有色/貴金屬 | 鉑鈀連創(chuàng)年內(nèi)新高 廣期所發(fā)文限倉(cāng)

　　鉑、鈀：鉑鈀連創(chuàng)年內(nèi)新高，廣期所發(fā)文限倉(cāng)

　　【行情回顧】昨日夜盤(pán)NYMEX鉑鈀主力合約震蕩上行，周內(nèi)已連創(chuàng)年內(nèi)新高，最終NYMEX 鉑2601合約收 1959.2美元/盎司，+1.09%，NYMEX鈀2603合約收1778.5美元/盎司，+3.40%。

　　【降息預(yù)期與基金持倉(cāng)】近期價(jià)格運(yùn)行主要圍繞美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策、鉑鈀供需基本面偏緊、短期投機(jī)問(wèn)題、歐盟燃油車(chē)禁令調(diào)整、俄烏沖突問(wèn)題上。近期美聯(lián)儲(chǔ)降息擴(kuò)表，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在26年上半年繼續(xù)采取寬松貨幣政策的政策基調(diào)不變。歐盟在德國(guó)等國(guó)壓力下放寬2035年燃油車(chē)禁令，允許使用低碳燃料的插混和高效燃油車(chē)?yán)^續(xù)銷(xiāo)售，并下調(diào)企業(yè)車(chē)隊(duì)電動(dòng)化強(qiáng)制配額，利好鉑鈀在汽車(chē)催化劑方面的需求。相較黃金，鉑金和鈀金的庫(kù)存安全墊薄，價(jià)格彈性更高，在特定時(shí)期更容易受到短期投機(jī)資金的集中推動(dòng)，在突破關(guān)鍵點(diǎn)位后，其上漲受到現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性緊張的驅(qū)動(dòng)。12.18廣期所發(fā)文限倉(cāng)，宣布自12.23起，非期貨公司會(huì)員或者客戶(hù)在鉑鈀各合約上的單日開(kāi)倉(cāng)量分別不得超過(guò)500手。

　　長(zhǎng)線基金看，截止12.16，全球鉑ETF增0.1731噸至99.1868噸；截止12.17，全球鈀ETF增0.0582噸至35.0264噸。庫(kù)存方面，截止12.17，NYMEX鉑維持19.115噸；NYMEX鈀維持5.8857噸。

　　【南華觀點(diǎn)】中長(zhǎng)期看，鉑金的牛市基礎(chǔ)仍在，短期看，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)資金集中涌入致鉑金國(guó)內(nèi)外價(jià)差走擴(kuò)，需警惕調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。由于內(nèi)外盤(pán)不連續(xù)，鉑鈀開(kāi)盤(pán)價(jià)常參考國(guó)外夜盤(pán)情況，投資者也需關(guān)注國(guó)際市場(chǎng)的交易價(jià)格，警惕開(kāi)盤(pán)跳空的現(xiàn)象。

　　黃金、白銀：高位震蕩關(guān)注日央行利率決議

　　【盤(pán)面回顧】周四外盤(pán)貴金屬高位震蕩，周邊美指震蕩，美股漲跌不一，原油回調(diào)，比特幣低位震蕩。最終COMEX黃金2602合約收?qǐng)?bào)4363.9美元/盎司，-0.23%；COMEX白銀2603合約收?qǐng)?bào)65.45美元/盎司，-2.17%。

　　【交易邏輯】目前白銀市場(chǎng)仍受益于需求韌性以及供給約束和流通庫(kù)存緊張影響而呈現(xiàn)多擠空現(xiàn)象。消息面，周四晚間公布的美11月核心CPI同比2.6%，創(chuàng)21年最低，有利于美聯(lián)儲(chǔ)26年寬松預(yù)期；首申失業(yè)金人數(shù)22.4萬(wàn)，略低于預(yù)期；準(zhǔn)美聯(lián)儲(chǔ)主席哈塞特表示，數(shù)據(jù)給足降息空間，但部分人士懷疑政府關(guān)門(mén)致數(shù)據(jù)失真。歐央行連續(xù)第四次會(huì)議維持三大利率不變，繼續(xù)預(yù)測(cè)通脹中期內(nèi)回到2%，未給出未來(lái)降息指引；行長(zhǎng)拉加德表示“政策立場(chǎng)已處有利位置”，任何后續(xù)動(dòng)作都將依賴(lài)數(shù)據(jù)。英國(guó)央行以5:4的票數(shù)決定降息25bp，會(huì)議紀(jì)要強(qiáng)化鷹派口吻，稱(chēng)“進(jìn)一步放寬的門(mén)檻會(huì)更高”。ETF持倉(cāng)方面，全球最大黃金ETF--SPDR Gold Trust持倉(cāng)維持在1052.54噸。全球最大白銀ETF--iShares Silver Trust持倉(cāng)維持在16018.29噸。接下來(lái)重點(diǎn)關(guān)注周五日本央行利率決議。年底關(guān)注新一任美聯(lián)儲(chǔ)主席的任命與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期的影響。此外，進(jìn)入12月下半旬，COMEX合約12月份交割擠兌壓力可能減弱，關(guān)注白銀擠兌交易引發(fā)的暴漲后的調(diào)整壓力。估值上關(guān)注美元指數(shù)變化，其中涉及歐元及日元等相對(duì)貨幣強(qiáng)弱。遠(yuǎn)端宏觀上，美聯(lián)儲(chǔ)在價(jià)格與數(shù)據(jù)工具上的貨幣政策，經(jīng)貿(mào)地緣與金融市場(chǎng)不確定避險(xiǎn)等仍是關(guān)注焦點(diǎn)。需求上，關(guān)注去美元化趨勢(shì)下的央行購(gòu)金，以及投資需求增長(zhǎng)前景（貨幣寬松前景、階段性避險(xiǎn)交易、以及對(duì)AI股防御式配置需求）。此外也需關(guān)注逆全球化以及貿(mào)易保護(hù)下的關(guān)鍵資源需求和關(guān)稅政策等問(wèn)題。

　　【南華觀點(diǎn)】短期貴金屬關(guān)注回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎追高，前多謹(jǐn)慎持有，中長(zhǎng)期維持看漲。

　　銅：降息概率小增，銅價(jià)盤(pán)中先漲后落偏謹(jǐn)慎

　　【盤(pán)面回顧】隔夜Comex銅收于5.42元/磅，跌0.2%；LME銅收于11727美元/噸，跌0.13%；滬銅主力收于92870元/噸，漲0.13%；國(guó)際銅收于83520元/噸，漲0.49%。主力收盤(pán)后基差為-410元/噸，較上一交易日漲210元/噸，基差率為-0.44%。

　　滬倫比18日為7.89，17日為7.99，跨境比值繼續(xù)回落。

　　【產(chǎn)業(yè)信息】1、18日，上期所銅期貨注冊(cè)倉(cāng)單44650噸，較前一日減少227噸；12日，上期所銅庫(kù)存89389噸，較前一日增加484噸；18日，LME銅庫(kù)存164275噸，較前一日減少2650噸；LME銅注冊(cè)倉(cāng)單102725噸，較前一日增加250噸，注銷(xiāo)倉(cāng)單61550噸。17日，COMEX銅庫(kù)存456986噸，較16日增加2348噸。

　　2、12月18日國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)存17.45萬(wàn)噸，較11日增0.33萬(wàn)噸，較15日降0.27萬(wàn)噸；上海庫(kù)存11.89萬(wàn)噸，較11日增0.27萬(wàn)噸，較15日增0.05萬(wàn)噸；廣東庫(kù)存1.45萬(wàn)噸，較11日降0.03萬(wàn)噸，較15日降0.07萬(wàn)噸；江蘇庫(kù)存3.55萬(wàn)噸，較11日持平，較15日降0.25萬(wàn)噸。

　　3、美國(guó)11月CPI同比增長(zhǎng)2.7%，預(yù)估為增長(zhǎng)3.1%。美國(guó)11月核心CPI同比增長(zhǎng)2.6%，預(yù)估為增長(zhǎng)3%。美國(guó)聯(lián)邦基金利率期貨顯示，美聯(lián)儲(chǔ)1月份降息的可能性從26.6%上升至28.8%。

　　4、美國(guó)上周首次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)為22.4萬(wàn)人，預(yù)估為22.5萬(wàn)人，前值為23.6萬(wàn)人。

　　【南華觀點(diǎn)】美通脹增幅不及預(yù)期，降息概率增加，銅價(jià)盤(pán)中走勢(shì)偏謹(jǐn)慎，從調(diào)整情況看，每當(dāng)觸及91500-92000區(qū)間，買(mǎi)盤(pán)積極。

　　【南華策略】1、關(guān)注91500-92000附近支撐，93000-94000附近壓力。2、對(duì)于需要備貨的下游企業(yè)，逢低買(mǎi)入期貨進(jìn)行保值

　　鋁產(chǎn)業(yè)鏈：美11月CPI低于預(yù)期

　　【盤(pán)面回顧】上一交易日，滬鋁主力收于21955元/噸，環(huán)比+0.25%，成交量為19萬(wàn)手，持倉(cāng)29萬(wàn)手，倫鋁收于2917美元/噸，環(huán)比+0.38%；氧化鋁收于2553元/噸，環(huán)比+0.12%，成交量為26萬(wàn)手，持倉(cāng)17萬(wàn)手；鑄造鋁合金收于21110元/噸，環(huán)比+0.45%，成交量為4232手，持倉(cāng)2萬(wàn)手。

　　【核心觀點(diǎn)】鋁：宏觀方面，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局（BLS）公布的數(shù)據(jù)顯示，剔除波動(dòng)較大的食品和能源后的核心消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（核心CPI）在11月同比上漲2.6%。兩個(gè)月前該指標(biāo)的同比漲幅為3%。整體CPI在11月同比上漲2.7%，11月通脹的低于預(yù)期提高了美聯(lián)儲(chǔ)降息概率?；久娣矫姹憩F(xiàn)平穩(wěn)，滬鋁加速去庫(kù)，主因?yàn)樾陆貐^(qū)站臺(tái)積壓狀況有所加重，鐵路皮不足導(dǎo)致電解鋁發(fā)運(yùn)效率下降。在此情況下，我們認(rèn)為短期電解鋁將為維持去庫(kù)，現(xiàn)貨貼水幅度也將收窄?？偟膩?lái)說(shuō)，中期滬鋁我們維持震蕩偏強(qiáng)的看法，短期回調(diào)或?yàn)闄C(jī)會(huì)。

　　氧化鋁：氧化鋁目前仍走在過(guò)剩邏輯的道路上。目前氧化鋁國(guó)內(nèi)產(chǎn)能維持高位，過(guò)剩明顯，同時(shí)進(jìn)口窗口打開(kāi)，前期進(jìn)口氧化鋁于陸續(xù)到港，新疆地區(qū)庫(kù)容基本滿(mǎn)額，后續(xù)大量倉(cāng)單將到期，大量倉(cāng)單將加劇供需不平衡的狀態(tài)，目前國(guó)內(nèi)外現(xiàn)貨價(jià)格無(wú)論是網(wǎng)價(jià)還是成交價(jià)均持續(xù)下跌，想要改善這種情況，需要檢修企業(yè)達(dá)到一定量級(jí)。上周五晚國(guó)資委專(zhuān)題會(huì)議強(qiáng)調(diào)要抵制內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)，提振市場(chǎng)情緒，空頭大量平倉(cāng)導(dǎo)致氧化鋁大幅反彈。在無(wú)實(shí)質(zhì)性政策出臺(tái)前，反內(nèi)卷對(duì)氧化鋁的影響多為情緒上的刺激，但不推薦此時(shí)空頭加倉(cāng)，主要原因有兩點(diǎn)：1，當(dāng)前氧化鋁盤(pán)面價(jià)格較低，02合約已跌破平均現(xiàn)金成本，且當(dāng)前基差較大，氧化鋁存在基差修復(fù)可能；2，受反內(nèi)卷市影響場(chǎng)情緒較亢奮。同時(shí)我們也認(rèn)為抄底也需要等待更多檢修出現(xiàn)以及現(xiàn)貨價(jià)格的指引。因此我們認(rèn)為空頭可逐步止盈，多頭暫時(shí)觀望。

　　鑄造鋁合金：鋁合金對(duì)滬鋁有較強(qiáng)跟隨性，且由于原材料緊俏和違規(guī)稅收返還政策影響，下方支撐較強(qiáng)，推薦關(guān)注鋁合金與鋁價(jià)差，價(jià)差過(guò)大可多鋁合金空滬鋁。

　　【南華觀點(diǎn)】鋁：震蕩偏強(qiáng)；氧化鋁：偏弱運(yùn)行；鑄造鋁合金：震蕩偏強(qiáng)

　　鋅：窄幅震蕩

　　【盤(pán)面回顧】上一交易日，滬鋅主力合約收盤(pán)價(jià)23030元/噸。其中成交量為9.2萬(wàn)手，持倉(cāng)5.29萬(wàn)手?，F(xiàn)貨端，0#鋅錠均價(jià)為23130元/噸，1#鋅錠均價(jià)為23060元/噸。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】今日暫無(wú)

　　【核心邏輯】上一交易日，鋅價(jià)窄幅震蕩。宏觀上，整體情緒偏暖，失業(yè)率超預(yù)期升至4.6%。基本面上，礦端偏緊成現(xiàn)實(shí)，TC再次大幅下降，冶煉端減停產(chǎn)意愿上升，同時(shí)日本冶煉廠停產(chǎn)。需求端，雖北方季節(jié)性需求下降，但年底終端趕工。出口和減產(chǎn)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)庫(kù)存去庫(kù)對(duì)滬鋅形成支撐。LME庫(kù)存受中國(guó)出口和交倉(cāng)影響，逐步累庫(kù)。若本周社會(huì)庫(kù)存無(wú)法出現(xiàn)顯著累積，高鋅價(jià)有可能將被市場(chǎng)被動(dòng)接受。預(yù)計(jì)短期內(nèi)鋅價(jià)將維持寬幅震蕩，下方空間有限。

　　【南華觀點(diǎn)】短期維持高位寬幅震蕩

　　鎳：礦端消息擾動(dòng)，持續(xù)回調(diào)

　　【盤(pán)面回顧】

　　滬鎳主力合約日盤(pán)收于113940元/噸，上漲1.07%。不銹鋼主力合約日盤(pán)收于12420元/噸，上漲0.53%。

　　【行業(yè)表現(xiàn)】

　　現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，金川鎳現(xiàn)貨價(jià)格調(diào)整為119900元/噸，升水為6600元/噸。SMM電解鎳為116600元/噸。進(jìn)口鎳均價(jià)調(diào)整至113700元/噸。電池級(jí)硫酸鎳均價(jià)為27430元/噸，硫酸鎳較鎳豆溢價(jià)為8931.82元/鎳噸，鎳豆生產(chǎn)硫酸鎳?yán)麧?rùn)為1.2%。8-12%高鎳生鐵出廠價(jià)為885.5元/鎳點(diǎn)，304不銹鋼冷軋卷利潤(rùn)率為-6.33%。純鎳上期所庫(kù)存為44677噸，LME鎳庫(kù)存為253032噸。SMM不銹鋼社會(huì)庫(kù)存為947600噸。國(guó)內(nèi)主要地區(qū)鎳生鐵庫(kù)存為29346噸。

　　【市場(chǎng)分析】

　　滬鎳不銹鋼有所回調(diào)，上探11.4一線，成本線無(wú)明顯下移，前期超跌部分有所修復(fù)，日內(nèi)礦端刺激延續(xù)，有色整體偏強(qiáng)。鎳礦方面整體預(yù)計(jì)穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行，APINI工作計(jì)劃預(yù)計(jì)2026年鎳礦配額將下降至2.5億噸，防止鎳價(jià)進(jìn)一步下跌，日內(nèi)多個(gè)礦企股票同步大漲，對(duì)盤(pán)面起到一定刺激。目前菲律賓以及印尼主要礦區(qū)均進(jìn)入雨季，產(chǎn)量以及裝船量均會(huì)受到影響。新能源方面跟隨鎳價(jià)有一定下調(diào)，目前節(jié)點(diǎn)下游采購(gòu)意愿低迷，年末淡季短期支撐有限。鎳鐵日內(nèi)支撐再度松動(dòng)，前期部分鐵廠利潤(rùn)受限情況下減產(chǎn)挺價(jià)，目前成交價(jià)震蕩運(yùn)行，但是淡季下游采購(gòu)意愿持續(xù)低迷。不銹鋼方面日內(nèi)同樣企穩(wěn)，近期不銹鋼加強(qiáng)出口監(jiān)管，2026起鋼鐵產(chǎn)品實(shí)施出口許可證管理，目前不銹鋼方面邏輯圍繞出口管制較多，下游以及終端接貨壓力較大，許可證管理一舉或加速中小落后產(chǎn)能出清。當(dāng)前鎳價(jià)以及不銹鋼受礦段刺激以及有色偏強(qiáng)同步回調(diào)，夜盤(pán)持續(xù)走強(qiáng)，關(guān)注是否穩(wěn)定站回11.5一線。

　　錫：偏強(qiáng)運(yùn)行

　　【市場(chǎng)回顧】滬錫加權(quán)上一交易日?qǐng)?bào)收在32.52萬(wàn)元每噸；成交42.99萬(wàn)手；持倉(cāng)11.01萬(wàn)手。現(xiàn)貨方面，SMM 1#錫價(jià)332000元每噸。

　　【相關(guān)資訊】今日暫無(wú)

　　【核心邏輯】上一交易日，錫價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行，夜盤(pán)維持強(qiáng)勢(shì)。宏觀情緒偏暖整體偏暖。我們?cè)谥芏臒狳c(diǎn)和早評(píng)里都提到下跌屬于技術(shù)回調(diào)，在時(shí)間換取空間，下游確認(rèn)現(xiàn)貨價(jià)格后，錫價(jià)仍有潛力上沖。后續(xù)需觀察突破34萬(wàn)后回調(diào)至33萬(wàn)下方的機(jī)會(huì)。錫本身基本面有很好的理由，加上品種較小，資金易推動(dòng)。短期內(nèi)不建議做空配，仍維持回調(diào)尋找入場(chǎng)機(jī)會(huì)的觀點(diǎn)。

　　【交易策略】寬幅震蕩，逢低入場(chǎng)

　　碳酸鋰:壓力位附近，注意持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)

　　【行情回顧】碳酸鋰期貨主力合約收于106160元/噸，日環(huán)比-2.26%。成交量101.39萬(wàn)手，日環(huán)比-12.49%；持倉(cāng)量67.27萬(wàn)手，日環(huán)比+0.41萬(wàn)手。碳酸鋰LC2605-LC2609月差為contango結(jié)構(gòu)，日環(huán)比-660元/噸。倉(cāng)單數(shù)量總計(jì)15636手，日環(huán)比+0手。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】鋰電產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒表現(xiàn)一般，下游剛需采購(gòu)為主。鋰礦市場(chǎng)價(jià)格小幅走強(qiáng)，澳洲6%鋰精礦CIF報(bào)價(jià)為1326美元/噸，日環(huán)比+0.45%。鋰鹽市場(chǎng)報(bào)價(jià)走強(qiáng)，電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)97550元/噸；電池級(jí)氫氧化鋰報(bào)價(jià)85980元/噸，貿(mào)易商基差報(bào)價(jià)平穩(wěn)。下游正極材料報(bào)價(jià)走強(qiáng)，磷酸鐵鋰報(bào)價(jià)變動(dòng)+0.29%，三元材料報(bào)價(jià)變動(dòng)+0.14%；六氟磷酸鐵鋰報(bào)價(jià)變動(dòng)-1.45%，電解液報(bào)價(jià)變動(dòng)+0%。

　　【南華觀點(diǎn)】

　　短期來(lái)看，碳酸鋰期貨價(jià)格走勢(shì)將更多受市場(chǎng)樂(lè)觀情緒驅(qū)動(dòng)，但需警惕復(fù)產(chǎn)節(jié)奏超預(yù)期引發(fā)的供給沖擊以及下游停產(chǎn)檢修引發(fā)的下滑預(yù)期的沖擊，預(yù)計(jì)短期內(nèi)碳酸鋰期貨價(jià)格波動(dòng)幅度將逐步擴(kuò)大。

　　中長(zhǎng)期視角看，新能源動(dòng)力電池、儲(chǔ)能等下游核心應(yīng)用領(lǐng)域的需求增長(zhǎng)邏輯未發(fā)生本質(zhì)變化，行業(yè)基本面對(duì)于碳酸鋰的長(zhǎng)期價(jià)值支撐依舊穩(wěn)固，碳酸鋰仍具備逢低布多的機(jī)會(huì)。操作層面，建議投資者聚焦回調(diào)后的結(jié)構(gòu)性做多機(jī)會(huì)，依托基本面錨定合理估值區(qū)間進(jìn)行分批布局，避免盲目追高而受到短期波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，建議以更穩(wěn)健的策略應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)。

　　工業(yè)硅&多晶硅:震蕩調(diào)整

　　【行情回顧】工業(yè)硅期貨主力合約收于8645元/噸，日環(huán)比變動(dòng)+2.07%。成交量約34.84萬(wàn)手（日環(huán)比變動(dòng)+0.63%），持倉(cāng)量約20.77萬(wàn)手（日環(huán)比變動(dòng)-0.30萬(wàn)手）。SI2602-SI2605月差為back結(jié)構(gòu)，日環(huán)比變動(dòng)-85元/噸。倉(cāng)單數(shù)量8815手，日環(huán)比變動(dòng)+0手。

　　多晶硅期貨主力合約收于59300元/噸，日環(huán)比變動(dòng)-3.73%。成交量39.88萬(wàn)手（日環(huán)比變動(dòng)+6.84%），持倉(cāng)量13.98萬(wàn)手（日環(huán)比變動(dòng)-1.36萬(wàn)手），PS2602-PS2605月差為back結(jié)構(gòu)，日環(huán)比變動(dòng)-300元/噸；倉(cāng)單數(shù)量3640手，日環(huán)比變動(dòng)+0手。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】工業(yè)硅產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒較弱。新疆553#工業(yè)硅報(bào)價(jià)8750元/噸，日環(huán)比+0%；99#硅粉報(bào)價(jià)9800元/噸，日環(huán)比+0%；三氯氫硅報(bào)價(jià)3425元/噸，日環(huán)比+0%；有機(jī)硅報(bào)價(jià)13600元/噸，日環(huán)比+0%；鋁合金報(bào)價(jià)21650元/噸，日環(huán)比+0%。

　　光伏產(chǎn)業(yè)現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)有所緩解。N型多晶硅復(fù)投料52.3元/kg，日環(huán)比+0%；N型硅片價(jià)格指數(shù)1.19元/片，日環(huán)比+0%；Topcon-183電池片報(bào)價(jià)0.293元/瓦，日環(huán)比+3.53%；集中式N型182組件報(bào)價(jià)0.668元/瓦，日環(huán)比+0.15%，分布式N型182組件報(bào)價(jià)0.667元/瓦，日環(huán)比+0.45%。

　　【南華觀點(diǎn)】工業(yè)硅當(dāng)前仍處于供需雙弱格局，上下游均存在減停產(chǎn)預(yù)期，基本面缺乏實(shí)質(zhì)性改善動(dòng)力，行業(yè)難有起色。技術(shù)面看，期貨價(jià)格跌至布林通道下沿后有企穩(wěn)跡象；中長(zhǎng)期維度價(jià)格下方空間有限，具備逢低建倉(cāng)遠(yuǎn)月的配置價(jià)值。

　　多晶硅市場(chǎng)交易邏輯以技術(shù)面為主，基本面失效。

　　鉛：下方空間有限

　　【盤(pán)面回顧】上一交易日，滬鉛主力合約收于16780元/噸?，F(xiàn)貨端，1#鉛錠均價(jià)為16725元/噸。

　　【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】今日暫無(wú)。

　　【核心邏輯】上一交易日，鉛價(jià)偏弱震蕩。宏觀上整體情緒偏暖。基本面上，國(guó)內(nèi)冶煉端目前減產(chǎn)情況較多，原生鉛原料問(wèn)題暫未解決，TC繼續(xù)走弱，供應(yīng)邊際減量。再生鉛冶煉利潤(rùn)走弱，開(kāi)工意愿下降，目前再生鉛成品庫(kù)存處歷史低位且再生鉛成本對(duì)鉛價(jià)有一定支撐。需求端步入淡季，兩市庫(kù)存逐步累庫(kù)，觀察下方空間，短期預(yù)計(jì)16700-17500附近震蕩，在16500附近形成強(qiáng)支撐。

　　【南華觀點(diǎn)】震蕩

（文章來(lái)源：南華期貨）

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