在分化中前行：ESG投資的新趨勢與中國實(shí)踐

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者趙娜上海報(bào)道

　　當(dāng)ESG在全球不同市場呈現(xiàn)明顯分化之際，這一框架正站在一個(gè)新的十字路口。

　　過去一兩年間，ESG在歐美市場的推進(jìn)遭遇現(xiàn)實(shí)阻力。在美國，ESG相關(guān)議題被卷入政治討論，其關(guān)注重點(diǎn)逐漸偏離了原本作為長期風(fēng)險(xiǎn)管理和公共治理工具的定位；而在歐洲，ESG更多體現(xiàn)為一套不斷趨嚴(yán)的合規(guī)要求，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)在持續(xù)提高的同時(shí)，也顯著抬升了企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)在執(zhí)行層面的成本。

　　在這一輪變化中，一些國家和地區(qū)在推進(jìn)ESG時(shí)開始顯現(xiàn)出猶豫，實(shí)踐層面的壓力逐步浮現(xiàn)。這并不意味著ESG方向本身發(fā)生了改變，更像是在不同制度環(huán)境下，其推進(jìn)方式和實(shí)際效果出現(xiàn)了差異。

　　相比之下，亞洲尤其是中國，外部環(huán)境變化并未明顯打亂ESG的推進(jìn)節(jié)奏。

　　在第八屆創(chuàng)投責(zé)任投資論壇的一場圓桌討論中，來自國際組織、國際性金融機(jī)構(gòu)、區(qū)域影響力投資網(wǎng)絡(luò)以及一線投資機(jī)構(gòu)的多位嘉賓，從各自實(shí)踐出發(fā)，圍繞ESG與影響力投資的新趨勢展開交流。

　　盡管觀察視角不盡相同，但多位嘉賓提到，他們在中國看到的，是ESG實(shí)踐持續(xù)推進(jìn)、逐步落地的過程。在一些市場，ESG仍被視為一種可以選擇的理念或工具；而在中國，它正在更多地與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級以及資本配置結(jié)合在一起，這種角色上的差異，也構(gòu)成了不同市場ESG路徑分化的重要背景。

　　新開發(fā)銀行環(huán)境社會治理局負(fù)責(zé)人 Dr. Roman Novozhilov 在圓桌討論中指出，當(dāng)前全球ESG呈現(xiàn)出明顯分化趨勢。比如，在部分市場，ESG被政治化；而在歐洲，ESG主要以合規(guī)為導(dǎo)向推進(jìn)，去年整體較為平穩(wěn)，但也出現(xiàn)了因合規(guī)要求較高而帶來的調(diào)整。

　　這種變化并非源于ESG本身失效，而是外部環(huán)境對其提出了不同要求。相比之下，中國在ESG推進(jìn)上體現(xiàn)出更強(qiáng)的連續(xù)性?！斑^去幾年，中國很顯然已經(jīng)成為（全球）ESG進(jìn)程的重要引領(lǐng)者?！彼硎?， 中國圍繞“雙碳”目標(biāo)形成了較為明確的中長期框架，使ESG不再只是金融領(lǐng)域內(nèi)部的討論議題。

　　在投資實(shí)踐層面，這種方向感正在被轉(zhuǎn)化為更為具體的操作標(biāo)準(zhǔn)。紅杉遠(yuǎn)景碳中和基金合伙人左林在討論中表示，近一兩年，隨著國際環(huán)境的變化，ESG投資方向確實(shí)出現(xiàn)了一些波折。但他堅(jiān)信，“從投資機(jī)構(gòu)角度看，ESG作為投資底線，這一點(diǎn)不會有任何動搖。”

　　當(dāng)前在新能源轉(zhuǎn)型和新型基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域，碳減排仍是國際相對通用的重要指標(biāo)，也被很多股權(quán)投資機(jī)構(gòu)用于投前判斷和投后管理中。左林就此提示說，可操作性是碳指標(biāo)被廣泛采用的重要原因，但并不意味著ESG可以被簡單等同為“碳問題”。在實(shí)際操作中，投資機(jī)構(gòu)仍需要結(jié)合行業(yè)特征，對不同ESG要素進(jìn)行判斷。

　　優(yōu)山資本董事長陳十游分享了自己的觀察。作為一名女性投資人，也是一位母親，她提到，優(yōu)山資本女性員工占比超過六成，這使團(tuán)隊(duì)在日常投資實(shí)踐中，對社會責(zé)任、性別平等以及兒童相關(guān)議題保持著長期關(guān)注。

　　陳十游表示，在新能源和先進(jìn)制造等賽道，環(huán)境合規(guī)、公司治理以及對員工和社區(qū)的責(zé)任，都是企業(yè)在融資和上市等關(guān)鍵階段必須正視的問題。一些企業(yè)在初期往往擔(dān)心相關(guān)投入會增加成本，短期內(nèi)難以看到效果，但從實(shí)踐來看，這些問題在融資和上市過程中都會被反復(fù)問及，并對企業(yè)的長期發(fā)展產(chǎn)生實(shí)際影響。

　　多位嘉賓提到，中國ESG并不是簡單照搬海外標(biāo)準(zhǔn)，而是在政策目標(biāo)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和資本市場等多方面作用下逐步形成。在實(shí)際操作中，雖然碳指標(biāo)相對容易量化、也更好使用，但ESG并不能只用“碳”這一個(gè)指標(biāo)來判斷。

　　大家都在嘗試尋找一種更具可持續(xù)性、能夠跨行業(yè)使用的量化方式，盡管這一體系本身仍在討論和探索之中。

　　“碳”成為當(dāng)前ESG體系的重要指標(biāo)，但這并不意味著所有ESG議題都可以通過碳來衡量。比如在股權(quán)投資實(shí)踐中，對于公司治理、勞動關(guān)系等難以量化的維度，目前更多是通過設(shè)定底線和紅線的方式進(jìn)行。

　　也正是在這種量化仍有難度的背景下，投資機(jī)構(gòu)在ESG實(shí)踐中更強(qiáng)調(diào)長期判斷，而非短期結(jié)果。在左林看來，中國的思維方式更強(qiáng)調(diào)長期主義和第一性的發(fā)展邏輯，這與ESG投資所強(qiáng)調(diào)的方向是一致的。只要確認(rèn)方向本身是正確的，從長期、以終為始的視角出發(fā)，就應(yīng)沿著既定路徑持續(xù)推進(jìn)。

　　聯(lián)合國兒童基金會駐華辦事處社會政策處處長 Usha Mishra 從社會政策角度補(bǔ)充了這一討論。她指出，在現(xiàn)有ESG框架中，兒童權(quán)益常常被簡化為是否存在童工等合規(guī)性問題。

　　她認(rèn)為，更重要的是建立一套綜合性的監(jiān)管與評估框架，將兒童安全、兒童權(quán)益以及家庭友好型工作環(huán)境等因素納入其中，并通過相關(guān)監(jiān)測指標(biāo)，對其實(shí)際影響和效果進(jìn)行持續(xù)衡量。

　　亞洲公益創(chuàng)投網(wǎng)絡(luò)（AVPN）東北亞負(fù)責(zé)人葉律志提到，隨著ESG與影響力投資在世界各地區(qū)以不同的節(jié)奏和方式不斷發(fā)展，單一議題的投資方式正在發(fā)生變化。氣候、健康、女性、兒童等議題，越來越多地以交叉形式出現(xiàn)，成為關(guān)注的新方向。在他看來，這類舉措與探索，往往需要跨區(qū)域、跨部門的多元?jiǎng)?chuàng)新合作。

　　綜合圓桌討論中的多方發(fā)言可以看到，當(dāng)前ESG并未停留在單一框架之內(nèi)，而是在不同市場條件下呈現(xiàn)出差異化發(fā)展路徑。在全球ESG出現(xiàn)分化的背景下，中國的實(shí)踐更多體現(xiàn)為在既定政策目標(biāo)和現(xiàn)實(shí)約束下持續(xù)推進(jìn)。

　　ESG仍在不斷演進(jìn)，其關(guān)注的議題也在逐步拓展。

　　在發(fā)言嘉賓們看來，如何在保證可操作性的前提下，將更多社會議題納入投資與評估實(shí)踐，仍是當(dāng)前需要持續(xù)探索的問題。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

(原標(biāo)題：在分化中前行：ESG投資的新趨勢與中國實(shí)踐)

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