創(chuàng)投界掘金“十五五”：錨定未來(lái)產(chǎn)業(yè) 踐行長(zhǎng)期主義

　　12月16日，2025上證多層次資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展大會(huì)在江蘇南通舉行。在主題為“掘金‘十五五’投資與并購(gòu)機(jī)遇”的圓桌對(duì)話中，來(lái)自金浦投資、源星資本、弘毅投資、中科育成投資、恒輝安防、盛世投資、華登、國(guó)壽股權(quán)公司、德同資本等公司的9位投資人、企業(yè)家暢談“十五五”期間股權(quán)投資的新趨勢(shì)、新機(jī)遇。

　　聚焦“十五五”規(guī)劃建議重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)

　　在暢談“十五五”期間股權(quán)投資機(jī)遇時(shí)，多位投資人不約而同地將目光鎖定在“十五五”規(guī)劃建議中提到的新興產(chǎn)業(yè)與未來(lái)產(chǎn)業(yè)，包括新能源、新材料、量子科技、生物制造、核聚變能、具身智能等領(lǐng)域。

　　金浦投資總裁范寅認(rèn)為，“十五五”時(shí)期是中國(guó)經(jīng)濟(jì)邁向高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵階段，新一輪科技革命與產(chǎn)業(yè)變革加速演進(jìn)。資本市場(chǎng)作為資源配置的核心樞紐，正迎來(lái)結(jié)構(gòu)性的投資與并購(gòu)機(jī)遇，資本力量應(yīng)當(dāng)更加自覺(jué)地與國(guó)家戰(zhàn)略同頻共振，與產(chǎn)業(yè)升級(jí)深度綁定，與科技創(chuàng)新攜手同行。

　　中科育成投資董事長(zhǎng)陳靜鶴表示，“十五五”規(guī)劃建議為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)提供了明確的布局指引。展望“十五五”，中科育成投資一方面將前瞻布局“十五五”規(guī)劃建議中提到的量子科技、生物制造、氫能和核聚變能等六大未來(lái)產(chǎn)業(yè)，對(duì)這些領(lǐng)域“投早，投小，投尖端”；另一方面助力戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)做大、做強(qiáng)、做規(guī)模，投資規(guī)?；堫^。

　　弘毅投資總裁曹永剛表示，“十五五”規(guī)劃建議給了投資行業(yè)充分的信心，無(wú)論是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)還是未來(lái)產(chǎn)業(yè)，國(guó)家已經(jīng)為投資機(jī)構(gòu)提供了清晰的產(chǎn)業(yè)布局路線圖。同時(shí)，監(jiān)管部門也對(duì)資本市場(chǎng)支持什么樣的企業(yè)、用什么方式支持提供了清晰指引。基于此，“十五五”時(shí)期，弘毅投資計(jì)劃聚焦生物醫(yī)藥與醫(yī)療服務(wù)、新能源與新材料、AI落地場(chǎng)景、消費(fèi)等領(lǐng)域，并且每個(gè)賽道背后都關(guān)注AI賦能。

　　盛世投資CEO張洋介紹，盛世投資管理規(guī)模已超千億元，尤為聚焦集成電路與生物醫(yī)藥兩大核心賽道。面向“十五五”，盛世投資還將加大布局未來(lái)產(chǎn)業(yè)。

　　華登管理合伙人王林表示，華登自2000年起系統(tǒng)性投資半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)?！笆逦濉睍r(shí)期，中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)預(yù)計(jì)進(jìn)入“從追趕到換道超車”的階段，“我們很興奮地看到未來(lái)有非常多半導(dǎo)體投資機(jī)會(huì)，華登會(huì)一如既往地繼續(xù)投資中國(guó)半導(dǎo)體領(lǐng)域?！?/p>

　　國(guó)壽股權(quán)公司董事總經(jīng)理姜黎表示，其機(jī)構(gòu)在大健康投資基礎(chǔ)上，已拓展半導(dǎo)體、新能源、新材料等投資領(lǐng)域，未來(lái)將探索量子科技、核聚變能、人工智能等方向。

　　德同資本合伙人孫國(guó)祥表示，“十五五”時(shí)期德同資本將圍繞三個(gè)重點(diǎn)展開(kāi)投資，包括傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)。

　　實(shí)踐耐心資本理念

　　平衡短期與長(zhǎng)期收益

　　布局未來(lái)產(chǎn)業(yè)，要求投資機(jī)構(gòu)具備更強(qiáng)的長(zhǎng)期主義精神。資本如何平衡短期與長(zhǎng)期的收益訴求，踐行長(zhǎng)期主義的投資理念，成為行業(yè)共同面臨的課題。

　　源星資本創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)卓福民是深耕創(chuàng)投行業(yè)二十余年的“投資老兵”。卓福民分享了其“守正出奇”的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)：“50%至60%資金投向穩(wěn)健項(xiàng)目保障回報(bào)，此為守正；40%資金用于投早、投小、投硬科技，此為出奇?！彼硎?，這種組合策略讓其基金跑出令人滿意的DPI（投入資本分紅率），“耐心不是盲目堅(jiān)守，而是碰到挫折不放棄，戰(zhàn)略上咬定青山不放松”。

　　范寅表示，真正的耐心資本遠(yuǎn)不止于投資期限的延長(zhǎng)，其核心在于構(gòu)建系統(tǒng)性的投后賦能能力和資源整合生態(tài)。

　　陳靜鶴將耐心資本比作“培育孩子”，強(qiáng)調(diào)投資機(jī)構(gòu)的專業(yè)篩選與陪伴賦能：“我們選擇中國(guó)科學(xué)院所的龍頭項(xiàng)目，通過(guò)嚴(yán)密協(xié)議設(shè)計(jì)與資源導(dǎo)入助力企業(yè)成長(zhǎng)，同時(shí)建立容錯(cuò)機(jī)制，不簡(jiǎn)單以對(duì)賭或上市節(jié)點(diǎn)約束企業(yè)?！?/p>

　　作為實(shí)體企業(yè)代表，恒輝安防董事長(zhǎng)王咸華介紹，公司孵化的新材料業(yè)務(wù)是靠主業(yè)持續(xù)輸血十年才做起來(lái)。作為企業(yè)方，他期待的耐心資本具備“陪跑全周期、賦能不添亂、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)與收益共享”三個(gè)品質(zhì)。

　　姜黎透露了保險(xiǎn)資金作為耐心資本的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)：“基金期限普遍超過(guò)十年，在市場(chǎng)化資金中具備充足耐心?！彼寡裕瑢?duì)于管理規(guī)模數(shù)百億元的基金而言，“投早投小”是一項(xiàng)挑戰(zhàn)，因?yàn)椤巴缎　币馕吨?xiàng)目數(shù)量會(huì)大幅擴(kuò)張，可能超過(guò)團(tuán)隊(duì)的管理邊界?！拔覀冋谥鸩酵卣鼓芰θΑ?。

　　打造差異化投資優(yōu)勢(shì)

　　避免賽道擁擠

　　資本紛紛涌入熱門賽道，往往也伴生著“副作用”，典型現(xiàn)象就是投資擁擠、估值水漲船高甚至催生投資泡沫。就此，嘉賓們普遍認(rèn)為，穿越泡沫的核心在于眼光準(zhǔn)確及長(zhǎng)期堅(jiān)守。同時(shí)，不少機(jī)構(gòu)還采取差異化策略，向尚未被充分關(guān)注的賽道挖掘機(jī)會(huì)。

　　卓福民表示，當(dāng)下和未來(lái)一段時(shí)期，他的投資重心將堅(jiān)定地放在生物醫(yī)藥和生物制造領(lǐng)域。“生物醫(yī)藥投資既沒(méi)有泡沫，也不太內(nèi)卷，而且缺少資金?！彼J(rèn)為，中國(guó)生物醫(yī)藥行業(yè)正處于換道超車的拐點(diǎn)，猶如曾經(jīng)的新能源行業(yè)，有望誕生千億級(jí)市值的上市公司。

　　王林分析稱，近年來(lái)半導(dǎo)體行業(yè)投資呈現(xiàn)“以競(jìng)爭(zhēng)者為中心”的短期投資邏輯，過(guò)度聚焦“進(jìn)口替代”。比如，機(jī)構(gòu)往往想投資一家公司替代英偉達(dá)、英特爾、AMD等，導(dǎo)致初創(chuàng)企業(yè)同質(zhì)化。他認(rèn)為，半導(dǎo)體創(chuàng)業(yè)和投資應(yīng)回歸以客戶為中心的正常創(chuàng)新邏輯，關(guān)注企業(yè)是否能滿足市場(chǎng)真實(shí)需求。

　　張洋介紹，盛世投資在投資增量市場(chǎng)的同時(shí)，也在存量轉(zhuǎn)讓交易中挖掘優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，現(xiàn)已構(gòu)建起以S基金（私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)基金）為核心工具的存量資產(chǎn)交易生態(tài)。

　　孫國(guó)祥認(rèn)為，越是擁擠的時(shí)候，越需要冷思考，要基于事實(shí)挖掘賽道中有待提升的部分。他以光模塊行業(yè)舉例，國(guó)內(nèi)頭部企業(yè)的毛利率距離國(guó)際龍頭還存在較大差距，原因之一就是核心器件還未掌握。這也是泡沫之中的機(jī)會(huì)。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：創(chuàng)投界掘金“十五五”：錨定未來(lái)產(chǎn)業(yè) 踐行長(zhǎng)期主義)

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