中泰證券：預(yù)計上市險企2026年核心期繳和價值增長有望保持兩位數(shù)增長

　　中泰證券研報表示，2026年壽險開門紅業(yè)績表現(xiàn)值得期待，受益于存款搬家的居民資產(chǎn)再配置，負債端增速有望延續(xù)，權(quán)益市場慢牛有望強化分紅險自身銷售邏輯。銀保渠道得益于合作網(wǎng)點數(shù)持續(xù)有效增長和產(chǎn)能提升，新單增速動能有望延續(xù)；個險渠道得益于“啞鈴型”隊伍結(jié)構(gòu)下核心優(yōu)質(zhì)人力托底。預(yù)計上市險企2026年核心期繳和價值增長有望保持兩位數(shù)增長。

　　全文如下

　　【中泰非銀】葛玉翔：重返1倍PEV修復(fù)途，資產(chǎn)負債兩端開花——2026年A股保險行業(yè)年度策略報告

　　EV增速有望重回兩位數(shù)長期增速，期限與信用利差走闊，關(guān)注長端利率突破2.0%整數(shù)關(guān)口的機會

　　2023年以來經(jīng)過多輪內(nèi)含價值（ EV ）經(jīng)濟假設(shè)更新，EV可信度在逐步回暖。我們預(yù)計2025年年報，上市險企普遍將不調(diào)整內(nèi)含價值經(jīng)濟假設(shè)，EV增速重回恢復(fù)性增長。采用P/EV對壽險公司估值時，投資者對未來NBV增速的預(yù)期是決定估值高低的重要參考因素，明確的ROEV回暖能夠帶動估值重回1倍上方。我們預(yù)計上市險企合計EV2025年至2027年平均增速為10.6%、10.9%和10.8%；NBV增速分別為34.7%、21.7%和10.0%。

　　若長端利率接近2.0%整數(shù)關(guān)口，相當于此前5.0%投資收益率假設(shè)對應(yīng)約3.0%（與當前4.0%投資收益率假設(shè)同樣對應(yīng)200bps利差），P/EV估值有望逐步向1倍靠近。中泰固收團隊認為，2026年10年國債區(qū)間或在1.7%-2.1%，呈現(xiàn)“山”字節(jié)奏。長端利率易上難下，通脹預(yù)期回暖背景下，利好保險股估值中樞回升。

　　壽險：迎接利源全面且持續(xù)的走闊

　　2026年開門紅業(yè)績表現(xiàn)值得期待，受益于存款搬家的居民資產(chǎn)再配置，負債端增速有望延續(xù)，權(quán)益市場慢牛有望強化分紅險自身銷售邏輯。銀保渠道得益于合作網(wǎng)點數(shù)持續(xù)有效增長和產(chǎn)能提升，新單增速動能有望延續(xù)；個險渠道得益于“啞鈴型”隊伍結(jié)構(gòu)下核心優(yōu)質(zhì)人力托底。我們預(yù)計上市險企2026年核心期繳和價值增長有望保持兩位數(shù)增長。

　　產(chǎn)險：非車“報行合一”打開承保盈利“第二曲線”

　　監(jiān)管借鑒車險經(jīng)驗延伸監(jiān)管模式，推動行業(yè)從規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向質(zhì)量提升，非車險“報行合一”落地。此前非車險業(yè)務(wù)“內(nèi)卷”引發(fā)行業(yè)競爭亂象，面臨行業(yè)性商業(yè)非車險承保虧損。我們假設(shè)行業(yè)非車險承保利潤率改善1個百分點，對應(yīng)增加承保利潤約58億元左右，豐富承保利源結(jié)構(gòu)。

　　資金運用：慢牛迎雙擊，雙面紅利股

　　“利差不夠，股票來湊”，A股慢牛有望改善當前持續(xù)低利率環(huán)境下險資投資生態(tài)。新準則實施后股票持倉上漲對險企盈利彈性逐步放大。近期監(jiān)管松綁入市權(quán)益因子，中國平安作為權(quán)重股有望充分受益于新增資金長期青睞和A股中長期慢牛環(huán)境，國壽權(quán)益價格風險最低資本占用較高，邊際釋放空間相對較大。

　　風險提示：宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇低于預(yù)期拖累長端利率和權(quán)益市場大幅下行、保險業(yè)轉(zhuǎn)型持續(xù)低于預(yù)期、市場競爭加劇使得產(chǎn)品利潤率進一步壓縮、自然災(zāi)害高發(fā)導致賠付率大幅提升拖累承保利潤、研報使用信息更新不及時風險、測算偏差使得與實際結(jié)果存在差異。

（文章來源：人民財訊）

(原標題：中泰證券：預(yù)計上市險企2026年核心期繳和價值增長有望保持兩位數(shù)增長)

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