從被動(dòng)跟蹤到主動(dòng)構(gòu)建 “指數(shù)理財(cái)”進(jìn)階

　　近期，多家理財(cái)公司密集上線指數(shù)型產(chǎn)品。根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)，截至12月17日，名稱中包含“指數(shù)”的存續(xù)非結(jié)構(gòu)性理財(cái)公司產(chǎn)品共計(jì)97只，發(fā)行理財(cái)機(jī)構(gòu)擴(kuò)容至12家。

　　從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，指數(shù)理財(cái)正在從單一的股票寬基，擴(kuò)展到債券、商品、跨境資產(chǎn)以及多資產(chǎn)組合指數(shù)。同時(shí)，理財(cái)公司自建指數(shù)并同步發(fā)行掛鉤產(chǎn)品的趨勢(shì)凸顯。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，在收益率持續(xù)下行背景下，指數(shù)化投資以其透明、分散、低成本的特點(diǎn)，正成為理財(cái)公司布局權(quán)益市場(chǎng)、提升產(chǎn)品收益的重要抓手。理財(cái)公司積極推進(jìn)指數(shù)理財(cái)?shù)牟季?，既是?duì)政策引導(dǎo)的積極響應(yīng)，也是其應(yīng)對(duì)投研短板、滿足客戶穩(wěn)健需求的自然選擇。未來，指數(shù)理財(cái)將從當(dāng)前的“擴(kuò)容增類”階段，進(jìn)一步邁向“策略深化、生態(tài)構(gòu)建與格局分化”的新階段，理財(cái)公司須持續(xù)提升指數(shù)的研究與設(shè)計(jì)、應(yīng)用與跟蹤能力，滿足投資者對(duì)策略多樣性、持有體驗(yàn)優(yōu)化以及個(gè)性化風(fēng)險(xiǎn)收益匹配的綜合需求。

　　指數(shù)理財(cái)迎“爆發(fā)年”

　　進(jìn)入12月，招銀理財(cái)、華夏理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)、平安理財(cái)?shù)榷嗉依碡?cái)公司相繼發(fā)布20余只指數(shù)型理財(cái)產(chǎn)品，多為“固收+”或權(quán)益類理財(cái)。整體來看，理財(cái)公司在掛鉤指數(shù)的產(chǎn)品體系布局方面正在加碼。

　　華寶證券在最新研報(bào)中明確，2025年，指數(shù)型理財(cái)產(chǎn)品呈現(xiàn)“爆發(fā)式”增長態(tài)勢(shì)。從產(chǎn)品成立時(shí)間看，成立于2025年的產(chǎn)品數(shù)量最多，達(dá)58只；2024年成立的有11只，2023年成立的有12只。

　　為何指數(shù)理財(cái)如此受寵？郵儲(chǔ)銀行（601658.SH）研究員婁飛鵬認(rèn)為，銀行理財(cái)公司密集布局指數(shù)型產(chǎn)品，主要受政策引導(dǎo)、市場(chǎng)環(huán)境變化與投資者需求升級(jí)三重驅(qū)動(dòng)。從監(jiān)管層面來看，監(jiān)管持續(xù)推動(dòng)中長期資金入市，鼓勵(lì)透明、規(guī)范的指數(shù)化工具，助力資管行業(yè)回歸價(jià)值發(fā)現(xiàn)本源。

　　易觀千帆金融行業(yè)咨詢專家陳毛川進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，政策明確提出要推動(dòng)指數(shù)與指數(shù)化投資高質(zhì)量發(fā)展，并多次鼓勵(lì)引導(dǎo)中長期資金入市，理財(cái)公司積極響應(yīng)政策，將指數(shù)型產(chǎn)品納入“核心產(chǎn)品線”，以此把握政策機(jī)遇、優(yōu)化產(chǎn)品布局并增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

　　從市場(chǎng)層面來看，陳毛川認(rèn)為，在低利率市場(chǎng)環(huán)境下，傳統(tǒng)固收類資產(chǎn)收益率逐步下行，倒逼理財(cái)公司增厚產(chǎn)品收益，指數(shù)化投資能夠便捷地布局權(quán)益、商品等多類資產(chǎn)，成為關(guān)鍵突破口。

　　在婁飛鵬看來，在利率中樞下行背景下，傳統(tǒng)固收產(chǎn)品收益承壓，指數(shù)型產(chǎn)品憑借清晰的收益來源、風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制和低成本優(yōu)勢(shì)，成為拓展收益邊界的重要抓手。同時(shí)，公募基金在ETF領(lǐng)域的成功實(shí)踐，為銀行理財(cái)提供了可復(fù)制的展業(yè)范式，投資者對(duì)底層資產(chǎn)透明度和收益可預(yù)期性的需求也加速了這一趨勢(shì)。

　　與此同時(shí)，理財(cái)公司的業(yè)務(wù)特點(diǎn)也加劇了其在指數(shù)資產(chǎn)配置方面的需求。在濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心研究員王昊宇看來，多數(shù)理財(cái)公司在權(quán)益投研方面基礎(chǔ)相對(duì)薄弱，缺乏成熟的個(gè)股研究體系。指數(shù)化投資能幫助它們繞開個(gè)股研究的短板，更符合其快速布局權(quán)益市場(chǎng)的發(fā)展需求。

　　陳毛川也強(qiáng)調(diào)，對(duì)于理財(cái)公司而言，指數(shù)化投資可以繞開深入的個(gè)股研究，更多依靠對(duì)大類資產(chǎn)、行業(yè)輪動(dòng)的宏觀策略研究進(jìn)行配置。對(duì)于投資者而言，指數(shù)產(chǎn)品具備低成本、低風(fēng)險(xiǎn)、高透明度、高效便捷的特點(diǎn)，更容易被風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)穩(wěn)健的銀行理財(cái)客群接受。所以，指數(shù)產(chǎn)品自身的特性高度契合理財(cái)公司的能力現(xiàn)狀與客戶需求。

　　此外，華寶證券方面認(rèn)為，從投資本質(zhì)看，指數(shù)化投資能有效降低主動(dòng)管理風(fēng)險(xiǎn)、提升策略透明度，且其持倉透明、風(fēng)險(xiǎn)分散、費(fèi)率低廉的特性，恰好適配理財(cái)公司當(dāng)前權(quán)益投研體系尚不完備的現(xiàn)狀，成為其布局權(quán)益市場(chǎng)的關(guān)鍵切入點(diǎn)與核心抓手。

　　陳毛川也強(qiáng)調(diào)，國有大行與中小銀行的理財(cái)機(jī)構(gòu)在資源稟賦、客戶結(jié)構(gòu)和戰(zhàn)略重心上存在顯著差異，使得其指數(shù)理財(cái)布局路徑明顯不同：國有大行理財(cái)子公司憑借強(qiáng)大的母行渠道、客戶基礎(chǔ)和資金實(shí)力，在指數(shù)理財(cái)布局上更為全面和主動(dòng)，更注重流動(dòng)性管理和全市場(chǎng)資產(chǎn)配置；中小銀行理財(cái)子公司受制于投研能力和規(guī)模，其布局更為謹(jǐn)慎和聚焦。

　　自建指數(shù)成新角力點(diǎn)

　　從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，婁飛鵬透露，當(dāng)前指數(shù)理財(cái)在配置策略上呈現(xiàn)多元化特征，既包括跟蹤成熟市場(chǎng)指數(shù)，也涵蓋理財(cái)公司自主構(gòu)建的定制化指數(shù)，覆蓋純債、固收+、權(quán)益、商品及多資產(chǎn)配置等多類標(biāo)的。

　　華寶證券在研報(bào)中指出，目前，理財(cái)公司推進(jìn)指數(shù)化產(chǎn)品布局主要依靠兩種途徑：一是直接跟蹤市場(chǎng)上較為成熟的現(xiàn)有指數(shù)；二是自主構(gòu)建指數(shù)并同步發(fā)行與之掛鉤的跟蹤產(chǎn)品。

　　隨著指數(shù)型理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行提速，理財(cái)公司自建指數(shù)并同步發(fā)行掛鉤產(chǎn)品正在成為新的趨勢(shì)。普益標(biāo)準(zhǔn)研究方面指出，指數(shù)化理財(cái)產(chǎn)品譜系日益豐富，目前已涵蓋純權(quán)益、固收、可轉(zhuǎn)債、公募REITs和多資產(chǎn)配置等多種類型。其中，理財(cái)公司在多資產(chǎn)領(lǐng)域的創(chuàng)新尤為矚目，例如招銀理財(cái)聯(lián)合中誠信指數(shù)發(fā)布的“中誠信—招銀理財(cái)大類風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)智選穩(wěn)健指數(shù)”（即“SMARP穩(wěn)健指數(shù)”）和與之掛鉤的產(chǎn)品，作為國內(nèi)市場(chǎng)多資產(chǎn)公募指數(shù)化產(chǎn)品，其在填補(bǔ)市場(chǎng)空白的同時(shí)，更深刻體現(xiàn)出理財(cái)公司在指數(shù)化戰(zhàn)略的布局的前瞻性考量與大類資產(chǎn)配置能力的進(jìn)階。

　　據(jù)悉，招銀理財(cái)還推出了其自研大類資產(chǎn)配置指數(shù)——招銀理財(cái)灣區(qū)全球資產(chǎn)優(yōu)選配置指數(shù)，主要目標(biāo)是通過量化模型，對(duì)全球范圍內(nèi)的股票、債券、商品三大類資產(chǎn)進(jìn)行量化評(píng)估與打分，利用大類資產(chǎn)之間的弱相關(guān)性風(fēng)險(xiǎn)分散，有機(jī)會(huì)從資產(chǎn)輪動(dòng)中獲取跨周期收益。

　　在陳毛川看來，這體現(xiàn)了理財(cái)公司從使用市場(chǎng)指數(shù)到自主編制指數(shù)的深化，也反映出理財(cái)公司正從單純發(fā)行產(chǎn)品轉(zhuǎn)向構(gòu)建自主指數(shù)矩陣和策略工具的趨勢(shì)。

　　華寶證券方面強(qiáng)調(diào)，自建指數(shù)并發(fā)行產(chǎn)品的模式更具附加價(jià)值：既能精準(zhǔn)對(duì)接客戶在絕對(duì)收益策略、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)特色等領(lǐng)域的定制化需求，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品差異化并強(qiáng)化市場(chǎng)定價(jià)權(quán)，又能積極響應(yīng)金融“五篇大文章”政策導(dǎo)向，并規(guī)避使用第三方指數(shù)可能產(chǎn)生的授權(quán)費(fèi)用。

　　在創(chuàng)建指數(shù)拓展產(chǎn)品布局的同時(shí)，理財(cái)公司在產(chǎn)品設(shè)計(jì)層面也在持續(xù)優(yōu)化。

　　陳毛川指出，從配置策略看，當(dāng)前指數(shù)型理財(cái)產(chǎn)品呈現(xiàn)出從簡單復(fù)制到多元?jiǎng)?chuàng)新、從國內(nèi)到全球、從被動(dòng)跟蹤到增強(qiáng)策略的發(fā)展特點(diǎn)。在跟蹤標(biāo)的上，寬基指數(shù)是基礎(chǔ)，行業(yè)與主題指數(shù)受追捧，跨境與全球資產(chǎn)配置正在興起，且業(yè)績比較基準(zhǔn)設(shè)定更加科學(xué)、動(dòng)態(tài)。

　　從趨勢(shì)來看，陳毛川認(rèn)為，未來指數(shù)型理財(cái)產(chǎn)品將更傾向策略深化與定制化，從簡單的Beta暴露向Smart Beta、指數(shù)增強(qiáng)、多因子策略等深度發(fā)展，并針對(duì)不同客群開發(fā)定制化指數(shù)解決方案。

　　“還有三個(gè)值得關(guān)注的方向：一是將ESG投資理念與指數(shù)結(jié)合，開發(fā)相關(guān)主題產(chǎn)品；二是將指數(shù)化工具應(yīng)用于養(yǎng)老目標(biāo)日期、目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)等產(chǎn)品，滿足長期、穩(wěn)健的養(yǎng)老投資需求；三是利用AI、大數(shù)據(jù)等技術(shù)優(yōu)化指數(shù)編制、風(fēng)險(xiǎn)管理和客戶畫像，提升投資效率和個(gè)性化服務(wù)水平?！?陳毛川表示。

　　不過，從投資者角度來看，王昊宇認(rèn)為，目前，銀行理財(cái)?shù)闹髁骺蛻麸L(fēng)險(xiǎn)偏好仍相對(duì)較低，對(duì)指數(shù)型理財(cái)產(chǎn)品的接受程度在逐步提升但仍有空間。隨著指數(shù)型理財(cái)產(chǎn)品配置需求的不斷提升，需要理財(cái)公司持續(xù)加強(qiáng)自身的投研能力建設(shè)，而且在銷售過程中要對(duì)仍習(xí)慣于過去理財(cái)產(chǎn)品剛性兌付的零售客戶切實(shí)做好風(fēng)險(xiǎn)提示及投資者教育工作。

　　普益標(biāo)準(zhǔn)方面也表示，理財(cái)公司還須持續(xù)提升指數(shù)的研究與設(shè)計(jì)、應(yīng)用與跟蹤能力，以投資者根本利益為出發(fā)點(diǎn)，唯有如此，指數(shù)化投資方能真正發(fā)揮其平滑短期市場(chǎng)波動(dòng)、穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期和引領(lǐng)長期投資的積極作用，在助力居民財(cái)富穩(wěn)健增長的同時(shí)，為銀行理財(cái)業(yè)行穩(wěn)致遠(yuǎn)與資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展貢獻(xiàn)堅(jiān)實(shí)力量。展望未來，期待監(jiān)管部門、理財(cái)公司與投資者共同努力，讓指數(shù)化投資發(fā)現(xiàn)與創(chuàng)造更多的財(cái)富價(jià)值與社會(huì)價(jià)值。

（文章來源：中國經(jīng)營網(wǎng)）

(原標(biāo)題：從被動(dòng)跟蹤到主動(dòng)構(gòu)建 “指數(shù)理財(cái)”進(jìn)階)

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