先天不足話歐元

　　20世紀上半葉，歐洲是兩次世界大戰(zhàn)爆發(fā)地，戰(zhàn)火不僅奪去幾千萬人的生命，還摧毀了各國的生產(chǎn)能力和物質(zhì)財富，導(dǎo)致人們的生產(chǎn)和生活水平大幅倒退。第二次世界大戰(zhàn)以后，歐洲各國反思戰(zhàn)爭教訓(xùn)，開始尋找合作共贏的發(fā)展道路，歐元就是在這一大的歷史背景下形成的。

　　一

　　美國經(jīng)濟學(xué)家巴里·埃森格林說過：“從根本上講，歐元是一項政治工程?！逼渲校▏菤W洲經(jīng)濟和貨幣合作的首倡者和最積極的推動者，相較之下，德國顯得有些被動。

　　故事要從歐洲煤鋼共同體說起。

　　歐洲煤鋼共同體的核心倡議者是法國政治經(jīng)濟學(xué)家讓·莫內(nèi)。莫內(nèi)認為，必須對法國和德國的重工業(yè)實行某種“官方控制”，才能避免兩國在未來再次發(fā)生戰(zhàn)爭。這一觀點之后成為法國的政策依據(jù)。除了法德兩國，于1952年加入歐洲煤鋼共同體的還有意大利、荷蘭、比利時和盧森堡。1957年，6國簽署《羅馬條約》，決定建立歐洲原子能共同體和歐洲經(jīng)濟共同體，自由貿(mào)易的范圍從煤鋼產(chǎn)品拓展到商品、服務(wù)、資本、勞動等生產(chǎn)要素。

　　1969年歐洲委員會發(fā)布的《巴雷報告》是以后來擔任法國總理的雷蒙德·巴雷的姓氏命名，其制定者是以巴雷為代表的一群法國技術(shù)專家。《巴雷報告》要求歐洲經(jīng)濟共同體各成員國在經(jīng)濟政策上相互協(xié)調(diào)，并提出了采用歐洲單一貨幣的可能性。但德國對此反應(yīng)謹慎，不愿過多讓步。此后10年內(nèi)唯一值得書寫的成果是1979年正式運行的歐洲匯率機制，即各國貨幣圍繞歐洲貨幣單位（ECU，即“埃居”）中心匯率在一定幅度內(nèi)有限波動。

　　整個20世紀80年代，歐洲貨幣和經(jīng)濟一體化進程并不順暢，根本原因是德國人不愿意放棄德國馬克，也不愿意跟隨其他國家的步伐采取寬松的貨幣政策和財政政策去刺激經(jīng)濟，更不愿意以貿(mào)易順差國身份承擔支持弱勢國家貨幣的責任。

　　隨著1989年11月柏林墻的倒塌，歐洲單一貨幣進程迎來轉(zhuǎn)機。1990年初，在德國統(tǒng)一的關(guān)鍵時刻，美國和蘇聯(lián)都表示支持，唯獨法國極力反對。為了換取法國的支持，此前對貨幣一體化一直持被動態(tài)度的德國終于讓步，而法國也改口支持德國統(tǒng)一。

　　此后，歐洲單一貨幣的進程開始加快。1992年初簽署的《馬斯特里赫特條約》（以下簡稱《馬約》）規(guī)定分3個階段推出共同貨幣，其核心條款是歐洲經(jīng)濟與貨幣聯(lián)盟參加國的通貨膨脹率、長期利率、財政赤字率、政府債務(wù)比率等指標必須趨同。《馬約》的另一個條款經(jīng)常被忽視，即歐洲聯(lián)盟或歐洲中央銀行不得為歐洲經(jīng)濟與貨幣聯(lián)盟整體或某個成員國提供援助，也不得為其財政承諾承擔責任。

　　此后直到1999年1月1日歐元正式誕生，經(jīng)濟趨同情況實際上并不理想。南歐國家以加入歐洲經(jīng)濟與貨幣聯(lián)盟為目標，甚至不惜在財政上造假。因為加入歐洲經(jīng)濟與貨幣聯(lián)盟的眼前利益是顯而易見的，若能“傍上”高信用等級的德國，南歐國家政府公債的利率將會明顯下降，這將為政府繼續(xù)擴大支出提供便利條件。

　　涉嫌造假的名單很長，首要的是歐元區(qū)第三大國意大利。2011年德國政府公開的檔案文件表明，1994年至1998年，德國在明知意大利真實經(jīng)濟狀況的情況下仍然邀請其首批加入歐元區(qū)。有了意大利這一“前車之鑒”，西班牙、葡萄牙、希臘等國在炮制經(jīng)濟數(shù)據(jù)時更是毫無心理負擔。

　　歐元誕生前，德國國內(nèi)從民眾、學(xué)界到政界的反對聲音一直很大。1998年1月初，一項民意調(diào)查顯示，竟然有70%的德國民眾反對歐元，接受者的比例僅為26%。德國國內(nèi)支持推出歐元的或許只有制造業(yè)和出口部門。在布雷頓森林體系崩潰之后，德國馬克持續(xù)升值一直困擾制造業(yè)和出口部門，德國企業(yè)家對南歐國家以及法國貨幣的不定期貶值一直意見很大，對此，他們只能以不斷提高生產(chǎn)率和產(chǎn)品競爭力的方式來應(yīng)對。對他們而言，推出歐元顯然利大于弊。

　　從美國和歐洲的關(guān)系來看，歐洲國家推出歐元的另一個目的是擺脫對美元體系的依賴，這種需求在布雷頓森林體系崩潰后更顯迫切。1974年以后，德國馬克對美元持續(xù)被動升值，德國建立一個獨立于美元的歐洲貨幣的意愿越發(fā)強烈。在這一點上，德國與法國可謂一拍即合。

　　二

　　1999年1月1日，歐元誕生。

　　不可否認，從國家間的經(jīng)濟聯(lián)系來看，歐元區(qū)是全球范圍內(nèi)一體化程度最高的區(qū)域。但在財政一體化方面，歐元區(qū)的進展則明顯滯后。最晚在20世紀70年代初，德國就已經(jīng)意識到財政一體化的必要性，后來《馬約》的理論設(shè)計和條款規(guī)定正是基于這一認識。甚至早在20世紀60年代初，時任德國聯(lián)邦銀行行長卡爾·布勒森就指出，如果沒有一個全面的政治聯(lián)盟，歐洲經(jīng)濟與貨幣聯(lián)盟所要求的“高度一致和靈活的政策協(xié)調(diào)（包括貿(mào)易政策、貨幣政策、財政政策、社會和工資政策等）是不可能的”。

　　歐元誕生后的第一個10年，也即從1999年至2009年，是其發(fā)展的黃金時期。2008年7月，歐元兌美元匯率達到1.6的歷史高點。但北歐國家和南歐國家發(fā)展階段不一致、生產(chǎn)率有差異、貨幣政策不獨立、財政政策不統(tǒng)一、社會文化和理念也有差異等引起的失衡和分歧已經(jīng)在悄悄積累。

　　法國方面，從1973年到1998年底，法國法郎相較德國馬克貶值了6次，共貶值52%。歐元的誕生顯然不能自動拉平這種競爭力上的差距，相反，由于失去了貨幣貶值這一外部調(diào)節(jié)手段，兩國之間的不平衡只能通過內(nèi)部的政策協(xié)調(diào)來解決，各國政治家和政客們的協(xié)調(diào)壓力可想而知。

　　葡萄牙、愛爾蘭、意大利、希臘和西班牙（也被稱為“歐債五國”）更是難以與經(jīng)濟發(fā)達的北歐國家“為伍”。歐元誕生初期，南歐國家迎來了一個低工資、低物價、低利率和高資本流入的發(fā)展黃金期，內(nèi)部需求旺盛、經(jīng)濟增速加快、失業(yè)率下降、人均收入水平上升、社會福利提高，欣欣向榮的景象給歐元帶來一片贊譽。但伴隨高增長而來的還有過度消費、高通脹、財政赤字率以及政府公債利率上升。南歐國家開始出現(xiàn)信貸泡沫和房地產(chǎn)泡沫，經(jīng)常賬戶赤字開始累積，經(jīng)濟出現(xiàn)過熱現(xiàn)象。

　　但歐洲中央銀行主要是依據(jù)歐元區(qū)整體通脹率來制定貨幣政策的，這種“一刀切”的貨幣政策對于南歐國家來說顯然過于寬松，無助于解決經(jīng)濟過熱現(xiàn)象，反而會繼續(xù)助推泡沫的膨脹。于是，南歐國家的經(jīng)濟失衡越來越嚴重，表現(xiàn)為巨大的經(jīng)常賬戶赤字率、財政赤字率、政府債務(wù)率和部分國家的資產(chǎn)泡沫等。經(jīng)濟失衡還給銀行業(yè)帶來巨大的不良資產(chǎn)壓力，政府為救助本國銀行發(fā)生的財政支出又擴大了政府債務(wù)比率。

　　相對而言，德國、荷蘭、奧地利、芬蘭等國各項經(jīng)濟指標較好。但德國人也有不滿。德國經(jīng)濟學(xué)家漢斯-維爾納·辛恩研究認為，1995年到2007年間，德國經(jīng)濟僅增長了21%，低于歐元區(qū)平均的31%，而愛爾蘭高達129%，西班牙和希臘均為55%，葡萄牙為33%，只有意大利較低，僅為20%。對南歐來說“過于寬松”的貨幣政策對德國來說就是“過于緊縮”。在歐元誕生后的10年內(nèi)，德國以這種方式間接地為歐洲經(jīng)濟與貨幣聯(lián)盟付出代價。

　　2009年10月，希臘公開承認財政造假，成為引爆主權(quán)債務(wù)危機和歐元危機的導(dǎo)火索。此后，愛爾蘭、葡萄牙、西班牙、意大利相繼陷入危機。疊加2008年國際金融危機的打擊，這些國家已基本喪失了國際競爭力。

　　救還是不救？如果救，將會違反歷年來制定的各項“不救助”規(guī)則；如果不救，毫無疑問歐元區(qū)會分崩離析。

　　時任德國總理默克爾清楚地知道，救助的成本將主要由德國承擔。德國國內(nèi)反對救助的聲浪很高，認為這違反了德國憲法、《馬約》和《里斯本條約》中制定的“不救助”規(guī)則。德國工業(yè)界也一反支持歐元的立場，甚至提出組建以德國為首的“北部歐元區(qū)”和以法國為首的“南部歐元區(qū)”的方案。在2010年5月的歐盟峰會上，被德國態(tài)度激怒的法國前總統(tǒng)薩科齊一度“猛敲桌子”，威脅要退出歐洲經(jīng)濟與貨幣聯(lián)盟—歐元區(qū)已經(jīng)到了生死存亡的緊要關(guān)頭。

　　兩害相權(quán)取其輕，默克爾政府同意進行救助，但受援國必須接受一系列嚴格的條件。救助措施包括財政和金融兩類：歐盟、歐洲中央銀行和國際貨幣基金組織（IMF）共同推出了一項總額達7500億歐元的救助基金，首批給希臘和愛爾蘭的“援助包”總額達1950億歐元，后期給希臘、葡萄牙和愛爾蘭的援助資金總額接近1100億歐元。從2010年5月起，歐洲中央銀行也通過直接購買危機國家債券等措施來實施救助。到2013年底，通過歐洲中央銀行為“歐債五國”提供的信貸總額高達6130億歐元。

　　三

　　歐債危機爆發(fā)至今的10多年間，仍然是有積極信號的。經(jīng)過連續(xù)去杠桿、調(diào)結(jié)構(gòu)和再平衡，危機國家的經(jīng)濟狀況得到了一定改善，經(jīng)常賬戶赤字率、財政赤字率等指標下降，經(jīng)濟也恢復(fù)了正增長。到2017年，意大利、葡萄牙、西班牙的國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）已基本恢復(fù)至危機前水平；而愛爾蘭表現(xiàn)最優(yōu)，到2019年，其GDP比衰退前的2007年足足增長了63%。除希臘之外，其他4國的國債收益率和德國國債收益率之間的利差，在2021年再次縮小到0.5個百分點至1.5個百分點區(qū)間，2023年下半年以后希臘也收窄到約1.2個百分點。歐元算是渡過了一道難關(guān)，但歐元的未來仍然難言樂觀。

　　法國自視為歐盟內(nèi)部的“政治引擎”，把德國看作“經(jīng)濟引擎”。在對歐債危機的處理過程中曾采用法國出主意、德國買單的模式，但這一模式越來越難以維持下去。在新一代德國領(lǐng)導(dǎo)人看來，維持還是放棄歐元不再是一個關(guān)乎戰(zhàn)爭還是和平的問題，而是一個成本和收益權(quán)衡的問題。與此同時，法國和德國內(nèi)部都不乏反對一體化的聲音，外圍國家更是如此。作為歐元區(qū)第三大國的意大利，右翼政黨在2022年9月的大選中獲勝就是一個證據(jù)。因此，法德關(guān)系以及其對于如何合作的態(tài)度，是決定歐元未來走勢的內(nèi)部關(guān)鍵因素。

　　歐洲在國家防務(wù)上對美國的依賴，也決定了其難以有政治和對外政策上的獨立地位，這決定了歐元更像一個“內(nèi)部貨幣”，難以成為歐洲之外國家貨幣的“錨”。尤其是2022年2月烏克蘭危機爆發(fā)之后，歐洲緊隨美國對俄羅斯實施制裁，引起國內(nèi)能源價格飆升、通脹率上升、民眾生活困難，部分制造業(yè)企業(yè)開始謀劃離開歐洲，歐元兌美元的匯率也一路下行。因此，總體來看，歐元在未來的國際貨幣體系中能夠發(fā)揮多大作用，似乎很難讓人期待。

（文章來源：經(jīng)濟日報）

(原標題：先天不足話歐元)

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