怪不得美聯(lián)儲(chǔ)“慌了”？和六年前一樣 華爾街最大銀行不來(lái)存錢了

　　美聯(lián)儲(chǔ)銀行準(zhǔn)備金突然下降→在美聯(lián)儲(chǔ)重啟寬松周期之際，回購(gòu)市場(chǎng)功能迅速惡化→一家或多家銀行從美聯(lián)儲(chǔ)撤走了準(zhǔn)備金，導(dǎo)致流動(dòng)性突然短缺/“錢荒”出現(xiàn)→美聯(lián)儲(chǔ)作出強(qiáng)有力的鴿派反應(yīng)，在“市場(chǎng)力量”的推動(dòng)下大幅擴(kuò)大寬松政策……

　　對(duì)于許多美國(guó)貨幣市場(chǎng)人士，過(guò)去幾個(gè)月美國(guó)回購(gòu)市場(chǎng)和美聯(lián)儲(chǔ)政策發(fā)生的上述演變，或許并不陌生，因?yàn)榫驮诹昵埃愃频膱?chǎng)景也曾發(fā)生過(guò)。少有的幾點(diǎn)不同是，美聯(lián)儲(chǔ)這一次作出了頗為不同尋常的“另類QE”回應(yīng)：每月購(gòu)買400億美元短期國(guó)庫(kù)券——美其名曰“準(zhǔn)備金管理購(gòu)買” (RMP)計(jì)劃。

　　然而，很有意思的是，當(dāng)市場(chǎng)人士深入發(fā)掘，其實(shí)不難找到這兩次美國(guó)回購(gòu)市場(chǎng)危機(jī)、銀行準(zhǔn)備金大幅下降以及美聯(lián)儲(chǔ)緊急“救市”背后，都有一個(gè)共同的“幕后推手”——那就是華爾街最大銀行摩根大通！

　　華爾街最大銀行不來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)“存錢”了

　　根據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)追蹤機(jī)構(gòu)BankRegData匯編的數(shù)據(jù)顯示，摩根大通自2023年以來(lái)已從美聯(lián)儲(chǔ)賬戶中撤出近3500億美元現(xiàn)金，并將其中大部分投入了美國(guó)國(guó)債，以抵御可能侵蝕其利潤(rùn)的降息風(fēng)險(xiǎn)。

　　BankRegData的統(tǒng)計(jì)顯示，這家資產(chǎn)規(guī)模高逾4萬(wàn)億美元的銀行，已將其在美聯(lián)儲(chǔ)的存款余額從2023年末的4090億美元，大幅削減至今年第三季度的“區(qū)區(qū)”630億美元。

　　與此同時(shí)，該行持有的美國(guó)國(guó)債規(guī)模，則從2310億美元激增至4500億美元。

　　這些資金轉(zhuǎn)移，反映出這家美國(guó)最大銀行正為在美聯(lián)儲(chǔ)存款“躺贏”時(shí)代的終結(jié)做準(zhǔn)備——此前該行將資金存放美聯(lián)儲(chǔ)可獲得利息收益，而由于銀行存款利率的傳導(dǎo)效應(yīng)較慢，其向多數(shù)存款人支付的利息卻近乎為零。

　　2022年至2023年初，美聯(lián)儲(chǔ)曾將基準(zhǔn)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間從近零水平急速上調(diào)至5%以上。隨后該聯(lián)儲(chǔ)于2024年末啟動(dòng)降息周期，并暗示將進(jìn)一步下調(diào)利率。本月美聯(lián)儲(chǔ)已將利率降至三年最低水平。銀行存放在美聯(lián)儲(chǔ)的準(zhǔn)備金利率往往會(huì)跟隨聯(lián)邦基金利率而波動(dòng)。

　　“摩根大通顯然正在將存放美聯(lián)儲(chǔ)的資金轉(zhuǎn)向國(guó)債，”BankRegData創(chuàng)始人Bill Moreland指出，“利率下行趨勢(shì)已定，他們正在搶跑布局?！?/p>

　　值得一提的是，類似的倉(cāng)位布局在一定程度上也反映出摩根大通的“老謀深算”——在2020至2021年利率低迷時(shí)，摩根大通曾避免重倉(cāng)長(zhǎng)期債券，這與美國(guó)銀行等華爾街其他大行形成鮮明對(duì)比——后者在2022年利率急升時(shí)因長(zhǎng)債投資遭受了巨額賬面損失。而摩根大通則憑借其粘性存款基礎(chǔ)，在高利率時(shí)期通過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)存款獲得了超過(guò)支付給存款人利息的收益。

　　而在當(dāng)前的降息預(yù)期下，該行近期從現(xiàn)金轉(zhuǎn)向國(guó)債的操作，則能更好地鎖定債券較高的收益率水平，從而減輕準(zhǔn)備金利率下行對(duì)盈利的沖擊。

　　怪不得美聯(lián)儲(chǔ)“慌了”？

　　業(yè)內(nèi)人士表示，摩根大通此次資金挪騰的規(guī)模巨大，其提款量甚至抵消了美國(guó)其他4000多家銀行在美聯(lián)儲(chǔ)的資金進(jìn)出變動(dòng)——自2023年底以來(lái)，全美銀行在美聯(lián)儲(chǔ)的現(xiàn)金存款總額從1.9萬(wàn)億美元降至約1.6萬(wàn)億美元，一定程度上就相當(dāng)于小摩撤離的規(guī)模……

　　對(duì)此，知名財(cái)經(jīng)博客網(wǎng)站Zerohedge表示，摩根大通的資本運(yùn)作反映出過(guò)去六年里一切都沒(méi)有改變，僅僅一家銀行的流動(dòng)性抽取就足以引發(fā)又一場(chǎng)回購(gòu)市場(chǎng)危機(jī)，并迫使美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施輕量化QE并進(jìn)一步降息。

　　這里有必要為投資者介紹下六年前發(fā)生了什么：

　　2019年9月初，就在美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)全球金融危機(jī)后的首個(gè)降息周期不久，股市和債市便遭遇了一系列劇烈、尖銳且出乎意料的暴跌，而這一切的導(dǎo)火索正是至關(guān)重要的回購(gòu)市場(chǎng)——回購(gòu)市場(chǎng)是連接美國(guó)資本市場(chǎng)數(shù)萬(wàn)億美元資產(chǎn)的管道，也是美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定和調(diào)整每日資金成本的依據(jù)。在那個(gè)災(zāi)難性的9月，隔夜融資利率一度飆升至10%。

　　但這怎么可能發(fā)生呢？畢竟美聯(lián)儲(chǔ)剛剛開始寬松政策，股市也在上漲，而且沒(méi)有任何跡象表明市場(chǎng)至關(guān)重要的機(jī)制出現(xiàn)了堵塞？在回購(gòu)市場(chǎng)崩盤幾天后，人們才陸續(xù)找給出了答案。當(dāng)時(shí)業(yè)內(nèi)的一篇分析文章提到，“摩根大通規(guī)模已然龐大到令競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手及分析師認(rèn)為，其2.7萬(wàn)億美元資產(chǎn)負(fù)債表的變動(dòng)是上月美國(guó)回購(gòu)市場(chǎng)利率暴漲的誘因——該市場(chǎng)對(duì)眾多借款方至關(guān)重要。”

　　具體而言，分析發(fā)現(xiàn)引發(fā)當(dāng)時(shí)回購(gòu)危機(jī)的直接誘因在于：摩根大通在截至當(dāng)年6月的一年中，將其存放于美聯(lián)儲(chǔ)的可貸現(xiàn)金減少了1580億美元——降幅多達(dá)57%。

　　Zerohedge指出，盡管摩根大通當(dāng)時(shí)的操作被視為對(duì)利率趨勢(shì)的合理反應(yīng)——因預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在次年大幅降息，迫使該行放棄隔夜利率的安全性轉(zhuǎn)而購(gòu)買長(zhǎng)期國(guó)債，但“數(shù)據(jù)顯示，摩根大通的這一轉(zhuǎn)變約占美聯(lián)儲(chǔ)同期所有銀行準(zhǔn)備金下降的三分之一”，銀行現(xiàn)金水平的下滑使美聯(lián)儲(chǔ)的銀行準(zhǔn)備金降至了2012年以來(lái)的最低水平。

　　而六年后的當(dāng)下，這一切確實(shí)似乎又在重演。

　　美聯(lián)儲(chǔ)的銀行準(zhǔn)備金在今秋跌破了3萬(wàn)億美元大關(guān)，大多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為這是準(zhǔn)備金從‘充?！健∪薄姆纸缇€——對(duì)于不熟悉相關(guān)概念的人來(lái)說(shuō)，當(dāng)準(zhǔn)備金變得‘稀缺’時(shí)，銀行融資就會(huì)緊張，回購(gòu)市場(chǎng)就會(huì)失控，市場(chǎng)通常會(huì)崩盤，因此除了空頭之外，這種情況被大多數(shù)人都視為是負(fù)面的。

　　顯然，當(dāng)前和六年前的經(jīng)歷，也進(jìn)一步令美聯(lián)儲(chǔ)向銀行支付準(zhǔn)備金利息的做法，面臨著外界更大的質(zhì)疑聲。過(guò)去兩年，隨著利率飆升，美聯(lián)儲(chǔ)支付的利息激增，2024年支付的準(zhǔn)備金利息總額已高達(dá)1865億美元，這直接導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)出現(xiàn)了歷史上罕見(jiàn)的賬面虧損。

　　這也引發(fā)了部分美國(guó)國(guó)會(huì)議員的不滿。參議員Rand Paul在本月的一份報(bào)告中指出，摩根大通在2024年從美聯(lián)儲(chǔ)獲得了150億美元的利息收入，而該行當(dāng)年的總利潤(rùn)也不過(guò)585億美元。Paul批評(píng)稱，美聯(lián)儲(chǔ)向銀行支付數(shù)千億美元只是為了讓資金“閑置”。

（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）

(原標(biāo)題：怪不得美聯(lián)儲(chǔ)“慌了”？和六年前一樣 華爾街最大銀行不來(lái)存錢了)

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