券商公募化改造提速未提質(zhì) 中信、光大、東海部分產(chǎn)品收益墊底

　　2022年是資管新規(guī)正式實(shí)施元年，券商資管公募化改造繼續(xù)保持強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

　　截至7月5日，今年以來共有31家券商旗下的48只大集合產(chǎn)品(A/B/C/D份額合并為1只產(chǎn)品)完成公募化改造，占已“參公改造”產(chǎn)品的29%。與過去3年過渡期相比而言，今年改造速度明顯加快。

　　據(jù)南方財(cái)經(jīng)全媒體記者了解，貨幣型基金相對(duì)改造難度更大，而今年這類產(chǎn)品的公募化改造進(jìn)度也在加快，與此同時(shí)，部分券商如財(cái)信證券等還迎來旗下首只集合產(chǎn)品的公募化改造。

　　不過，從近期公募化改造產(chǎn)品的表現(xiàn)來看，大部分差強(qiáng)人意。在今年先跌后漲的行情中，部分產(chǎn)品出現(xiàn)進(jìn)攻性不足、防御性不夠的特征。即使最近一個(gè)多月整體市場(chǎng)行情向好，中信證券、光證資管以及東海證券旗下多只產(chǎn)品今年跌幅仍超過20%，部分達(dá)到30%以上。

　　有券商資管人士在接受記者采訪時(shí)表示，“券商資管是公募賽道的新選手，相較于商業(yè)銀行等資管機(jī)構(gòu)而言，存在投資者范圍小、銷售渠道不足等劣勢(shì)。與公募基金相比，券商資管在投研能力建設(shè)、長(zhǎng)期業(yè)績(jī)積累方面尚有不足，但可以發(fā)揮自身在回撤控制、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面的優(yōu)勢(shì)和經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)行差異化布局，從而加速趕上?！?/p>

　　大集合產(chǎn)品公募化改造提速

　　南方財(cái)經(jīng)全媒體記者據(jù)數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，按基金轉(zhuǎn)型生效日，截至7月5日，目前已有39家券商及券商資管子公司完成了166只大集合產(chǎn)品的公募化改造。

　　從改造進(jìn)度來看，部分券商如中信證券、光證資管、海通資管、東海證券完成公募化改造產(chǎn)品超過10只以上，遙遙領(lǐng)先于其他券商。中信證券、光證資管、海通資管、東海證券目前分別有17只、15只、15只、11只大集合產(chǎn)品完成改造。

　　從總體產(chǎn)品類型上看，共涉及債券型基金、混合型基金、股票型基金、QDII基金、FOF基金、貨幣市場(chǎng)型基金等多個(gè)類型，其中債券型基金占比超過60%。

　　而最近一個(gè)月則出現(xiàn)貨幣市場(chǎng)型基金的“井噴”趨勢(shì)。自5月底以來，共有11只貨幣市場(chǎng)型基金獲批成立，包括中信證券現(xiàn)金增值、平安證券現(xiàn)金寶、海通現(xiàn)金寶、南京證券神州天添利等。

　　粵開證券研究院首席策略分析師陳夢(mèng)潔表示，“券商現(xiàn)金管理類產(chǎn)品轉(zhuǎn)型過渡期延長(zhǎng)至2022年底，今年以來各券商及資管子公司的現(xiàn)金類相關(guān)產(chǎn)品的公募化改造工作正在加速推進(jìn)中。近期券商推出的公募化現(xiàn)金管理產(chǎn)品，多是之前資管大集合公募改造產(chǎn)品，主要是針對(duì)旗下客戶的保證金等?！?/p>

　　各家券商改造進(jìn)度不一，有已完成全部產(chǎn)品改造的，比如安信資管在今年5月宣布完成總共7只大集合產(chǎn)品的參公改造；但也有不少券商今年才發(fā)布首支改造產(chǎn)品，比如財(cái)信證券、財(cái)達(dá)證券、上海證券、德邦資管、南京證券、湘財(cái)證券。

　　以德邦資管首支公募化改造產(chǎn)品“德邦資管月月鑫30天滾動(dòng)”為例，年初至今收益率為4.81%，管理規(guī)模約為3.24億元?；鸾?jīng)理?xiàng)钚⒚分赋?，該產(chǎn)品于1月份進(jìn)行公募化改造，主要投資于中短期限信用債，持倉主要為AA+以上國企信用債，以信用債票息策略為主，同時(shí)保持組合操作的靈活性，適度換倉，通過部分交易行為增厚組合收益。

　　從管理規(guī)模來看，在已經(jīng)披露管理規(guī)模數(shù)據(jù)的132只大集合改造產(chǎn)品中，中信證券以376億元、光證資管以244億元、安信資管以148億元位列前三位，此外規(guī)模排名靠前的還有廣發(fā)資管、海通資管、東海證券等。

　　中信證券已完成17只產(chǎn)品改造，位居行業(yè)首位。2021年年報(bào)顯示公司抓住大集合公募化改造契機(jī)，補(bǔ)齊零售業(yè)務(wù)短板，做大零售客群，加大互聯(lián)網(wǎng)渠道客戶開發(fā)力度，期末集合資產(chǎn)管理規(guī)模為6604億元。

　　海通證券今年的改造數(shù)量也位居前列，再有6只產(chǎn)品完成改造。截至2021年底，海通資管年報(bào)信息顯示，已經(jīng)有12只大集合產(chǎn)品已取得證監(jiān)會(huì)批復(fù)，9只產(chǎn)品完成改造，形成了產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)由低到高、持有期限由短到長(zhǎng)的公募產(chǎn)品矩陣線。截至2022年7月5日，海通資管已有15只產(chǎn)品完成公募化改造。

　　中信、光大、東海有產(chǎn)品收益墊底

　　在震蕩市況下，券商大集合公募化改造產(chǎn)品的表現(xiàn)如何？

　　今年以來，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指出現(xiàn)先大跌后補(bǔ)漲的行情，但年初至今主要呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)，累計(jì)跌幅分別為7.73%、12.68%、15.29%。

　　而數(shù)據(jù)顯示，今年以來，313只有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的大集合公募化改造產(chǎn)品(A/B/C/D份額分開統(tǒng)計(jì))的算數(shù)平均收益率(年化)為-4.96%，中位數(shù)為0.7%。其中，有58%的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益。

　　除了國聯(lián)匯富債C年化收益率高達(dá)87%較為特殊以外，收益率排名前三分別為QDII基金“廣發(fā)資管全球精選一年持有”、股票型基金“國海證券量化優(yōu)選一年持有”以及債券型基金“中信證券增利一年定開”，收益率分別為10.03%、8.24%以及7.39%。

　　國聯(lián)匯富債C收益率異常高企，與其當(dāng)前基金規(guī)模僅為100元有關(guān)，也因此其收益情況不具有代表性。

　　而從收益率墊底的產(chǎn)品情況來看，中信證券、光證資管、東海證券、申萬宏源均有產(chǎn)品年化收益率跌幅超過30%，多只產(chǎn)品跌幅超過20%。

　　具體來看，中信證券穩(wěn)健回報(bào)、光大陽光啟明星創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、中信證券量化優(yōu)選、中信證券品質(zhì)生活、東海海睿致遠(yuǎn)、申萬宏源紅利成長(zhǎng)等6支產(chǎn)品跌幅超過30%，此外還有中信建投價(jià)值增長(zhǎng)、方正證券金立方一年持有、招商資管智遠(yuǎn)成長(zhǎng)、海通核心優(yōu)勢(shì)、中金新銳等14只產(chǎn)品跌幅超過20%。

　　本輪A股行情從4月27日開始反彈，主要股指均有大幅上揚(yáng)，截至7月5日上證指數(shù)反彈17%，深證成指反彈23.37%，創(chuàng)業(yè)板指也反彈32.61%。

　　不過從部分頭部券商的集合產(chǎn)品表現(xiàn)來看，也出現(xiàn)了跌得多反彈弱的情況。比如中信證券穩(wěn)健回報(bào)年初至4月27日的區(qū)間收益率為-23%，而自4月27日以來的復(fù)權(quán)單位凈值僅上漲了5%。

　　從其持倉來看，87%為股票，主要集中在制造業(yè)、農(nóng)林牧漁、原材料和能源行業(yè)，重倉股票包括東岳集團(tuán)、兗礦能源、平煤股份、溫氏股份等。

　　再比如光大陽光啟明星創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，年初至4月27日的區(qū)間收益率為-30%，而自4月27日以來的復(fù)權(quán)單位凈值僅上漲了15%，仍然跑輸大盤指數(shù)。

　　差異化或成“破局”關(guān)鍵

　　那么，券商作為公募賽道的新選手，如何發(fā)揮自己的后發(fā)優(yōu)勢(shì)？

　　有券商資管資深人士指出，在公募化轉(zhuǎn)型過程中，首先要解決好兩個(gè)問題，“一是公募和私募業(yè)務(wù)的問題，券商資管過去主要做私募業(yè)務(wù)，在投研體系、合規(guī)風(fēng)控以及產(chǎn)品、激勵(lì)機(jī)制等方面都要打破過往思維重新架構(gòu)，二是如何基于自身資源稟賦開發(fā)有特色的公募產(chǎn)品，進(jìn)行差異化布局，比如豐富主動(dòng)權(quán)益、量化、公募REITs、固收+等特色資管產(chǎn)品線。”

　　私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理胡泊認(rèn)為，券商資管沒有自己獨(dú)立的研究部門，更多是借用母公司投研團(tuán)隊(duì)的研究成果，所以目前整體上投研能力不及公募，此外券商的研究部門更多還是以賣方的視角來做研究，而公募則是買方的視角，能否抹平這個(gè)視角差異帶來的影響，可能是券商資管最需要考慮的問題。

　　安信資管相關(guān)負(fù)責(zé)人則指出，公司目前已完成總共7支大集合產(chǎn)品的參公改造，公募產(chǎn)品譜系涵蓋了中短債產(chǎn)品、純債產(chǎn)品、固收+轉(zhuǎn)債產(chǎn)品、固收+股票產(chǎn)品，收益與風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期上覆蓋了保證金理財(cái)、現(xiàn)金管理+、固收+的全矩陣類別。

　　光證資管相關(guān)負(fù)責(zé)人此前受訪時(shí)表示，公司主要根據(jù)現(xiàn)有的固收投資、港股投資團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢(shì)，來打造以“固收+”、“A+H”和“持有期”為主要特色的產(chǎn)品線，爭(zhēng)取在公募產(chǎn)品上做出特色。隨著公募化改造接近尾聲，光證資管存量的大集合產(chǎn)品線主要圍繞著二級(jí)債基類、偏債混合類、量化對(duì)沖類、特色權(quán)益類產(chǎn)品進(jìn)行布局，為市場(chǎng)提供更多差異化的產(chǎn)品選擇。

　　券商資管在轉(zhuǎn)型過程中，合規(guī)問題也成為關(guān)鍵。今年以來，多家券商及多位相關(guān)責(zé)任人因資管業(yè)務(wù)被處罰，廣發(fā)資管領(lǐng)取了首張公募化改造罰單。

　　今年6月，廣東證監(jiān)局對(duì)廣發(fā)資管出具警示函，指出其旗下產(chǎn)品――“廣發(fā)金管家睿利債券1號(hào)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃”進(jìn)行公募化改造過程中，針對(duì)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)、估值方式、份額設(shè)置變更等重大事項(xiàng)履行特別提醒和通知義務(wù)，產(chǎn)品變更的征詢期安排不合理，投資者權(quán)利保障不到位。

　　川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂指出，“券商公募化轉(zhuǎn)型的主要挑戰(zhàn)在于資管產(chǎn)品流動(dòng)性要求和專業(yè)投研人員的培養(yǎng)?！彼J(rèn)為，券商應(yīng)加快權(quán)益類產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展，尋求新的業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)，公司的運(yùn)營能力、信息披露能力以及系統(tǒng)維護(hù)等也應(yīng)及時(shí)跟上。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

(原標(biāo)題：券商公募化改造提速未提質(zhì) 中信、光大、東海部分產(chǎn)品收益墊底)

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