量化基金2017“冰火兩重天” 摸索突圍之路

　　對于經(jīng)歷過2016年輝煌的量化基金來說，2017年實(shí)屬艱難。去年藍(lán)籌價(jià)值回歸，以創(chuàng)業(yè)板為代表的中小盤個(gè)股總體表現(xiàn)低迷，連帶背靠中小盤因子的量化基金遭受質(zhì)疑。盡管隨著下半年熱點(diǎn)的分散，不少量化產(chǎn)品挽回了些顏面，全年平均收益率超過5%，但頭戴“理性、智能”光環(huán)的量化基金，未來如何在風(fēng)云變幻的市場中始終散發(fā)光彩，卻是一個(gè)必須面對的問題。

　　量化基金去年“冰火兩重天”

　　去年，量化基金幾家歡喜幾家憂。歡喜的是重倉藍(lán)籌價(jià)值的產(chǎn)品，全年幾乎順風(fēng)順?biāo)?，穩(wěn)穩(wěn)領(lǐng)先于同類產(chǎn)品。憂慮的是重倉中小盤的產(chǎn)品，上半年行情“一九分化”，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大幅下挫，許多主動(dòng)型量化基金業(yè)績可以用慘淡來形容，不過，下半年的熱點(diǎn)分散讓這類產(chǎn)品稍稍“松了口氣”。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，除量化對沖類基金外，納入統(tǒng)計(jì)的236只基金中(不同份額分開計(jì)算)，平均收益率逾5%，但兩極分化較大。

　　回看去年量化基金的業(yè)績排名，滿眼盡是藍(lán)籌白馬的天下。全年共有28只量化基金收益率超過20%，其中，以大盤風(fēng)格指數(shù)增強(qiáng)為主的景順長城滬深300、興全滬深300、易方達(dá)滬深300量化、華安滬深300量化A名列前茅。與此同時(shí)，不少重倉中小盤股的產(chǎn)品卻業(yè)績慘淡，去年量化基金首尾收益率差距高達(dá)95%。

　　實(shí)際上，量化基金的“冰火兩重天”也是被動(dòng)、主動(dòng)型產(chǎn)品間的差距。在去年業(yè)績排名前20的量化基金中，僅可見景順長城量化新動(dòng)力、嘉實(shí)研究阿爾法兩只主動(dòng)型產(chǎn)品，而業(yè)績最差的20只量化基金中，主動(dòng)型產(chǎn)品比比皆是。

　　分析人士認(rèn)為，被動(dòng)型量化產(chǎn)品去年的成功主要得益于藍(lán)籌白馬的漲勢，正因?yàn)榉鲜袌鎏卣?，才成為“聰明的貝塔”，而去年一些業(yè)績靠后的主動(dòng)型產(chǎn)品，多是由于偏重于中小市值因子。這就帶來了疑問，量化基金本該是借助高科技手段理性投資的利器，現(xiàn)在卻難以避免市場風(fēng)格切換下的大幅波動(dòng)。

　　尋求量化基金突圍之路

　　從設(shè)計(jì)初衷來看，傳統(tǒng)主動(dòng)管理型基金難以避免主觀情緒偏差，而量化基金則能通過策略模型的高效運(yùn)算，理性構(gòu)建組合，杜絕投資品種單一、若干，更可快速捕捉市場機(jī)會(huì)，避免決策、交易的人為影響。多數(shù)業(yè)內(nèi)人士表示，從選股能力上來看，量化基金更具備防御優(yōu)勢，波動(dòng)范圍也較小?？蓪?shí)際上，去年卻成為量化基金的艱難時(shí)刻。

　　國金基金量化投資總監(jiān)林建武認(rèn)為，隨著中國量化多因子模型的發(fā)展，因子從單一發(fā)展到多元，從線性關(guān)系發(fā)展為非線性關(guān)系。簡單地使用少量因子的線性模型已經(jīng)無法適應(yīng)這種市場環(huán)境，所以才出現(xiàn)去年一些偏重中小市值因子的量化產(chǎn)品業(yè)績低迷的情況。

　　目前，許多基金公司在不斷加大研發(fā)及產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力的提升，努力克服量化基金中小市值因子過于強(qiáng)大等因素而帶來的投資偏差，找尋量化基金的突圍之路。據(jù)了解，國金基金即將發(fā)行的新產(chǎn)品就對接了多家權(quán)威金工團(tuán)隊(duì)、研究機(jī)構(gòu)和量化社區(qū)，用以豐富因子來源和數(shù)據(jù)量。同時(shí)，該公司通過關(guān)注因子基本面特性，實(shí)現(xiàn)海量因子的動(dòng)態(tài)切換，并以此克服傳統(tǒng)多因子模型的因子數(shù)量少、因子固化的弱點(diǎn)。

　　如何擺脫風(fēng)格切換時(shí)帶來的業(yè)績異動(dòng)，一些業(yè)績不錯(cuò)的量化產(chǎn)品也試圖給出答案。以景順長城的量化產(chǎn)品為例，其模型設(shè)計(jì)更偏向基本面，對市值因素考慮不多，同時(shí)注意在成長和價(jià)值兩類風(fēng)格之間做好平衡，以更小的波動(dòng)率在中長期勝出。景順長城量化及ETF投資總監(jiān)黎海威指出，投資是場長跑，隨著市場風(fēng)格的不斷轉(zhuǎn)換，分散風(fēng)格的優(yōu)勢就會(huì)越來越明顯。

　　數(shù)據(jù)顯示，目前正在發(fā)行的產(chǎn)品中，有18只基金名字中帶有量化字樣，其中有一些產(chǎn)品采用海量因子庫、并借由AI(人工智能)等技術(shù)。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，愈來愈淡化的人工干預(yù)，以及逐漸升級(jí)的因子多樣化、智能投資，將是量化基金業(yè)績穩(wěn)定向好的一條大道。

(原標(biāo)題：量化基金2017“冰火兩重天” 摸索突圍之路)

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