活水、減量與激活：“十五五”金融供給側(cè)改革三重奏

　　作者｜吳衛(wèi)星，首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師；張麗娜，對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)中國金融學(xué)院博士研究生

　　2025年中央經(jīng)濟工作會議明確要“引導(dǎo)金融機構(gòu)加力支持擴大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點領(lǐng)域”，同時還要“繼續(xù)發(fā)揮新型政策性金融工具作用，有效激發(fā)民間投資活力”“創(chuàng)新科技金融服務(wù)”以及“深入推進中小金融機構(gòu)減量提質(zhì)”。這些部署共同構(gòu)成了2026年金融工作聚焦服務(wù)實體、防控風(fēng)險、扶持科技創(chuàng)新領(lǐng)域、深化改革的清晰主線，體現(xiàn)了對經(jīng)濟穩(wěn)定增長和風(fēng)險防控的高度重視。

　　澆灌“科創(chuàng)之花”

　　科技創(chuàng)新是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的核心要素，更是推動經(jīng)濟從“量”向“質(zhì)”轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵動力。然而，科技創(chuàng)新活動固有的高風(fēng)險性、長周期性與收益不確定性特征，使其在發(fā)展進程中面臨著多重現(xiàn)實制約。一方面，科技創(chuàng)新受周期與風(fēng)險的雙重約束。其核心技術(shù)攻關(guān)往往需要持續(xù)長期投入，這與短期業(yè)績考核周期存在結(jié)構(gòu)性矛盾。同時，研發(fā)過程中的技術(shù)迭代風(fēng)險、中試失敗風(fēng)險等貫穿創(chuàng)新全鏈條。長期大額的資金投入與不確定的收益預(yù)期，使得傳統(tǒng)資本難以精準界定風(fēng)險與收益的平衡點，導(dǎo)致資金資源多向成熟期企業(yè)集聚，在創(chuàng)新鏈條前端形成結(jié)構(gòu)性融資缺口。另一方面，傳統(tǒng)金融服務(wù)模式與科技企業(yè)成長規(guī)律存在錯配。商業(yè)銀行主導(dǎo)的“重資產(chǎn)”債權(quán)融資模式及其“重營收、重現(xiàn)金流”的評估標準，難以適應(yīng)科技企業(yè)“研發(fā)投入—技術(shù)轉(zhuǎn)化—產(chǎn)業(yè)成長”的發(fā)展特點。現(xiàn)有信貸產(chǎn)品體系缺乏足夠的層次性與針對性，無法有效匹配科技企業(yè)在種子期、初創(chuàng)期、成長期等不同階段的差異化融資需求。

　　2025年中央經(jīng)濟工作會議聚焦于“創(chuàng)新科技金融服務(wù)”，重點強調(diào)金融服務(wù)創(chuàng)新與科技需求的深度適配。為落實這一核心要求，需立足于科技創(chuàng)新的特征，從產(chǎn)品供給、服務(wù)邊界、評估體系三方面精準發(fā)力，構(gòu)建與科技發(fā)展規(guī)律更加契合的金融支持體系：一是聚焦全周期覆蓋，構(gòu)建階段適配的產(chǎn)品矩陣。科技創(chuàng)新從技術(shù)萌芽到產(chǎn)業(yè)化落地的全流程中，不同階段的融資需求呈現(xiàn)顯著差異，金融產(chǎn)品創(chuàng)新需打破傳統(tǒng)服務(wù)的階段割裂局限，形成覆蓋全鏈條的產(chǎn)品體系。二是拓展全主體維度，拓寬產(chǎn)品服務(wù)的覆蓋邊界。金融產(chǎn)品創(chuàng)新不應(yīng)僅局限于科技創(chuàng)新項目本身，更需延伸至各類創(chuàng)新主體的多元需求，形成 “企業(yè)+人才+科研機構(gòu)” 的全主體服務(wù)格局。在支持科創(chuàng)企業(yè)經(jīng)營與重大項目產(chǎn)業(yè)化的基礎(chǔ)上，針對性開發(fā)面向高層次引進人才、優(yōu)秀創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)人才的專屬金融產(chǎn)品，滿足人才在技術(shù)研發(fā)、項目啟動等環(huán)節(jié)的資金需求；同時將服務(wù)觸角延伸至科研院所、共性技術(shù)平臺等創(chuàng)新載體，為其技術(shù)研發(fā)、平臺建設(shè)提供專項融資支持。三是更新信用評估標準。將研發(fā)投入、核心技術(shù)突破納入核心評價指標，以降低金融機構(gòu)的風(fēng)險顧慮，激勵長期投資行為。此外，借助數(shù)字化手段整合企業(yè)信用數(shù)據(jù)，構(gòu)建精準畫像模型，提升金融機構(gòu)識別價值與控制風(fēng)險的效率，為產(chǎn)品精準投放提供技術(shù)支撐。

　　點燃民間投資

　　民間投資作為宏觀經(jīng)濟活躍度的核心風(fēng)向標，是穩(wěn)定就業(yè)崗位、夯實經(jīng)濟增長基礎(chǔ)的關(guān)鍵力量，其發(fā)展質(zhì)量經(jīng)濟的穩(wěn)定性和可持續(xù)性息息相關(guān)。據(jù)國家發(fā)展改革委數(shù)據(jù)顯示，民間投資占全國固定資產(chǎn)投資比重長期保持在一半以上，對穩(wěn)增長、促創(chuàng)新的支撐作用不可或缺。然而，當前，我國民間投資仍面臨融資、投資、市場等多方維度的制約，活力釋放受阻。在融資端，民間投資存在著資本金缺口大、信貸門檻高、退出渠道窄等壓力，部分民營企業(yè)項目啟動資金不足。在投資端，民間投資面臨著準入壁壘、信息不對稱、收益預(yù)期不穩(wěn)等問題，其在鐵路、核電等領(lǐng)域的參與度長期偏低。在市場端，原材料價格周期性波動、消費復(fù)蘇進程放緩等外部因素，導(dǎo)致民間資本投資觀望情緒加劇。

　　金融工具創(chuàng)新是破解民間投資資金困局、激活市場活力的重要抓手。2025年中央經(jīng)濟工作會議明確強調(diào)“推動投資止跌回穩(wěn)”，“繼續(xù)發(fā)揮新型政策性金融工具作用，有效激發(fā)民間投資活力”。新型政策性金融工具不僅能夠降低民間資本的初始出資壓力，還能通過與政府的協(xié)同合作模式來提升項目的融資能力。

　　當前，新型政策性金融工具已在破解民間投資痛點中逐漸顯現(xiàn)實效。針對資本金不足問題，國家開發(fā)銀行已向128 個民間投資項目投放685.9億元，占比達27.4%。針對投資風(fēng)險顧慮，“政策信用+杠桿效應(yīng)” 帶動了商業(yè)銀行配套貸款，5000億元資金預(yù)計能夠撬動總投資約7萬億元，顯著降低民間資本單獨投資的風(fēng)險敞口。針對市場準入壁壘，國家發(fā)展改革委已推出總投資規(guī)模約3萬億元的優(yōu)質(zhì)項目向民企開放，中國進出口銀行相關(guān)項目放款占比已超三成，有效打破傳統(tǒng)壟斷領(lǐng)域的參與限制。針對投資退出難題，積極支持更多符合條件的民間投資項目發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）。這種 “種子資金+市場杠桿+退出通道” 的協(xié)同模式，不僅為民間資本進入先進制造、數(shù)字經(jīng)濟等國家重點領(lǐng)域搭建了通道，更推動多元經(jīng)營主體參與新質(zhì)生產(chǎn)力培育，形成政策引導(dǎo)與市場活力的良性互動。

　　“減量提質(zhì)”中小機構(gòu)

　　中小金融機構(gòu)作為服務(wù)縣域經(jīng)濟、小微企業(yè)與“三農(nóng)”領(lǐng)域的關(guān)鍵金融供給主體，近年來卻面臨多重發(fā)展困境，部分中小機構(gòu)的發(fā)展短板也逐步顯現(xiàn)。其一，中小金融機構(gòu)通常具有規(guī)模體量偏小的特征，在資金成本控制、客戶資源獲取、跨區(qū)域服務(wù)覆蓋等方面難以形成與大型金融機構(gòu)的競爭優(yōu)勢，進而導(dǎo)致業(yè)務(wù)拓展空間受限，盈利能力持續(xù)承壓。其二，中小金融機構(gòu)之間業(yè)務(wù)同質(zhì)化較為嚴重，疊加大型機構(gòu)下沉擠壓市場，競爭加劇導(dǎo)致其經(jīng)營壓力進一步增大。其三，數(shù)字經(jīng)濟沖擊使得線下業(yè)務(wù)收縮，而中小機構(gòu)科技投入有限，數(shù)字化轉(zhuǎn)型進程受阻。其四，部分中小金融機構(gòu)的風(fēng)險管理能力較弱，存在不良資產(chǎn)率較高、資本充足率不足等問題。

　　在此背景下，本次中央經(jīng)濟工作會議明確提出“深入推進中小金融機構(gòu)減量提質(zhì)”，預(yù)計中小金融機構(gòu)將進入市場化退出與兼并重組并行的結(jié)構(gòu)調(diào)整期。與此同時，本次會議對資本市場的直接表述有所簡化，反映出在通過市場上漲扭轉(zhuǎn)預(yù)期的作用權(quán)重有所調(diào)整，政策重心更側(cè)重于基礎(chǔ)性制度建設(shè)和結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

　　從實際進展看，中小金融機構(gòu)整合步伐已明顯加快。根據(jù)國家金融監(jiān)管總局及企業(yè)預(yù)警通相關(guān)統(tǒng)計，截至2025年12月3日，年內(nèi)已有368家銀行因批準合并或解散而注銷，數(shù)量超過2024年全年。其中村鎮(zhèn)銀行達176家，占比近半數(shù)。此外，證券行業(yè)結(jié)構(gòu)也在不斷優(yōu)化，券商間戰(zhàn)略性的重組初步實現(xiàn)了 “強聯(lián)合、增效能” 的協(xié)同效應(yīng)。預(yù)計2026年中小金融機構(gòu)兼并重組進程將進一步提速，尤其在高風(fēng)險區(qū)域，金融機構(gòu)數(shù)量將顯著壓降，區(qū)域金融生態(tài)有望實現(xiàn)持續(xù)優(yōu)化。

　　中小金融機構(gòu)“減量提質(zhì)”不是簡單減少數(shù)量，而是通過市場化退出、兼并重組，實現(xiàn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、風(fēng)險收斂、服務(wù)提升，更好服務(wù)本地實體經(jīng)濟。而資本市場投融資綜合改革則是打通科技、產(chǎn)業(yè)、金融良性循環(huán)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。通過完善多層次資本市場體系、提升直接融資比重，能夠引導(dǎo)更多金融資源流向科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級領(lǐng)域，從而在更高層次上破解中小企業(yè)融資難題，與中小金融機構(gòu)改革形成功能互補、協(xié)同推進的系統(tǒng)化金融供給側(cè)改革格局。

（文章來源：新京報）

(原標題：活水、減量與激活：“十五五”金融供給側(cè)改革三重奏)

(責(zé)任編輯：73)