嘉實基金張丹華：化繁為簡去偽存真 做科技投資的全球掘金手

　　科技時代，未來已來。近來伴隨“內(nèi)循環(huán)新格局”刷屏，為科技創(chuàng)新穩(wěn)居C位再添一層砝碼。但科技股投資專業(yè)壁壘很高，而且細(xì)分子行業(yè)眾多，普通投資者要想從中掘金并非易事。在乘風(fēng)破浪的科技投資賽道上，逐漸涌現(xiàn)出很多明星基金經(jīng)理，來幫助基民在股海中去偽存真，其中嘉實科技行業(yè)投資總監(jiān)兼研究部研究總監(jiān)、嘉實前沿創(chuàng)新擬任基金經(jīng)理張丹華就是將深厚研究功底輔助投資實戰(zhàn)的典范。

　　研究能力方面，張丹華科技投研功底深厚，是清華大學(xué)電子工程系工學(xué)博士，2011年6月就加入嘉實基金，歷任小盤組研究員，新興產(chǎn)業(yè)組研究員，曾負(fù)責(zé)互聯(lián)網(wǎng)+軟件、科技行業(yè)研究，現(xiàn)任嘉實基金研究部研究總監(jiān)、科技行業(yè)投資總監(jiān)、股票投決會委員。經(jīng)過近10年的沉淀，張丹華對科技股的研究既有深度亦有廣度，深度在于他對科技股成長路徑的精細(xì)把握，廣度則在于他對全球科技行業(yè)的前瞻洞察，具備全球視野。

　　目前張丹華管理嘉實全球互聯(lián)網(wǎng)、嘉實前沿科技等基金，中長期業(yè)績突出。其中嘉實全球互聯(lián)網(wǎng)股票是張丹華管理時間最久的基金，也是市場上首只可投美股、港股、A股高科技企業(yè)的基金，從2015年5月15日張丹華任職以來該基金已成功實現(xiàn)收益翻倍；嘉實前沿科技從2017年5月19日成立以來便由張丹華擔(dān)綱。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至今年8月21日，嘉實全球互聯(lián)網(wǎng)人民幣成立以來124.20%，近5年回報高達(dá)168.82%；嘉實前沿科技成立以來收益率95.08%，年化回報22.73%；今年來收益率45.71%，2019年收益率也達(dá)48.85%。另外從海通證券截至2020年6月末的基金業(yè)績排名來看，嘉實全球互聯(lián)網(wǎng)人民幣份額近五年收益率排名QDII主題型基金第一名；嘉實前沿科技最近一年凈值增長在同類業(yè)績中排名前30%。

　　科技投資的魅力和難點

　　在張丹華看來，科技是探索未知世界的過程，“科學(xué)不是知識的革命，科學(xué)是無知的革命?！闭驗檎J(rèn)識到自身的局限性，人類才有無盡的好奇心探索世界。也正因為相信未來會變得更好，所以才會有人不斷投資科技行業(yè)。

　　“科技投資的魅力在于企業(yè)價值創(chuàng)造是投資收益主要來源，而科技領(lǐng)域是比較少有的能夠按照指數(shù)的規(guī)律去創(chuàng)造長期價值的領(lǐng)域。這和很多依靠勞動力、資本這些生產(chǎn)要素去創(chuàng)造價值的行業(yè)有很大的不同，成功的公司價值創(chuàng)造的速度是非常快和巨大的?！睆埖とA進(jìn)一步指出，正是因為有這種價值創(chuàng)造的可能，導(dǎo)致科技投資有非常多的難點，主要表現(xiàn)為所謂的不確定性和不連續(xù)性。

　　張丹華介紹，在清華求學(xué)時有一本書深深影響了他的價值觀，它就是《復(fù)雜—誕生于秩序與混沌邊緣的科學(xué)》。核心觀點說一個復(fù)雜系統(tǒng)是一個簡單系統(tǒng)的高維展開，你能找到它很簡單的規(guī)律。類似海洋中的魚群，整體一致行動的形成，看起來是一個非常復(fù)雜的問題，但對于具體的一條魚來說，只遵循三個原則：跟著離自己最近的那條魚走；跟著前面的那條魚走；不要碰到旁邊的魚。

　　解構(gòu)復(fù)雜系統(tǒng)，首先需要一種信仰。這種信仰被稱為第一原理，即相信在復(fù)雜系統(tǒng)中一定存在一個基本原理，且不能增減、消除或者改變。第一原理為解決類似魚群一致行動這樣的龐雜系統(tǒng)問題，提供了化繁為簡的方法論——穿透表象，從本質(zhì)出發(fā)，根據(jù)底層邏輯層層逆推。張丹華介紹，面對科技投資的兩大難點，嘉實也嘗試找到科技領(lǐng)域的底層規(guī)律，通過向上演繹的方法來判斷未來，克服科技投資的不連續(xù)與不確定性。

　　“科技的發(fā)展是一個真真切切的不完全的不連續(xù)的過程，99%靠歸納，1%的演繹靠天縱英才。”這樣的發(fā)展節(jié)奏始終難以精準(zhǔn)預(yù)測，但借助第一原理思維模式，投資者可以在較長時間跨度上，跨越科技投資不連續(xù)的問題。

　　掘金科技盛宴的四重奏和六維度

　　“科技是人類對真理的追求，藝術(shù)是人類對美的追求，宗教是人類對善的追求。”張丹華認(rèn)為，科技投資最終獲得的不僅是投資收益，而是在探索未知世界中，所獲得的真的理智、美的愉悅和善的和諧。

　　在如何掘金科技股方面，張丹華總結(jié)出一套行之有效的科技投資四重奏和六維度。首先，從方向、節(jié)奏、公司和估值四個方面去分析。過去70年，世界經(jīng)歷了5輪科技周期，大型機(jī)、小型機(jī)、個人電腦、桌面互聯(lián)網(wǎng)+和移動互聯(lián)網(wǎng)。每一輪科技周期大概10年時間，每一輪的節(jié)奏都是，硬件創(chuàng)新、媒介變革和商業(yè)模式變化，這樣一個完整的過程，嘉實將其稱之為“硬三年，軟三年，商業(yè)模式再三年”。落實到投資節(jié)奏上，則先是硬件的機(jī)會，然后是軟件，最后是互聯(lián)網(wǎng)+。

　　從大的科技周期角度，張丹華認(rèn)為現(xiàn)在依然處于從智能手機(jī)驅(qū)動移動互聯(lián)網(wǎng)浪潮之后，尋找新的大規(guī)模新硬件平臺的過程中，智能汽車、VR、物聯(lián)網(wǎng)都是潛在的方向，其中人工智能將在本輪技術(shù)變革中扮演重要角色，在這個過程中，新的技術(shù)創(chuàng)新主要由底層硬件驅(qū)動，也是嘉實科技投資的中期方向。

　　具體在公司的層面，主要是看六大維度的內(nèi)容，首先作為長期投資最重要的還是看盈利模式，會關(guān)注ROE和自由現(xiàn)金流的水平，因為長期投資來講，盈利模式是難以在企業(yè)層面隨著時間變化的，這可能很多時候是出身決定的。二是會關(guān)注空間，關(guān)注空間的不同層次。三是關(guān)注本身的競爭優(yōu)勢，包括護(hù)城河、定價權(quán)、產(chǎn)業(yè)鏈具體的格局和未來的走向等等。四是考慮管理層的戰(zhàn)略和執(zhí)行力，包括分享精神。五是考慮成長性和估值的匹配程度。六是綜合考慮市場預(yù)期的情況。張丹華深知技術(shù)的更新迭代飛快，他坦言，科技行業(yè)最終能勝出的企業(yè)很少，從歷史上看，只有以新技術(shù)為代表的公司才能跑贏指數(shù)。此外，伴隨中概股持續(xù)回流港股，將為市場帶來更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，想要全面把握滬港深三地的科技股投資機(jī)遇，更需要具備全球視角。

　　即將于9月9日發(fā)行的張丹華全新力作：嘉實前沿創(chuàng)新(基金代碼：009993)所指的前沿創(chuàng)新型上市公司，就是指符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢或產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型方向，具有新技術(shù)、新商業(yè)模式、新市場需求、新管理方法等新興經(jīng)濟(jì)要素與特點，且企業(yè)競爭力不斷增強(qiáng)、處于成長期的上市公司。同時，該基金既能投A股，也能投港股，投資于港股通標(biāo)的股票的比例占股票資產(chǎn)的0-50%。

（文章來源：中國網(wǎng)財經(jīng)）

(原標(biāo)題：嘉實基金張丹華：化繁為簡去偽存真，做科技投資的全球掘金手)

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