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信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)入高發(fā)期 富國(guó)嘉實(shí)等債基凈值波動(dòng)加大
隨著年報(bào)披露臨近以及信用公司評(píng)級(jí)調(diào)整期的到來(lái),債市再次進(jìn)入“排雷”期。與此相應(yīng)的是,由于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)事件增多以及信用債流動(dòng)性不佳,基金公司調(diào)倉(cāng)引發(fā)債券基金凈值大幅波動(dòng),個(gè)別債基單日波動(dòng)超過(guò)1%。
分析人士指出,考慮到2017年的大環(huán)境是貨幣收縮,在此背景下,違約風(fēng)險(xiǎn)上升將是大概率事件。雖然去年四季度以來(lái),信用債出現(xiàn)了一波調(diào)整,但從目前看,調(diào)整的幅度對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的釋放仍不足,信用風(fēng)險(xiǎn)可能是債市今年最大的潛在風(fēng)險(xiǎn)。
多只債基單日大幅波動(dòng)
3月份以來(lái),多家企業(yè)發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)顯示連續(xù)虧損,多只交易所債券面臨暫停上市風(fēng)險(xiǎn),這些債券大多集中于產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)。同時(shí),由于3月信用債到期量巨大,債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)邊際大幅上升。
在此背景下,多只債券基金近期出現(xiàn)單日凈值大幅波動(dòng),包括富國(guó)天豐強(qiáng)化收益?zhèn)?、嘉?shí)穩(wěn)豐純債基金等多只基金都出現(xiàn)了超過(guò)1%的單日凈值下跌。
數(shù)據(jù)顯示,截至3月14日,富國(guó)天豐過(guò)去一個(gè)月累計(jì)凈值下跌1.6%,而嘉實(shí)穩(wěn)豐3月以來(lái)累計(jì)凈值下跌超過(guò)1.2%。這些基金在過(guò)去兩周均出現(xiàn)過(guò)單日凈值下跌超過(guò)1%的情況。
對(duì)于大多數(shù)年份凈值平均增長(zhǎng)只有4%至5%的債券基金來(lái)說(shuō),上述跌幅可謂損失慘重。相關(guān)人士表示,造成上述凈值波動(dòng)的原因并非債券違約,而是由于基金經(jīng)理預(yù)判市場(chǎng)調(diào)整進(jìn)行調(diào)倉(cāng)所致。
“調(diào)整組合有兩大背景:一是年報(bào)業(yè)績(jī)披露時(shí)間和評(píng)級(jí)公司調(diào)整信用評(píng)級(jí)重合,可能會(huì)引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)提升;二是美聯(lián)儲(chǔ)加息概率升至90%,如果加息將對(duì)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)帶來(lái)一定沖擊?!鄙鲜鋈耸勘硎?,2016年出現(xiàn)了260次評(píng)級(jí)下調(diào),其中144次出現(xiàn)在3月到6月,盡管?chē)?guó)內(nèi)債市從去年的調(diào)整中有所修復(fù),近期信用債收益率也有微幅上行。
警惕信用風(fēng)險(xiǎn)上升
事實(shí)上,出于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)事件的擔(dān)憂,信用債在市場(chǎng)上已經(jīng)成為“無(wú)人問(wèn)津”的品種。由于流動(dòng)性不佳,在此時(shí)選擇調(diào)倉(cāng)自然也要付出較高的代價(jià)。
中債登公布的最新托管數(shù)據(jù)顯示,2月份,托管量增加的券種只有金融債,其余券種托管量均有所減少。從機(jī)構(gòu)層面看,各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)均在加碼金融債,企業(yè)債則遭遇持續(xù)減持。
“商業(yè)銀行、基金為最大的兩類(lèi)增持金融債的機(jī)構(gòu),而銀行間企業(yè)債則無(wú)人問(wèn)津,遭各類(lèi)投資機(jī)構(gòu)凈減持?!庇蟹治稣J(rèn)為,這一狀況與信用債近期發(fā)行量較少有關(guān),也不排除信用利差繼續(xù)擴(kuò)大的預(yù)期。
博時(shí)基金副總裁邵凱表示,今年宏觀政策弱化了增長(zhǎng)目標(biāo),對(duì)于資產(chǎn)泡沫和金融風(fēng)險(xiǎn)的防控顯著提升,并且可能在政策上主動(dòng)引導(dǎo)一部分非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的釋放。從這個(gè)角度看,相關(guān)行業(yè)和主體的信用風(fēng)險(xiǎn)暴露依舊是最大的潛在風(fēng)險(xiǎn)所在。
鵬揚(yáng)基金總經(jīng)理?xiàng)類(lèi)?ài)斌也指出,雖然此前的債市調(diào)整對(duì)于流動(dòng)性的補(bǔ)償提高了很多,但對(duì)于違約的補(bǔ)償仍比較少。
“考慮到2017年的大環(huán)境是貨幣收縮,在此背景下,違約風(fēng)險(xiǎn)上升將是大概率事件。從這點(diǎn)來(lái)說(shuō),市場(chǎng)對(duì)貨幣收緊導(dǎo)致的信用利差擴(kuò)大預(yù)期不足。中期來(lái)看,隨著反通貨膨脹的信貸緊縮政策逐步實(shí)施,低評(píng)級(jí)信用債違約風(fēng)險(xiǎn)將大幅提升?!睏?lèi)?ài)斌說(shuō)。
不過(guò)也有基金經(jīng)理表示,隨著調(diào)整深入,部分信用品種的配置價(jià)值也在顯現(xiàn),主要集中在中短久期的中高評(píng)級(jí)品種上。這部分品種的信用利差的修復(fù)相對(duì)充分,絕對(duì)收益的配置價(jià)值相對(duì)于同期限貸款利率而言也較高。
南方基金副總裁李海鵬表示,在供給側(cè)改革的大背景下,部分周期性行業(yè)龍頭企業(yè)發(fā)行債券的信用利差仍有收窄的空間。這些行業(yè)可能從去年的煤炭、鋼鐵拓展至化工、有色等領(lǐng)域。
(責(zé)任編輯:DF058)
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