創(chuàng)業(yè)板又一單未盈利IPO來了！粵芯半導(dǎo)體預(yù)計(jì)四年后扭虧

　　就在創(chuàng)業(yè)板首家未盈利IPO深圳大普微電子股份有限公司（下稱“大普微”）下周即將上會(huì)之際，創(chuàng)業(yè)板近日又迎來了一單未盈利企業(yè)的IPO申請(qǐng)—粵芯半導(dǎo)體技術(shù)股份有限公司（下稱“粵芯半導(dǎo)體”）。

　　今年以來，創(chuàng)業(yè)板合計(jì)受理了3家半導(dǎo)體集成電路企業(yè)，其中2家為未盈利企業(yè)。

　　不過，與大普微預(yù)計(jì)最早明年扭虧為盈不同的是，粵芯半導(dǎo)體預(yù)計(jì)公司最早于2029年才能整體實(shí)現(xiàn)盈利，這期間還有4年的時(shí)間。而且，該公司還處于產(chǎn)能爬升階段，未來幾年折舊費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用勢(shì)必將持續(xù)處于較高水平，如無法保證未來幾年內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利，那么，上市后亦可能觸發(fā)創(chuàng)業(yè)板的財(cái)務(wù)“紅線”，面臨退市的風(fēng)險(xiǎn)。

　　未盈利上市標(biāo)準(zhǔn)再度激活

　　招股書顯示：粵芯半導(dǎo)體是一家為芯片設(shè)計(jì)企業(yè)提供12英寸晶圓代工服務(wù)和特色工藝解決方案的集成電路制造企業(yè)，下游產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子、工業(yè)控制、汽車電子和人工智能等領(lǐng)域。該公司目前擁有兩座12英寸晶圓廠，分別為第一工廠和第二工廠，規(guī)劃產(chǎn)能合計(jì)為8萬片/月。未來，該公司還將新增建設(shè)一條規(guī)劃產(chǎn)能為4萬片/月的12英寸集成電路數(shù)模混合特色工藝生產(chǎn)線，即第三工廠，建成后，規(guī)劃產(chǎn)能合計(jì)將達(dá)到12萬片/月。

　　報(bào)告期內(nèi)，粵芯半導(dǎo)體股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，公司持股 5%以上的股東包括譽(yù)芯眾誠、廣東半導(dǎo)體基金、廣州華盈、科學(xué)城集團(tuán)、國投創(chuàng)業(yè)基金，持股比例分別為16.88%、11.29%、9.51%、8.82%和7.05%，因此，該公司不存在控股股東和實(shí)際控制人。

　　本次募集資金主要投向12英寸集成電路模擬特色工藝生產(chǎn)線項(xiàng)目（三期項(xiàng)目）、特色工藝技術(shù)平臺(tái)研發(fā)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金等。

　　繼大普微之后，粵芯半導(dǎo)體是創(chuàng)業(yè)板第二家未盈利IPO企業(yè)，該公司選擇的是創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)三：預(yù)計(jì)市值不低于50億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于3億元。招股書顯示：該公司最近一次外部股權(quán)融資對(duì)應(yīng)的投后估值為253億元。

　　報(bào)告期（2022年至2025年上半年，下同），粵芯半導(dǎo)體營業(yè)收入分別為15.45億元、10.44 億元、16.81億元和10.53億元，其中，2023年?duì)I業(yè)收入同比下滑32.46%，2024年同比增長61.09%，波動(dòng)較大。

　　歸母凈虧損分別為10.43億元、19.17億元、22.53億元和12億元，扣非后凈虧損15.5億元、24.7億元、25.03億元、13.34億元，該公司的虧損額在逐年放大。

　　對(duì)于虧損，粵芯半導(dǎo)體稱，受晶圓代工行業(yè)前期固定資產(chǎn)投資規(guī)模較大導(dǎo)致的折舊規(guī)模較大、研發(fā)投入較高、模擬芯片產(chǎn)品特性及股份支付等因素影響，截至報(bào)告期期末，公司尚處于虧損狀態(tài)。另外，截至報(bào)告期末，該公司未分配利潤為-89.36億元，存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損。

　　作為廣東省自主培養(yǎng)且首家進(jìn)入量產(chǎn)的12英寸晶圓制造企業(yè)，粵芯半導(dǎo)體獲得了政府“真金白銀”的大力支持，報(bào)告期內(nèi)的政府補(bǔ)助分別為4.24億元、5.35億元、2.41億元、1.44億元，其中包括項(xiàng)目啟動(dòng)獎(jiǎng)、扶持款、開發(fā)獎(jiǎng)勵(lì)、專項(xiàng)資金等。

　　粵芯半導(dǎo)體在歷次融資過程中，與相應(yīng)投資方或股東簽署了對(duì)賭協(xié)議，IPO申報(bào)前夕，粵芯半導(dǎo)體與全體股東簽署了補(bǔ)充協(xié)議，明確約定公司承擔(dān)義務(wù)及責(zé)任的特殊權(quán)利條款自協(xié)議生效之日起已無條件不可撤銷地終止，且自始無效，不附帶任何恢復(fù)條件。

　　資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)76%

　　半導(dǎo)體行業(yè)受全球宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、下游應(yīng)用市場(chǎng)需求變化、產(chǎn)能和庫存周期等因素影響，呈現(xiàn)較強(qiáng)周期性特征。

　　2022年以后，受全球宏觀經(jīng)濟(jì)下行、地緣政治沖突及消費(fèi)電子疲弱等因素影響，半導(dǎo)體行業(yè)進(jìn)入了去庫存的下行周期，2024年，行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)日趨明顯，消費(fèi)電子綜合景氣指標(biāo)持續(xù)上升。

　　粵芯半導(dǎo)體的主營業(yè)務(wù)受行業(yè)趨勢(shì)影響，變動(dòng)幅度較大。2023年，該公司的集成電路代工產(chǎn)品銷售收入同比下滑了40.70%，銷售均價(jià)同比下滑32.32%。

　　2024年才開始恢復(fù)，當(dāng)年，銷售收入、銷售量均同比增長超7成，銷售均價(jià)微增1.77%。今年上半年，終端需求增長帶動(dòng)銷量持續(xù)上升，該公司集成電路代工產(chǎn)品銷售收入也持續(xù)上漲。

　　報(bào)告期內(nèi)的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為-21.83%、-114.90%、-71.00%和-57.01%，而可比上市公司的主營業(yè)務(wù)毛利率平均值為26.05%、8.14%、8.26%、16.74%，粵芯半導(dǎo)體的主營業(yè)務(wù)毛利率不僅自身大幅波動(dòng)，且與行業(yè)均值相比差異較大。

　　對(duì)此，粵芯半導(dǎo)體稱，公司所處晶圓代工行業(yè)為資本密集型行業(yè)，新生產(chǎn)線投產(chǎn)后會(huì)在短期內(nèi)面臨較高的固定成本負(fù)擔(dān)，在產(chǎn)能爬坡期產(chǎn)能未充分釋放、產(chǎn)銷規(guī)模和產(chǎn)品種類有限的情況下，毛利率為負(fù)符合晶圓代工行業(yè)企業(yè)發(fā)展初期的一般規(guī)律。

　　另外，該公司受自主研發(fā)，疊加主營業(yè)務(wù)發(fā)展時(shí)間較短、產(chǎn)能仍處于爬坡階段、營業(yè)收入規(guī)模較小等因素影響，研發(fā)費(fèi)用率遠(yuǎn)高于行業(yè)均值，報(bào)告期內(nèi)分別為37.28%、57.31%、25.58%和16.35%。

　　產(chǎn)能爬坡也導(dǎo)致該公司的資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)上升，今年上半年甚至達(dá)到了76.08%，是行業(yè)均值的兩倍之多?；浶景雽?dǎo)體稱，公司前期建設(shè)資金主要來源于銀行貸款和股東貸款，導(dǎo)致債務(wù)規(guī)模較大，股權(quán)融資規(guī)模低于同行業(yè)可比上市公司，融資渠道相對(duì)較為單一。

　　摸著大普微過河

　　6月18日上午，證監(jiān)會(huì)主席吳清在2025陸家嘴論壇上宣布，證監(jiān)會(huì)將在創(chuàng)業(yè)板正式啟用第三套標(biāo)準(zhǔn)，支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市。大普微作為深市首個(gè)未盈利企業(yè)首發(fā)申請(qǐng)獲深交所受理。

　　投行人士認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板首家未盈利企業(yè)IPO申請(qǐng)獲受理，是回應(yīng)了市場(chǎng)的呼聲，更好適應(yīng)科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展規(guī)律，“激活”相關(guān)上市標(biāo)準(zhǔn)適逢其時(shí)，也是強(qiáng)化資本市場(chǎng)支持服務(wù)科技創(chuàng)新企業(yè)力度的應(yīng)有之義。與此同時(shí)，市場(chǎng)也要客觀冷靜對(duì)待科技企業(yè)成長中的波動(dòng)與風(fēng)險(xiǎn)，營造包容創(chuàng)新的市場(chǎng)生態(tài)。

　　12月25日，大普微上會(huì)，若審議通過，將有望成為創(chuàng)業(yè)板首家未盈利上市企業(yè)。后續(xù)申報(bào)的未盈利企業(yè)，也有望摸著大普微過河。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示：注冊(cè)制下，創(chuàng)業(yè)板合計(jì)受理了1031家企業(yè)，其中，964家選擇了創(chuàng)業(yè)板標(biāo)準(zhǔn)一，占比93.5%；64家選擇了創(chuàng)業(yè)板標(biāo)準(zhǔn)二，占比6.2%。

　　1家（粵芯半導(dǎo)體）選擇創(chuàng)業(yè)板標(biāo)準(zhǔn)三，即“預(yù)計(jì)市值不低于50億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于3億元”；1家（中集天達(dá)，已撤回）選擇了創(chuàng)業(yè)板紅籌股標(biāo)準(zhǔn)二，即“預(yù)計(jì)市值不低于50億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于5億元”；1家（大普微）選擇了創(chuàng)業(yè)板特殊表決權(quán)上市標(biāo)準(zhǔn)二，即“預(yù)計(jì)市值不低于50億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于5億元”。

　　不過，值得注意的是，大普微預(yù)計(jì)最早于2026年整體實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，而粵芯半導(dǎo)體預(yù)計(jì)公司最早于2029年整體實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，合并報(bào)表可實(shí)現(xiàn)盈利。在招股書中，粵芯半導(dǎo)體提示，上市后未盈利狀態(tài)可能持續(xù)存在。若公司上市后觸發(fā)創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則中規(guī)定的財(cái)務(wù)狀況，即最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤（含被追溯重述及以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為準(zhǔn)）為負(fù)且營業(yè)收入（含被追溯重述及扣除與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入）低于1億元，或最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)（含被追溯重述）為負(fù)，則可能導(dǎo)致公司觸發(fā)退市風(fēng)險(xiǎn)警示條件甚至觸發(fā)退市條件。

（文章來源：第一財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：創(chuàng)業(yè)板又一單未盈利IPO來了！粵芯半導(dǎo)體預(yù)計(jì)四年后扭虧)

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