一線基金投顧歲末謀新篇：配置走向科學(xué) 主線精耕細(xì)作

　　市場(chǎng)已到年末收官階段，基金“專業(yè)買(mǎi)手”們已悄然進(jìn)入2026年的“播種季”?！熬?xì)作”已成為當(dāng)下頭部基金投顧機(jī)構(gòu)歲末調(diào)倉(cāng)的共同畫(huà)像。近期，中國(guó)證券報(bào)記者實(shí)地走訪多家機(jī)構(gòu)，目睹了這場(chǎng)著眼來(lái)年的系統(tǒng)性工程：從結(jié)構(gòu)再平衡到左側(cè)前瞻布局，從組合系統(tǒng)性“體檢”到風(fēng)格防御性鋪墊，每一步都在為2026年的投資做著精心的準(zhǔn)備。

　　然而，調(diào)倉(cāng)僅是戰(zhàn)術(shù)動(dòng)作，背后是資產(chǎn)配置理念的深刻演進(jìn)。面對(duì)2026年更加復(fù)雜的宏觀和市場(chǎng)環(huán)境，簡(jiǎn)單的“股債分散”策略已成過(guò)去時(shí)，融合全球視野、強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)、追求動(dòng)態(tài)戰(zhàn)術(shù)調(diào)整的科學(xué)配置體系，正成為專業(yè)機(jī)構(gòu)尋求的優(yōu)解方案。

　　在完成頂層設(shè)計(jì)后，基金投顧機(jī)構(gòu)的“作戰(zhàn)地圖”隨之浮現(xiàn)：圍繞“科技創(chuàng)新、‘反內(nèi)卷’紅利、新消費(fèi)復(fù)蘇”三大主線進(jìn)行掘金，而執(zhí)行層面則依托高度精細(xì)化、紀(jì)律化的“核心—衛(wèi)星”配置策略進(jìn)行布局。

　　歲末調(diào)倉(cāng)進(jìn)行時(shí)

　　隨著2025年交易進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，專業(yè)的“基金買(mǎi)手”——基金投顧機(jī)構(gòu)們，已進(jìn)入一年中最繁忙、最關(guān)鍵的布局時(shí)節(jié)。

　　近日，中國(guó)證券報(bào)記者實(shí)地走訪多家頭部基金投顧機(jī)構(gòu)，從機(jī)構(gòu)緊湊的日程、電腦屏幕上不斷刷新的數(shù)據(jù)和投研團(tuán)隊(duì)專注的討論中，深切感受到歲末的調(diào)倉(cāng)絕非追逐短期排名的博弈，而是一場(chǎng)著眼于2026年，對(duì)投資組合進(jìn)行“精耕細(xì)作”的結(jié)構(gòu)性優(yōu)化。

　　觀察近期部分投顧組合的實(shí)際操作，結(jié)構(gòu)優(yōu)化是普遍策略。11月25日，華夏權(quán)益優(yōu)選組合小幅加倉(cāng)處于周期和估值低位的地產(chǎn)鏈。這一動(dòng)作與華夏財(cái)富投顧團(tuán)隊(duì)的宏觀思路一脈相承。該團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人向中國(guó)證券報(bào)記者表示：“我們認(rèn)為2026年科技股繼續(xù)一枝獨(dú)秀的概率不大，需要適當(dāng)布局處于周期和估值低位的傳統(tǒng)行業(yè)，使權(quán)益整體結(jié)構(gòu)更加均衡。”

　　同樣，華安偏股夢(mèng)之隊(duì)組合因個(gè)別持倉(cāng)基金規(guī)模過(guò)小而計(jì)劃進(jìn)行優(yōu)化；廣發(fā)帶你投紅利組合則在12月3日明確進(jìn)行了風(fēng)格強(qiáng)化操作，對(duì)持倉(cāng)基金進(jìn)行優(yōu)化并增加紅利風(fēng)格暴露幅度，加倉(cāng)多只紅利低波指數(shù)基金，同時(shí)減倉(cāng)了漲幅較大的股票型和混合型基金。

　　一些調(diào)倉(cāng)動(dòng)作更具前瞻性和進(jìn)攻性，旨在為2026年進(jìn)行左側(cè)布局。盈米基金旗下東方金匠投顧團(tuán)隊(duì)將其近期調(diào)整概括為“穩(wěn)中求進(jìn)，結(jié)構(gòu)優(yōu)化”。團(tuán)隊(duì)人士明確表示，調(diào)倉(cāng)核心邏輯是基于對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、政策友好和估值偏低的中期判斷。“我們通過(guò)降低純防御屬性資產(chǎn)配置，增加對(duì)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力和戰(zhàn)略方向資產(chǎn)的暴露，旨在為投資者獲取2026年的潛在收益機(jī)會(huì)。例如，適當(dāng)提升創(chuàng)新科技類和創(chuàng)新藥類倉(cāng)位，聚焦‘算力 + 應(yīng)用’雙主線 ，以契合科技賽道未來(lái)的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)邏輯?！?/p>

　　更有機(jī)構(gòu)將歲末調(diào)倉(cāng)視為一次系統(tǒng)性的“體檢”與“煥新”過(guò)程。財(cái)通證券基金投顧相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，其調(diào)倉(cāng)嚴(yán)格遵循“規(guī)避回撤+多資產(chǎn)配置”的原則，對(duì)組合進(jìn)行精細(xì)的動(dòng)態(tài)優(yōu)化。以權(quán)益組合為例，近期的工作重點(diǎn)分為兩部分。一是對(duì)充當(dāng)“壓艙石”的核心持倉(cāng)品種進(jìn)行深度復(fù)盤(pán)，評(píng)估持倉(cāng)基金長(zhǎng)期選股能力、風(fēng)險(xiǎn)控制水平及在近期市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化中的表現(xiàn)是否持續(xù)符合預(yù)期，對(duì)風(fēng)格發(fā)生漂移或超額收益持續(xù)性減弱的基金予以替換，確保核心持倉(cāng)的穩(wěn)健。二是衛(wèi)星倉(cāng)位部分進(jìn)行方向性優(yōu)化，計(jì)劃適度增加受益于全球復(fù)蘇和國(guó)內(nèi)政策支持的順周期方向，同時(shí)對(duì)前期漲幅較大、交易擁擠的科技成長(zhǎng)方向進(jìn)行審視，區(qū)分長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)與短期估值波動(dòng)，保留真正具備核心競(jìng)爭(zhēng)力與合理估值的資產(chǎn)。

　　富國(guó)基金的“雙子星股債均衡”組合在11月14日的調(diào)倉(cāng)，則提供了從配置角度進(jìn)行動(dòng)態(tài)優(yōu)化的范例。本次調(diào)倉(cāng)從配置角度，進(jìn)一步提高了組合穿透后的含權(quán)倉(cāng)位。綜合來(lái)看，該組合在權(quán)益部分保持樂(lè)觀且謹(jǐn)慎，在當(dāng)前市場(chǎng)“獲利回吐”時(shí)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。固收部分，投研團(tuán)隊(duì)判斷在低利率訴求不變的背景下，利率大幅上行可能性較小，固收資產(chǎn)的配置價(jià)值仍在。

　　面對(duì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換、市場(chǎng)風(fēng)格可能生變的2026年，部分投顧的調(diào)倉(cāng)明顯帶有未雨綢繆的色彩。華安基金投顧相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，2026年科技成長(zhǎng)板塊如果大漲，需警惕其擁擠度，市場(chǎng)存在風(fēng)格反轉(zhuǎn)的可能。在低利率環(huán)境下，紅利品種的投資邏輯依然堅(jiān)實(shí)?！霸诮M合層面，對(duì)組合整體的風(fēng)格進(jìn)行再平衡，用紅利價(jià)值風(fēng)格部分持倉(cāng)作為打底，同時(shí)保留一部分進(jìn)攻性倉(cāng)位，以博取成長(zhǎng)風(fēng)格的投資機(jī)會(huì)?！?/p>

　　配置從“分散”走向“科學(xué)”

　　經(jīng)歷了2025年市場(chǎng)的洗禮，資產(chǎn)配置一詞已從專業(yè)術(shù)語(yǔ)變?yōu)閺V大投資者的切身感悟。即將步入2026年，面對(duì)可能更為復(fù)雜的宏觀路線圖與高波動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境，資產(chǎn)配置的重要性凸顯。通過(guò)走訪，中國(guó)證券報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，基金投顧機(jī)構(gòu)專業(yè)的答案早已超越了簡(jiǎn)單的“股債搭配”，正演進(jìn)為更具前瞻性、更講求科學(xué)方法的動(dòng)態(tài)管理體系。

　　財(cái)通證券基金投顧團(tuán)隊(duì)表示：“大類資產(chǎn)配置并不是簡(jiǎn)單的多資產(chǎn)分散。因?yàn)檫^(guò)度分散會(huì)帶來(lái)組合整體業(yè)績(jī)的邊際效益遞減，進(jìn)而導(dǎo)致表現(xiàn)趨于平庸。”因此，他們認(rèn)為2026年的配置最優(yōu)解并非靜態(tài)的資產(chǎn)比例，而是一套以“宏觀周期為錨、資產(chǎn)定價(jià)為尺、微觀超額為劍”的動(dòng)態(tài)配置框架。

　　為此，財(cái)通證券研發(fā)了全天候組合策略，并按照客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好分為高波和低波策略組合。該類策略以風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)模型為底層邏輯，突破傳統(tǒng)資產(chǎn)配置理念，強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)配置，同時(shí)搭建更適配中國(guó)本土化的宏觀周期、中觀行業(yè)輪動(dòng)、微觀優(yōu)選基金等多元戰(zhàn)術(shù)調(diào)整模式。

　　盡管表述各異，但“多元化”和“動(dòng)態(tài)化”成為基金投顧機(jī)構(gòu)們談及2026年配置時(shí)的共同關(guān)鍵詞。華夏財(cái)富投顧相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人直言，2026年的大類資產(chǎn)配置充滿挑戰(zhàn)，因?yàn)楫?dāng)前風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與避險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格都不便宜。因此，其策略核心是雙管齊下：“一方面堅(jiān)持大類資產(chǎn)層面的分散化和均衡配置，避免在單一資產(chǎn)和單一風(fēng)格的過(guò)高暴露；另一方面，主動(dòng)將配置的顆粒度加深，挖掘目前處于估值和周期低位，特別是機(jī)構(gòu)持倉(cāng)占比較低的傳統(tǒng)行業(yè)的困境反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)?！?/p>

　　盈米基金旗下東方金匠投顧團(tuán)隊(duì)則給出了一個(gè)清晰的核心公式：“以權(quán)益為核心收益來(lái)源，固收為底倉(cāng)壓艙石，商品與另類資產(chǎn)做對(duì)沖與收益增強(qiáng)。”

　　在全球經(jīng)濟(jì)格局變遷的背景下，不少機(jī)構(gòu)將資產(chǎn)配置的視野拓展至全球。國(guó)聯(lián)民生證券資產(chǎn)配置部投顧相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人分析，基準(zhǔn)情形是“信用修復(fù)延續(xù)但波動(dòng)加大”。在此預(yù)判下，權(quán)益相對(duì)占優(yōu)于長(zhǎng)久期利率資產(chǎn)，而新興亞洲市場(chǎng)仍是超額收益的主要來(lái)源，但需注意控制相關(guān)市場(chǎng)的估值與匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，他們特別提示，“大宗商品與黃金作為對(duì)沖財(cái)政高赤字、地緣尾部風(fēng)險(xiǎn)的工具仍需保留?！?/p>

　　華安基金投顧團(tuán)隊(duì)明確表示，2026年需要部分關(guān)注海外市場(chǎng)。他們認(rèn)為，海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能強(qiáng)于預(yù)期，在雙寬松背景下，美國(guó)居民消費(fèi)或率先回暖，同時(shí)疊加美國(guó)企業(yè)AI浪潮的推動(dòng)，美股資產(chǎn)或有所表現(xiàn)。

　　三大主線浮現(xiàn)

　　在完成了年末的調(diào)倉(cāng)布局與資產(chǎn)配置框架的搭建后，對(duì)具體投資機(jī)會(huì)與工具的選擇，成為決定2026年戰(zhàn)果的關(guān)鍵。對(duì)于2026年的權(quán)益市場(chǎng)，一線基金投顧機(jī)構(gòu)展現(xiàn)出充滿期待又保持審慎的態(tài)度，一幅圍繞“科技創(chuàng)新、‘反內(nèi)卷’紅利、新消費(fèi)復(fù)蘇”三大主線展開(kāi)的投資藍(lán)圖，以及高度趨同的“核心—衛(wèi)星”基金配置策略，清晰地呈現(xiàn)出來(lái)。

　　國(guó)聯(lián)民生證券資產(chǎn)配置部投顧相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人判斷：“如果說(shuō)2025年是成長(zhǎng)大牛市，那2026年A股的機(jī)會(huì)將是攻守兼?zhèn)涞??！边@一判斷背后，是市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)力轉(zhuǎn)變的共識(shí)，財(cái)通證券投顧相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人也認(rèn)為：“明年上半年，由流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的行情將開(kāi)始向基本面驗(yàn)證過(guò)渡?！?/p>

　　具體到投資機(jī)會(huì)，科技創(chuàng)新無(wú)疑是長(zhǎng)期共識(shí)方向，但關(guān)注點(diǎn)正從普漲轉(zhuǎn)向深化。投顧機(jī)構(gòu)普遍緊跟“十五五”規(guī)劃建議，向能切實(shí)落地的細(xì)分領(lǐng)域聚焦。例如，國(guó)聯(lián)民生證券投資產(chǎn)配置部表示，在AI領(lǐng)域?qū)㈥P(guān)注“AI硬件，如AI眼鏡、人形機(jī)器人以及ToB端AI應(yīng)用”等場(chǎng)景，在半導(dǎo)體領(lǐng)域聚焦半導(dǎo)體設(shè)備、材料、軟件等必要環(huán)節(jié)，并對(duì)儲(chǔ)能、氫能等新能源板塊及量子科技、低空經(jīng)濟(jì)等新興產(chǎn)業(yè)保持高度關(guān)注。

　　與此同時(shí)，“反內(nèi)卷”政策被視為催生周期品投資機(jī)遇的核心邏輯。機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期相關(guān)政策將推動(dòng)上游資源品供需格局的改善和相關(guān)企業(yè)盈利能力的修復(fù)。國(guó)聯(lián)民生證券資產(chǎn)配置部認(rèn)為，2026年上游資源品將迎來(lái)景氣拐點(diǎn)，涵蓋新能源產(chǎn)業(yè)鏈、有色以及煤炭、鋼鐵、化工等傳統(tǒng)領(lǐng)域。華安基金投顧相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人補(bǔ)充，若美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息，疊加國(guó)內(nèi)相關(guān)政策，將為資源品行業(yè)帶來(lái)雙重提振。

　　在連續(xù)數(shù)年跑輸市場(chǎng)后，估值處于歷史低位的消費(fèi)板塊，在擴(kuò)大內(nèi)需政策預(yù)期下，獲得了投資者的關(guān)注。國(guó)聯(lián)民生證券資產(chǎn)配置部明確表示，消費(fèi)、醫(yī)藥板塊“有補(bǔ)漲可能”，看好服務(wù)消費(fèi)景氣預(yù)期改善的方向，如出行鏈的旅游、航空、酒店、免稅購(gòu)物、體育、教育等以及新消費(fèi)板塊中的保健品、醫(yī)美美妝、黃金珠寶、寵物經(jīng)濟(jì)、谷子經(jīng)濟(jì)、速凍產(chǎn)品、新茶飲、零食等方向。

　　在權(quán)益基金的選擇與配置層面，“核心—衛(wèi)星”策略成為行業(yè)高度一致的實(shí)踐標(biāo)準(zhǔn)，但各機(jī)構(gòu)在精細(xì)化運(yùn)作上各有側(cè)重。財(cái)通證券投顧相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，其對(duì)核心基金強(qiáng)調(diào)多維度考核基金經(jīng)理的長(zhǎng)期收益風(fēng)險(xiǎn)性價(jià)比、能力圈、底倉(cāng)持倉(cāng)風(fēng)格以及投資框架的成熟度，對(duì)于衛(wèi)星基金，則在其看好的范圍內(nèi)，參考基金超額能力測(cè)算模型，剔除掉行業(yè)維度的影響，綜合選擇在該領(lǐng)域內(nèi)具備長(zhǎng)期選股能力的基金經(jīng)理。華夏財(cái)富投顧團(tuán)隊(duì)更明確地提出以均衡型基金為核心持倉(cāng)、價(jià)值型基金為底倉(cāng)，通過(guò)指數(shù)基金做衛(wèi)星配置，力求在降低波動(dòng)的基礎(chǔ)上增厚收益。盈米基金東方金匠投顧團(tuán)隊(duì)表示，通過(guò)均衡成長(zhǎng)與質(zhì)量?jī)r(jià)值型主動(dòng)基金構(gòu)建核心，以行業(yè)主題基金作為衛(wèi)星倉(cāng)位。國(guó)聯(lián)民生證券資產(chǎn)配置部則從投顧角色出發(fā)強(qiáng)調(diào)，隨著基金工具化，將嚴(yán)格篩選主題基金并重點(diǎn)關(guān)注其風(fēng)格是否漂移，以精準(zhǔn)執(zhí)行配置意圖。

（文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）

(原標(biāo)題：一線基金投顧歲末謀新篇：配置走向科學(xué) 主線精耕細(xì)作)

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