績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理解密債券投資：嚴(yán)守底倉(cāng)票息 把握市場(chǎng)波段機(jī)會(huì)

　　純債基金作為穩(wěn)健類(lèi)投資者熱衷的產(chǎn)品，今年以來(lái)格外受到投資者關(guān)注。多數(shù)權(quán)益類(lèi)基金在近一年業(yè)績(jī)上還沒(méi)有收復(fù)失地之時(shí)，純債基金卻取得了不錯(cuò)表現(xiàn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至7月13日，統(tǒng)計(jì)的2240只純債基金(份額分開(kāi)計(jì)算)中近一年業(yè)績(jī)中極少數(shù)出現(xiàn)虧損。收益靠前的產(chǎn)品包括：大成景優(yōu)、華泰紫金智鑫3個(gè)月定開(kāi)、長(zhǎng)盛安逸純債。

　　以“謹(jǐn)慎做多”為主，及時(shí)調(diào)增交易倉(cāng)位

　　數(shù)據(jù)顯示，截至7月13日，近一年表現(xiàn)較好的純債基金有：大成景優(yōu)、華泰紫金智鑫3個(gè)月定開(kāi)、長(zhǎng)盛安逸純債、東興興瑞一年定開(kāi)等。上述產(chǎn)品近一年收益分別為11.09%、9.11%、8.93%、8.92%。

　　回顧大成景優(yōu)近一年的操作，基金經(jīng)理馮佳在接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“主要通過(guò)杠桿套息和交易策略，嚴(yán)守底倉(cāng)票息，把握市場(chǎng)波段機(jī)會(huì)，穩(wěn)扎穩(wěn)打，步步為營(yíng)，為產(chǎn)品增厚收益?！?/p>

　　“長(zhǎng)盛安逸純債基金經(jīng)理王貴君在資產(chǎn)配置、個(gè)券選擇上做得不錯(cuò)，票息收益和資本利得收益也比較平衡。這得益于公司團(tuán)隊(duì)深度基本面研究的支持?！?span id="Info.3152">長(zhǎng)盛基金相關(guān)人士告訴記者，首先是基礎(chǔ)的信用基本面研究；其次是王貴君對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)基本面研究，近似于權(quán)益投資中的自下而上的企業(yè)基本面跟蹤；再次是自上而下研究宏觀政策變動(dòng)；最后還要結(jié)合市場(chǎng)情緒，找準(zhǔn)低點(diǎn)，回避高點(diǎn)。

　　在產(chǎn)品取得較好表現(xiàn)的同時(shí)，市場(chǎng)關(guān)注績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理下半年的投資策略是什么，在個(gè)券選擇上又會(huì)更加青睞哪些品種？

　　馮佳對(duì)記者表示，伴隨疫后環(huán)比改善的數(shù)據(jù)逐步落地，市場(chǎng)的交易風(fēng)格將更趨謹(jǐn)慎。接下來(lái)的操作主線以“謹(jǐn)慎做多”為主，“謹(jǐn)慎”是相對(duì)過(guò)去兩個(gè)月的高杠桿、中長(zhǎng)久期的樂(lè)觀操作而言，在杠桿和久期策略上略有收斂，但并不等同于保守策略；在寬松貨幣政策仍然持續(xù)的基礎(chǔ)上，堅(jiān)持有效的杠桿套息策略為底，意味著在“不下車(chē)”的基調(diào)下更關(guān)注穩(wěn)定套利的品種，保有中性杠桿水平。

　　馮佳還指出，在債券市場(chǎng)調(diào)整出配置價(jià)值和安全邊際后，需要及時(shí)調(diào)增交易倉(cāng)位，靈活擇時(shí)“做多”。在個(gè)券上，具有一定期限保護(hù)的收益率曲線中段品種更具有票息優(yōu)勢(shì)，中高評(píng)級(jí)信用品種受益于寬信用的疏導(dǎo)，融資條件的分化趨于緩和，可適當(dāng)適度把握息差收窄的機(jī)會(huì)。

　　對(duì)于長(zhǎng)盛安逸純債而言，長(zhǎng)盛基金相關(guān)人士表示，該只基金配置以信用債為主。在具體券種配置上，該基金以中期票據(jù)及企業(yè)債券為主要投資標(biāo)的。

　　在投資策略上，上述人士指出持倉(cāng)的信用債主要在3年以?xún)?nèi)，且以中短久期為主，主要考慮信用利差的波動(dòng)，如果久期較長(zhǎng)，會(huì)使組合的波動(dòng)加大，且跨周期的信用判斷難度較大。在久期方面，該基金的久期會(huì)控制得比較短，其中部分資產(chǎn)的久期控制得更短，只有一年。

　　永贏基金相關(guān)人士則表示，考慮到經(jīng)濟(jì)仍在持續(xù)復(fù)蘇的過(guò)程中，資金價(jià)格趨勢(shì)上也會(huì)向政策中樞回歸，接下來(lái)如果地產(chǎn)一直未能有積極的企穩(wěn)信號(hào)，那么隨著經(jīng)濟(jì)修復(fù)的動(dòng)能逐步趨弱，對(duì)債市或許可以更積極一些。落到信用債投資策略上，如果利率維持低波動(dòng)的態(tài)勢(shì)，同時(shí)受益于資產(chǎn)荒，整體信用債大幅調(diào)整的壓力預(yù)期不大。

　　從個(gè)券選擇的角度看，上述人士指出，綜合考慮當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)分化的信用債市場(chǎng)、較低的信用債收益率位置，可以關(guān)注一些流動(dòng)性較好的二級(jí)資本債的交易價(jià)值，從債券的抗跌和票息角度則可以更關(guān)注部分地區(qū)的優(yōu)質(zhì)城投企業(yè)，以及行業(yè)景氣度較高的產(chǎn)業(yè)類(lèi)國(guó)企。此外，當(dāng)前地產(chǎn)行業(yè)依然處于風(fēng)險(xiǎn)釋放中，地產(chǎn)債投資機(jī)會(huì)可能尚未來(lái)臨。

　　資金面相對(duì)寬松，債券調(diào)整壓力有限

　　隨著全球多國(guó)央行利率決定的公布以及對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)升溫，此前市場(chǎng)對(duì)于債券市場(chǎng)并不樂(lè)觀，但受訪的多位基金經(jīng)理認(rèn)為債市短期轉(zhuǎn)熊的可能性并不大。

　　在馮佳看來(lái)，海外風(fēng)險(xiǎn)逐步緩釋的階段已經(jīng)逐步過(guò)去，可能將面臨9月(美聯(lián)儲(chǔ))縮表規(guī)模提升的沖擊；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)交易將重回“以我為主”的基本面，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇動(dòng)能越大，穩(wěn)增長(zhǎng)政策實(shí)施落地的力度可能加強(qiáng)，成為干擾債市的因素之一，顯然，在復(fù)產(chǎn)之后滯后的復(fù)蘇力度也可能倒逼刺激增長(zhǎng)的政策加碼，因此超前發(fā)力、合理充裕的貨幣政策決定了債市短期內(nèi)不可能轉(zhuǎn)熊，仍處于多空交織下的震蕩市中。

　　“在經(jīng)歷了今年3~4月的疫情沖擊之后，復(fù)工復(fù)產(chǎn)的逐步推進(jìn)，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始全面修復(fù)?！庇磊A基金相關(guān)人士表示，隨著6月初上海解封，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)開(kāi)啟再循環(huán)、人流物流恢復(fù)往來(lái)，投資、消費(fèi)、生產(chǎn)等經(jīng)濟(jì)各方面都開(kāi)始啟動(dòng)自然修復(fù)，在這個(gè)復(fù)蘇過(guò)程中，債券市場(chǎng)也同樣面臨著階段性的調(diào)整壓力。隨著經(jīng)濟(jì)自然修復(fù)動(dòng)能的逐步趨弱，后續(xù)核心可能還是要落到地產(chǎn)周期的演變。從目前地產(chǎn)修復(fù)情況來(lái)看壓力還是相對(duì)比較大，如果一直沒(méi)能看到地產(chǎn)企穩(wěn)的積極信號(hào)，對(duì)債市總體或許可以相對(duì)樂(lè)觀。

　　長(zhǎng)盛基金相關(guān)人士則表示，三季度債券市場(chǎng)面臨的宏觀環(huán)境偏不利，一方面疫情后經(jīng)濟(jì)從底部弱復(fù)蘇、融資需求有所改善，另一方面在財(cái)政缺口加大、努力實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的背景下，下半年特別是國(guó)債、提高赤字率等增量財(cái)政政策仍有一定落地可能并支撐社融增速，后續(xù)隨著自發(fā)性融資需求的恢復(fù)，資金面有望逐步向利率中樞回歸。

　　在上述人士看來(lái)，相比于2020年疫后出口和地產(chǎn)的強(qiáng)勢(shì)反彈，今年下半年出口趨勢(shì)向下、地產(chǎn)增速預(yù)計(jì)難以快速修復(fù)，在地方政府隱性債務(wù)嚴(yán)控的背景下，基建預(yù)計(jì)或難以完全對(duì)沖地產(chǎn)、消費(fèi)、出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，因此本輪經(jīng)濟(jì)修復(fù)程度均不及2020年，資金面預(yù)計(jì)仍維持相對(duì)寬松，債券調(diào)整壓力有限，整體仍維持震蕩格局。

　　今年以來(lái)，權(quán)益市場(chǎng)震蕩加劇，在這種背景下，走勢(shì)相對(duì)穩(wěn)健的純債基金成為資金相對(duì)安全的“避風(fēng)港”。

　　長(zhǎng)盛基金相關(guān)人士指出，配置適宜的純債基金，既有助于優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，又能一定程度降低投資波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)。但從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的投資來(lái)看，純債投資不應(yīng)該只是避險(xiǎn)作用，還應(yīng)該是投資的“安全墊”，應(yīng)當(dāng)成為資產(chǎn)配置的重要一部分，適合中長(zhǎng)期持有。

　　“基金收益是由基金經(jīng)理與投資者共同創(chuàng)造的。于基金而言，一方面是賺投研的錢(qián)，另一方面也是賺策略本身的錢(qián)或者是來(lái)自于負(fù)債端的錢(qián)，對(duì)于債券投資來(lái)說(shuō)，負(fù)債端的穩(wěn)定對(duì)于產(chǎn)品管理和收益都有幫助。希望投資者能夠多了解一些產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和策略，以長(zhǎng)期持有為主，最好有半年以上的準(zhǔn)備，這樣投資體驗(yàn)會(huì)更好一些?！鄙鲜鲩L(zhǎng)盛基金相關(guān)人士指出。

　　對(duì)于目前想要布局純債類(lèi)產(chǎn)品的投資者而言，馮佳建議，穩(wěn)健型資金宜增配部分投資中高評(píng)級(jí)信用品的信用債基、中短債基，部分閑散資金可投入流動(dòng)性較靈活的短融基金；此外，在風(fēng)險(xiǎn)承受能力允許的情況下，可以部分資金配置固收+基金，實(shí)現(xiàn)部分彈性收益。

　　永贏基金相關(guān)人士建議投資者，在符合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力的情況下，債券型基金可以對(duì)應(yīng)其中的三個(gè)象限進(jìn)行相應(yīng)配置。

　　具體而言，上述人士表示，對(duì)于追求預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和收益較小、流動(dòng)性較好的“要花的錢(qián)”，適合關(guān)注短債、中短債基金；對(duì)于追求中低風(fēng)險(xiǎn)，希望跑贏通脹的“保值的錢(qián)”，更適合關(guān)注中長(zhǎng)期純債類(lèi)基金；而在“增值的錢(qián)”方面，希望穩(wěn)中取進(jìn)，有中等風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者，可適當(dāng)關(guān)注以一級(jí)債、二級(jí)債、偏債混等作為代表的“固收+”基金。投資者可參考這些思路，結(jié)合自身的投資目標(biāo)選擇不同類(lèi)型的債券基金。

（文章來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)）

(原標(biāo)題：績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理解密債券投資：嚴(yán)守底倉(cāng)票息 把握市場(chǎng)波段機(jī)會(huì))

(責(zé)任編輯：83)