富國(guó)基金王保合：建議遵循“權(quán)益＞商品＞債券”配置邏輯

　　新華財(cái)經(jīng)北京12月22日電（丁晶）在投資領(lǐng)域，因子被視作“破局”的關(guān)鍵鑰匙，而指數(shù)基金則成為“重構(gòu)”資產(chǎn)的重要載體。面對(duì)日益豐富的投資工具與復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境，如何借助指數(shù)工具實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的科學(xué)配置與動(dòng)態(tài)調(diào)整，成為眾多投資者關(guān)注的核心議題。

　　2025年12月20日，富國(guó)基金量化投資部總經(jīng)理王保合帶來(lái)《如何用指數(shù)基金實(shí)現(xiàn)投資配置》的主題分享，結(jié)合市場(chǎng)數(shù)據(jù)與行業(yè)趨勢(shì)，深入解析指數(shù)基金的投資價(jià)值與配置策略，為不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者提供了專業(yè)參考。

　　指數(shù)基金市場(chǎng)發(fā)展迅猛，投資價(jià)值凸顯

　　近年來(lái)，國(guó)內(nèi)ETF市場(chǎng)呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，成為資本市場(chǎng)中不可忽視的重要力量。2024年，國(guó)內(nèi)被動(dòng)指數(shù)類產(chǎn)品規(guī)模首次超過主動(dòng)基金規(guī)模，即便剔除國(guó)家隊(duì)1.2萬(wàn)億的持倉(cāng)，指數(shù)型基金及ETF仍有4.5萬(wàn)億規(guī)模，顯著高于主動(dòng)基金，這一數(shù)據(jù)充分反映了市場(chǎng)對(duì)被動(dòng)投資的認(rèn)可。

　　從產(chǎn)品供給來(lái)看，目前市場(chǎng)上ETF數(shù)量已達(dá)1500多支，覆蓋品類極為全面。其中TMT行業(yè)占比37%，金融行業(yè)占比15%，資源消費(fèi)、新能源、互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域均實(shí)現(xiàn)全覆蓋。同時(shí)在投資場(chǎng)景上，ETF為投資者提供了多元化選擇。例如無(wú)需QDII，也可通過納斯達(dá)克ETF布局海外市場(chǎng)；資金量有限時(shí)，黃金ETF可滿足避險(xiǎn)與資產(chǎn)配置需求。豐富的產(chǎn)品體系與便捷的投資屬性，讓指數(shù)基金成為普通投資者參與市場(chǎng)的優(yōu)質(zhì)工具，也為資產(chǎn)配置提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)設(shè)施支撐。

　　進(jìn)取型投資者：聚焦權(quán)益市場(chǎng)機(jī)會(huì)

　　投資的核心在于匹配風(fēng)險(xiǎn)與收益。展望2026年，王保合針對(duì)進(jìn)取型與穩(wěn)健型兩類投資者，分別給出了針對(duì)性的資產(chǎn)配置方案。

　　對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的進(jìn)取型投資者，王保合認(rèn)為2026年在權(quán)益、固收和商品三類資產(chǎn)中，權(quán)益資產(chǎn)將具備明顯優(yōu)勢(shì)，這一判斷與2024年底的市場(chǎng)觀點(diǎn)保持一致。同時(shí)從盈利增長(zhǎng)維度來(lái)看，三大關(guān)鍵因素將推動(dòng)企業(yè)EPS持續(xù)提升：

　　其一，周期角度的投資復(fù)蘇。2024年固定資產(chǎn)投資和無(wú)形資產(chǎn)投資的現(xiàn)金同比增速已降至較低水平，結(jié)合歷史數(shù)據(jù)觀察，該指標(biāo)的調(diào)整周期通常為6個(gè)季度左右。目前從經(jīng)濟(jì)增速走勢(shì)來(lái)看，固定資產(chǎn)投資已出現(xiàn)觸底反彈跡象。這一變化背后，是企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的信心修復(fù)，當(dāng)生產(chǎn)者開始恢復(fù)投資意愿，將為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)注入動(dòng)力，進(jìn)而帶動(dòng)企業(yè)盈利改善。

　　其二，房地產(chǎn)市場(chǎng)的觸底企穩(wěn)。全國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)趨于穩(wěn)定，其對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的影響已基本消除，這為整體經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行與盈利修復(fù)創(chuàng)造了有利條件。

　　其三，出口市場(chǎng)的穩(wěn)健表現(xiàn)。中美貿(mào)易博弈背景下，海外市場(chǎng)的供需關(guān)系成為影響中國(guó)出口的核心因素。目前美國(guó)需求呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，歐洲也于2024年3月調(diào)整預(yù)算政策，海外市場(chǎng)需求的增加將為中國(guó)出口提供有力支撐。同時(shí)，中國(guó)在關(guān)鍵領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，也為出口穩(wěn)定性提供了保障，無(wú)需過度擔(dān)憂貿(mào)易政策帶來(lái)的短期波動(dòng)。

　　同時(shí)多家頭部券商發(fā)布的2026年盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，呈現(xiàn)逐漸向好的趨勢(shì)。專業(yè)機(jī)構(gòu)的一致預(yù)期，進(jìn)一步印證了明年企業(yè)盈利穩(wěn)步增長(zhǎng)的合理性。

　　此外，從估值層面來(lái)看。一方面，國(guó)內(nèi)“居民存款搬家”趨勢(shì)仍在持續(xù)，且目前處于相對(duì)初期階段。從資金流向來(lái)看，投資者正逐步從R2級(jí)理財(cái)向R3級(jí)理財(cái)拓展，從純債產(chǎn)品向二級(jí)債產(chǎn)品遷移，未來(lái)向權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例有望持續(xù)提升，為A股市場(chǎng)帶來(lái)穩(wěn)定的資金流入。

　　另一方面，美國(guó)已進(jìn)入降息周期，且未來(lái)降息趨勢(shì)明確。在全球流動(dòng)性寬松的背景下，海外資金將加速尋找高性價(jià)比的投資標(biāo)的，中國(guó)市場(chǎng)的估值優(yōu)勢(shì)與增長(zhǎng)潛力有望吸引更多海外資金流入，進(jìn)一步助推估值修復(fù)。

　　值得注意的是，當(dāng)前A股市場(chǎng)估值呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)化特征，并非全面高估。與納斯達(dá)克30倍左右的估值水平相比，滬深300指數(shù)12倍的估值具備顯著性價(jià)比。

　　具體到市場(chǎng)節(jié)奏的把握，王保合提出“先科技后周期”的觀點(diǎn)。2026年上半年，全球流動(dòng)性寬松格局將持續(xù)，估值驅(qū)動(dòng)成為市場(chǎng)核心主線，成長(zhǎng)性突出、具備技術(shù)突破潛力的板塊將率先受益，重點(diǎn)關(guān)注海外算力、國(guó)內(nèi)算力及AI應(yīng)用等領(lǐng)域。

　　同時(shí)2024年7月提出的“去產(chǎn)能”政策，將在2026年逐步顯現(xiàn)效果。歷史數(shù)據(jù)表明，每一輪“去產(chǎn)能”過程后，約三個(gè)季度左右將推動(dòng)順周期板塊的盈利改善，新能源、儲(chǔ)能等板塊有望迎來(lái)投資價(jià)值的集中釋放。此外，主題輪動(dòng)機(jī)會(huì)同樣值得關(guān)注，機(jī)器人、商業(yè)衛(wèi)星等新興賽道具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力，有望成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　這一節(jié)奏判斷的背后，還考慮了美國(guó)中期選舉的影響。預(yù)計(jì)2026年上半年美國(guó)降息節(jié)奏將相對(duì)密集，而下半年受選舉因素影響，降息進(jìn)程可能放緩，市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)邏輯將從流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)。投資者可根據(jù)這一節(jié)奏變化，動(dòng)態(tài)調(diào)整資產(chǎn)配置方向。

　　為幫助投資者更好地把握投資機(jī)會(huì)，富國(guó)基金開發(fā)了“E起富”小程序，具備多重實(shí)用功能：可查詢單只股票在各ETF中的權(quán)重占比，為精準(zhǔn)配置提供數(shù)據(jù)支撐；可對(duì)行業(yè)主題進(jìn)行多維診斷，包括機(jī)構(gòu)關(guān)注度、市場(chǎng)熱度、板塊擁擠度等指標(biāo)分析；同時(shí)內(nèi)置風(fēng)險(xiǎn)提示功能，助力投資者在追求收益的同時(shí)做好風(fēng)險(xiǎn)管控。

　　穩(wěn)健型投資者：多資產(chǎn)多策略多元配置

　　對(duì)于追求穩(wěn)健收益的投資者，王保合認(rèn)為多資產(chǎn)、多策略的配置方式是實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期目標(biāo)的核心策略。這類投資者應(yīng)在不同資產(chǎn)類別中進(jìn)行長(zhǎng)期均衡配置，通過資產(chǎn)間的低相關(guān)性分散風(fēng)險(xiǎn)，獲取穩(wěn)健回報(bào)。

　　在資產(chǎn)配置排序上，建議遵循“權(quán)益>商品>債券”的邏輯?？苫陲L(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)理論等確定各類資產(chǎn)的基礎(chǔ)權(quán)重，再根據(jù)對(duì)市場(chǎng)的判斷進(jìn)行適度微調(diào)。例如，若原計(jì)劃配置20%權(quán)益、10%商品、70%債券，可根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境，將權(quán)益類資產(chǎn)比例提升至25%，債券比例調(diào)整至65%，優(yōu)化組合風(fēng)險(xiǎn)收益特征。

　　當(dāng)前市場(chǎng)已具備豐富的低相關(guān)性資產(chǎn)，A股、港股、美股、債券、黃金等品類的相關(guān)系數(shù)較低，為多資產(chǎn)配置提供了良好基礎(chǔ)。以風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)策略為例，根據(jù)各類資產(chǎn)過去20天的歷史波動(dòng)率，構(gòu)建均衡風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)的投資組合，能夠有效降低組合波動(dòng)，助力實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益目標(biāo)。

（文章來(lái)源：新華財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：富國(guó)基金王保合：建議遵循“權(quán)益＞商品＞債券”配置邏輯)

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