廣發(fā)養(yǎng)老2040基金經(jīng)理朱坤：錨定退休日期提供一站式養(yǎng)老投資方案

　　最近，關(guān)于個(gè)人養(yǎng)老金基金的討論比較熱烈。有些人關(guān)注選擇什么樣的產(chǎn)品，也有一些人糾結(jié)于25歲選的養(yǎng)老投資產(chǎn)品，到55歲時(shí)是否還適用。不同年齡段的投資者，如何做好養(yǎng)老投資？

　　對(duì)于這個(gè)問題，伯頓·馬爾基爾曾在《漫步華爾街》中給出了專業(yè)的解答：處在不同生命周期階段的投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力大不相同，從25歲到55歲，越臨近退休，風(fēng)險(xiǎn)承受能力越低。隨著年齡的增長(zhǎng)，養(yǎng)老投資應(yīng)當(dāng)不斷降低股債比例，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老投資的風(fēng)險(xiǎn)特征與生命周期的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配。

　　為了讓養(yǎng)老投資更簡(jiǎn)單，讓持有人免于逐年調(diào)倉(cāng)的困擾，目標(biāo)日期基金應(yīng)運(yùn)而生。廣發(fā)養(yǎng)老目標(biāo)日期2040基金經(jīng)理朱坤介紹道，目標(biāo)日期基金是按照設(shè)定的下滑曲線，動(dòng)態(tài)調(diào)整股債配比的養(yǎng)老產(chǎn)品。國(guó)內(nèi)首批開售的129只個(gè)人養(yǎng)老金基金中，有多只是目標(biāo)日期基金。不過，由于國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)在成熟度、波動(dòng)情況等方面存在差異，在實(shí)踐中，國(guó)內(nèi)的目標(biāo)日期基金要對(duì)下滑曲線進(jìn)行改良。

　　覆蓋生命周期投資門檻低策略容易理解

　　問：目標(biāo)日期基金是一種什么樣的產(chǎn)品？

　　朱坤：目標(biāo)日期基金指的是目標(biāo)日期養(yǎng)老FOF，這里說的目標(biāo)日期，通常是指退休日期。例如，如果投資者看到某只目標(biāo)日期產(chǎn)品的年限為2040，指的是為2040年退休人群設(shè)計(jì)的養(yǎng)老方案。這類產(chǎn)品的特點(diǎn)在于，由基金經(jīng)理根據(jù)既定的下滑曲線對(duì)股債資產(chǎn)的配比進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，能為投資者提供一站式的養(yǎng)老投資方案。

　　問：目標(biāo)日期基金適合什么樣的投資者？

　　朱坤：目標(biāo)日期基金主要適用于有養(yǎng)老投資需求的投資者。這類產(chǎn)品的特色是覆蓋整個(gè)生命周期，投資策略容易理解、投資門檻低。大多數(shù)人對(duì)養(yǎng)老投資的期望是，把錢托付給值得信任的專業(yè)投資人，在退休時(shí)領(lǐng)取一筆能老有所依的養(yǎng)老金。對(duì)于有這種需求的投資者來說，目標(biāo)日期基金是省心省力的選擇之一。

　　問：將目標(biāo)日期基金作為養(yǎng)老投資工具的持有人多嗎？

　　朱坤：選擇目標(biāo)日期基金進(jìn)行投資，逐漸成為養(yǎng)老投資的一種趨勢(shì)。彭博統(tǒng)計(jì)顯示，截至今年10月，全球約40個(gè)國(guó)家或地區(qū)發(fā)行了目標(biāo)日期基金，歷史發(fā)行總量達(dá)2800只以上。截至今年二季度，全球目標(biāo)日期基金總規(guī)模達(dá)1.51萬億美元。其中，目標(biāo)日期基金的市場(chǎng)主要集中在美國(guó)，基金規(guī)模約為1.44萬億美元，占全球總份額的九成左右。

　　設(shè)定下滑曲線讓生命周期與投資周期相匹配

　　問：下滑曲線是目標(biāo)日期基金的策略特色，為什么要設(shè)計(jì)下滑曲線？

　　朱坤：目標(biāo)日期基金通過設(shè)置下滑曲線，幫助投資者結(jié)合年齡增長(zhǎng)合理配置資產(chǎn)。該策略的原理是處于不同生命周期的投資者具有不同的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。比如，年輕人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力比較強(qiáng)，累積的資金比較少，可以配置較高比例的權(quán)益資產(chǎn)；接近退休時(shí)，累積的資金較多，距離退休的取用時(shí)間也較短，追求以穩(wěn)為主。曲線下滑的階段，基金持倉(cāng)逐漸從股票型基金轉(zhuǎn)為債券型基金，以匹配不同生命周期的需求。

　　問：海外目標(biāo)日期基金發(fā)展歷史較長(zhǎng)，它們的下滑曲線是怎樣設(shè)計(jì)的？

　　朱坤：在下滑曲線的設(shè)計(jì)上，美國(guó)目標(biāo)日期基金主要分為“到點(diǎn)型”(To)和“穿點(diǎn)型”(Through)。到了目標(biāo)日期時(shí)，“到點(diǎn)型”的股債比例達(dá)到穩(wěn)定狀態(tài)，隨后保持不變；“穿點(diǎn)型”的股債比例仍持續(xù)調(diào)整。對(duì)比來看，“到點(diǎn)型”更為保守，“穿點(diǎn)型”則更緩慢地調(diào)整權(quán)益資產(chǎn)配比，主要是為了增加收益以降低長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)，退休后的養(yǎng)老賬戶波動(dòng)也更高。

　　問：海外市場(chǎng)的下滑曲線，可以直接運(yùn)用到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)嗎？

　　朱坤：下滑曲線的設(shè)計(jì)通常與一國(guó)或地區(qū)的資本市場(chǎng)表現(xiàn)密切相關(guān)，需要結(jié)合實(shí)際情況對(duì)下滑曲線進(jìn)行改良。舉個(gè)例子，滬深300指數(shù)與標(biāo)普500指數(shù)近10年的波動(dòng)率分別為23%、17.6%，最大回撤分別達(dá)到46.1%、33.8%，兩者的風(fēng)險(xiǎn)水平并不一致。如果直接借鑒美國(guó)的下滑曲線，可能會(huì)造成A股股票在組合內(nèi)部的超配，進(jìn)而導(dǎo)致產(chǎn)品的波動(dòng)率及風(fēng)險(xiǎn)收益水平超出設(shè)計(jì)預(yù)期，與既定的持有人風(fēng)險(xiǎn)收益偏好不匹配。

　　因地制宜打造符合需求的目標(biāo)日期基金

　　問：我們?cè)谙禄€的本土化應(yīng)用方面做了哪些工作？

　　朱坤：結(jié)合國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的特征及投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素，我們?cè)谙禄€的本土化應(yīng)用上做了很多優(yōu)化。

　　第一，采用到點(diǎn)式設(shè)計(jì)，追求到期運(yùn)作趨于穩(wěn)健。即，在到達(dá)目標(biāo)日期時(shí)，權(quán)益資產(chǎn)配比下降到一定范圍內(nèi)，不再大幅調(diào)整?？蛻敉诵莺?，賬戶保持一個(gè)較低的風(fēng)險(xiǎn)水平，穩(wěn)健運(yùn)作。

　　第二，適應(yīng)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)波動(dòng)特點(diǎn)，合理設(shè)置權(quán)益起滑點(diǎn)，提高組合持有舒適度。在參考海外下滑曲線的基礎(chǔ)上，我們合理設(shè)置權(quán)益起滑點(diǎn)，以適應(yīng)國(guó)內(nèi)客戶對(duì)于產(chǎn)品波動(dòng)的需求。例如，廣發(fā)養(yǎng)老2040的權(quán)益起滑點(diǎn)在55%左右，以提高組合的持有舒適度。

　　第三，采用平滑式下滑。我們采用的是平滑式下滑曲線，使用平滑式的下滑曲線更能避免出現(xiàn)市場(chǎng)漲跌周期與曲線不匹配的情況。

　　第四，以前期緩慢的下滑節(jié)奏為整個(gè)生命區(qū)間爭(zhēng)取更多收益。曲線前期的下滑節(jié)奏比較慢，希望以較高的權(quán)益?zhèn)}位中樞為整個(gè)生命周期累積更多的收益。

　　問：目標(biāo)日期基金大多采用持有期設(shè)計(jì)，背后的原理是什么？

　　朱坤：目標(biāo)日期基金起滑的權(quán)益?zhèn)}位大多集中在50%及以上水平，同時(shí)設(shè)有3至5年持有期，主要是為了提高投資勝率。有研究機(jī)構(gòu)做過測(cè)算，對(duì)權(quán)益?zhèn)}位偏高的產(chǎn)品設(shè)置持有期，獲得正收益的概率會(huì)明顯提高。以50%的偏股型基金指數(shù)以及50%的純債中長(zhǎng)期基金指數(shù)為例，對(duì)這個(gè)組合不同滾動(dòng)持有期的正收益概率進(jìn)行測(cè)算，持有3年以上，獲得正收益的概率提高到85%以上(測(cè)算區(qū)間為2008年1月1日至2022年6月30日)。

　　問：目標(biāo)日期基金適合采用什么樣的投資方式？

　　朱坤：目標(biāo)日期基金在策略設(shè)定時(shí)已經(jīng)把投資的持續(xù)性問題考慮在內(nèi)了。結(jié)合國(guó)內(nèi)養(yǎng)老政策的稅收優(yōu)惠與居民收入的增長(zhǎng)特征，比較適宜的投資方式是基金定投。對(duì)于有一定投資經(jīng)驗(yàn)的投資者，也可以結(jié)合市場(chǎng)的中長(zhǎng)期趨勢(shì)不定期調(diào)整投入金額，在市場(chǎng)估值較高時(shí)適當(dāng)少投，在市場(chǎng)估值便宜時(shí)適當(dāng)多投，從而提升中長(zhǎng)期收益。(CIS)

（文章來源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：廣發(fā)養(yǎng)老2040基金經(jīng)理朱坤：錨定退休日期提供一站式養(yǎng)老投資方案)

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