建信基金尹潤(rùn)泉：關(guān)注性價(jià)比 在穩(wěn)定中增利

　　以轉(zhuǎn)債研究員身份入行，先后在中國(guó)人壽養(yǎng)老保險(xiǎn)、華安財(cái)保資產(chǎn)管理等保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)浸潤(rùn)九年多的時(shí)間，保險(xiǎn)投資的風(fēng)格已融進(jìn)尹潤(rùn)泉的投資基因。加入建信基金一年多來(lái)，尹潤(rùn)泉依然保持著獨(dú)屬于自己的風(fēng)格，以絕對(duì)收益為主，關(guān)注偏中長(zhǎng)期的大類資產(chǎn)，強(qiáng)調(diào)投資標(biāo)的的性價(jià)比，并將這一理念從其投研框架的頂層貫穿到微觀層面。

　　受益于沉淀多年的投資理念，在面對(duì)公募行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，尹潤(rùn)泉可以坦然地面對(duì)短期排名的壓力，盡量避免外界各種斑駁信息的影響。

　　細(xì)分“固收+”產(chǎn)品線

　　最近幾年，“固收+”產(chǎn)品的市場(chǎng)熱度一直較高，在很多投資者的印象中，只要是債券疊加其他類型的資產(chǎn)，都可以稱之為“固收+”產(chǎn)品。尹潤(rùn)泉認(rèn)為，“固收+”本身是一個(gè)非常寬泛的概念，還可以做進(jìn)一步的細(xì)分。在他看來(lái)，不同類型的資產(chǎn)搭配、不同的投資比例所衍生出來(lái)的產(chǎn)品，其風(fēng)險(xiǎn)收益特征是完全不一樣的。基于此，尹潤(rùn)泉希望將“固收+”產(chǎn)品線進(jìn)行細(xì)分，通過(guò)風(fēng)控、收益目標(biāo)、主打特色等不同維度對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行劃分，突出每個(gè)產(chǎn)品的鮮明特點(diǎn)，讓投資者更加清晰每個(gè)產(chǎn)品的定位，進(jìn)而更好地選擇適合自己的產(chǎn)品。

　　經(jīng)過(guò)多年積累，尹潤(rùn)泉逐漸搭建起具有自己風(fēng)格特色的可轉(zhuǎn)債和個(gè)股分析框架。在傳統(tǒng)的可轉(zhuǎn)債投研框架基礎(chǔ)上，尹潤(rùn)泉針對(duì)轉(zhuǎn)債所對(duì)應(yīng)的股票補(bǔ)充了兩個(gè)權(quán)益投研視角，一個(gè)是中觀的行業(yè)研究，一個(gè)是自下而上的個(gè)股研究。

　　其中，自下而上的個(gè)股研究視角與權(quán)益投資十分接近，即根據(jù)個(gè)股所處行業(yè)的未來(lái)景氣度、周期位置，以及這只股票在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)力、未來(lái)的成長(zhǎng)盈利能力和估值水平來(lái)判斷它未來(lái)的市值空間和潛在回報(bào)，進(jìn)而決定其具體倉(cāng)位及倉(cāng)位上限。因此，尹潤(rùn)泉組合中的整體倉(cāng)位情況是所有個(gè)股倉(cāng)位匯總之后呈現(xiàn)出的客觀結(jié)果。

　　在投資風(fēng)格上，尹潤(rùn)泉強(qiáng)調(diào)性價(jià)比的重要性，并將其貫穿于投研框架的各個(gè)層面，“我不會(huì)特別在乎一只個(gè)股到底是價(jià)值股還是成長(zhǎng)股，對(duì)我來(lái)說(shuō)最重要的是它的性價(jià)比，它未來(lái)是否有足夠高的勝率和賠率去實(shí)現(xiàn)我絕對(duì)收益的目標(biāo)”。

　　至于固收部分，尹潤(rùn)泉認(rèn)為債券在“固收+”組合中的功能主要體現(xiàn)在兩方面。第一，它能提供一定的票息收入，成為組合相對(duì)穩(wěn)定的收入來(lái)源；第二，當(dāng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)，它能起到一定的對(duì)沖作用?！爱?dāng)一些系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或者‘黑天鵝’事件發(fā)生時(shí)，股債的”蹺蹺板“效應(yīng)往往是很明顯的，這時(shí)，控制風(fēng)險(xiǎn)主要有兩種手段，一是迅速降低風(fēng)險(xiǎn)敞口，二是利用大類資產(chǎn)間的負(fù)相關(guān)性，降低整個(gè)產(chǎn)品的波動(dòng)。”在尹潤(rùn)泉看來(lái)，這也是管理“固收+”產(chǎn)品中的債券部分與管理一只純債基金產(chǎn)品的不同之處。

　　看好權(quán)益資產(chǎn)配置價(jià)值

　　談及2023年的投資機(jī)會(huì)，尹潤(rùn)泉表示看好后疫情時(shí)代的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線和具有長(zhǎng)期投資價(jià)值的“雙碳”主線。從大類資產(chǎn)配置角度出發(fā)，建議超配股票，標(biāo)配債券、可轉(zhuǎn)債。

　　站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)來(lái)看，尹潤(rùn)泉相對(duì)看好2023年權(quán)益資產(chǎn)的配置價(jià)值。一方面，受益于防疫政策的優(yōu)化和地產(chǎn)政策的支持，加之整體偏寬松的市場(chǎng)流動(dòng)性，宏觀環(huán)境和流動(dòng)性環(huán)境都對(duì)權(quán)益資產(chǎn)比較有利；另一方面，從估值指標(biāo)來(lái)看，雖然近期權(quán)益市場(chǎng)有所反彈，但從中長(zhǎng)期歷史維度看，目前A股的估值水平并不是特別高，預(yù)計(jì)2023年A股會(huì)有一定的估值修復(fù)行情出現(xiàn)。

　　債券方面，尹潤(rùn)泉認(rèn)為隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，以及部分融資需求的恢復(fù)，宏觀環(huán)境或許對(duì)債券市場(chǎng)較為不利。但同時(shí)也可以看到，2022年11月底以來(lái)，債券資產(chǎn)整體調(diào)整幅度較大，已體現(xiàn)出較好的配置價(jià)值，因此對(duì)2023年的債券市場(chǎng)預(yù)期并不悲觀。

　　具體到投資領(lǐng)域，一方面，尹潤(rùn)泉看好后疫情時(shí)代的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線，主要包括食品飲料、醫(yī)美在內(nèi)的大消費(fèi)板塊，以及可選消費(fèi)領(lǐng)域的汽車、家電等；另一方面，看好“雙碳”和自主可控領(lǐng)域，比如能源結(jié)構(gòu)、新型電力系統(tǒng)和信創(chuàng)等，“這條主線跟宏觀環(huán)境相關(guān)性并不是特別大，但它們是國(guó)家未來(lái)重要的投資方向，具備長(zhǎng)期的投資邏輯”。

（文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng)）

(原標(biāo)題：建信基金尹潤(rùn)泉：關(guān)注性價(jià)比 在穩(wěn)定中增利)

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