建信基金邱宇航：不求妙手但求穩(wěn)贏

　　以宏觀大類資產(chǎn)配置疊加中觀行業(yè)輪動(dòng)來構(gòu)建組合，比較適合大規(guī)模資金管理者，但實(shí)際上對基金管理者提出了非常高的要求。

　　邱宇航從清華五道口金融學(xué)院畢業(yè)后加入建信基金已近10年，目前他管理建信消費(fèi)升級(jí)、建信優(yōu)化配置兩只混合型基金。在以自下而上個(gè)股選擇為主流投資風(fēng)格的基金經(jīng)理中，以宏觀大類資產(chǎn)配置和中觀行業(yè)輪動(dòng)來構(gòu)建組合的邱宇航顯得有些小眾，但這或許也是很多權(quán)威基金評價(jià)機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)公司對他感興趣的原因。

　　注重組合投資

　　追求小確幸

　　“很多次，去保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)做交流，如果對方客戶對我的投資風(fēng)格不是很熟悉，他們會(huì)要求我和其他個(gè)股選擇型基金經(jīng)理一樣介紹一下基金過往投資過程中的成功案例，看看我有哪些‘妙手’?！鼻裼詈叫χf。但其實(shí)，他的投資風(fēng)格更接近于他一直欣賞的韓國棋手李昌鎬。

　　具有石佛之稱的韓國棋手李昌鎬16歲就奪得世界冠軍，是圍棋界開創(chuàng)性人物，但卻很少走出妙手，這成為一個(gè)謎。一次在記者的追問下，李昌鎬才緩緩回答，“我從不追求妙手，我只追求51%的效率?！?/p>

　　妙手是圍棋術(shù)語，指最精妙的下法，一招妙手可解開困境，可扭轉(zhuǎn)敗局，可一舉制勝，堪稱妙到極致的智慧。對于基金經(jīng)理來說，一只預(yù)期收益率翻倍的重倉股又何嘗不是如此？

　　但李昌鎬所講的每手棋追求51%的效率，也就是每個(gè)回合只想比對手多得1%，每手棋有這樣的效果微不足道，但若一盤棋中，有一半以上的棋達(dá)到預(yù)期效果，唯一的結(jié)果就是贏。李昌鎬正是憑借這種滴水不漏、大巧若拙的棋風(fēng)，在鼎盛時(shí)期一統(tǒng)棋壇。

　　追求51%的效率，就是用51%的力量進(jìn)攻，但若用100%的力量來進(jìn)攻，不是更強(qiáng)嗎？不然。全力之后，必行懈??；極亮之后，必有大暗。在邱宇航的投資框架中，所有的投資都是在各種約束條件下，對風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行匹配，在不確定的環(huán)境中追求相對確定的收益。邱宇航著力避免在基金管理運(yùn)作過程中個(gè)股持倉高度集中，因?yàn)楸澈笸秋L(fēng)險(xiǎn)最高、防守最弱的時(shí)候?！肮蓟饛?qiáng)調(diào)的是組合投資，我更青睞每個(gè)投資標(biāo)的小而確定的幸福，適合自己的就是最好的?！鼻裼詈奖硎?。也許像李昌鎬這樣綿密老成、樸實(shí)無華的棋風(fēng)才是他所追求的。

　　邱宇航認(rèn)為，隨著基金資產(chǎn)管理規(guī)模的增加，在投資組合中個(gè)股收益的貢獻(xiàn)率會(huì)顯著下降。因此對于單只基金的投資運(yùn)作，要找到一種投資方法和理念，隨著資產(chǎn)管理規(guī)模的擴(kuò)大，既有可復(fù)制性，還要抗風(fēng)險(xiǎn)、少波動(dòng)，能快速適應(yīng)不同市場風(fēng)格的切換。以宏觀大類資產(chǎn)配置疊加中觀行業(yè)輪動(dòng)來構(gòu)建組合，比較適合大規(guī)模資金管理者，但實(shí)際上對基金管理者提出了非常高的要求。首先，組合的構(gòu)建必須具有前瞻性，否則大資金在逆境中難以快速轉(zhuǎn)向，基金經(jīng)理的宏觀策略和判斷面臨巨大考驗(yàn)；其次，在戰(zhàn)略層面強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)能否快速部署，就好比現(xiàn)代化軍隊(duì)強(qiáng)調(diào)兵力的快速投放，而不要糾結(jié)于一城一池的得失；此外，表面分散的個(gè)股持倉背后其實(shí)蘊(yùn)含著緊密的行業(yè)或者主題的邏輯關(guān)系，基金凈值的巨大爆發(fā)力就往往蘊(yùn)藏在這里。

　　投資應(yīng)兼容并蓄

　　邱宇航提倡兼容并蓄的投資風(fēng)格，“世界觀一定要宏大而包容，微觀操作上可以靈活而有效”，無論成長、周期抑或主題輪動(dòng)的投資機(jī)會(huì)，他都不排斥。他說自己一直得益于比較宏大包容的世界觀，投資只是生活的有機(jī)組成部分，所以自己的心態(tài)一直控制得比較好。他平時(shí)愛好廣泛，政治、歷史、體育、科技等方面都比較關(guān)注，“有時(shí)你會(huì)發(fā)現(xiàn)，從地緣政治的角度來分析大宗商品波動(dòng)會(huì)有很好的收獲?！?/p>

　　作為一位公募基金經(jīng)理，最終目的是讓投資者持續(xù)獲取穩(wěn)健的投資收益，因此如何避免大幅度的回撤是必修課?！肮蓟鹱鳛榇蟊娡顿Y理財(cái)工具，追求長期穩(wěn)健的投資回報(bào)。以年度為單位的凈值表現(xiàn)如果波動(dòng)率較大，將使得基金持有人陷入殺跌的怪圈，失去了投資理財(cái)?shù)男в??！鼻裼詈秸J(rèn)為，波動(dòng)率和回撤控制是國內(nèi)外基金評價(jià)機(jī)構(gòu)的重要衡量指標(biāo)，波動(dòng)率很大的高收益永遠(yuǎn)只是“看上去很美”?！皶r(shí)間友好”恰恰是自己投資風(fēng)格的重要特征，積小勝為大勝，時(shí)間越長，累積的優(yōu)勢越明顯，力爭讓各個(gè)階段買入并持有的基金投資者都能獲取穩(wěn)健的收益，正所謂不求妙手，但求穩(wěn)贏。

　　實(shí)際上，邱宇航管理的建信消費(fèi)升級(jí)自成立以來，每年都為投資者貢獻(xiàn)正收益，即使今年年初市場發(fā)生大幅波動(dòng)也不例外。數(shù)據(jù)顯示，上證指數(shù)從1月8日起到11月30日累計(jì)上漲4%，同期全市場混合基金平均凈值漲幅為3.88%，但期間建信消費(fèi)升級(jí)取得16.12%的凈值增長率，建信優(yōu)化配置也超越同期指數(shù)的表現(xiàn)。

　　具體到對A股市場的看法，邱宇航認(rèn)為，從宏觀層面看，不管國際環(huán)境如何變化，2017年權(quán)益市場最主要的投資邏輯還是看中國自身的深化改革進(jìn)程。就中國目前的資產(chǎn)配置情況而言，資金在固定收益端顯得過于擁擠。而A股市場經(jīng)歷了2015年下半年的巨震以及2016年年初的熔斷，尚且處于低位。從配置角度看，權(quán)益類資產(chǎn)在未來兩年具備上漲空間，獲取收益的機(jī)會(huì)明顯高于固定收益類產(chǎn)品。2016年股市主要是鞏固和調(diào)整，2017年表現(xiàn)大概率會(huì)好于2016年，整體偏股型基金的收益率水平會(huì)大概率優(yōu)于2016年。

　　從中觀行業(yè)來看，邱宇航表示，未來的市場走勢是再平衡化的過程，資金單一地聚集在一些比較虛化行業(yè)里的現(xiàn)象會(huì)得到緩解；周期大藍(lán)籌、國企改革等板塊將重新獲得活力。但這又是一個(gè)反復(fù)震蕩的過程，一些真正有市場競爭力的行業(yè)最終會(huì)脫穎而出。

　　“明年市場板塊的切換也會(huì)比較快，留給大家觀察和操作的時(shí)間也會(huì)比較短，所以必須在比較有限的時(shí)間窗口上布局合適的行業(yè)，規(guī)避一些過于虛幻的風(fēng)險(xiǎn)以及流動(dòng)性扎堆等比較擁擠的板塊?！鼻裼詈秸f道。

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