對沖底倉波動風(fēng)險 股票多空型產(chǎn)品參與打新

　　受到低風(fēng)險偏好的投資者的青睞，打新基金今年以來因網(wǎng)下打新人數(shù)激增，導(dǎo)致部分發(fā)行人及主承銷商提高了網(wǎng)下市值的要求。但股票倉位的提高，基金凈值的波動風(fēng)險隨之加大，如何對沖底倉波動風(fēng)險成了參與網(wǎng)下打新基金最先面臨的問題。

　　中國證券報記者了解到，為了對沖底倉波動的風(fēng)險，股票多空型產(chǎn)品其實是很好的選擇，而目前有部分股票多空型產(chǎn)品已轉(zhuǎn)型成打新基金。

　　股票多空型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型打新基金

　　從產(chǎn)品類型的角度來看，一位對打新策略有深入研究的業(yè)內(nèi)人士告訴記者，在目前股票倉位要求提高的情況下，利用股票多空型產(chǎn)品對沖底倉風(fēng)險，追求凈值不斷增長零回撤，其實是很好的選擇。目前已有基金公司量化部門的股票多空型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型成為打新基金。

　　股票多空型產(chǎn)品是指采用股票多空策略進行基金投資的一類產(chǎn)品。股票多空策略是指采用買入某些資產(chǎn)，同時又賣空另一些資產(chǎn)的方式以控制風(fēng)險，獲取收益。一方面，多空策略可以保證收益源多樣化。多空策略不但可以受益于多頭資產(chǎn)升值和空頭資產(chǎn)跌價，而且多空配對價差擴大時也會產(chǎn)生收益。其次，多空策略更有可能跨越牛熊周期持續(xù)獲取收益。例如在牛市中可以通過持有更多的多頭頭寸，跟上市場的上漲步伐，在熊市中也可以通過增加空頭頭寸，既規(guī)避了市場的下行風(fēng)險，還利用市場下跌獲取收益。

　　相對于普通的公募基金產(chǎn)品而言，普通基金做期指對沖最多只能覆蓋20%的股票倉位，而股票多空型的基金能夠覆蓋100%的股票倉位。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前市場上有13家基金公司旗下?lián)碛泄灿?7只產(chǎn)品?，F(xiàn)在市面上參與網(wǎng)下打新的股票多空型產(chǎn)品有廣發(fā)對沖套利定開混合基金、華寶興業(yè)量化對沖混合、南方安享絕對收益定開混合、南方卓享絕對收益定開混合等。例如華寶興業(yè)量化對沖混合從去年12月以來一直積極參與網(wǎng)下打新，據(jù)天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)，今年以來獲配新股數(shù)為83只。華創(chuàng)證券指出，在目前股票倉位要求提高的情況下，利用股票多空型產(chǎn)品對沖底倉風(fēng)險，追求凈值不斷增長零回撤，也是很好的選擇。

　　采用股指期貨對沖策略

　　具體到操作層面，不少基金人士都不約而同的提到了可采用股指期貨對沖的方式。

　　目前廣泛采用的三種期指是上證50(IH)、滬深300(IF)和中證500(IC)。若能完全對沖，用期指套保的成本主要來自于期指貼水，以及期指展期的或有基差變動等。據(jù)華創(chuàng)證券研究報告指出，從歷史數(shù)據(jù)看，上證50股指期貨的平均貼水大約為3%-5%；滬深300股指期貨的平均貼水大約為10%-12%；中證500股指期貨的平均貼水大約為18%-25%。

　　而分別從滬深兩市來看，華南一位基金經(jīng)理由于深市股票底倉選擇以中小板股票為主，對沖策略需要視具體市場情況而定；滬市股票底倉以大市值股票為主，可用上證50股指期貨進行對沖，目前由于負(fù)基差的存在，不能完全對沖，需要部分擇時和擇股，但會盡量在對沖系統(tǒng)風(fēng)險的情況下，用阿爾法策略彌補負(fù)基差缺陷。

　　另外，對于基金規(guī)模本身就比較大的基金，提高底倉門檻對其影響并不太大。有基金經(jīng)理告訴記者，也有很多規(guī)模較大參與網(wǎng)下打新的基金，雖然其底倉也一直保持高位，但并不會因此特意采用對沖策略，而是簡單通過波段操作來進行套利。

　　定期開放混合基金成為新寵

　　目前市場上絕大多數(shù)打新策略的基金，均為混合型基金中的靈活配置型和偏債混合型，而繼年初一波保本基金火熱之后，記者還注意到，定期開放混合基金成為了參與網(wǎng)下打新的新寵。

　　鵬華旗下“興系列”定期開放基金，均以固定收益為基礎(chǔ)配置、新股申購增強的投資策略，努力為投資者爭取增厚投資組合收益的機會；據(jù)統(tǒng)計，八月以來，就有包括鵬華興盛、鵬華興潤A/C、鵬華興銳等6只基金(A/C份額合并計算)相繼問世。而據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至9月28日，最近三年鵬華基金達接近100%的高中簽率，旗下產(chǎn)品共有累計82個組合參與新股申購，參與首發(fā)配售次數(shù)達5973次，累計申購動用資金額超過2萬億元，首發(fā)累計獲配投入資金超過30億元；所有產(chǎn)品參與打新獲配新股次數(shù)和獲配總金額，在所有基金公司中名列第一。

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