北信瑞豐：打造次新公司彎道超車(chē)的實(shí)力

　　作為一家次新基金公司，北信瑞豐不僅在成立的第二年即拿到了2015年度債券型金?；皙?jiǎng)，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上穩(wěn)穩(wěn)扎根，而且還著力打造定增、量化等新興業(yè)務(wù)的生態(tài)平臺(tái)，期望快速達(dá)到彎道超車(chē)的目標(biāo)。

　　過(guò)去兩年，由于公司在規(guī)模和利潤(rùn)上的良好積累，2016年，北信瑞豐在投研、市場(chǎng)等各個(gè)條線的人員配置順利完成，部分重要崗位還處于“有計(jì)劃的超配狀態(tài)”。李鑫將2016年定義為團(tuán)隊(duì)建設(shè)年，未來(lái)，只等待厚積薄發(fā)。

　　打造定增業(yè)務(wù)生態(tài)平臺(tái)

　　在李鑫的規(guī)劃中，他希望實(shí)現(xiàn)這樣的愿景：只要提起北京地區(qū)參與上市公司的定增業(yè)務(wù)，北信瑞豐就是投資者的最優(yōu)選擇之一。

　　中國(guó)證券報(bào)：北信瑞豐去年在定增業(yè)務(wù)上取得哪些成績(jī)？

　　李鑫：先來(lái)看一組數(shù)據(jù)，截至2016年12月31日，北信瑞豐共報(bào)價(jià)參與超過(guò)100家上市公司的定向增發(fā)，認(rèn)購(gòu)成功50家，總認(rèn)購(gòu)金額約145.13億元，平均折價(jià)率為10%，平均增長(zhǎng)率為9%，盈利比例為78%。其中，折價(jià)率最高達(dá)50%，增長(zhǎng)率最高達(dá)89%。

　　我們主要通過(guò)母公司專(zhuān)戶(hù)的形式，參與上市公司的定向增發(fā)。同時(shí)以上市公司的需求為核心，例如上市公司大股東增持及員工持有計(jì)劃等，與上市公司開(kāi)展深度合作。整體來(lái)看，2016年是我們?cè)诙ㄔ鰳I(yè)務(wù)上的發(fā)力年，去年認(rèn)購(gòu)成功的上市公司定向增發(fā)數(shù)量在公募基金公司里排在第二位。

　　其次，我們正在搭建一個(gè)定增生態(tài)平臺(tái)。我們將全國(guó)頂級(jí)的一批私募機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)公司、券商資管聚合起來(lái)，利用平臺(tái)上機(jī)構(gòu)共同的力量來(lái)開(kāi)展這項(xiàng)業(yè)務(wù)。例如，盡管我們自身有專(zhuān)門(mén)的投研團(tuán)隊(duì)為專(zhuān)戶(hù)的定向增發(fā)服務(wù)，但我們所接觸的也有投研實(shí)力非常強(qiáng)的機(jī)構(gòu)，在必要的時(shí)候，我們會(huì)交織覆蓋彼此的能力圈，去掉投研上的“盲點(diǎn)”。另外，在定增實(shí)力上，部分公司如果參與單獨(dú)上市企業(yè)的定增，很難拿到“一份”的量，如果通過(guò)我們的平臺(tái)，也可以達(dá)到拼單的需求。在這種前提下，我們的定增業(yè)務(wù)在機(jī)構(gòu)條線上做得卓有成效，與我們合作的大都是對(duì)定增市場(chǎng)有深入調(diào)研的機(jī)構(gòu)客戶(hù)，雙方更容易達(dá)到契合，不會(huì)被市場(chǎng)短暫的熱點(diǎn)沖昏頭，也不會(huì)被突然的“冷水”澆滅熱情，大家都是一步步腳踏實(shí)地深耕這塊業(yè)務(wù)領(lǐng)域，因此我們也擁有很多“回頭客”。

　　中國(guó)證券報(bào)：監(jiān)管層對(duì)再融資收緊，會(huì)對(duì)你們業(yè)務(wù)產(chǎn)生怎樣的影響？

　　李鑫：首先需要說(shuō)明的是，再融資收緊可能是一段時(shí)間內(nèi)必然的趨勢(shì)；其次，我們也看到市場(chǎng)上部分定增項(xiàng)目尤其是公募的定增處于浮虧狀態(tài)。我認(rèn)為其中有兩個(gè)原因：其一，與公募本身的估值方式有關(guān)。公募定增采用攤余法，部分浮盈由于需要不斷到期攤銷(xiāo)，所以部分潛在收益沒(méi)有實(shí)時(shí)體現(xiàn)出來(lái)；其二，不少公募在市場(chǎng)高位時(shí)參與項(xiàng)目，折扣率不明顯，市場(chǎng)回調(diào)造成浮虧。

　　但是，監(jiān)管層對(duì)再融資有一定程度的收緊，對(duì)真正理解定增業(yè)務(wù)、在個(gè)股上精挑細(xì)選、追求阿爾法收益的專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，反而是“良幣驅(qū)逐劣幣”的利好消息。因?yàn)樵谑袌?chǎng)瘋狂之時(shí)，必然有不專(zhuān)業(yè)的外部資金參與進(jìn)來(lái)，抬高市場(chǎng)籌碼，造成不必要的哄搶?zhuān)袌?chǎng)的適時(shí)降溫，也會(huì)給專(zhuān)心、專(zhuān)業(yè)做業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)提供更多的溢價(jià)可能，回歸價(jià)值投資的本源。

　　中國(guó)證券報(bào)：與傳統(tǒng)定增業(yè)務(wù)實(shí)力強(qiáng)大的公司相比，你們的優(yōu)勢(shì)有哪些？

　　李鑫：如上所述，與傳統(tǒng)公司相比，我們的優(yōu)勢(shì)在于打造一個(gè)生態(tài)圈。我們不僅依靠自身的研究力量，也會(huì)共享合作機(jī)構(gòu)的投研實(shí)力，比如在北京、江浙、廣東等地區(qū)都有很強(qiáng)大的戰(zhàn)略合作機(jī)構(gòu)，他們對(duì)當(dāng)?shù)厣鲜泄咎貏e熟悉，對(duì)這些公司的實(shí)控人跟蹤了數(shù)十年，在研究上會(huì)有明顯的貢獻(xiàn)。以前，大家所信奉的都是“短板理論”，即一個(gè)木桶的盛水量最終是其中最短的一塊木板決定的，而對(duì)于次新基金公司來(lái)說(shuō)，更愿意將自己打造成一塊“長(zhǎng)板”，而不是把自己當(dāng)成一個(gè)桶，當(dāng)我們所有的戰(zhàn)略合作伙伴都拿出自己最長(zhǎng)的一塊板、拼成一個(gè)桶，那么整個(gè)平臺(tái)的能力都會(huì)有所提升。

　　其次，我們將自身定義為一家資產(chǎn)管理公司，因此核心業(yè)務(wù)都會(huì)圍繞上市公司的需求出發(fā)，不僅會(huì)采用“定增+私募可交債”這種最新的打法，還會(huì)從上市公司全產(chǎn)業(yè)鏈的視角幫它們提供一些金融服務(wù)。在這方面，我們的大股東北京國(guó)際信托能提供豐富的資源，二股東有PE背景，也能提供完善的解決方案，這都是我們獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。

　　另外，2016年對(duì)于我們來(lái)說(shuō)，是夯實(shí)基礎(chǔ)的年份。我們?cè)谌ツ晷略?0%的新員工，完成了人員擴(kuò)招、體系構(gòu)建的計(jì)劃，為未來(lái)的發(fā)展打下了扎實(shí)的基礎(chǔ)。在服務(wù)客戶(hù)環(huán)節(jié)，我們主動(dòng)縮短內(nèi)部流程，對(duì)待單一客戶(hù)的需求，都以一個(gè)團(tuán)隊(duì)為主，減少了與客戶(hù)交流的復(fù)雜性，提升了自身的專(zhuān)業(yè)性，降低了溝通成本。

　　2017年將是公司的量化元年

　　量化，這個(gè)技術(shù)含量很高的名詞在過(guò)去一兩年快速地在資管圈風(fēng)靡起來(lái)，其所展現(xiàn)的穩(wěn)健收益、風(fēng)險(xiǎn)可控等特點(diǎn)，與多數(shù)基金公司所追求的目標(biāo)不謀而合。李鑫表示，2017年將是公司的量化元年。而讓公募量化產(chǎn)品在銀行像保險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品一樣受到歡迎，則是他們的目標(biāo)。

　　中國(guó)證券報(bào)：為什么將2017年定為公司的量化元年？

　　李鑫：現(xiàn)在是做量化最好的時(shí)點(diǎn)，最主要的原因是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下行，比如以信托為首的固定收益類(lèi)產(chǎn)品收益率下行，將使量化這種類(lèi)固定收益產(chǎn)品得到更多的市場(chǎng)關(guān)注。俗話(huà)說(shuō)，“趕早不如趕巧”，量化產(chǎn)品如果太早出現(xiàn)，基民的接受程度可能會(huì)受到一定限制。因此，我們選在今年，將量化定為公司下一步大力發(fā)展和突破的方向，希望通過(guò)幾年的努力，使它能和定增業(yè)務(wù)一樣，成為我們彎道超車(chē)的有效途徑。

　　我們注意到，保險(xiǎn)類(lèi)產(chǎn)品在銀行端往往總是處于被秒殺的狀態(tài)，是因?yàn)樗墓淌疹?lèi)性質(zhì)非常明顯。未來(lái)量化基金中也會(huì)出現(xiàn)這種特性非常強(qiáng)的產(chǎn)品，每年提供穩(wěn)定的如6%左右的收益，且策略成熟，能承擔(dān)較大的資金規(guī)模，也會(huì)在銀行端受到歡迎，國(guó)際上已有太多的實(shí)例證明了這點(diǎn)。讓公募量化產(chǎn)品在銀行像保險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品一樣受到歡迎，是我們努力的目標(biāo)。

　　但是，由于量化基金本身策略的復(fù)雜性，不易被普通受眾所理解，這類(lèi)產(chǎn)品的普及更需要?dú)v史的沉淀和時(shí)間的推移，最關(guān)鍵的是靠產(chǎn)品的歷史業(yè)績(jī)?nèi)ト〉没駛兊男湃魏驼J(rèn)可。這類(lèi)似于最早賣(mài)貨幣基金的情形，和基民講貨幣基金的投資標(biāo)的、操作周期等，很難被完全理解，但當(dāng)余額寶這一歷史性的產(chǎn)物出現(xiàn)，基民才會(huì)真正水到渠成地理解和接受。我們認(rèn)為，量化基金在未來(lái)，有可能實(shí)現(xiàn)這樣的普及程度，但需要較長(zhǎng)時(shí)間的投資者教育和爆款產(chǎn)品的問(wèn)世。

　　中國(guó)證券報(bào)：目前主要采取哪些形式來(lái)組建量化團(tuán)隊(duì)？

　　李鑫：目前主要以自建團(tuán)隊(duì)為主，從市場(chǎng)上挖了數(shù)位具有資深量化經(jīng)驗(yàn)的人員加入并領(lǐng)導(dǎo)量化投研團(tuán)隊(duì)的建立。在此基礎(chǔ)上，再考慮邀請(qǐng)外部頂級(jí)的量化團(tuán)隊(duì)，以事業(yè)部的方式來(lái)建立戰(zhàn)略合作的關(guān)系。另外，我們利用近水樓臺(tái)的優(yōu)勢(shì)，已與中國(guó)人民大學(xué)這類(lèi)頂級(jí)學(xué)府的量化研究所建立產(chǎn)研合作關(guān)系，適時(shí)吸收其中的優(yōu)秀力量進(jìn)入我們的團(tuán)隊(duì)。

　　量化團(tuán)隊(duì)目前在公司投研人員的占比達(dá)到1/5的水平，未來(lái)希望達(dá)到1/3的占比。坦率地說(shuō)，次新基金公司和老牌基金公司在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上相比并不占優(yōu)勢(shì)，要想實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)，只能在一些新興領(lǐng)域深耕細(xì)作，我們希望通過(guò)數(shù)年的努力，使我們的量化業(yè)務(wù)實(shí)力，能做到和我們的定增業(yè)務(wù)實(shí)力一樣優(yōu)秀。

　　中國(guó)證券報(bào)：還有哪些規(guī)劃？

　　李鑫：除上述布局外，我們也將根據(jù)市場(chǎng)特點(diǎn)，調(diào)整對(duì)打新產(chǎn)品的策略重點(diǎn)。我們關(guān)注到，去年四季度以來(lái)，隨著新股收益率的下滑，打新產(chǎn)品也面臨著一定壓力。對(duì)于我們而言，我們不會(huì)對(duì)這類(lèi)產(chǎn)品有過(guò)多博取收益的期許，而更多的是作為了一種多元配置的選擇。由于2017年新股的發(fā)行會(huì)是一個(gè)常態(tài)，這類(lèi)打新產(chǎn)品在其中仍會(huì)有一定的周期，因此依舊可以在市場(chǎng)上獲得穩(wěn)定收益，而公司會(huì)在此基礎(chǔ)上，通過(guò)固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)的運(yùn)作，彌補(bǔ)其收益率的下滑。打新未來(lái)也許會(huì)出現(xiàn)兩個(gè)方向：一、不是所有新股都會(huì)享受到高額連續(xù)的漲幅，因此基金公司對(duì)新股同樣需要精挑細(xì)選；二、打新的收益差異主要還在拋出時(shí)點(diǎn)上，因此打新產(chǎn)品會(huì)因此有更多的策略調(diào)整，而這也是我們投研團(tuán)隊(duì)正在研究的方向。

　　“三四五計(jì)劃”深耕北京市場(chǎng)

　　2016年，北信瑞豐基金管理有限公司取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，整體資產(chǎn)管理規(guī)模突破800億元。不過(guò)，李鑫坦言，相對(duì)于規(guī)模上的增長(zhǎng)，2016年更是團(tuán)隊(duì)建設(shè)年，待人員基礎(chǔ)夯實(shí)后，未來(lái)的業(yè)務(wù)發(fā)展將水到渠成。在他的規(guī)劃中，“三四五計(jì)劃”深耕北京將是最重要的部分之一。

　　中國(guó)證券報(bào)：“三四五計(jì)劃”具體指什么？

　　李鑫：“三四五計(jì)劃”是指在短時(shí)間內(nèi)聚集三十家大型集團(tuán)公司、四十家北京優(yōu)質(zhì)上市公司和五十家優(yōu)質(zhì)私募到我們的平臺(tái)上，立足北京，再輻射全國(guó)，做最專(zhuān)注北京地區(qū)的基金公司。過(guò)去三年，我們與全國(guó)的大型集團(tuán)、北京地區(qū)眾多優(yōu)秀上市公司及頂級(jí)私募建立了密切的合作關(guān)系，今年我們將更集中地打造大佬級(jí)的生態(tài)圈。更長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，我們希望以此為基數(shù)，在我們的平臺(tái)上聚集更多的優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)和企業(yè)。

　　這其實(shí)有點(diǎn)類(lèi)似于券商的做法，即將自己推到服務(wù)的最前端。之所以產(chǎn)生這種想法，是因?yàn)檫@是國(guó)際上比較通行的投資銀行的做法，中國(guó)的資產(chǎn)管理行業(yè)未來(lái)也一定會(huì)朝著混業(yè)經(jīng)營(yíng)的模式發(fā)展，當(dāng)下國(guó)內(nèi)已有不少基金公司朝著這個(gè)路徑在努力。我們應(yīng)當(dāng)看到，資產(chǎn)管理公司最終拼的是資源整合能力和自身的資產(chǎn)管理能力，基于此，我們更希望自身先集中、再輻射，因此不會(huì)著急去整合全國(guó)資源，而是先“借力打力”，借助股東的力量，深耕北京的優(yōu)秀上市公司的需求，提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)。但另一方面，我們也意識(shí)到，優(yōu)質(zhì)的私募尤其是百億級(jí)的私募分布在全國(guó)各地，而我們希望公司平臺(tái)上的各方具有相似的實(shí)力，這樣才能有彼此深度合作的基礎(chǔ)和可能，因此會(huì)在全國(guó)范圍內(nèi)選擇私募合作伙伴。

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