“黑馬”逆襲 守正出奇 泰信基金構建“長跑型”投研團隊

　　2020年是公募基金行業(yè)的發(fā)行大年，權益類基金更在跌宕起伏的市場中展現(xiàn)了非凡的魅力，再度重塑了投資者的認知。然而，在?；怩r亮麗的背后，卻是各大基金公司硝煙彌漫的戰(zhàn)場，盡管行業(yè)馬太效應持續(xù)增強，一些中小基金公司卻依舊憑借“黑馬”產品嶄露頭角，泰信基金就是這樣一個逆襲案例。

　　泰信基金負責投研條線的副總經(jīng)理張秉麟表示，依靠少數(shù)人實現(xiàn)的“出奇制勝”固然可以榮耀一時，卻非常勝之道。未來，泰信基金將力爭在“守正”層面筑基夯實，完善紀律、文化、激勵和機制，成就投研一體化的投研體系，搭建出適合基金經(jīng)理成長發(fā)展的大后方，助力產品守正出奇。

　　守正出奇構建“長跑型”投研團隊

　　今年跑出多只業(yè)績“黑馬”的泰信基金，迎來了成立的第17個年頭。作為公司新上任的投研領軍人，張秉麟表示，泰信基金在守正出奇上，率先達到了出奇這一步，未來將力爭在守正層面筑基夯實。

　　今年以來，泰信基金多只產品同類排名均在前5%之列，涌現(xiàn)出一些“黑馬”主動混合型基金產品及公司培養(yǎng)的績優(yōu)基金經(jīng)理。海通證券數(shù)據(jù)顯示，截至11月9日，董季周管理的泰信中小盤精選混合近1年回報100%，徐慕浩管理的泰信競爭優(yōu)選混合近1年回報79.69%，均創(chuàng)凈值歷史新高。

　　張秉麟表示，泰信基金近年招聘的員工大都是研究人員。盡管公司權益類相對是長項，但投研體系的搭建仍是未來一段時間最需梳理、完善的重點。公司還在逐步完善紀律層面的機制，對投資和研究人員間進行互相考核，實現(xiàn)投研一體化建設。

　　作為具有深厚投研管理經(jīng)驗的行業(yè)老將，張秉麟曾任申萬宏源證券資管九總部總經(jīng)理、瑞銀證券自營主管與自營分公司總經(jīng)理等職務。擅長固收投研出身的他，在宏觀把控層面具有天然的敏感性?！疤┬呕鹨恍┬律鸾?jīng)理多數(shù)是投研出身，崇尚自下而上地研究選股，在其擅長的細分領域研究上具有不錯的優(yōu)勢，但仍缺乏自上而下的宏觀策略把控?！?/p>

　　他表示，未來公司在投研人員的擴展上，不僅會在細分行業(yè)研究方向上繼續(xù)深挖，給基金經(jīng)理提供更多的研究支持，還會在宏觀策略把控上，彌補基金經(jīng)理的不足，最終呈現(xiàn)出既具有收益優(yōu)勢，且能有效控制波動和回撤的長跑產品。

　　除此之外，張秉麟表示，在他加盟后，也將大力發(fā)展泰信基金此前較為薄弱的“固收”領域，人員和團隊都將逐漸豐富和完善。未來，在風險控制的前提下，固收業(yè)務的發(fā)展，有望令公司規(guī)模實現(xiàn)較為迅速的擴展，為公司提供穩(wěn)定前行的基礎動力。

　　兩大領域掘金獨門重倉股

　　擁有豐富研究經(jīng)驗的董季周，可謂是標準的“學院派”基金經(jīng)理，研究的深度是其獲得超額收益的根本依仗。作為擅長半導體等科技領域投資的基金經(jīng)理，今年他所管理的泰信中小盤精選混合獲得了不錯的業(yè)績回報。

　　對他來說，投資高波動行業(yè)，回撤控制上的難度也會較大。對此，他的解決方案是采用不擇時的方式，高倉位運行，同時主要通過行業(yè)相關性較低的搭配來降低回撤風險。

　　他的選股標準是“以龍為首”，一線品種可以最大程度地避免基本面上的瑕疵，防止黑天鵝事件的發(fā)生。從籌碼結構來看，除了耳熟能詳?shù)陌遵R股外，他會將三成左右的倉位放置于灰馬股、黑馬股投資上，也就是公募基金尚未確認為主流配置的“獨門重倉股”。在他看來，這類股與行業(yè)的聯(lián)動性較低，從而能夠部分降低行業(yè)貝塔屬性的回撤。

　　具體到擇股，他認為目前仍有兩大細分領域值得深挖。首先是功率半導體方向，近幾年功率半導體在國際上一直處于供需平衡狀態(tài)，但今年疫情之后，其需求側出現(xiàn)了顯著的快速上升。這個領域的下游分布較廣，包含了通信、消費電子、光伏、新能源車領域。無論從四季度到明年上半年的漲價態(tài)勢傳導、國產替代因素還是彎道超車的產業(yè)機會，這個細分領域都具有較大的投資前景。

　　其次是國產軟件方向。全球軟件云化趨勢勢不可擋，板塊迎來了市場重新估值的機會。云化軟件受到疫情的影響，得到了長足提升空間，即便疫情結束，人們對遠程辦公、云化軟件需求仍處于提升狀態(tài)，這個賽道發(fā)展較為迅速；同時，一些黨政軍的企業(yè)處于安全性考慮會做一些國產化替代，這顯然是加速推進的。

　　“目前而言，我更在意研究領域的深度，而非廣度。隨著泰信基金投研體系的升級、完善，公司提供的研究平臺正在逐漸給予更加有效的支持?！彼f，未來投資將更堅守本心，選擇出成長性好的標的。

　　警惕風險追求長期景氣度布局

　　今年同樣取得了拔尖業(yè)績的泰信競爭優(yōu)選混合，也擁有一名深耕醫(yī)藥產業(yè)的新生代基金經(jīng)理——徐慕浩。生物醫(yī)學工程專業(yè)背景出身的他，入行以來有8年多時間一直從事醫(yī)藥、化工行業(yè)研究，擅長自下而上精選標的的他在獲取個股的阿爾法收益上，有一套自己的標準。

　　在他看來，核心競爭力、成長和估值是選股的三大因素。在行業(yè)的配置結構上面，會結合行業(yè)、個股的競爭力和景氣度在重點領域進行多數(shù)配置。具體選股層面，他認為，龍頭仍是重點選項，從壁壘角度看，各個領域的龍頭市占率都是通過市場競爭后形成的地位，核心公司的業(yè)績會持續(xù)的高增長。

　　此外，成長就是賽道景氣度及滲透率，估值代表著潛在回報率。財務方面，他重視長周期的有現(xiàn)金流的增長。公司治理方面，看重老板的格局和價值觀，這決定了公司的上限。長周期來看，符合以上特點的企業(yè)都是能夠提供量價齊升的產品和服務，因此市場給的估值也最高，股價上漲的持續(xù)性也最強。

　　對于今年為泰信競爭優(yōu)選混合帶來較大凈值貢獻的醫(yī)藥板塊，徐慕浩認為仍然有較高的景氣度和長期投資價值?！澳壳搬t(yī)藥板塊估值確實較高，可能已經(jīng)有一年左右的估值透支，但醫(yī)療服務、CRO等領域即便目前估值較高，經(jīng)過幾年的消化，仍有不錯的成長空間?！彼f。

　　其中，他尤為看好創(chuàng)新藥領域，在他看來，2017年之后，國內仿制藥基本不賺錢，創(chuàng)新藥成為香餑餑。雖然從最終結果來說，創(chuàng)新藥的盈利不確定性較大，但從研發(fā)投入角度來說，這就是行業(yè)景氣度的保障。

　　“我本質上是懼怕高估值的，所以當重倉股漲幅過大的時候，我就會對其做減倉。如果非市場風口的行業(yè)中出現(xiàn)一些符合我價值區(qū)間的標的，我同樣會做提前布局。”

（文章來源：上海證券報）

(原標題：“黑馬”逆襲 守正出奇 泰信基金構建“長跑型”投研團隊)

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