金鷹基金劉麗娟：擇機在利率上升過程中適當布局

　　8月初，中國債券市場迎來一波上漲行情，關鍵期限利率債收益率全線下行， 10年國債收益率從2.78%一路下行至2.635%， 10年國開收益率從3.15%下行至3.01%，國債收益率創(chuàng)2009年以來新低，國開收益率距離2009年以來低點3.00%也僅僅咫尺之遙。

　　不過從上周開始債市開啟了一波回調，后續(xù)市場如何布局？金鷹基金固定收益總監(jiān)劉麗娟表示，前期市場表現較好的驅動力是經濟增長預期下修、配置壓力的集中釋放等所致，而在利好集中兌現、新的催化劑還未出現、收益率快速下行后，短期市場在獲利了結鎖定收益的驅動下開啟了一波回調，但中長期看債券市場仍有機會。

　　展望后市，劉麗娟表示，債券市場基本面依然疲弱，反映經濟增長內生動力的制造業(yè)投資、民間投資等指標依然沒有企穩(wěn)的跡象，后期受制于投資回報預期不足，前景依然不樂觀；商品房銷售短期平穩(wěn)，但隨著監(jiān)管政策以及購房政策的邊際收緊，地產投資仍面臨下行壓力；由于專項金融債發(fā)行放緩，預計下半年基建刺激力度開始減弱，且隨著基建規(guī)模的擴張，依靠基建來拉動投資的難度也在加大。結合社會融資大幅萎縮來看，反應實體經濟融資需求極度萎靡，短期經濟增長動能依然偏弱。

　　對于貨幣政策，劉麗娟表示，中性適度穩(wěn)健是主旋律，大水漫灌不可期，但從央行操作來看，熨平資金面波動、維護資金面平穩(wěn)的態(tài)度明確?；久媾c貨幣政策均沒有對債市行情形成制約。

　　“債券需求方面，由于實體缺融資、金融缺資產的狀況依然存在，信用風險實質并未緩釋，銀行信貸資產投放也依然謹慎，股市缺乏明顯趨勢性機會?！眲Ⅺ惥瓯硎?，商品市場因為體量偏小無法容納較大體量的資金，國內金融機構資金無法找到收益較好、風險可控、規(guī)模足夠大的承接載體，資產配置更多的轉向債券，尤其是債券中相對安全的利率債和高等級信用債。不過，供給面上下半年若專項金融債發(fā)行放緩，整體利率債的供給會明顯低于上半年。因此，供需格局依然是需求旺盛、供給減少。

　　因此，劉麗娟表示，中期看，經濟下行的壓力難以緩解，配置需求強勁、資產荒的格局依然存在，銀監(jiān)會理財新規(guī)進一步嚴控理財資金投向權益與非標，中長期內加劇了配置壓力向標準債券市場傾斜。基本面、供需面均對收益向下的趨勢形成支撐，短期的調整并不足以逆轉市場趨勢，并且在配置需求旺盛的背景下，調整幅度可能并不會很大，投資者應擇機在利率上升的過程中適當布局。

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