QDII業(yè)績差距驚人！“抄底”仍被埋 港股基金幾乎全墊底 何時企穩(wěn)？

　　QDII的業(yè)績懸殊已與基金經(jīng)理的選股能力無關(guān)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，公募QDII基金的業(yè)績首尾懸殊已接近80%，QDII的前30強(qiáng)業(yè)績幾乎清一色與美股資產(chǎn)配置相關(guān)，而墊底的QDII倒數(shù)30則全部指向港股主題QDII，不少在暴跌后“抄底”港股的基金經(jīng)理，已在重倉股的二次暴跌中再次被埋。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，年內(nèi)QDII的業(yè)績指標(biāo)在相當(dāng)程度上已脫離基金經(jīng)理的研究深度和投資能力，與宏觀環(huán)境和流動性有極大關(guān)聯(lián)，部分基金經(jīng)理同時管理港股和美股QDII產(chǎn)品的業(yè)績分化也凸顯了這一點。

QDII業(yè)績懸殊

　　區(qū)域資產(chǎn)配置策略已成為今年QDII業(yè)績比拼的關(guān)鍵，而基金經(jīng)理的選股能力則成為次要因素。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，全市場業(yè)績排名前30強(qiáng)的QDII基金除一只越南主題QDII外，其余產(chǎn)品清一色為美股QDII基金。其中，廣發(fā)基金旗下的廣發(fā)全球精選基金截至當(dāng)期的年內(nèi)收益達(dá)到50%，暫列年內(nèi)QDII業(yè)績第一，華夏基金旗下的華夏全球科技先鋒基金年內(nèi)收益為45%，排名QDII業(yè)績第二。與之對應(yīng)的是，在QDII業(yè)績排名中，港股主題QDII則包攬QDII業(yè)績倒數(shù)30，從倒數(shù)第1名到倒數(shù)第30名清一色指向港股主題基金，其中年內(nèi)虧損最為嚴(yán)重的是華安基金旗下的華安大中華升級C，該產(chǎn)品年內(nèi)凈值損失達(dá)27%，這使得QDII的年內(nèi)首尾業(yè)績懸殊已接近80%。

　　事實上，美股QDII和港股QDII的業(yè)績懸殊，早已反映在兩大市場的日常反饋中，與美股的主要基金重倉股獲得充裕的流動性所不同，港股基金經(jīng)理面臨著流動性匱乏的困難境地，部分大型公募基金所持倉的重倉股日交易額甚至不足千萬港元。

　　券商中國記者注意到，深圳一家超大型公募所持倉的港股消費股，在失去流動性后，股價在一個月內(nèi)暴跌高達(dá)60%，而這已是該基金經(jīng)理在上一輪暴跌前賣出，并在相關(guān)股票暴跌40%時再次出手“抄底”后的結(jié)果，從某種意義而言，股價跌到只剩下殘渣，已成為不少基金經(jīng)理在港股的新常態(tài)。

　　相比之下，美股的許多品種則脫離業(yè)績的約束，充滿了股價想象力，但這為美股QDII基金經(jīng)理帶來超額收益的同時，也給港股QDII基金經(jīng)理帶來麻煩。以SAAS行業(yè)的一只港股基金重倉股為例，基于美股的相關(guān)商業(yè)SAAS股票估值數(shù)千億的邏輯，在簡單的對標(biāo)下，國內(nèi)的港股科技類QDII普遍重倉該只品種，但等來的結(jié)果是該只對標(biāo)美股公司的股票年內(nèi)再次暴跌40%，以至于多位重倉的港股主題基金經(jīng)理在二季度末被迫將該股清倉。

基金經(jīng)理選股能力不起作用

　　顯而易見的是，當(dāng)QDII業(yè)績的前30強(qiáng)和倒數(shù)30，分別指向了中美兩個不同的市場資產(chǎn)時，公募QDII在今年的驚人業(yè)績懸殊已與基金經(jīng)理的選股能力無關(guān)。

　　北方一位基金經(jīng)理管理的港股主題基金年內(nèi)虧損名列倒數(shù)之際，她管理的另一只QDII基金卻在年內(nèi)獲得接近6%的正收益，而后者獲利的核心因素在于基金倉位中含有高達(dá)18%的美股倉位。此外，券商中國記者還注意到，甚至有明星基金經(jīng)理在國內(nèi)產(chǎn)品幾乎清一色虧損的背景下，卻在QDII產(chǎn)品上因重倉美股資產(chǎn)獲得驚人收益，而從常識的角度看，相關(guān)基金經(jīng)理對美股本土上市公司的研究深度顯然弱于中國公司，但在行情強(qiáng)弱面前，這已顯得不再重要。

　　“很多時候我們虧損的錢，是我們深度研究之后的，而賺到的錢有時候可能顯得莫名其妙?！比A南地區(qū)的一位基金經(jīng)理告訴券商中國記者，在大市的強(qiáng)弱格局變得非常顯著的情況下，基金經(jīng)理唯一能做的就是順應(yīng)趨勢。

　　這種莫名其妙的上漲和下跌，在相當(dāng)程度上指向了宏觀環(huán)境。上海一位管理美股QDII的基金經(jīng)理在其季報中就認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)增長與就業(yè)情況高于預(yù)期，導(dǎo)致美股整體表現(xiàn)強(qiáng)勢，其中以人工智能為代表的科技創(chuàng)新股引領(lǐng)納斯達(dá)克指數(shù)進(jìn)一步上漲，反觀國內(nèi)市場，由于消費力下降，房地產(chǎn)行業(yè)信心不足拖累國內(nèi)投資，整體消費行業(yè)需求較為疲軟，出口受到地緣政治影響而增速放緩，特別是對美國的出口出現(xiàn)下滑。面對這樣的宏觀環(huán)境，資本市場表現(xiàn)呈現(xiàn)嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性分化，有主題概念的板塊才易被資金關(guān)注，大部分與宏觀相關(guān)性較強(qiáng)的板塊淪為被資金拋棄的對象。

港股市場做多在何時？

　　跌跌不休的港股QDII基金，何時才能逆轉(zhuǎn)困境呢？

　　券商中國記者注意到，根據(jù)媒體報道，促進(jìn)香港股票市場流動性專責(zé)小組于9月6日下午首次召開會議，對促進(jìn)香港股市流動性作全面檢討。據(jù)悉，該專責(zé)小組可能會考慮放寬上市門檻等建議，因目前港交所相較全球其他地區(qū)，對上市申請人的盈利要求最為嚴(yán)苛。該專責(zé)小組還將討論市場成交量、吸引IPO赴港上市，以及削減股票交易印花稅等問題。

　　中庚基金丘棟榮在半年報中表示，從估值來看，港股整體估值水平基本處于歷史10%分位左右，港股性價比很高，且部分公司有稀缺性，具有戰(zhàn)略性配置價值。隨著經(jīng)濟(jì)溫和修復(fù)，企業(yè)盈利有望觸底回升，而美債利率水平已至高位，加息壓力緩釋，對港股市場保持積極，應(yīng)持續(xù)關(guān)注企業(yè)的基本面改善和盈利能力提升。如港股互聯(lián)網(wǎng)股兼顧確定性和成長性，供給格局帶來確定性。消費繼續(xù)復(fù)蘇和用戶習(xí)慣不可逆，平臺的渠道價值有稀缺性，競爭相對可控，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈平臺議價能力凸顯，疊加降本增效，大幅度提升利潤水平和盈利質(zhì)量。同時，港股互聯(lián)網(wǎng)股票的價值鏈縱深擴(kuò)張引領(lǐng)成長性。政策溫和，創(chuàng)始人回歸有望增強(qiáng)組織創(chuàng)新的信心和活力，AI等新技術(shù)手段帶來新機(jī)遇和調(diào)整，進(jìn)一步夯實核心業(yè)務(wù)和探索高價值場景。此外，港股互聯(lián)網(wǎng)板塊呈現(xiàn)出系統(tǒng)性的低估值特征，回購也進(jìn)一步增強(qiáng)股東回報，市場可能過度低估了港股相關(guān)股票的韌性以及高估了非理性競爭帶來的利潤不確定性。

　　在港股下跌中自購基金份額的基金經(jīng)理羅佳明也強(qiáng)調(diào)，在港股的估值端，隨著美聯(lián)儲加息接近尾聲，明年可能會重回降息的貨幣寬松環(huán)境，有利于港股市場整體的流動性和估值提升，目前依然堅持以低估價格買入優(yōu)秀公司并持有的策略，同時也密切關(guān)注宏觀環(huán)境對持倉標(biāo)的的生意模式影響，并希望能及時做出調(diào)整。在宏觀環(huán)境依然存在不確定性的前提下，將更重視公司獲取自由現(xiàn)金流的能力，繼續(xù)關(guān)注科技行業(yè)中可以提升人類社會效率的公司，主要為科技行業(yè)如互聯(lián)網(wǎng)、電子，以及生物醫(yī)藥行業(yè)，尤其在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型的時候，海外的發(fā)展空間或許是柳暗花明的又一村，因此在港股市場也將重點關(guān)注可持續(xù)出海創(chuàng)收的優(yōu)秀企業(yè)。

（文章來源：券商中國）

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