【圖解季報】招商穩(wěn)錦混合A基金2023年三季報點評

一、基金基本情況概述

招商穩(wěn)錦混合A(013701)成立于2022年6月2日，三季度最新規(guī)模1.00億元。

基金經理王剛擁有6.6年的基金投資經歷，2022年6月2日正式接受招商穩(wěn)錦混合A基金管理，任職期間回報為2.59%，位居同類6482只基金中第427名。

王剛現(xiàn)管理18只產品（包括A類和C類），管理總規(guī)模為54.72億元，平均年化回報為1.28%。

基金經理變動一覽

二、業(yè)績表現(xiàn)

基金本季度收益為-0.07%，同類平均收益為-1.11%，在同類1469只基金中排名399位。

基金歷史季度漲跌幅

成立以來基金凈值與指數表現(xiàn)

數據說明：1、基金回撤率，是指在某一段時期內產品凈值從最高點開始回落到最低點的幅度，即虧損幅度。這是一個歷史指標，比較的是基金過往凈值；2、回撤越小越好； 3、回撤和風險成正比；回撤越大，風險越大，回撤越小，風險越小。

三、規(guī)模與持有人結構

最新數據顯示，招商穩(wěn)錦混合A基金的總資產為1.07億元。較上一期1.07億元變化了0.00億元，環(huán)比變化了-0.27%。

基金歷史資產份額變化

數據說明：基金規(guī)模過大或者規(guī)模過小，對基金都會存在不利影響。同時基金份額變化如果過于劇烈，也值得投資者了解一下出現(xiàn)變動的原因。

招商穩(wěn)錦混合A基金的持有人數為413人，機構投資占比為87.28%。

基金投資者結構變化

機構持有者：指企業(yè)法人、事業(yè)法人、社會團體或其他組織中持有該基金份額的組織。

個人持有者：指可投資于證券投資基金的自然人中持有該基金份額的人員。

數據說明：機構、個人持有占比數據僅年報和半年報披露

四、基金持倉情況

最新數據顯示，本期該基金的股票倉位達39.89%。較上一期環(huán)比變化了0.73%。

基金股票倉位變化

從十大重倉股情況來看，最新一期前十大重倉股占比為35.58%。

基金前十大重倉股占比變化

數據說明：通過基金前十大重倉股占比可以看出基金經理持股集中度。持股集中度可以用來辨識基金經理的投資風格，判斷基金波動率的高低，但不能簡單的用持股集中度的指標來判斷基金的好壞。

招商穩(wěn)錦混合A基金三季度十大重倉股明細

數據說明：區(qū)間漲跌幅統(tǒng)計區(qū)間為三季度

基金最新?lián)Q手率為160.98%，上一期換手率為75.93%。歷史換手率最高為2023年6月30日，高達160.98%。

基金年化換手率變化

數據說明：1、報告期時間為半年的，對應的基金換手率為半年度換手率。報告期時間為年的，對應的基金換手率為年度換手率。 2、基金換手率用于衡量基金投資組合變化的頻率。換手率越高，操作越頻繁，越傾向于擇時波段操作；基金換手率越低，操作越謹慎，越傾向于買入并持有策略。

數據來源：銀河證券、東方財富Choice數據

五、投資策略和運作分析

宏觀經濟回顧: 2023年三季度,國內經濟存在一定觸底回升的趨勢,但地產產業(yè)鏈表現(xiàn)依然相對疲弱。投資方面,最新的8月固定資產投資完成額累計同比增長3.2%,其中8月房地產開發(fā)投資累計同比下降8.8%,單月投資同比下降19.1%,在地產銷售持續(xù)較弱、民營房企信用環(huán)境仍不佳的狀態(tài)下,房企整體拿地和新開工意愿仍相對低迷;8月基建投資累計同比增長9.0%,政府使用基建支持經濟的能力和意愿依舊較強,基建投資具有一定韌性;8月制造業(yè)投資累計同比增長5.9%,較7月的5.7%有所回升,考慮到目前庫存周期處于低位,加之8月工業(yè)企業(yè)利潤當月同比回正,制造業(yè)投資表現(xiàn)相對較強。消費方面,8月社會消費品零售總額當月同比增速為4.6%,以2021年為基準考慮兩年平均后的社零當月同比增速為5.0%,較二季度的低位有所回升,反映疫情后消費的內在修復動能逐漸顯現(xiàn)。對外貿易方面,8月出口金額當月同比下降8.8%,下行幅度有所收窄,可能與美國經濟表現(xiàn)強勁、制造業(yè)周期出現(xiàn)企穩(wěn)跡象有關。生產方面,9月PMI指數為50.2%,PMI指數連續(xù)4個月回升,并于9月回到榮枯線以上,9月的生產指數和新訂單指數分別為52.7%和50.5%,反映經濟有一定邊際復蘇動能,預計2023年四季度國內經濟將處于筑底疊加弱修復的狀態(tài)中,重點關注后續(xù)地產和化債等政策對經濟增速的邊際影響。 債券市場回顧: 2023年三季度,債券市場有所波動,10年國債利率呈現(xiàn)先下后上態(tài)勢。7月份由于公布的6月和二季度數據表現(xiàn)偏弱,經濟表現(xiàn)持續(xù)低迷,10年國債利率一度觸及2.59%的局部低點,但隨后在7月下旬政治局會議召開,相關表態(tài)較為積極,對債市形成利空,10年國債利率又重新回到2.65%附近。8月15日,MLF利率降息15bp、OMO利率降息10bp,超過市場預期,10年國債利率快速破前低,最低達到2.54%水平。后續(xù)隨著地產寬信用政策加碼,如推動認房不認貸、降低首套二套房首付比例、降低存量首套住房貸款利率等,同時債市止盈盤增多,10年國債利率再次觸底回升。進入9月,多項地產政策發(fā)布后,一線地產銷售有所改善,加之公布的8月經濟數據表現(xiàn)尚可,債市收益率繼續(xù)呈上行趨勢,10年國債利率在9月下旬最高觸及2.7%水平,已經高于1年期MLF利率接近20bp。信用債收益率在三季度同樣波動較大,尤其8月下旬隨著債市收益率上行、出現(xiàn)了一定的贖回沖擊,導致信用債調整幅度較大,1年、3年和5年AAA信用債收益率分別較低位最高上行37bp、27bp和16bp,9月中旬以來信用債收益率逐漸企穩(wěn)。 股票市場回顧: 2023年三季度,經濟各項數據略有好轉,可能已經度過了壓力最大的階段。9月PMI站上榮枯線,近幾個月一系列的穩(wěn)增長政策對經濟和企業(yè)信心有所提振。但是美國的通脹和增長預期上修,未來的降息預期繼續(xù)弱化,美債收益率顯著上升,對全球的資產價格造成擾動。全球地緣沖突仍然較多,俄烏沖突目前還沒有明顯好轉,中東也爆發(fā)了較為激烈的沖突。影響了全球的風險偏好。 A股8月以來轉弱,明顯下臺階。除了高分紅和防御類公司有趨勢性之外,其余行業(yè)表現(xiàn)較為普通。市場信心比較脆弱,即便是基本面向好的公司股價也沒有好的體現(xiàn)。先進制造業(yè)的估值大多下行,許多是源于供給過剩,競爭更為激烈,而需求不足的預期導致的。消費整體相對疲軟。市場整體估值繼續(xù)下探,許多龍頭公司估值低于去年4月低點。 基金操作回顧: 2023年三季度,我們嚴格遵照基金合同的相關約定,按照既定的投資流程進行了規(guī)范運作。債券投資方面,本組合在市場收益率波動過程中積極調整倉位,順應市場趨勢,優(yōu)化資產配置結構,努力提高組合收益。股票投資方面,我們在震蕩過程中積極尋找個股機會,對組合適度分散、動態(tài)調整、優(yōu)化配置結構,持續(xù)關注估值和成長性匹配度較好的優(yōu)質公司。 具體來說,三季度我們對市場的信心有所增強,因此保持了較為積極的倉位。而市場較為羸弱,除了在各行業(yè)中,繼續(xù)持有挖掘的相對便宜且優(yōu)質公司之外,策略上我們在階段性超賣的行業(yè)里尋找了一些機會。比如受反腐影響較大的醫(yī)藥行業(yè),市場恐慌性賣出。我們研究認為部分類別的公司其實受到沖擊較小,出現(xiàn)超跌。一些公司在9月反腐烈度降低后也明顯反彈。此外還有軍工也受到中期調整和內部整頓的沖擊,訂單階段性低于預期。我們也從中積極研究,發(fā)掘競爭格局優(yōu)質,受益于未來重點發(fā)展和裝備的公司。但軍工的調整預期還將延續(xù)一段時間,軍工行業(yè)還在調整階段。 本基金持有的造船和油運行業(yè)屬于典型的周期性行業(yè),判斷周期位置、強度、競爭格局、盈利彈性、催化節(jié)點、公司估值等對投資有重要的指示作用。我們認為當前兩個行業(yè)的周期位置仍然處于相對低位,周期方向向上,重置成本對市值的支撐作用較好,行業(yè)競爭格局較好,需求仍具備持續(xù)性,值得持續(xù)跟蹤和關注。

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