股債配比多少更科學(xué)？如何動(dòng)態(tài)調(diào)整？ 天弘基金打造科學(xué)資產(chǎn)配置系統(tǒng)

　　近兩年，公募基金大跨步發(fā)展，“固收+”正越來越受到低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的喜愛。

　　但如何在滿足投資者產(chǎn)品需求的同時(shí)，也能帶給投資者不錯(cuò)的投資體驗(yàn)，特別是在任何階段介入，有沒可能讓投資者都感受到“穩(wěn)穩(wěn)的幸福”。

　　業(yè)內(nèi)人士分析指出：“要做到低波動(dòng)，這就要求基金公司不僅要有完善的資產(chǎn)配置體系，而且要有足夠強(qiáng)大的團(tuán)隊(duì)來支持資產(chǎn)配置系統(tǒng)的順暢運(yùn)作?！?/p>

　　筆者注意到，在普惠金融實(shí)踐上擁有豐富經(jīng)驗(yàn)的天弘基金，近幾年又搭建起了一個(gè)獨(dú)具特色的資產(chǎn)配置框架，在這個(gè)資產(chǎn)配置框架中，天弘基金的資產(chǎn)配置團(tuán)隊(duì)，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了對(duì)資產(chǎn)配置、量化策略研究及大數(shù)據(jù)研究等各個(gè)維度的覆蓋，積累了豐富的投資及研究經(jīng)驗(yàn)。

　　股債配比的學(xué)問

　　說到“固收+”基金，很多投資者只是聽聞其名，了解個(gè)大概，因?yàn)槭袌鲇刑喙蓚浔鹊摹肮淌?”產(chǎn)品，從股債一九比例、到二八比例、到三七比例，甚至到四六比例，都有可能成為“固收+”，面對(duì)這么多不同的產(chǎn)品，投資者如何根據(jù)自己設(shè)定的預(yù)期目標(biāo)，來找到相對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品，是大家共同的困惑。

　　而近期，來自天弘資產(chǎn)配置團(tuán)隊(duì)的一組數(shù)據(jù)，可能能夠讓投資者在配置這類產(chǎn)品的時(shí)候更加目標(biāo)明確。

　　根據(jù)歷史數(shù)據(jù)研究顯示，假設(shè)用滬深300指數(shù)和中債新綜合財(cái)富總值指數(shù)分別代表股票市場和債券市場，當(dāng)長期收益目標(biāo)是7%時(shí)，需要配置30%的股票和70%的債券，所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)是持有這個(gè)組合1年出現(xiàn)虧損的概率是23%，虧損超過5%的概率是7%；當(dāng)長期收益目標(biāo)為10%時(shí)，需要配置60%的股票和40%的債券，所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)是持有這個(gè)組合1年出現(xiàn)虧損的概率是31%，虧損超過5%的概率是23%。

　　除了從資產(chǎn)配置的角度出發(fā)，天弘資產(chǎn)配置團(tuán)隊(duì)還從風(fēng)險(xiǎn)管理角度進(jìn)行推算，進(jìn)一步為風(fēng)險(xiǎn)厭惡的投資者提供了新的思考。

　　例如，從可承受最大損失出發(fā)來推導(dǎo)出長期收益水平，用中證500指數(shù)和中債新綜合財(cái)富總值指數(shù)分別代表股票市場和債券市場，從過往歷史數(shù)據(jù)看，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)管理的要求是持有組合1個(gè)季度不虧損時(shí)，組合資產(chǎn)配置就只能是以短期債券為主，長期平均收益率約在3.4%左右；當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)管理的要求是持有組合5年不虧損時(shí)，組合可以配置50%的股票和50%的債券，長期平均收益率約在11%左右。

　　天弘基金副總經(jīng)理兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊軍表示：“根據(jù)股票債券市場的長期歷史數(shù)據(jù)，投資者可以基本理清波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和收益目標(biāo)之間的配比關(guān)系。既可以從收益目標(biāo)出發(fā)，得出實(shí)現(xiàn)既定收益目標(biāo)所需要承擔(dān)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，也可以從風(fēng)險(xiǎn)管理出發(fā)，得出承擔(dān)既定波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)后能夠獲得的長期收益水平。長期收益和波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的匹配關(guān)系代表資本市場的投資機(jī)會(huì)，不同的長期收益率對(duì)應(yīng)著不同的風(fēng)險(xiǎn)水平。”

　　打造科學(xué)資產(chǎn)配置系統(tǒng)

　　雖然歷史數(shù)據(jù)給出了具體的配置參考，但面對(duì)不同的市場環(huán)境，股票和債券的配置比例也不是一成不變，什么時(shí)候多配一點(diǎn)權(quán)益，什么時(shí)候應(yīng)該轉(zhuǎn)向固收，這是提高基金勝率的又一能力體現(xiàn)。

　　但同時(shí)，這也要求基金公司必須要具備優(yōu)秀的資產(chǎn)配置能力。筆者注意到，天弘基金在總結(jié)十多年社保基金投資管理經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，已經(jīng)建立起了天弘基金資產(chǎn)配置系統(tǒng)。

　　該系統(tǒng)在行業(yè)內(nèi)首創(chuàng)同向性指標(biāo)，用來度量宏觀指標(biāo)與資產(chǎn)價(jià)格的關(guān)系，具有邏輯清晰、可觀測等優(yōu)點(diǎn)。據(jù)天弘基金相關(guān)人士介紹：“它是一個(gè)類似于字典的配置決策工具，實(shí)現(xiàn)了對(duì)行業(yè)內(nèi)重要經(jīng)濟(jì)市場的跟蹤，并驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)市場變化對(duì)各類資產(chǎn)價(jià)格的影響；同時(shí)也是一個(gè)數(shù)據(jù)挖掘平臺(tái)，通過數(shù)據(jù)挖掘和機(jī)器學(xué)習(xí)，發(fā)現(xiàn)潛在的新的關(guān)系和邏輯?！?/p>

　　換句話而言，它是通過分析宏觀狀態(tài)、估值情況、跟蹤指標(biāo)、資金面變化等，作出股債配置比例動(dòng)態(tài)調(diào)整的決策，是產(chǎn)品實(shí)際管理過程中重要的alpha來源。

　　以估值因素為例，比如當(dāng)市場處于極端高估值的情況下，系統(tǒng)會(huì)提示低配，當(dāng)市場處于極端低估值的情況下，系統(tǒng)會(huì)提示標(biāo)配或者高配。

　　以2019年為例，當(dāng)中證500指數(shù)出現(xiàn)極端低估情況，天弘基金建議高配股票，重點(diǎn)配置電子和計(jì)算機(jī)；同樣是2019年初，當(dāng)醫(yī)藥100指數(shù)進(jìn)入低估值區(qū)間，同時(shí)看到基本面出現(xiàn)改善之后天弘基金也推薦了醫(yī)藥指數(shù)。

　　還有2019年11月開始房地產(chǎn)、建材等處于極低估值區(qū)間，天弘基金也為投資端及時(shí)提示配置機(jī)會(huì)；而當(dāng)2020年2月中旬，創(chuàng)業(yè)板指估值偏高，天弘基金建議小幅配置股票，短期防范電子指數(shù)的高估值風(fēng)險(xiǎn)。

　　天弘永豐穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有期FOF正在發(fā)行

　　從天弘基金目前旗下的多只“固收+”產(chǎn)品來看，其實(shí)都是建立在這個(gè)資產(chǎn)配置系統(tǒng)上進(jìn)行運(yùn)作，比如成立于2020年5月18日的天弘永裕穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有期混合型基金中基金(FOF)，數(shù)據(jù)顯示，截至今年11月3日，該基金成立以來實(shí)現(xiàn)收益11.05%，超額收益3.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　目前，天弘基金正在發(fā)行一只同樣屬于目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)類型的FOF產(chǎn)品——天弘永豐穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有期混合型FOF(基金代碼：013826)。

　　據(jù)悉，該產(chǎn)品的權(quán)益?zhèn)}位即為中樞為20%，最高不高于25%，最低不低于10%，根據(jù)天弘基金的資產(chǎn)配置動(dòng)態(tài)調(diào)整標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)判斷權(quán)益市場有20%以上跌幅時(shí)，可將權(quán)益配置降至10%，當(dāng)判斷權(quán)益資產(chǎn)漲幅在10%以上時(shí)，可將權(quán)益配置提升至25%。整體看，天弘永豐穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有期混合型FOF的風(fēng)險(xiǎn)收益特征近似于穩(wěn)健型固收+產(chǎn)品。

　　此外，值得一提的是，天弘基金還引入了社?；鸬耐顿Y管理模式，眾所周知，社保基金對(duì)于投資的收益性和穩(wěn)健性要求更高。而該基金背后的投研團(tuán)隊(duì)正是來自于養(yǎng)老金投資部，該部門由公司副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊軍分管，其擁有較豐富的資產(chǎn)配置理論研究及實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，這也進(jìn)一步為該基金提供了強(qiáng)有力的支持。

　　風(fēng)險(xiǎn)偏好穩(wěn)健、有養(yǎng)老投資訴求的投資者，可以關(guān)注正在發(fā)行的天弘永豐穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年持有期FOF(基金代碼：013826)。(市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎)

（文章來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞）

(原標(biāo)題：股債配比多少更科學(xué)？如何動(dòng)態(tài)調(diào)整？ 天弘基金打造科學(xué)資產(chǎn)配置系統(tǒng))

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