最壞的時(shí)候已過(guò)去 招商證券：一輪估值修復(fù)行情正在展開(kāi)

　　2017年已過(guò)去一半，對(duì)于債市來(lái)說(shuō)，滋味分外不同。都說(shuō)月末必定“錢緊”，但資金竟不似往年之緊；債市“去杠桿”，調(diào)整的風(fēng)暴已在最危險(xiǎn)的時(shí)刻實(shí)現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)。貨幣市場(chǎng)利率持續(xù)走低，央行則連續(xù)實(shí)施凈回籠，仍無(wú)礙市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的樂(lè)觀預(yù)期繼續(xù)發(fā)酵，更有債券通正式上線的大利好助陣，債市轉(zhuǎn)暖、債基回溫的“逆襲”之勢(shì)已然成型。

　　中債收益率曲線顯示，截至2017年6月30日，除1年期外，各關(guān)鍵期限國(guó)債收益率較5月末下行7BP-11BP，代表性的10年期國(guó)債收益率5月末為3.65%，6月末回落至3.56%。一輪“搶跑”行情在長(zhǎng)債身上悄然上演。多頭情緒持續(xù)發(fā)酵，中短債紛紛跟進(jìn)。體現(xiàn)在債券基金上，一個(gè)多月的有力反彈，令半年“期中考”的多數(shù)債基的收益都實(shí)現(xiàn)了盈利。數(shù)據(jù)顯示，排名前十的債券基金近半年收益均超4%，其中，易方達(dá)安心回報(bào)A回報(bào)為8.06%，高居債券型基金榜首。

　　從債市面臨的風(fēng)險(xiǎn)類型看，上半年動(dòng)作頻頻的委外贖回或?qū)⒊掷m(xù)，招商證券認(rèn)為，一輪估值修復(fù)行情正在展開(kāi)，真正的配債大戶“商業(yè)銀行”在下半年的債券投資力度可能顯著加大，投資者不必因?yàn)橐恍┒唐诓▌?dòng)而輕易放棄陣地。方正固收表示，在經(jīng)過(guò)三個(gè)季度的調(diào)整之后，目前債券市場(chǎng)已具備較好投資價(jià)值，利率債或許正站在一輪嶄新的牛市前夜。即使是認(rèn)為“金融杠桿難言出清”的中金公司，也認(rèn)為如若再有調(diào)整不再是風(fēng)險(xiǎn)而是機(jī)會(huì)。

　　長(zhǎng)信基金固定收益投資團(tuán)隊(duì)表示，對(duì)于基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，債市最壞的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，利率債和高等級(jí)信用債、甚至部分優(yōu)質(zhì)城投債配置價(jià)值已現(xiàn)，債券基金該發(fā)力了。對(duì)此，最有效的態(tài)度就是耐心等待，著眼長(zhǎng)期投資。

數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，銀河證券，截至日期：2017-07-12

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