資本市場改革重點從一級市場轉向二級市場 引入源頭活水、降低交易成本、提高交易暢通性為主要發(fā)力點

　　8月18日，證監(jiān)會就活躍資本市場、 提振投資者信心答記者問，向市場亮出新一副“改革牌”。既明確劃定了資本市場接下來的改革方向與范圍，也對近一段時間市場上就投資端、交易端如何施策的諸多討論和猜測，予以了正面回應。

　　近年間，在注冊制改革引領下，我國資本市場在各方面發(fā)生了深刻的結構性變化，服務實體經濟能力明顯增強。面對黨中央對進一步做好資本市場工作提出的明確要求，此次證監(jiān)會不僅要求進一步深化融資端改革，同時對投資端、交易端改革進行周密部署，提出“加快投資端改革，大力發(fā)展權益類基金”“優(yōu)化完善交易機制，提升交易便利性”。

　　伴隨著發(fā)令槍響，目前，投資端方面，公募基金費率改革穩(wěn)步推進；8月21日，10余家公募基金管理人宣布啟動自購，自購規(guī)模多集中在5000萬元；交易所指數基金開發(fā)指引修訂并發(fā)布，將非寬基股票指數產品開發(fā)所需的指數發(fā)布時間由6個月縮短為3個月。交易端方面，系列優(yōu)化舉措相繼推出，包括研究允許主板股票、基金等證券申報數量可以1股（份）為單位遞增，研究ETF引入盤后固定價格交易機制，優(yōu)化交易監(jiān)管等；此外，自8月28日起，滬深北交易所均將進一步降低證券交易經手費，同步降低證券公司傭金費率。

　　中信證券金融產業(yè)首席分析師田良表示，此次定調標志著資本市場改革進入新階段，改革重點從一級市場轉向二級市場，從融資端轉向著力解決投融資平衡發(fā)展的核心問題。對市場運行而言，當前資本市場保持平穩(wěn)運行具有堅實基礎，長期向好的趨勢不會改變，一系列制度建設將久久為功，從根本上實現活躍市場、提振信心的目標。

　　大力發(fā)展權益類基金

　　大力發(fā)展權益類基金，是投資端改革的重要內容。從證監(jiān)會部署的重點措施來看，主要包括六大方面。一是放寬指數基金注冊條件，提升指數基金開發(fā)效率，鼓勵基金管理人加大產品創(chuàng)新力度；二是推進公募基金費率改革全面落地，降低管理費率水平；三是引導頭部公募基金公司增加權益類基金發(fā)行比例，促進公募基金總量提升和結構優(yōu)化；四是引導公募基金管理人加大自購旗下權益類基金力度；五是建立公募基金管理人“逆周期”布局激勵約束機制，減少“順周期”共振；六是拓寬公募基金投資范圍和策略，放寬公募基金投資股票股指期權、股指期貨、國債期貨等品種的投資限制。

　　在業(yè)內人士看來，推進公募基金費率改革全面落地等一系列措施，有望配合前期措施進一步通過降低交易成本釋放交易活力。

　　8月21日，上述第四條舉措已初見落實跡象，華夏基金、嘉實基金、廣發(fā)基金等10余家公募基金管理人紛紛發(fā)布公告稱自購旗下主動權益基金，金額從2000萬元到2億元間不等。匯添富基金總經理張暉表示，引導公募基金管理人加大自購旗下權益類基金力度、建立公募基金管理人“逆周期”布局激勵約束機制等舉措，短期內均有助于向市場傳遞A股長期投資信心。

　　田良認為，上述舉措有利于提升權益類基金規(guī)模，綁定投資人與管理人中長期利益，增強權益類產品提升投資者回報的能力。

　　值得一提的是，市場機構是資本市場的重要參與方，從激發(fā)機構活力出發(fā)，不僅對活躍資本市場具有重要作用，也可促進證券行業(yè)高質量發(fā)展。具體來看，證監(jiān)會提出，適當放寬對優(yōu)質證券公司的資本約束、研究適度降低場內融資業(yè)務保證金比率、完善衍生品產品體系、落實私募股權創(chuàng)投基金差異化監(jiān)管政策、發(fā)展指數化投資等。

　　招商證券分析師鄭積沙認為，投資端改革系列舉措有利于增加股市資金供給，短期內提升活躍度、催化行情，長期促進市場健康發(fā)展。

　　加大中長期資金引入力度

　　增量資金流入是活躍市場的關鍵；引導更多中長期資金入市，重點是營造有利于中長期資金入市的政策環(huán)境。

　　近年來，隨著資本市場改革持續(xù)推進，社保基金、保險資金、年金基金等中長期資金整體保持凈流入趨勢，在保值增值的同時，實現了與資本市場的良性互動。但總體上看，中長期資金不足仍是制約資本市場健康發(fā)展的突出問題。目前，中長期資金持股占比不足6%，遠低于境外成熟市場普遍超過20%的水平。

　　證監(jiān)會表示，目前正在研究制定資本市場投資端改革方案。具體舉措包括：一是支持全國社?；?、基本養(yǎng)老保險基金、年金基金擴大資本市場投資范圍；二是研究完善戰(zhàn)略投資者認定規(guī)則，支持全國社?；鸬戎虚L期資金參與上市公司非公開發(fā)行；三是制定機構投資者參與上市公司治理行為規(guī)則，發(fā)揮專業(yè)買方約束作用；四是優(yōu)化投資交易監(jiān)管，研究優(yōu)化適用大額持股信息披露、短線交易、減持限制等法規(guī)要求，便利專業(yè)機構投資運作管理；五是豐富場內外金融衍生投資工具，優(yōu)化各類機構投資者對衍生品使用限制，提升風險管理效率；六是豐富個人養(yǎng)老金產品體系，將指數基金等權益類產品納入投資選擇范圍。

　　招商證券首席策略分析師張夏表示，鼓勵和引導企業(yè)年金、職業(yè)年金、商業(yè)保險資金入市，逐步提高養(yǎng)老金進入資本市場的投資比例限制。在為股票市場帶來長期增量資金的同時，有利于改善目前A股以個人和產業(yè)資本為主的投資者結構，提高專業(yè)機構投資者的持股比例。

　　據悉，下一步，證監(jiān)會將加強跨部委溝通協同，積極推動各類中長期資金樹立長期投資業(yè)績導向，全面建立3年以上的長周期考核機制，提升投資行為穩(wěn)定性。

　　交易端改革率先啟動

　　在“要活躍資本市場，提振投資者信心”的指引下，近一段時間，資本市場交易端已有多項改革舉措率先發(fā)布。目前，已宣布降低結算備付金繳納比例，降低股票基金申報數量要求，研究將ETF引入盤后固定價格交易機制，推出創(chuàng)業(yè)板詢價轉讓和配售減持制度。

　　8月18日，證監(jiān)會宣布，滬深北交易所自8月28日起進一步降低證券交易經手費。其中，滬深交易所此次將A股、B股證券交易經手費從按成交金額的0.00487%雙向收取下調為按成交金額的0.00341%雙向收取，降幅達30%；北交所在2022年12月調降證券交易經手費50%的基礎上，再次將證券交易經手費標準降低50%，由按成交金額的0.025%雙邊收取下調至按成交金額的0.0125%雙邊收取。

　　通過降低證券交易經手費，同步降低證券公司傭金費率，可以實現向投資者讓利。據鄭積沙測算，2022年市場交易經手費約219億元，靜態(tài)測算每年約為投資者節(jié)約66億元投資成本。

　　證監(jiān)會表示，下一步還將推出四方面措施。一是進一步擴大融資融券標的范圍，降低融資融券費率，將ETF納入轉融通標的；二是完善股份減持制度，加強對違規(guī)減持、“繞道式”減持的監(jiān)管，同時嚴懲違規(guī)減持行為；三是優(yōu)化交易監(jiān)管，增強交易便利性和暢通性，提升交易監(jiān)管透明度看，適時推出程序化交易報告制度；四是研究適當延長A股市場、交易所債券市場交易時間，更好滿足投資交易需求。

　　值得一提的是，我國股票市場是否應當實行T+0交易，近年來有廣泛討論。當前，隨著活躍資本市場、提振投資者信心的要求提出，近期市場對股票市場T+0交易制度的討論日益升溫，且各方面對此存在較大分歧。

　　證監(jiān)會近日對這一話題也作出回應，表示現階段實行T+0交易的時機不成熟。證監(jiān)會認為，T+0交易客觀上對于豐富交易方式、提高交易活躍度具有一定積極作用。但也要看到，上市公司股價走勢取決于上市公司質量和經營效益，T+0交易方式對市場估值的中長期影響有限。目前，A股市場以中小投資者為主，持股市值在50萬元以下的小散戶占比96%，現階段實行T+0交易可能放大市場投機炒作和操縱風險，特別是機構投資者大量運用程序化交易，實行T+0交易將加劇中小投資者的劣勢地位，不利于市場公平交易。

（文章來源：金融時報）

(原標題：資本市場改革重點從一級市場轉向二級市場 引入源頭活水、降低交易成本、提高交易暢通性為主要發(fā)力點)

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