三部門更大力度提振消費，CPI同比漲幅擴大！控量消息刺激飛天茅臺價格跳漲，消費ETF(159928)漲超1%！機構(gòu)：白酒底部更加積極

　　今日（12.15），大消費連續(xù)第二日飄紅，消費ETF（159928）放量漲超1%，盤中成交額已超3.2億元！資金面上，消費ETF（159928）盤中再獲凈申購800萬份，上周五更是大舉凈流入超1.2億元！

　　消息面上，三部門發(fā)布《關(guān)于加強商務(wù)和金融協(xié)同更大力度提振消費的通知》，針對深化商務(wù)和金融系統(tǒng)協(xié)作、加大消費重點領(lǐng)域金融支持、擴大政金企對接合作三個方面，提出11項具體舉措。其中提到，鼓勵有條件的地方運用數(shù)字人民幣智能合約紅包提升促消費政策實施質(zhì)效，加快推動個人消費貸款業(yè)務(wù)發(fā)展，適當減免汽車以舊換新過程中提前結(jié)清貸款產(chǎn)生的違約金，用好用足服務(wù)消費與養(yǎng)老再貸款，積極探索金融支持首發(fā)經(jīng)濟、“人工智能+消費”、“IP+消費”等新業(yè)態(tài)新模式，鼓勵商家、平臺發(fā)放消費券，提供更多低息、免息分期等優(yōu)惠。

　　國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，11月份CPI同比漲幅進一步擴大，積極變化繼續(xù)顯現(xiàn)。下階段，要繼續(xù)深入實施提振消費專項行動，縱深推進全國統(tǒng)一大市場建設(shè)，加強重點行業(yè)產(chǎn)能治理，規(guī)范市場競爭秩序，增加高質(zhì)量供給，推動價格合理回升，促進經(jīng)濟健康發(fā)展。

　　公司新聞方面，茅臺新控量政策消息傳開后，市場價格立即予以反應(yīng)。酒商反饋稱，昨天天津飛天茅臺拿貨已經(jīng)漲到1630元/瓶，兩日漲幅超過150元/瓶。第三方平臺“今日酒價”數(shù)據(jù)顯示，12月14日，25年飛天茅臺(原箱)較前一日大漲70元，報1590元/瓶；25年飛天茅臺(散瓶)較前一日也大漲70元，報1570元/瓶。但天津和江蘇酒商稱，控量消息傳開后，由于周末茅臺經(jīng)銷商休息，黃牛開始坐地抬價，一天價格多次調(diào)整，甚至改成時價拿貨。

　　港股新消費亦飄紅，港股通消費50ETF（159268）漲近1%，盤中成交額超3600萬元！資金面上，港股通消費50ETF（159268）近5日有4日獲凈流入，累計“吸金”超7400萬元，規(guī)模同類持續(xù)領(lǐng)先！港股新消費概念股多數(shù)飄紅：李寧漲超5%，安踏體育、海底撈、蒙牛乳業(yè)漲超1%，美的集團微漲；下跌方面，泡泡瑪特、老鋪黃金跌超1%（標的指數(shù)成分股僅做展示，不作為個股推介）。

　　聚焦大消費板塊，估值性價比仍極具吸引力。截至12月12日，消費ETF（159928）標的指數(shù)市盈率TTM為19.37，處于近10年3.01%分位點，比近10年歷史上97%的時間便宜，估值性價比更高！

　　年底將近，市場風格將如何演繹？信達證券指出，每年Q4存在基于投資者配置思路變化的季節(jié)性規(guī)律，容易成為風格變化的高發(fā)期，特別是12月市場風格更容易偏向低估值。（來源：信達證券20251109《年底容易成為風格變化的高發(fā)期》）

　　【機構(gòu)評茅臺：量價調(diào)控思路清晰，長期韌性值得信賴】

　　東吳證券指出，茅臺推出“控量政策”，短期減負，中期非標茅臺酒減量釋放結(jié)構(gòu)壓力。近日受拼多多低價出貨、經(jīng)銷商執(zhí)行計劃外增配影響，茅臺批價連續(xù)下跌，公司及時召開經(jīng)銷商會議，傳達量價調(diào)控新思路。

　　1）針對近期批價表現(xiàn)，及時調(diào)整渠道節(jié)奏以幫助穩(wěn)定市場，12月停止計劃外發(fā)貨，不提前打款執(zhí)行新年計劃。

　　2）2026年增量聚焦于茅臺1935、飛天茅臺、精品茅臺3大核心單品，錨定600+、1500、2000+元價格帶。

　　3）非標產(chǎn)品將市場化運作，以需定供。一是茅臺生肖酒、年份酒和公斤裝產(chǎn)品將縮減配額，非標產(chǎn)品定價也將重新匹配當前市場需求；二是超高價位產(chǎn)品投放按渠道能力適配，經(jīng)銷商能做則做，例如預(yù)計珍品將取消分銷等。

　　貴州茅臺將提升開瓶及消費者基數(shù)作為擴大品牌影響力的重要落地抓手，一方面繼續(xù)加強“供需適配”，“一品一策”思路更加清晰，幫助產(chǎn)品更貼近市場需求；另一方面通過減少非標倒掛拖累，及時保障經(jīng)銷渠道利潤，也有助于凝聚經(jīng)銷商力量，充分挖掘拓客推廣潛力。

　　東吳證券認為，茅臺積極求變，長期發(fā)展韌性可信賴。茅臺作為白酒行業(yè)龍頭，當前所面臨的降速挑戰(zhàn)，是短期需求不足、中期消費轉(zhuǎn)型、長期人口變化的行業(yè)性問題，茅臺的破局及轉(zhuǎn)型思路，也兼具了引領(lǐng)行業(yè)創(chuàng)新升級的重要意義。公司維度來看，當前業(yè)績壓力主要來非標結(jié)構(gòu)占比較高且倒掛嚴重、直銷渠道觸達效率有限等方面，2025年以來茅臺陸續(xù)明確創(chuàng)新消費場景、豐富零售業(yè)態(tài)、下調(diào)價格體系等多維改革規(guī)劃，以擴大消費人群觸達、推動白酒營銷方式轉(zhuǎn)型（“賣酒”轉(zhuǎn)向“賣生活方式”），發(fā)展動能加速轉(zhuǎn)換，品牌影響力仍持續(xù)發(fā)揮積極作用。

　?。▉碓矗?span web="1" target="_blank" class="em_stock_key_common" data-code="1,601555">東吳證券20251214《量價調(diào)控思路清晰，長期韌性值得信賴》）

　　【白酒行業(yè)2026年度策略：底部更加積極】

　　招商證券指出，白酒行業(yè)已進入企業(yè)煎熬期中程，股價進入底部區(qū)間。25Q3白酒行業(yè)營收/歸母凈利潤/現(xiàn)金回款同比-18.4%/-22.2%/-26.7%，單季度收入降幅系12年以來最大降幅。行業(yè)已進入“企業(yè)煎熬期”中程，報表承壓已體現(xiàn)4個季度，產(chǎn)業(yè)層面也在加速出清。對比上輪周期，股價的大幅下跌發(fā)生在第一階段：渠道煎熬期，而進入第二階段，企業(yè)煎熬期后，雖報表業(yè)績大幅下滑但股價整體呈上行態(tài)勢。招商證券認為，在業(yè)績二階導(dǎo)轉(zhuǎn)正、渠道包袱持續(xù)下降、價格止跌企穩(wěn)后，制約因素有望邊際改善，帶動股價觸底回升。

　　產(chǎn)業(yè)側(cè)從熵增到熵減，全鏈條集中度提升、杠桿收縮，庫存不斷去化。1）行業(yè)：規(guī)上白酒企業(yè)快速減少，25H1虧損比例達36.1%創(chuàng)新高，行業(yè)集中度持續(xù)提升。2）經(jīng)銷商：商業(yè)模式受到考驗，經(jīng)銷商數(shù)量減少，基于ROE視角，經(jīng)銷商盈利能力承壓，短期著力收縮杠桿，沉淀的貨物和資金減少，長期看商業(yè)模式亟需變革。3）終端店：行業(yè)承壓下終端煙酒店傾向于保守經(jīng)營（按需進貨/不進貨、不留庫存等）。4）庫存：25Q3行業(yè)報表加速出清下，渠道庫存不斷去化，且環(huán)節(jié)呈現(xiàn)分化，消費者/下游渠道庫存占比較低。

　　人口慢變量未來10年影響較小，價格側(cè)預(yù)計26年飛天價格有一定支撐。適齡消費群體減少在未來5-10年內(nèi)對白酒消費的影響較小，飲酒習慣變化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷等因素導(dǎo)致白酒銷量下降的最大降幅期已經(jīng)過去，未來有望進入新的平衡期。而價格側(cè)，宏觀層面壓制白酒價格的周期制約因素正在逐步削弱，底部已有一定積極信號。飛天批價有1）供給：可供銷量未來5年GAGR僅1%、2）需求：居民茅臺購買力歷史高點，大眾占比快速提升、3）成本：飛天綜合成本在1700-1800元，三重支撐，且最后一招放開經(jīng)銷權(quán)仍未使用，招商證券認為階段性由于禮包放量和資金回籠壓力持續(xù)下探，但中期維度1500元有支撐，看好價格回落后的需求放量與白酒價格體系企穩(wěn)運轉(zhuǎn)。

　　當前估值合理，擠水分后業(yè)績真實性強，股息率筑穩(wěn)安全邊際，機構(gòu)持倉水位已至低點。當下中證白酒指數(shù)對應(yīng)18.85倍PE（TTM），估值位于近10年6.27%分位點、接近18年低點，且頭部白酒系統(tǒng)性下調(diào)了25-26年盈利預(yù)測，擠水分后業(yè)績真實性強，股息率兼具吸引力。25Q3白酒持倉持續(xù)回落，本輪白酒重倉占比已從高點回落10.0pct，調(diào)整幅度超過18年，同時以超配比例統(tǒng)計，25Q3白酒板塊超配比例僅為1.0%，已低于13Q1-Q2水平。若剔除重點白酒基金經(jīng)理持倉，25Q3六大白酒重倉比例僅為1.9%，同樣已至歷史低位（接近13年水位）。

　　（來源：招商證券20251213《白酒行業(yè)2026年度投資策略：底部更加積極》）

　　消費ETF（159928）標的指數(shù)作為消費大板塊中的剛需、內(nèi)需屬性板塊，具有明顯的穿越經(jīng)濟周期的盈利韌性。前十大成分股權(quán)重占比超68.55%，其中4只白酒龍頭股共占比32%，養(yǎng)豬大戶占比15%，其他權(quán)重股還包括：伊利股份（10%）、海天味業(yè)（4%）、東鵬飲料（4%）和海大集團（3%）。（數(shù)據(jù)截至：2025/12/5）關(guān)注大消費板塊，相關(guān)產(chǎn)品消費ETF（159928），場外聯(lián)接（A類：000248；C類：012857）。

　　一鍵布局新消費，認準更“純粹”的港股通消費50ETF（159268）！潮玩、珠寶、美妝，情緒消費一“基”在手，布局下一個LABUBU風口！港股通消費50ETF（159268）還支持T+0交易、不占用QDII額度，是投資港股通消費賽道更為高效便捷的選擇，一筆描繪屬于Z世代的新消費藍圖！

（文章來源：界面新聞）

(原標題：三部門更大力度提振消費，CPI同比漲幅擴大！控量消息刺激飛天茅臺價格跳漲，消費ETF(159928)漲超1%！機構(gòu)：白酒底部更加積極)

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