銀華基金姜永康：投資如棋 “不得貪勝”的博弈之道

　　“越是對勝利存有貪念，就越得不到勝利”，一本被銀華基金總經(jīng)理助理、固收業(yè)務負責人姜永康精讀至少十遍的枕邊書——《不得貪勝》揭示了圍棋藝術的總綱領。姜永康認為，雖然這是一本介紹圍棋的書，但可以從中學習到世間萬物變化的規(guī)律，領悟到投資的法則——學會舍棄、拋棄誘惑和不斷“積小勝為大勝”的智慧。

　　投資如棋，本在博弈。無論是經(jīng)營銀華基金的固收團隊，還是做債券投資，姜永康都在運用“不得貪勝”的博弈之道，做好細致專業(yè)的團隊管理，打造長期穩(wěn)健的業(yè)績風格，在公募、社保、專戶等領域皆得到客戶和市場的認可和贊譽。

　　債市已進入建倉時機

　　從債市投資角度看，姜永康認為，從全國金融工作會議的表述來看，貨幣政策仍然保持穩(wěn)健中性沒有超出預期。從經(jīng)濟基本面以及市場利率水平角度看，債市收益率水平很有吸引力，債市已進入很好的建倉時機。

　　在他看來，做債券投資要想獲取收益，最重要的還是看債券收益的來源。過去，債券投資收益主要是央行貨幣寬松的系統(tǒng)性收益；而現(xiàn)在，債券投資的資本利得、利息收入需要和企業(yè)創(chuàng)造的現(xiàn)金流、盈利相匹配。

　　“過去利率被壓制的時候，企業(yè)投資回報率很高，企業(yè)擴張現(xiàn)象很嚴重；而在利率市場化后，企業(yè)投資回報率和債券收益率是匹配的。在目前的利率水平下，企業(yè)的投資回報率、貸款利率和債券利率與社會平均回報一致，這便是可以投資的好時機?！?/p>

　　不過，姜永康同時表示，外部環(huán)境的變化讓固收投資面臨更加復雜的局面，如國際因素、匯率因素、監(jiān)管政策等外生變量層面的變化，都可能引起利率的大幅度波動，在債券投資上仍需做一些預防性工作。姜永康稱，“我們做了八成左右的風險敞口，即便在市場極端情況下，都有充?，F(xiàn)金資產(chǎn)做好逆市投資?！?/p>

　　姜永康還提到，“資本市場潮起潮落，投資管理服務市場隨之起伏變化，但這并不會影響資管行業(yè)。即便在金融危機后，全球資產(chǎn)萎縮了，但機構仍舊管理著絕大多數(shù)資產(chǎn)。只要做出特色，在市場多次震蕩起伏中就能凸顯我們的價值?！?/p>

　　打造固收優(yōu)秀團隊

　　始創(chuàng)于2008年的銀華基金固收團隊，經(jīng)過多年搭建和完備架構，從初創(chuàng)期的幾個人發(fā)展到現(xiàn)在61人的龐大團隊，并按照投資、研究和交易職責劃分為三個小組。其中，研究員19人，交易員17人，及20多名投資人員，團隊平均從業(yè)年限約8年。姜永康稱，“60多人的團隊分工合作，默契配合，擁有共同的價值觀，這是保障投資整體風格穩(wěn)健的基礎?！?/p>

　　在姜永康看來，作為智力密集型的專業(yè)化團隊，要做到投資理念和價值觀的認同，需要團隊多年的磨合。投資需要廣泛的信息搜集、加工和處理、預判、決策的過程，通過多年的投資實踐和配合，銀華的固收團隊可以做到“投資工廠”一樣的流水線、相對標準化的專業(yè)管理。

　　在研究層面，銀華基金固收團隊建立了比較全面的信用評價體系，做到了對市場所有信用債的全覆蓋。以公司內(nèi)部的債券評級為例，姜永康稱，“由于外部評級參差不齊，公司內(nèi)部評級才是投資決策的主要參考。而從實際效果看，從我們內(nèi)部評級篩選的個券，沒有出現(xiàn)一單違約和信用風險?！?/p>

　　追求投資者匹配的風險收益

　　在姜永康看來，銀華基金就是一個提供投資管理服務的角色。在做投資業(yè)務前，首先對客戶進行分析，實行客戶服務的分類管理。只有了解客戶對風險收益的要求，才能夠量體裁衣，提供符合要求的投資方案，給客戶真正需要的專業(yè)化服務。

　　姜永康稱，“我們的核心競爭力是在專業(yè)投資管理上。前端客戶的定位和分析決定了后面的產(chǎn)品定位，沒有定位就容易風格漂移。認真地對客戶需求進行分析后，才能定出一個和客戶需求相一致的產(chǎn)品投資目標，進而實施相應的投資策略和市場分析?！?/p>

　　為了貫徹客戶服務的理念，銀華基金不僅在團隊管理上強調(diào)過程管理，在內(nèi)部考核上也更加側重客戶滿意度指標。

　　姜永康強調(diào)團隊不是唯結果論，而是通過腳踏實地帶來長期的穩(wěn)定收益，其價值來源就是研究創(chuàng)造價值、交易創(chuàng)造價值、投資創(chuàng)造價值；在考核上，產(chǎn)品的相對排名僅占整個考核指標的20%，而客戶滿意度，根據(jù)客戶溝通確定產(chǎn)品風險收益特征等維度考核的比重要更高。

　　同時，團隊投研層面的精耕細作也備受客戶的廣泛認可。在素以標準嚴格著稱的社?；鹄硎聲甓瓤荚u中，姜永康在2015、2016年連續(xù)兩年榮獲全市場唯一一個“年度業(yè)績優(yōu)秀投資經(jīng)理”稱號，其管理的信用債券類組合也獲得“委托組合綜合考評A檔”。另外，由中央國債登記結算公司發(fā)布的2016年度中國債券市場優(yōu)秀成員評選結果，銀華基金榮膺“中國債券市場優(yōu)秀資產(chǎn)管理機構(基金公司)”稱號。

(原標題：銀華基金姜永康：投資如棋 “不得貪勝”的博弈之道)

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