近三年累計回報超154%！華夏基金潘中寧：重倉為社會創(chuàng)造價值最大化的中國企業(yè)

　　在碳中和、共同富裕等背景下，以“綠色”“低碳”為重要考量因素的ESG理念，正成為越來越多上市公司的新名片。這個在國外已經(jīng)非常成熟的投資理念，近年來正在國內被更加廣泛地接受、認可和落地。

　　華夏基金近期也推出一只ESG主題基金——華夏ESG可持續(xù)投資一年持有期混合型基金(A類：014922、C類：014923)，2月14日開售。今天，就通過該基金擬任基金經(jīng)理、華夏基金國際投資部、國際業(yè)務部行政負責人、ESG業(yè)務委員會主席潘中寧的視角，為大家介紹一下ESG理念如何在中國走向實踐？如何從全球視野影響投資？最終又將怎樣帶來超額收益？

　　由潘中寧管理的華夏潛龍精選自2018年9月27日成立以來截至2021年年底累計收益率達138.6%，超越基準收益率達111.6%，成立以來年化收益率超30%！

　　數(shù)據(jù)來源：華夏基金，基金四季報，截至2021.12.31。華夏潛龍精選：潘中寧于2018.9.27起管理，王睿智于2019.8.15起與潘中寧一起管理。業(yè)績基準：MSCI中國A股在岸指數(shù)收益率*60%+經(jīng)匯率調整的恒生指數(shù)收益率*30%+上證國債指數(shù)收益率*10%?；鸬倪^往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。年化計算公式為：區(qū)間年化收益率=(1+區(qū)間收益率)^(365/區(qū)間實際自然日天數(shù))-1 。

緣起：尋找高質量企業(yè)，管理高質量的錢

　　不同于大部分基金經(jīng)理一畢業(yè)就進入了金融行業(yè)，潘中寧本科學的是電力，曾經(jīng)在火力發(fā)電廠做過工程師，后來碩士改學了經(jīng)濟學，才進入了金融行業(yè)；1998年潘中寧在中國當時最大的券商君安證券做投行業(yè)務，是國內較早一批做投行的人之一。2001年開始，潘中寧作為投資經(jīng)理為機構投資者管理二級市場的主動權益策略，至今已經(jīng)在行業(yè)里摸爬滾打20多年，可謂穿越牛熊，見證中國資本市場發(fā)展歷程。

　　回首剛入行業(yè)時，潘中寧認為當時的市場還處在野蠻發(fā)展階段，許多并購并不是以提高效率為主，而是用來實現(xiàn)資本的短期價值。“大家都是想著賺一波錢然后逃頂。我當時就覺得這種投資策略有道德上的瑕疵。雖然從哲學角度看，一切都是周期，但是從投資上看，我希望去做長期的投資，分享企業(yè)的長期增長。那時候的理解有些朦朧，用我們今天通俗的語言說，就是要賺EPS的錢，不是賺估值波動的錢。我從2002年就已經(jīng)開始注重投高質量的公司，但總體投資觀沒有今天那么清晰，于是做了幾年投資后我就想著去美國學習一下。”懷著這樣的想法，潘中寧放棄了國內工作，去美國讀全職的MBA。

　　結束海外求學后，潘中寧選擇進入美國金融行業(yè)歷練。他曾經(jīng)加入Morgan Keegan做互聯(lián)網(wǎng)研究，當時這家公司在互聯(lián)網(wǎng)安全領域的研究在美國排名第一。也是在這里，潘中寧接觸到了ESG啟蒙。

　　“當時公司leader的一句話，讓我終身受用，他說，世界的發(fā)展是普惠的，應該simpler、cheaper and faster(更簡單、更便宜和更快速)?，F(xiàn)在看來，社會的發(fā)展，基本上都是沿著這條規(guī)律運行的。以挖掘機這個產業(yè)的變化為例，從100年前美國重化工業(yè)時代用于煤礦工作的巨大的挖掘機到二戰(zhàn)之后幫助家庭后院工作的小型挖掘機的演變，就是為了滿足使用者simpler， cheaper and faster的條件。而卡特彼勒公司也因為很好抓住了這個契機，滿足了使用者需求，成長起來。這背后本質上就是公司應該為消費者創(chuàng)造價值，而且是一種普惠的方式?！?

　　2007年潘中寧成為當時少數(shù)在海外擔任基金經(jīng)理的華人。當時，ESG理念已經(jīng)在海外成為熱潮，幾乎“人人都在說ESG”。在投資管理工作中，潘中寧也正式接觸到ESG的理念?！拔乙庾R到經(jīng)濟發(fā)展不僅僅是為了shareholder(公司股東)，更是要為stakeholder(公司相關利益方)服務。投資要找到創(chuàng)造價值的公司，這個公司不僅僅是給股東創(chuàng)造價值，更要為社會創(chuàng)造價值。這樣的資本增長才是可持續(xù)的增長，也是包容性的增長。這讓我明白了投資的目的是什么，公司的目的是什么?！?

　　我們做投資千萬不能忽視大趨勢。過去十幾年在全球出現(xiàn)了一個很大的政治思潮改變，過去是原始資本主義，只強調了股東的利益。現(xiàn)在的大趨勢是什么？用一句中文說，就是要共同富裕。用英文說，就是要重視stakeholder value(公司相關方的利益)，不能winner takes all(贏家通吃)。投資本身是世界觀的折射，ESG對公司價值理論進行了重構，我們所投資的公司不僅僅是給股東創(chuàng)造價值，而是要給消費者創(chuàng)造價值，給供應商創(chuàng)造價值。這一點也符合我當年在美國工作學到的那句話：simpler， cheaper and faster。我認為未來社會的價值觀，并不說不尊重股東利益，而是從原本原始資本主義的股東利益向一個更廣的角度發(fā)展。全球化一定會繼續(xù)，這其中多元的價值觀就很重要，ESG就是其中一種很重要的理念。一個全球化的企業(yè)，要符合全球的價值觀標準，這就需要把ESG納入進來。我不是格雷厄姆那種價值投資者，但是我會關注公司如何創(chuàng)造價值，是否給消費者、員工、股東、社會創(chuàng)造了價值。這種方式和以估值高低去買賣公司并不一樣。

深耕：為ESG在中國語境下構建更成熟的框架

　　2013年潘中寧回國，加入華夏基金國際業(yè)務部，負責管理海外機構投資者的錢，ESG理念也被潘中寧繼續(xù)帶到他管理的產品中。“我們?yōu)橄胍顿Y中國市場的海外機構投資者提供了三個策略：投資A股的China Focus策略，投資A股+H股+美國ADR的All China策略以及ESG策略，我們通過清晰的差異化策略，滿足不同持有人的風險收益偏好，為國際投資者提供的全方位中國投資解決方案。”

　　2016年，香港聯(lián)交發(fā)布實施的一則《環(huán)境、社會及管治報告指引》，引發(fā)內地市場對ESG的關注。2017年華夏基金組建ESG投資團隊，開展相關業(yè)務。同年3月，華夏基金簽署了聯(lián)合國框架下的負責任投資原則組織(PRI)，成為境內首家加入該組織并承諾以國際標準進行ESG投資的中國公募基金公司。

　　彼時，ESG的理念在中國尚未被廣泛傳播開來。由于擁有豐富的海外機構者資金管理經(jīng)驗及業(yè)績，潘中寧和他部門的同事成為組建團隊時的不二人選。就這樣，一個集投資、研究、ESG、產品、銷售、全球營銷一體化的團隊組建完成。這種獨特的架構即使在全球大型資產管理公司中都比較少見。

　　2018年，華夏基金成為氣候相關財務信息披露工作組(TCFD)支持機構；同年再度成為首家加入氣候行動100+(CA100+)倡議的中國資產管理機構，并擔任其亞洲顧問委員會委員。2020年華夏基金在公司層面設立ESG業(yè)務委員會，專職負責公司ESG投資及相關業(yè)務，并組建了一支由基金經(jīng)理、行業(yè)/基本面研究員和ESG研究員組成的近20人的專業(yè)ESG投研團隊，潘中寧擔任ESG業(yè)務委員會主席，他一直堅持的ESG理念也有了更廣泛的用武之地。

　　作為舶來品，ESG在中國的成長環(huán)境面臨考驗：上市公司ESG意識有待喚醒、ESG信披披露不充分，規(guī)范性有待提升，ESG評價體系有待完善……潘中寧和他的ESG團隊面臨的首要問題就是如何做好ESG分析的本土化。如今，經(jīng)過多年深耕細作，潘中寧團隊已經(jīng)基于中國上市公司的特點，開發(fā)出一套適用于本土市場的可持續(xù)投資研究框架。這些本土化工作背后所積累出來的優(yōu)勢，也已經(jīng)成為華夏基金ESG投資的核心競爭力。

　　“我們是基本面的研究，要深入行業(yè)、公司、業(yè)務線的不同議題，做全面深入的覆蓋”

　　“我們不依賴第三方的數(shù)據(jù)，而是有自己的ESG評級框架”

　　“我們建立并不斷完善自己的投票體系，把我們作為被動投資人的聲音表達出來”

　　“我們也有嚴格的禁投池，不投煙草、不投賭場等，堅持有所投，有所不投?！?

　　“我們做的ESG研究是嵌入式的，鑲嵌到基本面研究。我們每一個內部的研究員報告，都必須有ESG模塊在里面，這是強制性要求。我們內部基本面分析師考核中有不小的權重來自ESG團隊，從制度上保障了分析師必須要做ESG研究。我們不是只研究MSCI的ESG指數(shù)，在每一個行業(yè)中，都有自己的ESG研究框架，都進行了本土化的處理?！?

　　“我們制定了一套本土化的ESG研究指標，覆蓋股權質押比例、財務穩(wěn)定性和表外融資等多個方面，觸及20多個數(shù)據(jù)點。我們還針對業(yè)務多元化的企業(yè)(比如一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有不同類型生意)，把ESG分析落實到每一塊業(yè)務上。我們有通用型ESG的分析模板和不同行業(yè)個性化ESG的分析模板，盡量把每一個行業(yè)和公司的ESG都能梳理清楚?！?

　　如今，ESG已經(jīng)成為華夏基金投資團隊的底層價值觀，制定了六位一體的ESG投資流程，將ESG的考量納入國際投資部的全部投資流程的所有環(huán)節(jié)中。從投資原則的制定、基本面研究、組合管理，到風險管理、上市公司溝通和定期監(jiān)督報告，ESG投資理念已經(jīng)通過各部門協(xié)同和機制建立，嵌入到投前、投中和投后的各個環(huán)節(jié)。

　　耕耘也迎來收獲。2020年，華夏基金在PRI年度評價“策略與治理”模塊中獲得了A+評定。這一年，華夏基金還與歐洲合作伙伴NNIP，在歐洲共同發(fā)行了投資中國權益市場的跨境ESG投資產品，這只由中國基金公司管理的ESG投資產品，開創(chuàng)了由中國基金管理公司管理的責任投資UCITS產品先河，全面對標歐盟標準，潘中寧擔任這只基金的基金經(jīng)理。

　　在潘中寧眼中，踐行ESG不僅僅是為了找到一套可行的個股篩選方法，他和他的團隊做的更多：“我一再強調，我們不僅僅是被動的財務投資者，也要推行積極的股東主義，參與上市公司治理，和上市公司管理層交流溝通，提升管理層對ESG的意識，提高上市公司的ESG表現(xiàn)。推動并引領資產管理行業(yè)的ESG投資進步與發(fā)展?！?

遠航：重倉為社會創(chuàng)造價值最大化的中國企業(yè)

　　“堅持ESG，不僅是因為它符合我們的價值觀，更因為這是正確的事情。雖然過程中會有很多困難，也許也會有很多不理解，但我們會堅持做正確的事。因為相信所以看見。如果我們內心相信這是正確的事情，為什么不能讓投資伙伴，讓被投公司相信呢？”

　　站在當下的時點上，潘中寧比以往任何時候都更堅信：ESG投資的未來已在敲門！

　　21世紀以來，在聯(lián)合國等公共機構的倡導下，ESG投資熱度不斷升溫。新冠疫情以來，各國制定經(jīng)濟復蘇計劃時也強調將可持續(xù)、綠色等議題作為經(jīng)濟刺激政策的重要考量。國際上已有將ESG因素納入金融業(yè)強制監(jiān)管范疇的立法實踐。

　　我國“雙碳目標”的確立對ESG投資中的E(Environmental)起到了巨大的推動作用?！肮餐辉！蹦繕说奶岢鰧Y本提出了新的要求，投資者對S(Social)的關注有望大幅提升。2021年以來，從ESG視角出發(fā)，我國加強對教育、游戲、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)的監(jiān)管，并最終深刻影響了對應行業(yè)的資本市場估值。

　　作為一種投資理念，回歸本質，投資者最關心的問題還是——ESG究竟有沒有超額收益？潘中寧也坦言“這也是過去幾年，談到ESG時我被問及最多的問題”。

　　在潘中寧看來，追求ESG并不是意味著要舍棄收益?！皬目仫L險的角度看，ESG原則對于控制尾部風險非常有效，如果投資的收益率是20%和30%的差別，那踩雷與否則是0和1的差別，而ESG就是決定0和1的關鍵。”

　　“而且，ESG的視角也可以幫助我們發(fā)現(xiàn)好的標的。降低成本、提高社會效率、惠及更廣人群，才是可持續(xù)的增長，才是包容性的增長，不能產生這樣社會價值的公司，也許能短期賺到估值波動的錢，但賺不到長線、可持續(xù)增長的錢。ESG績效良好的企業(yè)更容易受到投資機構關注，ESG表現(xiàn)優(yōu)秀的公司往往能夠贏得更高的估值。ESG不僅僅能夠防范它的這個尾部風險，同時還能夠抓住未來的機遇?！?

　　經(jīng)過多年深耕和實踐，潘中寧和他的團隊也希望讓更多普通投資者能夠分享ESG理念帶來的更好的投資體驗——華夏基金2月14日開始發(fā)售旗下ESG主題基金——華夏ESG可持續(xù)投資一年持有期混合型基金(A類：014922、C類：014923)。

　　這是是一只通過對ESG可持續(xù)投資主題相關股票的深度分析，重點尋求具備可持續(xù)發(fā)展空間且對環(huán)境、社會和利益相關方具有正外部性的高質量投資標的基金；該基金股票投資占基金資產的比例為60%-95%，港股通標的股票投資占股票資產的比例為0-50%；基金投資于其界定的ESG可持續(xù)投資主題證券的比例不低于非現(xiàn)金基金資產的80%。

　　在具體投資策略上，潘中寧表示組合會從長期趨勢、中期趨勢、短期趨勢三個維度來進行行業(yè)分析，決定不同行業(yè)之間的超配或者低配。決定長期趨勢的是人口和技術，中期趨勢受金融周期影響較大，短期趨勢來自利率、行業(yè)景氣度和行業(yè)估值。

　　潘中寧的投資哲學是自上而下為先的思考方式，但是組合超額收益來源主要是自下而上的個股選擇。“我們把自上而下的思維貫穿到自下而上的研究到投資風控的每一個環(huán)節(jié)。我們認為，最稀缺的資源是優(yōu)秀的企業(yè)家，最好的風控是以正確的價格投資最好的公司，并且保持適當?shù)姆稚⒒??！?

　　多年磨一劍，潘中寧表示：“我們投在給投資人產生回報的同時，也希望能把蛋糕做大，給社會帶來價值，給消費者帶來價值，給供應商帶來價值，讓我們的環(huán)境和生態(tài)更美好。我們希望投資這樣的公司，與這樣的公司一起成長。希望投資者人能夠認可我們對ESG的堅守，一起重倉為社會創(chuàng)造價值最大化的中國企業(yè)！”

（文章來源：中國基金報）

(原標題：近三年累計回報超154%！華夏基金潘中寧：重倉為社會創(chuàng)造價值最大化的中國企業(yè))

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