萬家基金陳奕雯：債市風險可控 中短債產(chǎn)品仍具配置價值

　　震蕩行情下，靈活、穩(wěn)健的中短債產(chǎn)品受到市場的熱切關(guān)注。基金三季報顯示，多只短債、中短債基金獲得大量資金青睞，部分中小型公募機構(gòu)甚至憑借這類產(chǎn)品大幅吸金，創(chuàng)下公司管理規(guī)模的歷史新高。

　　中短債產(chǎn)品的穩(wěn)健“秘籍”到底是什么？行至當下，中短債產(chǎn)品是否仍具配置價值？萬家基金深耕固收領(lǐng)域的金?；鸾?jīng)理陳奕雯日前在接受中國證券報記者采訪時就上述熱點問題進行了答疑解惑。近期，這位投資名將再度掛帥，擬任萬家穩(wěn)安60天持有期債券基金經(jīng)理。她表示，目前經(jīng)濟企穩(wěn)勢頭已較為明確，債市或以震蕩為主，但風險整體相對可控，當下仍是布局中短債產(chǎn)品的較好時機。

　　右側(cè)布局嚴控風險

　　在陳奕雯看來，與購買中長債基金的客戶相比，購買短債基金的客戶對產(chǎn)品的凈值波動率要求更高，因此基金經(jīng)理要在控制回撤方面下足功夫?！氨热?，我們在進行波段操作的時候更傾向用右側(cè)布局的方式，同時我們也會去限制波段操作的倉位，系統(tǒng)性地壓降回撤的可能性?！?/p>

　　去年11月，債券市場經(jīng)歷了一波較大幅度的震蕩，但陳奕雯卻在市場動蕩前提前降低了產(chǎn)品的倉位。她在去年的基金四季報中表示：“在10月末至11月初顯著降低了倉位并縮減久期，相對有效地控制了組合凈值在年末市場波動中的回撤。12月隨著理財贖回潮出現(xiàn)緩解跡象，組合嘗試買入高等級中短久期信用債，獲取了一定的資本利得?！?span id="Info.3251">Choice數(shù)據(jù)顯示，由陳奕雯擔綱的萬家穩(wěn)鑫30天滾動持有短債債券在去年11月份的區(qū)間收益率為0.19%，成功控制了回撤，給投資者帶來相對穩(wěn)健的持有體驗。

　　復(fù)盤為何會提前減倉，陳奕雯表示，團隊自9月份開始就已經(jīng)觀察到了流動性環(huán)境的邊際變化?！?月份以后，雖然市場對流動性的預(yù)期有所改善，但實際上加權(quán)的資金價格是拾級而上的。”陳奕雯表示，“同時因為銀行理財有非常多的新增申購，市場仍在不停地買入短端債券，所以短端債券的收益率是往下走的，但資金價格卻連續(xù)一個多月都在向上抬升，這種情況是需要警惕的，尤其是對于短債產(chǎn)品來講。”

　　自上而下與自下而上相結(jié)合

　　談到投資框架，陳奕雯表示，自己通常會采取自上而下與自下而上相結(jié)合的方式。自上而下方面，會對宏觀基本面、流動性環(huán)境、政策環(huán)境進行跟蹤和研判，把握債市整體方向，由此確定組合整體的基調(diào)是進取還是防守。自下而上方面，會根據(jù)信用資質(zhì)和債項性價比的研判，精選高性價比配置標的。此外，在信用債的布局方面，陳奕雯表示，會參考內(nèi)部信用債行業(yè)策略確定信用債的行業(yè)配比，布局景氣度處在較高水平或已經(jīng)底部反轉(zhuǎn)進入上升周期的行業(yè)。

　　談到萬家穩(wěn)安60天持有期債券的布局思路，陳奕雯表示，新產(chǎn)品整體會按照中短債策略的思路去運作。在底層資產(chǎn)方面，會選擇剩余期限比較短的信用類資產(chǎn)?！皬臍v史經(jīng)驗來看，債券組合的主要收益來源大概率還是票息和杠桿的收益，尤其是對于久期較短的組合來講，底倉的票息收益非常重要?！标愞撒┱f，“所以會將大部分精力放在底倉的債券上，希望底倉可以為組合提供相對較好的靜態(tài)收益?！?/p>

　　在此基礎(chǔ)之上，陳奕雯表示，會根據(jù)市場情況用大約20%的倉位進行靈活的波段操作，以增厚收益?！暗珜τ谥卸虃呗詠碚f，我們還是會選擇盡量在趨勢性的市場下進行波段交易，比如當下的市場較為震蕩，整體的勝率和賠率都不太高，我們會對波段操作采取較為保守的態(tài)度?！标愞撒┱f道。

　　債市收益率較難大幅上行

　　在陳奕雯看來，當下市場基本面的企穩(wěn)復(fù)蘇已經(jīng)是不爭的事實，但在四季度，出現(xiàn)較強的復(fù)蘇斜率仍不是大概率事件。

　　陳奕雯表示，目前對債市看法整體偏中性，四季度或以震蕩為主，但風險整體相對可控，發(fā)生像去年年底一樣大幅波動的概率較低?！耙驗閺倪^去一個季度到現(xiàn)在，宏觀層面發(fā)生了區(qū)別于去年的變化，政策面發(fā)力出現(xiàn)明顯改善，實際性政策的出臺有利于改善信心和企業(yè)現(xiàn)金流，市場對基本面預(yù)期修復(fù)，因此較難出現(xiàn)債市收益率大幅下行的情況。”陳奕雯表示。

　　但陳奕雯也提到，債市收益率也較難出現(xiàn)大幅上行，因為經(jīng)濟修復(fù)的斜率不會大幅抬升，地產(chǎn)和基建仍處于平穩(wěn)偏弱狀態(tài)，較難對信用需求產(chǎn)生大幅提振；流動性水平會繼續(xù)保持合理穩(wěn)定，流動性環(huán)境進一步收緊的可能性不大，貨幣政策仍有較為豐富的工具。

　　此外，陳奕雯表示，從估值來看，信用債中短期期限品種的估值相對比較合理，當下仍是布局中短債產(chǎn)品的較好時機，未來組合會以偏中性的思路進行運作。

（文章來源：中國證券報·中證網(wǎng)）

(原標題：萬家基金陳奕雯：債市風險可控 中短債產(chǎn)品仍具配置價值)

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