銀華基金固收副總監(jiān)鄒維娜：樂觀看待今年債券市場

　　債券市場經(jīng)歷一年多的調(diào)整，今年將何去何從？銀華基金固定收益副總監(jiān)鄒維娜認(rèn)為，目前處于牛熊交替的過程，應(yīng)該是債市熊市的尾聲階段。

　　截至4月2日，鄒維娜管理的銀華信用四季紅債券基金，任職回報(bào)收益率為38.83%，銀華信用季季紅債券A任職回報(bào)收益率為32.18%，而同類平均收益率為15.64%；而銀華永利債券A/C、銀華純債信用債券LOF、銀華添益定開、銀華添澤定開、銀華添潤定開任職回報(bào)收益率也超越同期同類基金平均水平。即使在2017年債市整體低迷、債基平均虧損的環(huán)境下，銀華信用季季紅、銀華純債信用主題、銀華信用四季紅這3只純債基金分別斬獲5.81%、2.34%、1.08%的收益。

　　鄒維娜對今年的債券市場比較樂觀，她表示：“新的上漲周期可能無法在短期內(nèi)到來，但目前對債券投資來說是較好的建倉時(shí)機(jī)和配置時(shí)機(jī)。債券市場熊市進(jìn)入尾聲，但市場轉(zhuǎn)向仍需要催化劑，拐點(diǎn)暫時(shí)還難以判斷。”

　　鄒維娜對宏觀經(jīng)濟(jì)全年判斷是緩慢下行。她認(rèn)為，貨幣指標(biāo)作為經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先性指標(biāo)，在投資中有風(fēng)向標(biāo)的作用，從2018年全年角度來看，社融同比增速預(yù)計(jì)是下降的，預(yù)示著宏觀經(jīng)濟(jì)有下行壓力，這樣的基本面可以支持債券市場向好。

　　鄒維娜分析稱：在出口上，可能不會(huì)像去年一樣對經(jīng)濟(jì)是明顯的向上、超預(yù)期的拉動(dòng)，而是更偏向于對經(jīng)濟(jì)起到托底作用；在投資上，隨著融資監(jiān)管的加強(qiáng)，地方政府籌資能力面臨一定的挑戰(zhàn)，房地產(chǎn)和基建投資將進(jìn)入下行階段，尤其是基建投資產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)下行壓力正在不斷釋放；在估值上，結(jié)合目前的資金成本和債券的估值水平，債券市場的投資價(jià)值依然較為明顯。

　　此外，鄒維娜認(rèn)為，今年去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)的強(qiáng)監(jiān)管整體框架基本成型，市場對于強(qiáng)監(jiān)管預(yù)期也基本消化。而金融穩(wěn)定局的成立將對金融穩(wěn)定和監(jiān)管更具把握力度，未來市場會(huì)日趨規(guī)范化。這種環(huán)境有利于貨幣流動(dòng)性保持平穩(wěn)，資金面在邊際上會(huì)逐漸改善。

　　鄒維娜更看好今年的利率債和高等級信用債，“持有利率債可能要耐得住寂寞，趨勢肯定往下走，持有一段時(shí)間可能會(huì)有漲幅相對較大的階段。而高等級信用債，由于其票息很高，不會(huì)有太多驚喜，但能獲得穩(wěn)定的收益，而且整體波動(dòng)性會(huì)比利率債小很多。但是對于低等級信用債并不會(huì)特別看好，因?yàn)樗男庞美钜脖容^窄，又正處在信用風(fēng)險(xiǎn)本身比較大的階段?！?/p>

　　定增新規(guī)出臺(tái)后，大批企業(yè)采取可轉(zhuǎn)債融資形式，使得可轉(zhuǎn)債市場擴(kuò)容。2018年可轉(zhuǎn)債品種更豐富，可選擇標(biāo)的更多，投資機(jī)會(huì)都在系統(tǒng)性增長，因此，鄒維娜也持續(xù)關(guān)注可轉(zhuǎn)債市場擴(kuò)容、城投債市場分化。不過，她的重點(diǎn)是關(guān)注券種的基本面，尤其是股性的部分。她認(rèn)為，城投債的分化還會(huì)繼續(xù)，但是只會(huì)選擇高信用級別、經(jīng)濟(jì)發(fā)展更好地區(qū)的城投債進(jìn)行配置。

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