華泰證券：建議繼續(xù)布局春季躁動(dòng) 關(guān)注AI鏈等景氣改善方向

　　華泰證券研報(bào)稱，上周A股探底回升，主因內(nèi)外流動(dòng)性環(huán)境改善，寬基ETF為代表的配置型資金大幅凈流入，美國11月通脹不及預(yù)期后降息預(yù)期升溫和日央行鴿派加息也創(chuàng)造了有利的外部環(huán)境。華泰證券認(rèn)為，經(jīng)過前期調(diào)整明年的春季躁動(dòng)值得期待，但當(dāng)前仍處于基本面預(yù)期擾動(dòng)和政策、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)空窗期交織階段，后續(xù)行情斜率抬升的潛在催化包括圣誕節(jié)后外資倉位回補(bǔ)、1月中旬開始的年報(bào)預(yù)告密集披露期及1月可能的降準(zhǔn)。配置上，建議繼續(xù)布局春季躁動(dòng)，關(guān)注AI鏈、電池、有色、部分化工品、軍工、大眾和服務(wù)消費(fèi)等景氣改善方向，此外可適當(dāng)增配主題性品種和受益于季節(jié)性效應(yīng)的出口鏈。

　　全文如下

　　華泰 | A股策略：春季行情的可能節(jié)點(diǎn)和潛在催化

　　上周A股探底回升，主因內(nèi)外流動(dòng)性環(huán)境改善，寬基ETF為代表的配置型資金大幅凈流入，美國11月通脹不及預(yù)期后降息預(yù)期升溫和日央行鴿派加息也創(chuàng)造了有利的外部環(huán)境。我們認(rèn)為，經(jīng)過前期調(diào)整明年的春季躁動(dòng)值得期待，但當(dāng)前仍處于基本面預(yù)期擾動(dòng)和政策、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)空窗期交織階段，后續(xù)行情斜率抬升的潛在催化包括圣誕節(jié)后外資倉位回補(bǔ)、1月中旬開始的年報(bào)預(yù)告密集披露期及1月可能的降準(zhǔn)。配置上，建議繼續(xù)布局春季躁動(dòng)，關(guān)注AI鏈、電池、有色、部分化工品、軍工、大眾和服務(wù)消費(fèi)等景氣改善方向，此外可適當(dāng)增配主題性品種和受益于季節(jié)性效應(yīng)的出口鏈。

　　核心觀點(diǎn)

　　“歇腳”后的“躁動(dòng)”或更值得期待

　　上周前兩個(gè)交易日，國內(nèi)基本面預(yù)期擾動(dòng)和海外流動(dòng)性壓力，但周三寬基ETF為代表的左側(cè)資金大幅凈流入，美國11月通脹不及預(yù)期和日央行鴿派加息進(jìn)一步緩解了全球流動(dòng)性收緊的擔(dān)憂，外部風(fēng)險(xiǎn)偏好改善也為指數(shù)回升創(chuàng)造了有利環(huán)境。參照歷史經(jīng)驗(yàn)，春節(jié)后至兩會(huì)前通常為春季躁動(dòng)的有利窗口，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后至春節(jié)前市場(chǎng)賺錢效應(yīng)中等，2010年以來全A上漲概率不足五成，但國慶后至中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議前vs中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后至次年春節(jié)前、國慶后至次年春節(jié)前vs次年春節(jié)后至兩會(huì)前全A漲跌幅呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性，“歇腳”后的“躁動(dòng)”或更值得期待。

　　春季行情彈性打開的可能節(jié)點(diǎn)和潛在催化

　　歷史上春季躁動(dòng)彈性較強(qiáng)的年份通常有兩種情形：第一，短周期拐點(diǎn)回升，如2013年、2020年、2024年；第二，國內(nèi)外流動(dòng)性大幅寬松，如2012年（美聯(lián)儲(chǔ)QE）、2015年（降準(zhǔn)）、2019年（降準(zhǔn)）。當(dāng)前壓制行情向上彈性的因素主要包括：1）11月M1同比增速回落，市場(chǎng)擔(dān)憂信貸周期回升持續(xù)性，疊加地產(chǎn)數(shù)據(jù)下行，對(duì)基本面預(yù)期形成擾動(dòng)；2）當(dāng)前至1月中旬處于政策和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的真空期，資金觀望情緒較濃。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注：1）圣誕節(jié)后外資倉位是否回補(bǔ)；2）明年1月中旬進(jìn)入年報(bào)預(yù)告密集披露期，若超預(yù)期有望催化行情；3）明年1月為配合政府債發(fā)行降準(zhǔn)的可能。

　　年報(bào)預(yù)告披露期的交易線索

　　1月中旬起將進(jìn)入年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告密集披露期，基本面定價(jià)有效性或逐步上升。分析師一致預(yù)測(cè)視角，上周中證800一致預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)NTM同比重拾升勢(shì)，當(dāng)前2025E歸母凈利潤(rùn)增速居前的行業(yè)包括鋼鐵、電新、建材、石化、計(jì)算機(jī)等，近4周一致預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)NTM上修幅度居前的行業(yè)包括輕工、電新、鋼鐵、軍工、社服等。中觀視角，我們的中觀景氣模型顯示，全行業(yè)景氣指數(shù)仍在回落、但斜率有所放緩，行業(yè)層面關(guān)注：1）高景氣且有一定持續(xù)性的AI鏈、有色、軍工、紡織制造等；2）景氣改善或有底部反轉(zhuǎn)跡象的電池、部分化工品、養(yǎng)殖、大眾和服務(wù)消費(fèi)等。

　　配置建議：繼續(xù)布局春季躁動(dòng)，關(guān)注景氣和主題線索

　　配置上，繼續(xù)左側(cè)布局春季躁動(dòng)，建議關(guān)注：1）景氣改善的方向中兼具性價(jià)比的國產(chǎn)算力、AI端側(cè)/應(yīng)用、電池、銅、部分化工品、軍工、大眾和服務(wù)消費(fèi)；2）上周融資交易活躍度回升、私募基金備案數(shù)量創(chuàng)年內(nèi)新高，小市值風(fēng)格和主題性品種或受益，關(guān)注商業(yè)航天、智能駕駛等近期政策催化的板塊；3）出口鏈有“黑色星期五”和圣誕雙節(jié)、以及搶出口的強(qiáng)季節(jié)性效應(yīng)，也可適當(dāng)關(guān)注，如家電等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）股市流動(dòng)性低于預(yù)期；2）內(nèi)外基本面下行風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。

（文章來源：人民財(cái)訊）

(原標(biāo)題：華泰證券：建議繼續(xù)布局春季躁動(dòng) 關(guān)注AI鏈等景氣改善方向)

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