告別低通脹、AI接力新需求敘事，改革紅利提振消費率......十大券商一文展望2026中國經(jīng)濟

　　2026年作為“十五五”規(guī)劃的開局之年，將是中國經(jīng)濟告別低通脹陰霾、確立“新均衡”的轉(zhuǎn)折之年，華爾街見聞在此整理了國內(nèi)十大券商對2026年中國經(jīng)濟的展望報告。

　　在宏觀增長與價格修復(fù)上，各大券商展現(xiàn)出高度共識。 招商、平安、西部、申萬及國海等一致認(rèn)為中國經(jīng)濟將走出低通脹泥潭。招商證券提出“告別低通脹”、中信建投預(yù)判“走出通脹低谷”，以及西部證券強調(diào)的“名義增速回升”。隨著“反內(nèi)卷”政策限制供給，疊加豬周期觸底和PPI轉(zhuǎn)正，價格因子的修復(fù)將成為推動企業(yè)盈利改善和名義GDP回升的關(guān)鍵力量。

　　在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的新舊動能切換上，市場觀點也趨于一致。 多數(shù)報告強調(diào)2026年是“新老接力”的關(guān)鍵節(jié)點。一方面，房地產(chǎn)投資被普遍認(rèn)為進入“L型”筑底或降幅收窄的掃尾階段；另一方面，AI、數(shù)據(jù)中心能耗需求、高端制造等“新質(zhì)生產(chǎn)力”將成為實質(zhì)性的增長引擎。

　　關(guān)于需求側(cè)的驅(qū)動力來源，各家機構(gòu)存在分歧。民生與東北證券堅持“外需優(yōu)于內(nèi)需”的判斷，認(rèn)為盡管面臨貿(mào)易摩擦，中國出口的韌性和新市場開拓仍是主要支撐；而西部證券與申萬宏源則認(rèn)為將轉(zhuǎn)向“內(nèi)需主導(dǎo)”，強調(diào)通過改革紅利和民生保障來提升消費率。

　　在資產(chǎn)配置與市場風(fēng)格的預(yù)判上，觀點分化最為激烈。 海通國際最為樂觀，基于“價值重估”邏輯喊出上證綜指漲幅40%的超強預(yù)期；國海與申萬宏源相對溫和，看好“慢牛”與改革紅利。而在風(fēng)格切換節(jié)奏上，招商證券認(rèn)為將從“政策博弈”轉(zhuǎn)向“盈利驅(qū)動”；中信建投則給出了具體的時點判斷，認(rèn)為隨著下半年通脹回升，市場將發(fā)生從成長向周期的劇烈切換；西部證券則主張風(fēng)格將更為均衡，不僅關(guān)注景氣成長，也關(guān)注順周期的反轉(zhuǎn)機會。

　　招商證券：中國經(jīng)濟將告別低通脹，進入“通脹回歸、盈利改善”新階段

　　招商證券宏觀張靜靜團隊認(rèn)為，隨著“反內(nèi)卷”政策糾偏、豬周期觸底以及財政效應(yīng)顯現(xiàn)，中國經(jīng)濟將告別低通脹，進入“通脹回歸、盈利改善”的新階段。

　　報告指出，2026年政策重心將從規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向提升發(fā)展含金量?！胺磧?nèi)卷”成為供給側(cè)改革核心，通過市場化手段而非行政化去產(chǎn)能來重塑供給生態(tài)。這種轉(zhuǎn)變有望修復(fù)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表，推動工業(yè)企業(yè)利潤明顯改善。

　　招商團隊預(yù)測，反內(nèi)卷政策限制惡性供給，疊加豬周期與油價共振推動價格回升，將帶動PPI在三季度轉(zhuǎn)正，進而推動企業(yè)利潤率從修復(fù)走向擴張。權(quán)益資產(chǎn)價格表現(xiàn)的驅(qū)動力或從2025年的'政策博弈'轉(zhuǎn)向更為堅實的'分子端'——即盈利驅(qū)動。

　　報告預(yù)測2026年經(jīng)濟呈現(xiàn)“前低后高”的復(fù)蘇節(jié)奏。投資結(jié)構(gòu)分化明顯，制造業(yè)投資預(yù)計增長5%，受"兩新"政策和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)利潤驅(qū)動；房地產(chǎn)投資降幅收窄至-8%，接近出清尾聲；基建投資溫和增長3%，體現(xiàn)"化債"與"發(fā)展"的平衡。

　　價格是報告的核心關(guān)注點。招商團隊預(yù)測CPI同比中樞上漲至0.5%，PPI在三季度轉(zhuǎn)正后年底達(dá)到0.5%。報告指出："豬周期雖遲但到"，2025年產(chǎn)能低位將對應(yīng)2026年供給收縮，下半年豬價上漲最大可拉動單月CPI約0.20個百分點。同時，原油價格中樞堅挺將提供額外支撐。

　　消費方面，社零增速預(yù)計修復(fù)至4.2%。報告強調(diào)，"以舊換新"政策將迎來2.0版本，范圍擴大、力度加強。服務(wù)消費成為增長新引擎，養(yǎng)老服務(wù)消費補貼或全面鋪開。

　　外貿(mào)展望維持韌性，出口預(yù)計增長5%。報告認(rèn)為，美國補庫周期、產(chǎn)業(yè)鏈韌性以及市場多元化將支撐出口。進口增速預(yù)計2.5%，受益于人民幣匯率升值預(yù)期和工業(yè)企業(yè)利潤改善。

　　國聯(lián)民生：“出口進、消費穩(wěn)、投資緩”，人民幣有望破7、再通脹緩慢回升

　　國聯(lián)民生宏觀陶川團隊在2026年中國宏觀展望報告，通過十問十答形式勾勒"十五五"開局之年的經(jīng)濟圖景，核心判斷可概括為"出口進、消費穩(wěn)、投資緩"，并預(yù)期政策思路將從單純逆周期調(diào)節(jié)轉(zhuǎn)向與跨周期調(diào)節(jié)相結(jié)合。

　　針對市場對5%增速目標(biāo)的擔(dān)憂，報告指出一個關(guān)鍵的預(yù)期差來源，強勁的出口有利于更多的實物工作量在GDP中體現(xiàn)。2024年以來實際出口增長對GDP增長的貢獻可能在40%-50%之間。

　　報告特別提醒，當(dāng)前社零增速已不能作為整體消費態(tài)勢的唯一參考，因其未充分涵蓋服務(wù)消費與政府公共消費。測算顯示，2026年居民消費與政府消費有望推動最終消費率提升2-3個百分點。

　　關(guān)于2025年最大預(yù)期差——出口韌性能否持續(xù)，報告判斷2026年周期性壓力將逐步緩解。隨著中美貿(mào)易博弈進入緩和期，關(guān)稅沖擊邊際走弱；而企業(yè)加速出海布局、非洲等新市場開拓則構(gòu)成更持久的結(jié)構(gòu)性支撐。

　　再通脹方面，報告預(yù)計PPI將走出底部區(qū)間，基準(zhǔn)情形下2026年增速回升至-1.7%。值得注意的是，報告強調(diào)“相較同比讀數(shù)，2026年P(guān)PI環(huán)比的持續(xù)改善趨勢更具觀測價值”，這對于觀察企業(yè)盈利改善和市場“慢?！备攥F(xiàn)實意義。

　　財政貨幣政策方面，報告預(yù)計，財政端，將呈現(xiàn)“小步慢走”的擴張?zhí)卣鳎噍^“加力”更側(cè)重“提效”。貨幣端，強調(diào)把握“金融強國”和“跨周期調(diào)節(jié)”兩個關(guān)鍵詞，意味著政策將更加"以我為主"，降準(zhǔn)降息頻率可能低于市場預(yù)期。

　　人民幣匯率方面，報告給出“對美元升，一籃子穩(wěn)”的基準(zhǔn)情形，預(yù)計2026年對美元匯率有望破7，但不會遠(yuǎn)離7。

　　平安證券：物價回暖與政策續(xù)力成關(guān)鍵

　　出口韌性與消費復(fù)蘇并行，房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)具備客觀基礎(chǔ)，

　　平安證券首席經(jīng)濟學(xué)家鐘正生團隊在展望報告中指出，值得關(guān)注的是“價”的修復(fù)，CPI中樞有望回升至0.6%，PPI跌幅明顯收窄。

　　出口韌性與消費復(fù)蘇并行，報告指出，盡管全球貿(mào)易擴張速度可能放緩，但中國出口份額將延續(xù)升勢，預(yù)計增速維持4-5%區(qū)間。消費層面，服務(wù)消費將成最大亮點，GDP支出法口徑的最終消費支出增速有望達(dá)到5%以上，而社零增速預(yù)計在4%左右。

　　報告還指出，房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)具備客觀基礎(chǔ)，但政策需著眼于降低居民按揭貸款付息成本。制造業(yè)方面，產(chǎn)能周期積極信號顯現(xiàn)，工業(yè)用地成交面積、廠房竣工面積等領(lǐng)先指標(biāo)拐點已現(xiàn)，疊加設(shè)備更新政策續(xù)力，制造業(yè)投資具備筑底基礎(chǔ)。"十五五"開局之年，基建投資增速有望明顯回升。

　　財政政策方面，報告預(yù)計狹義赤字率將提升至4-4.3%，超長期特別國債安排1.5萬億左右，新增地方專項債規(guī)模在5-5.5萬億。貨幣政策方面，降息空間預(yù)計在10-20bp，降準(zhǔn)空間為1次(25-50bp)，時點最可能在一季度。商業(yè)銀行凈息差企穩(wěn)和人民幣匯率走強為進一步寬松創(chuàng)造條件。

　　西部證券：名義增速將明顯回升，舊勢力出清與新勢力崛起并行

　　西部證券邊泉水團隊在2026年展望報告中指出，相比2025年強調(diào)經(jīng)濟延續(xù)性，2026年將迎來更多"革故鼎新"式的變化。

　　修復(fù)式增長底色不變，但名義增速將明顯回升，報告延續(xù)此前"修復(fù)式增長"框架的判斷。報告認(rèn)為，居民預(yù)防性儲蓄、企業(yè)產(chǎn)能過剩壓力、地方政府債務(wù)約束仍是宏觀背景，但2026年將出現(xiàn)關(guān)鍵變化：通脹回升推動名義GDP增速加快增長。這一變化對權(quán)益市場配置風(fēng)格影響顯著——市場催化因素將從“流動性”轉(zhuǎn)向“價格盈利”，配置策略趨于均衡。

　　舊勢力出清與新勢力崛起并行，結(jié)構(gòu)層面房地產(chǎn)步入“L型”筑底，“反內(nèi)卷”政策意義上升。報告指出，順周期板塊（普鋼、水泥、工程機械）和高端制造業(yè)景氣已開始回暖。與此同時，AI與新質(zhì)生產(chǎn)力成為新引擎?！笆逦濉币?guī)劃將構(gòu)建“傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)—新興產(chǎn)業(yè)—未來產(chǎn)業(yè)”三梯隊格局，新興產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟和市場影響力將不斷躍升。從外部依賴轉(zhuǎn)向內(nèi)需主導(dǎo)，擴大內(nèi)需與反內(nèi)卷政策有望共振，促進經(jīng)濟實現(xiàn)再平衡。

　　宏觀政策方面，預(yù)計2026年一般預(yù)算赤字率維持4%，政府融資規(guī)模提升至12.8萬億元，貨幣政策適度寬松但降息空間有限。大類資產(chǎn)展望中，團隊認(rèn)為A股仍有機會但風(fēng)格更均衡；美元保持強勢；美債收益率變化更多集中在"敘事"層面；黃金避險屬性存在但略遜色于2025年。

　　報告特別強調(diào)，完全走出低通脹仍需貨幣財政政策配合，但企業(yè)盈利改善和資金正反饋效應(yīng)將持續(xù)支撐權(quán)益市場。除景氣成長外，周期反轉(zhuǎn)板塊同樣值得關(guān)注。

　　東吳證券：五大接力賽中尋找新均衡

　　東吳證券研究所蘆哲團隊發(fā)布中國經(jīng)濟年度展望報告，核心觀點聚焦“接力”主題。報告核心觀點認(rèn)為，如果說2025年中國經(jīng)濟的主線是“應(yīng)對變化”，那么2026年的關(guān)鍵詞則是“做好接力”，并從政策、供給、消費、財富到價格五個維度的系統(tǒng)分析框架。

　　政策接力：積極基調(diào)延續(xù)，關(guān)注“中途加油”

　　報告預(yù)計2026年財政政策將維持積極。研究團隊測算，赤字率可能穩(wěn)定在4%左右，專項債、超長期特別國債合計規(guī)模較2025年增加約6800億元。值得注意的是，報告特別提示投資者關(guān)注"年中加油"的可能性——過去幾年，在"前高中低后穩(wěn)"的增長節(jié)奏下，三季度前后的政策加碼往往成為經(jīng)濟企穩(wěn)的關(guān)鍵。

　　基建投資方面，2026年預(yù)計迎來資金和項目“雙改善”。十五五規(guī)劃將帶來新的重大工程項目，而專項債用于實際項目建設(shè)的資金占比有望提升。

　　AI接力新動能：從敘事到實物需求

　　報告指出，2026年是新經(jīng)濟超越舊經(jīng)濟的關(guān)鍵年份。數(shù)據(jù)顯示，以“三新經(jīng)濟”為代表的新動能占GDP比重已升至18.8%，預(yù)計將首次超過地產(chǎn)和基建拉動的傳統(tǒng)經(jīng)濟。

　　報告表示，“AI對我國經(jīng)濟的影響正在逐步顯現(xiàn)...到2030年，中國數(shù)據(jù)中心耗電量預(yù)計將增加175太瓦時，較2024年增幅達(dá)170%。”報告還特別強調(diào)AI帶來的實物需求：信息技術(shù)行業(yè)用電量三年增長42%，銅、稀土等關(guān)鍵礦產(chǎn)需求將持續(xù)上升。這為投資者提供了新的產(chǎn)業(yè)鏈投資線索。

　　消費接力：以舊換新三大變化

　　今年下半年“以舊換新”補貼資金從月均377億降至197億，政策接續(xù)成為2026年消費關(guān)鍵變量。報告預(yù)計，補貼總量維持3000億，但需關(guān)注三個方向：一是擴大耐用品補貼范圍（如體育設(shè)備），二是啟動服務(wù)消費補貼（上海餐飲券實踐顯示每1元補貼撬動3.4元消費），三是借鑒“十二五”經(jīng)驗推動最低工資標(biāo)準(zhǔn)提高——2024年以來已有23省上調(diào)平均9%。

　　財富端資產(chǎn)負(fù)債修復(fù)接力

　　從居民財富端來看，明年股市“慢?！比詫⒊掷m(xù)，更重要的是房地產(chǎn)對經(jīng)濟和居民財富的拖累將進一步減弱；但從邊際變化來看，需要關(guān)注“止跌回穩(wěn)”新政。

　　價格接力：反內(nèi)卷政策的不確定性

　　報告預(yù)測，2026年CPI同比增長0.5%，PPI降幅從-2.5%收窄至-0.9%。核心判斷是物價改善趨勢延續(xù)，但“反內(nèi)卷”政策力度可能有限。與2015年大規(guī)模去產(chǎn)能不同，當(dāng)前政策更注重市場化、法制化手段，這意味著價格修復(fù)可能相對溫和。值得關(guān)注的是，豬價已降至歷史底部，國際油價供給過剩壓力加大，食品和能源對CPI的拖累可能持續(xù)。

　　中信建投：2026年將走出通脹低谷，政策取向“穩(wěn)而不激進”

　　中信建投首席宏觀分析師周君芝團隊指出，明年中國走出通脹低谷的條件正日益成熟，明年下半年市場風(fēng)格可能出現(xiàn)從成長向周期的劇烈切換。

　　報告認(rèn)為，2026年中國經(jīng)濟具備走出低通脹的兩個關(guān)鍵條件。

　　其一是外部環(huán)境改善。報告指出：“全球需求反彈帶動中國出口和出海增長。”在美歐財政貨幣寬松、科技周期擴張的背景下，全球經(jīng)濟有望從衰退走向復(fù)蘇，這將直接提振中國出口需求。

　　其二是地產(chǎn)拖累減弱。報告強調(diào)：“2022年~2025年地產(chǎn)對中國經(jīng)濟拖累最嚴(yán)重時期正在過去?！眳⒄杖毡?990年代的經(jīng)驗，當(dāng)房地產(chǎn)大拐點后3-4年，即便房價仍在下行，但只要跌勢收斂且出現(xiàn)新增長動能，經(jīng)濟就能迎來周期性回溫。

　　關(guān)于走出通脹低谷的資產(chǎn)含義，中信建投報告提出了明確判斷：

　　一旦確定全球科技資本開支周期仍在持續(xù)，那么本輪有色PPI確定見底，而黑色PPI距離見頂還有較大空間，這也意味著自去年924以來一輪股票牛市確定性啟動，且牛市尚未終結(jié)。

　　PPI同比轉(zhuǎn)正最快也要到明年下半年，這也意味著風(fēng)格切換最快也要到明年下半年。預(yù)計2026年四季度PPI同比有望轉(zhuǎn)正，但CPI抬升斜率有限，核心CPI整體維持穩(wěn)定。

　　黑色PPI起勢往往意味著債券熊市，目前尚未看到這一點，明年下半年我們需要關(guān)注黑色價格的邊際變化以及中國債券風(fēng)險。

　　此外，與市場對“超量刺激”的期待不同，報告認(rèn)為2026年政策將“以穩(wěn)為主”。貨幣政策方面，隨著私人部門縮表壓力緩解，央行主動維持充裕流動性的必要性下降。財政政策方面，重點將是化債和民生投資，而非大規(guī)模逆周期刺激。報告預(yù)計赤字率維持4%，專項債4.5萬億元，超長期特別國債1.5萬億元。

　　國海證券：財政、貨幣工具箱充足，A股慢牛、黃金強勢

　　國海證券預(yù)計，外部環(huán)境不確定性成為新常態(tài)，國內(nèi)財政、貨幣工具箱充足，看好A股延續(xù)慢牛走勢，全球央行購金熱潮持續(xù)。

　　國海證券首席經(jīng)濟學(xué)家夏磊團隊發(fā)布2026年宏觀經(jīng)濟展望報告，在全球風(fēng)高浪急甚至驚濤駭浪的環(huán)境下，為投資者描繪了中國經(jīng)濟的突圍路徑與資產(chǎn)配置方向。

　　首先從外部環(huán)境來看，不確定性成為新常態(tài)。報告開篇即明確指出當(dāng)前外部環(huán)境的嚴(yán)峻性，“十五五”規(guī)劃建議57次提及“安全”，凸顯高層對風(fēng)險的重視程度。全球經(jīng)濟增長動能不足，IMF預(yù)測2026年全球增速僅3.1%。美國貿(mào)易政策的反復(fù)無常尤為突出——僅對歐盟關(guān)稅政策，特朗普政府在數(shù)月內(nèi)就多次變卦，核心內(nèi)閣成員理念分歧加劇了政策不可預(yù)測性。

　　報告預(yù)測，消費方面，最終消費支出占GDP比重56.6%，較美國(81.4%)仍有提升空間，服務(wù)消費是主要發(fā)力方向。投資端，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資空間巨大——5000億元政策性金融工具預(yù)計帶動7萬億元項目投資。出口保持韌性，機電產(chǎn)品出口占比升至60.7%，東盟、非洲、拉美市場份額合計達(dá)31.4%，對美依賴度已降至11.4%。

　　此外，國海證券認(rèn)為財政政策空間充足。2024年末中國政府負(fù)債率68.7%，遠(yuǎn)低于G20平均的118.2%。貨幣政策方面，美聯(lián)儲已進入降息通道，為中國提供了操作空間。但央行更注重財政可持續(xù)性和匯率穩(wěn)定，避免過度寬松引發(fā)資金空轉(zhuǎn)等負(fù)面效果。

　　在大類資產(chǎn)配置上，夏磊看好A股延續(xù)慢牛走勢，科技是主線。高層高度重視資本市場穩(wěn)定，居民存款達(dá)162.6萬億元為股市提供流動性基礎(chǔ)。中國AI領(lǐng)域持續(xù)突破，人工智能專利數(shù)量占全球60%，與美國科技巨頭相比仍有趕超空間。

　　黃金方面，全球央行購金熱潮持續(xù)，2022-2024年均超1000噸。供需缺口擴大，2025年前三季度產(chǎn)量2677噸但需求達(dá)3640噸。黃金在外匯儲備中占比提升空間大，對沖地緣政治風(fēng)險的價值凸顯。

　　東北證券：產(chǎn)業(yè)內(nèi)部“大分流”、外需先于內(nèi)需修復(fù)

　　新舊動能分化，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)內(nèi)部的“大分流”將是2026年第一條主線；外需先于內(nèi)需修復(fù)，物價增速抬升是2026年第二條主線。

　　東北證券首席宏觀分析師張陳團隊指出，在“十五五”開局之年，中國經(jīng)濟將實現(xiàn)約5%的增長目標(biāo)，但增長動能將呈現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)性分化。

　　報告預(yù)測，2026年完成GDP增速目標(biāo)需財政貨幣雙管齊下。專項債"提前批"額度或高達(dá)3.12萬億元，為一季度基建投資提供彈藥。全年固定資產(chǎn)投資預(yù)計增長3%，但這一溫和數(shù)字掩蓋了劇烈的內(nèi)部分化。

　　新舊動能分化，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)內(nèi)部的“大分流”將是2026年第一條主線。制造業(yè)投資將實現(xiàn)6%左右增長，資金高度集中于AI、高端裝備、新能源等新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域；房地產(chǎn)投資降幅收窄至-10%左右,目標(biāo)是'完成筑底';基建投資增速約4%,呈現(xiàn)新舊并行特征。

　　報告判斷，外需修復(fù)先于內(nèi)需。中國出口將保持7%左右增長，韌性來自“新三樣”的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢和全球工業(yè)周期修復(fù)。消費方面預(yù)計社零增長4%，服務(wù)消費是亮點，但“預(yù)防性儲蓄”和耐用品政策透支構(gòu)成制約。

　　通脹維持低位，CPI增速0-0.5%，PPI在0%附近，清晰反映新舊動能轉(zhuǎn)換現(xiàn)實。報告特別指出，美國金融條件已放松至2022年加息前水平，耐用品消費修復(fù)將支撐全球工業(yè)生產(chǎn)周期。

　　此外，報告還強調(diào)2026年兩大積極因素：一是10月中美元首APEC會晤達(dá)成"風(fēng)險管控型休戰(zhàn)"，特朗普面臨中期選舉壓力，關(guān)系再度惡化風(fēng)險有限；二是"十五五"規(guī)劃將AI和能源列為科技戰(zhàn)略雙重點，與海外萬億美元級AI資本支出形成產(chǎn)業(yè)趨勢共振。報告特別指出，AI算力需求的指數(shù)級增長必然轉(zhuǎn)化為電力的海量需求，為能源投資開啟確定性新周期。

　　申萬宏源：向“改革”要紅利，經(jīng)濟呈“非典型復(fù)蘇”

　　申萬宏源 “十五五”開局之年中國經(jīng)濟將進入改革全面提速期，向改革要紅利成為投資主線，經(jīng)濟或呈“非典型復(fù)蘇”

　　申萬宏源趙偉團隊認(rèn)為，在“十五五”開局之年，中國經(jīng)濟將進入改革全面提速期，向改革要紅利成為投資主線。

　　報告首先回顧了2025年經(jīng)濟形勢，國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境實現(xiàn)關(guān)鍵變化：疤痕效應(yīng)快速退潮，居民消費信心筑底，企業(yè)應(yīng)收賬款增速顯著回落；關(guān)稅沖突影響弱化，出口結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化；新階段供給側(cè)改革框架成型，政策針對性增強。然而，宏微觀"溫差"仍是焦點——2018年后企業(yè)內(nèi)卷化加劇導(dǎo)致盈利與增速脫鉤，居民收入承壓，地方債務(wù)擠占現(xiàn)金流,形成循環(huán)阻滯。

　　趙偉團隊指出，改革紅利成2026年核心邏輯，報告強調(diào)2026年是三中全會300多項改革任務(wù)加速落地的關(guān)鍵年。續(xù)寫“兩大奇跡”對經(jīng)濟增速有底線要求。

　　改革重點領(lǐng)域包括：統(tǒng)一大市場建設(shè)中的"反內(nèi)卷"舉措；服務(wù)業(yè)制度型開放，對標(biāo)國際高標(biāo)準(zhǔn)規(guī)則；民生保障改革提升消費率；財稅體制優(yōu)化央地關(guān)系；綠色轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)升級協(xié)同推進。

　　產(chǎn)業(yè)布局上，報告指出先進制造業(yè)為骨干、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)固本升級、服務(wù)業(yè)擴容提質(zhì)并重的思路日益清晰?？萍甲粤⒆詮妼⒉扇　俺Ｒ?guī)措施”，人工智能+行動全面實施。

　　經(jīng)濟走勢或呈非典型“復(fù)蘇”，申萬宏源預(yù)計2026年經(jīng)濟呈"前低后高"態(tài)勢。消費端，服務(wù)消費空間持續(xù)打開，社零增速4.5%；投資端，化債減輕擠出效應(yīng)，固定資產(chǎn)投資回升至3%，關(guān)注消費場景基建、數(shù)字基建、能源轉(zhuǎn)型等領(lǐng)域；通脹方面，PPI同比有望三季度轉(zhuǎn)正至-0.5%，CPI溫和回升至0.6%。外需保持韌性，出口增速預(yù)計4%，對新興市場份額繼續(xù)提升。

　　海通國際：新一輪再定價周期開啟，中國估值重估在即

　　海通國際預(yù)計中國估值重估在即，2026年上證綜指漲幅40%，恒生指數(shù)漲幅30%，此外AI泡沫尚未到來。

　　海通國際研究團隊則從大國博弈視角解讀中國硬實力與軟實力的全面追趕，認(rèn)為中國股市正迎來估值重估機遇，預(yù)計上證綜指有望上行至5600點，恒生指數(shù)至34000點。

　　海通國際報告指出，IMF預(yù)計2026年全球經(jīng)濟增速將放緩至3.1%，通脹壓力分化。美國方面，受益于AI投資、財政擴張與降息周期，2026年GDP增速預(yù)計達(dá)2.3%；中國經(jīng)濟方面，“十五五”規(guī)劃的需求側(cè)舉措將成為關(guān)鍵變量。

　　大類資產(chǎn)層面，報告強調(diào)，新興市場投資回報在過去幾年顯著落后于發(fā)達(dá)市場，2025年開始顯著改善……亞太及新興市場有望成為下一階段資產(chǎn)輪動的重要受益者，為未來一年的超額收益提供重要布局窗口。

　　報告核心觀點聚焦中國綜合國力提升對股市估值的支撐。海通國際回顧美國崛起路徑——通過兩次工業(yè)革命確立制造業(yè)優(yōu)勢，再依托海權(quán)擴張、金融體系構(gòu)建及意識形態(tài)輸出成為全球霸主——認(rèn)為中國正沿類似軌跡前行。

　　在硬實力方面，中國制造業(yè)占全球比重已達(dá)31.6%，預(yù)計2030年將升至45%；科技領(lǐng)域，AI突破加速縮小與美國差距；軍事層面，?？諜?quán)建設(shè)為"一帶一路"提供戰(zhàn)略支點。軟實力方面，人民幣國際化提速，跨境支付占比升至52%，黃金儲備增持強化貨幣錨定；文化輸出通過《黑神話》等IP及孔子學(xué)院網(wǎng)絡(luò)擴大影響力。

　　報告測算，標(biāo)普/MSCI China的PE估值比若回落至均值-1倍標(biāo)準(zhǔn)差，對應(yīng)MSCI China相對漲幅可達(dá)30%。基于此，海通國際預(yù)計2026年上證綜指漲幅40%，恒生指數(shù)漲幅30%。

　　針對市場對AI泡沫的擔(dān)憂，報告明確判斷，當(dāng)前AI周期仍處于“基礎(chǔ)設(shè)施投資期”，尚未進入2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期……2000年時，互聯(lián)網(wǎng)滲透率處于上升斜率最陡階段，市場預(yù)期被無限放大；而目前AI的商業(yè)化與盈利模式尚不成熟。

　　報告認(rèn)為，中國在模型效率、開源生態(tài)與低成本AI芯片方面的競爭，將引發(fā)多次"小型泡沫"并推動產(chǎn)業(yè)迭代。2026年，自主可控戰(zhàn)略下國產(chǎn)算力與存儲芯片將加速擴產(chǎn)，端側(cè)AI、具身機器人及垂直模型應(yīng)用成為重點方向。

　　行業(yè)配置方面?？萍贾骶€疊加通脹修復(fù)，聚焦：①硬實力科技（AI基建、自主可控、新質(zhì)生產(chǎn)力）；②軟實力文化（內(nèi)容消費與文化出海）；③通脹線（消費、地產(chǎn)鏈等受益于反內(nèi)卷政策的困境反轉(zhuǎn)板塊）。報告特別指出，白酒、必需消費等板塊估值處于歷史低位，在2026年政策加碼背景下存在估值追趕空間。

（文章來源：華爾街見聞）

(原標(biāo)題：告別低通脹、AI接力新需求敘事，改革紅利提振消費率......十大券商一文展望2026中國經(jīng)濟)

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