【圖解季報】博時回報嚴(yán)選混合A基金2023年三季報點評

一、基金基本情況概述

博時回報嚴(yán)選混合A(014600)成立于2022年2月8日，三季度最新規(guī)模0.69億元。

基金經(jīng)理肖瑞瑾擁有6.8年的基金投資經(jīng)歷，2022年2月8日正式接受博時回報嚴(yán)選混合A基金管理，任職期間回報為-25.65%，位居同類5655只基金中第3849名。

肖瑞瑾現(xiàn)管理20只產(chǎn)品（包括A類和C類），管理總規(guī)模為65.95億元，平均年化回報為5.58%。

基金經(jīng)理變動一覽

二、業(yè)績表現(xiàn)

基金本季度收益為-19.22%，同類平均收益為-8.17%，在同類4044只基金中排名3705位。

基金歷史季度漲跌幅

成立以來基金凈值與指數(shù)表現(xiàn)

數(shù)據(jù)說明：1、基金回撤率，是指在某一段時期內(nèi)產(chǎn)品凈值從最高點開始回落到最低點的幅度，即虧損幅度。這是一個歷史指標(biāo)，比較的是基金過往凈值；2、回撤越小越好； 3、回撤和風(fēng)險成正比；回撤越大，風(fēng)險越大，回撤越小，風(fēng)險越小。

三、規(guī)模與持有人結(jié)構(gòu)

最新數(shù)據(jù)顯示，博時回報嚴(yán)選混合A基金的總資產(chǎn)為0.76億元。較上一期0.94億元變化了-0.18億元，環(huán)比變化了-19.30%。

基金歷史資產(chǎn)份額變化

數(shù)據(jù)說明：基金規(guī)模過大或者規(guī)模過小，對基金都會存在不利影響。同時基金份額變化如果過于劇烈，也值得投資者了解一下出現(xiàn)變動的原因。

博時回報嚴(yán)選混合A基金的持有人數(shù)為908人，機構(gòu)投資占比為0%。

基金投資者結(jié)構(gòu)變化

機構(gòu)持有者：指企業(yè)法人、事業(yè)法人、社會團體或其他組織中持有該基金份額的組織。

個人持有者：指可投資于證券投資基金的自然人中持有該基金份額的人員。

數(shù)據(jù)說明：機構(gòu)、個人持有占比數(shù)據(jù)僅年報和半年報披露

四、基金持倉情況

最新數(shù)據(jù)顯示，本期該基金的股票倉位達93.9%。較上一期環(huán)比變化了1.03%。

基金股票倉位變化

從十大重倉股情況來看，最新一期前十大重倉股占比為47.56%。

基金前十大重倉股占比變化

數(shù)據(jù)說明：通過基金前十大重倉股占比可以看出基金經(jīng)理持股集中度。持股集中度可以用來辨識基金經(jīng)理的投資風(fēng)格，判斷基金波動率的高低，但不能簡單的用持股集中度的指標(biāo)來判斷基金的好壞。

博時回報嚴(yán)選混合A基金三季度十大重倉股明細(xì)

數(shù)據(jù)說明：區(qū)間漲跌幅統(tǒng)計區(qū)間為三季度

基金最新?lián)Q手率為432.41%，上一期換手率為219.12%。歷史換手率最高為2022年6月30日，高達471.81%。

基金年化換手率變化

數(shù)據(jù)說明：1、報告期時間為半年的，對應(yīng)的基金換手率為半年度換手率。報告期時間為年的，對應(yīng)的基金換手率為年度換手率。 2、基金換手率用于衡量基金投資組合變化的頻率。換手率越高，操作越頻繁，越傾向于擇時波段操作；基金換手率越低，操作越謹(jǐn)慎，越傾向于買入并持有策略。

數(shù)據(jù)來源：銀河證券、東方財富Choice數(shù)據(jù)

五、投資策略和運作分析

2023年三季度,A股市場整體呈現(xiàn)下跌走勢。僅有石油石化、銀行、非銀、煤炭、鋼鐵、房地產(chǎn)等少數(shù)周期行業(yè)在三季度上漲,以電子、通信、計算機、傳媒和新能源為代表的成長行業(yè)則在三季度下跌,包括上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50等主要寬基指數(shù)在三季度也呈現(xiàn)下跌。我們認(rèn)為,三大因素導(dǎo)致三季度A股市場整體表現(xiàn)不佳。首先,以原油、煤炭和銅等大宗商品價格在三季度加速上漲,推升了全球通脹預(yù)期的持續(xù)性,其中紐約商品交易所掛牌的WTI原油期貨價格三季度上漲超過30%。其次,持續(xù)性的通脹預(yù)期下,美聯(lián)儲在7月下旬進行了本輪第11次加息,將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個基點,升至近22年以來的高位。最后,國內(nèi)宏觀經(jīng)濟在三季度探底回升,其中7月份CPI同比轉(zhuǎn)負(fù),PPI持續(xù)下降以及外貿(mào)進出口數(shù)字的弱勢使得市場對國內(nèi)經(jīng)濟預(yù)期信心不足。因此,三季度A股市場整體表現(xiàn)弱勢,北向資金階段性流出背景下市場流動性不足,日均成交量持續(xù)下降。 國內(nèi)宏觀經(jīng)濟方面,今年三季度的關(guān)鍵詞是“探底回升”。一系列穩(wěn)增長措施接連出臺,從8月份開始國內(nèi)宏觀經(jīng)濟開始逐步恢復(fù)。首先,在國內(nèi)房地產(chǎn)市場的供求關(guān)系已發(fā)生重大變化的背景下,三季度國內(nèi)已有近20個城市對限購政策實施了松綁或退出,同時存量房貸利率下調(diào),地產(chǎn)企業(yè)再融資監(jiān)管政策也得到放松,房地產(chǎn)市場下行預(yù)期逐步被扭轉(zhuǎn)。其次,7月下旬中共中央政治局召開召開會議,分析研究當(dāng)前經(jīng)濟形勢,會議指出要有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險,制定實施一攬子化債方案,具體措施包括重啟發(fā)行特殊再融資債券、對城投平臺經(jīng)營性債務(wù)實行展期降息式重組。具體結(jié)果看,8月份高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)開始顯著回升:8月份CPI同比由上月下降0.3%轉(zhuǎn)為上漲0.1%、環(huán)比上漲0.3%;PPI同比下降3.0%但降幅收窄,環(huán)比上漲0.2%,今年以來首次轉(zhuǎn)正;8月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤實現(xiàn)由降轉(zhuǎn)增,同比增長17.2%,釋放出經(jīng)濟企穩(wěn)回升的積極信號。 流動性層面,今年三季度市場無風(fēng)險利率整體平穩(wěn),十年期國債期貨價格小幅上漲。央行在3月中旬全面降準(zhǔn)、6月下調(diào)政策利率10個基點后,9月中旬年內(nèi)第二次降準(zhǔn)0.25個百分點,同時積極推進銀行存量房貸利率下調(diào)。這些措施將有效降低企業(yè)和居民實際貸款利率,推升信貸需求,提振消費和投資信心;同時也是對房地產(chǎn)行業(yè)和地方債務(wù)風(fēng)險處置方案的有力支持。另一方面,美聯(lián)儲在7月完成本輪第11次加息后,9月下旬宣布暫停加息。盡管8月公布的核心CPI同比上漲4.3%,仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲設(shè)定的2%長期目標(biāo),但我們維持之前二季報的判斷,預(yù)計隨著美國國內(nèi)勞動力供給恢復(fù)和通脹數(shù)據(jù)的回落,美聯(lián)儲本輪加息進程已經(jīng)進入尾聲。此外,我們預(yù)計四季度全球地緣政治格局的階段性改善也將有助于美國國內(nèi)通脹水平的下降。因此,流動性層面我們預(yù)計四季度國內(nèi)將維持當(dāng)前的寬松格局,海外市場美元流動性也將獲得階段性改善,這將有利于全球新興市場表現(xiàn)。 綜上,在分析宏觀經(jīng)濟、流動性和基本面三大要素后,我們對2023年四季度A股市場看法積極樂觀。雖然三季度我們低估了經(jīng)濟階段性走弱對市場預(yù)期的負(fù)面影響,但隨著8月開始宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)逐步企穩(wěn)回升,我們認(rèn)為當(dāng)前市場低迷的信心將逐步修復(fù),并帶動市場整體估值水平的回升。首先,我們預(yù)計地緣政治風(fēng)險敞口將在四季度趨于收斂,資本市場對外需下降和供應(yīng)鏈“脫鉤”的擔(dān)心將得到階段性緩解。其次,當(dāng)前原油能源等大宗商品價格處于歷史高位,十年期美債收益率觸及近16年高位,資本市場對長期通脹的定價已經(jīng)較為充分,四季度將面臨一定修正。最后,隨著國內(nèi)房地產(chǎn)預(yù)期見底回升、地方債務(wù)風(fēng)險化解推進,國內(nèi)宏觀經(jīng)濟也將在四季度回暖,為上市公司的業(yè)績基本面提供支撐;并且隨著三季度國產(chǎn)智能手機新機型的發(fā)布,個人消費電子市場開始回暖,將帶動產(chǎn)業(yè)鏈進入新的補庫存周期,資本市場對科技自主創(chuàng)新的信心顯著得到增強。因此,我們預(yù)計四季度受益于需求回升和庫存回補的科技、新能源、醫(yī)藥、消費以及汽車、機械設(shè)備等資本品行業(yè)的投資機會較為確定。 風(fēng)險層面,我們預(yù)計四季度市場主要風(fēng)險因素集中在內(nèi)、外兩個方面。首先,內(nèi)部風(fēng)險主要為國內(nèi)宏觀經(jīng)濟的復(fù)蘇力度,國內(nèi)房地產(chǎn)市場能否持續(xù)復(fù)蘇和地方債務(wù)能否有效化解是重要的跟蹤變量。其次,外部風(fēng)險在于海外通脹水平和西方國家貨幣利率是否繼續(xù)上行,如果通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期,不排除美聯(lián)儲在四季度進行第12次連續(xù)加息,這將進一步收緊美元流動性,增加全球經(jīng)濟硬著陸風(fēng)險,并對人民幣匯率穩(wěn)定構(gòu)成壓力。最后從長期視角分析,我們重申全球化秩序的破碎和重構(gòu)將是長期進程,這將導(dǎo)致全球供應(yīng)鏈體系的失序和紊亂,影響全球商品供需平衡,并導(dǎo)致全球經(jīng)濟體系運行效率降低,西方國家面臨的通脹和國內(nèi)當(dāng)前CPI低位徘徊都是全球供應(yīng)鏈紊亂的體現(xiàn),這些增加了企業(yè)經(jīng)營的不確定性,并體現(xiàn)為不同屬性行業(yè)之間的估值分化,這將加大投資難度,并成為潛在的風(fēng)險因素。

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