黃金只是“開(kāi)路先鋒”？知名策略師：2026將是“大宗商品之年”！

　　隨著2025年瀕臨尾聲，許多業(yè)內(nèi)人士目前正著手對(duì)2025年的市場(chǎng)表現(xiàn)進(jìn)行梳理總結(jié)，并對(duì)明年的行情走向作出展望。而在這其中，不少商品交易員熱議的一個(gè)話題就是：黃金是否已經(jīng)見(jiàn)頂？

　　在黃金今年爆發(fā)式上漲后，這顯然是個(gè)合理疑問(wèn)。不過(guò)，知名宏觀策略師Simon White在周一發(fā)布的一份報(bào)告中則認(rèn)為，人們沒(méi)有理由懷疑黃金的上漲趨勢(shì)無(wú)法延續(xù)——盡管其漲幅可能放緩。不僅如此，隨著通脹環(huán)境加劇推動(dòng)實(shí)物資產(chǎn)需求擴(kuò)大，大宗商品也有望加入這場(chǎng)盛宴。

　　金價(jià)升勢(shì)料難輕易逆轉(zhuǎn)

　　White表示，市場(chǎng)走勢(shì)從不直線前進(jìn)，因此明年黃金出現(xiàn)某種程度回調(diào)在所難免，但基本面支撐將維系牛市格局。白銀亦是如此，不過(guò)作為黃金波動(dòng)性更強(qiáng)的“表親”，其行情也可能更令人心驚膽戰(zhàn)。

　　必須謹(jǐn)記：在市場(chǎng)格局轉(zhuǎn)變之際，近期歷史不再是指引，而是桎梏。

　　黃金在這幾年的漲勢(shì)固然強(qiáng)勁，但卻遠(yuǎn)不及1970年代末近乎垂直的飆升。投資者應(yīng)保持開(kāi)放心態(tài)。

　　White指出，本輪金價(jià)上漲始于新興市場(chǎng)國(guó)家央行強(qiáng)勁需求，進(jìn)而吸引散戶(hù)投資者入場(chǎng)。而目前這兩類(lèi)買(mǎi)家均無(wú)轉(zhuǎn)為凈賣(mài)出的跡象。

　　新興市場(chǎng)央行在經(jīng)歷全球金融危機(jī)重創(chuàng)后開(kāi)始加速購(gòu)金，此后持續(xù)增持，總持有量翻倍至4億多盎司。2022年俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)后儲(chǔ)備購(gòu)買(mǎi)更是出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變：央行的美元資產(chǎn)購(gòu)入增速放緩，黃金購(gòu)買(mǎi)卻加速推進(jìn)。

　　隨著金價(jià)回升，黃金估值隨之攀升。結(jié)果是，黃金儲(chǔ)備的美元價(jià)值大幅超越了其他以美元計(jì)價(jià)的儲(chǔ)備資產(chǎn)(如美債)。

　　新興市場(chǎng)央行購(gòu)金行為目前趨于平穩(wěn)，但尚無(wú)明顯跡象表明它們會(huì)轉(zhuǎn)為大規(guī)模凈賣(mài)出。美元多元化配置的必要性并未減弱：西方凍結(jié)俄羅斯儲(chǔ)備資產(chǎn)的先例仍將影響其他國(guó)家，且美國(guó)政府對(duì)美元主導(dǎo)的全球貿(mào)易體系仍持?jǐn)骋晳B(tài)度。

　　此外，發(fā)達(dá)市場(chǎng)央行重啟購(gòu)金亦在情理之中。自1970年代以來(lái)它們持續(xù)凈拋售黃金，但隨著財(cái)政赤字創(chuàng)歷史新高，法定貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)上升，增持黃金同樣能為其帶來(lái)收益。

　　央行對(duì)黃金的熱忱已蔓延至散戶(hù)投資者。與銀行類(lèi)似，新興市場(chǎng)上的買(mǎi)家率先行動(dòng)，而北美和歐洲買(mǎi)家則姍姍來(lái)遲（通過(guò)ETF購(gòu)買(mǎi)量可作為歐美散戶(hù)黃金交易的替代指標(biāo)）。此外，亞洲投資者在年中短暫停滯后，正以更強(qiáng)勁的勢(shì)頭重啟購(gòu)金。

　　White表示，在歐洲和北美地區(qū)——其黃金ETF購(gòu)買(mǎi)量遠(yuǎn)超亞洲，目前尚無(wú)跡象表明買(mǎi)盤(pán)正達(dá)到通常預(yù)示金價(jià)重大反轉(zhuǎn)的高峰。唯有當(dāng)昔日的黃金買(mǎi)家轉(zhuǎn)為凈賣(mài)家時(shí)，才可能?chē)?yán)重威脅此輪漲勢(shì)：而目前似乎尚未出現(xiàn)此類(lèi)催化因素。

　　2026將是“大宗商品之年”

　　White進(jìn)一步寫(xiě)道，在這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)與不確定性肆虐的世界，黃金作為無(wú)可挑剔的避險(xiǎn)資產(chǎn)，既能隔絕金融體系的沖擊，又可規(guī)避各國(guó)政府日益增長(zhǎng)的貨幣貶值誘惑——這些政府正試圖通過(guò)通脹手段化解其龐大的債務(wù)負(fù)擔(dān)。

　　但其他抗通脹資產(chǎn)——即實(shí)物資產(chǎn)，也將與黃金等貴金屬共同展現(xiàn)出日益凸顯的吸引力。

　　White表示，大宗商品在此方面尤為突出。上一次通脹持續(xù)高企是在1970年代，當(dāng)時(shí)大宗商品在主要資產(chǎn)類(lèi)別中提供了僅次于黃金的第二高實(shí)際回報(bào)率。

　　更多大宗商品正突破疫情后三年的價(jià)格區(qū)間，包括鋁、錫、銅、咖啡、活牛和天然氣。此外，今年流入大宗商品ETF的資金迅速增長(zhǎng)——此前兩次出現(xiàn)這種情況是在2009年和2021年，都預(yù)示著通脹將大幅上升。

　　White指出，“市場(chǎng)目前完全沒(méi)有為通脹加速做好準(zhǔn)備，但這可能正是我們即將面臨的情況。隨著市場(chǎng)不僅對(duì)法定貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行對(duì)沖，還對(duì)金融體系本身的脆弱性進(jìn)行對(duì)沖，黃金、白銀和其他貴金屬已經(jīng)帶來(lái)了可觀的回報(bào)?！?/p>

　　White認(rèn)為，明年大宗商品同樣有望承擔(dān)這一角色。其上漲空間甚至可能遠(yuǎn)超黃金——因?yàn)榧词怪粡囊?guī)模龐大得多的股票和債券市場(chǎng)中撤出極小一部分資金進(jìn)行重新配置，也將如同將消防水帶接入吸管般洶涌。如果說(shuō)2025年屬于黃金，那么2026年則極可能將是大宗商品之年。

（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）

(原標(biāo)題：黃金只是“開(kāi)路先鋒”？知名策略師：2026將是“大宗商品之年”！)

(責(zé)任編輯：43)