之下沖高回落 多看少動、耐心等待

　　本周市場明顯分化、呈現(xiàn)“滬弱深強”格局，多數(shù)寬基指數(shù)沖高回落。展望后市，由于以上證為代表的權重指數(shù)勉強站上5周均線，但還未收復前期上升趨勢線；而在算力鏈“強勢吸金”的背后，市場出現(xiàn)明顯分化格局。我們預計，在“權重不夠強、行業(yè)大分化”的局面下，市場或繼續(xù)維持區(qū)間震蕩格局。配置方面，基于“市場分化震蕩繼續(xù)，多看少動守株待兔”的判斷：擇時方面，建議持倉等待，切勿追漲殺跌、墊高自身成本，同時根據(jù)不同寬基指數(shù)的“左腳”分類設定目標，伺機出擊、分批介入。行業(yè)配置，建議關注明顯滯漲且份額擴張的券商板塊、走勢順暢且歷史上在12月勝率較高的家電，以及近期利好頻出的機械設備。個股方面，留意醫(yī)藥、消費、AI應用板塊中相對低位的標的，同時關注年線上方低位滯漲個股。

（文章來源：東方財富研究中心）

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