靈魂拷問！3000點怎么買基金？六大專業(yè)買手最新支招來了

　　滬指又在3000點這一關鍵心理點位起起伏伏，市場又頻頻傳出“逆向投資”聲音——在3000點布局權益基金是個好時機。

　　究竟3000點位置怎么布局基金？哪類基金更值得買？是一次性還是定投基金？為此，中國基金報記者專訪了：南方基金FOF投資部總經(jīng)理李文良、招商基金資產(chǎn)配置與FOF投資部專業(yè)副總監(jiān)兼招商智星穩(wěn)健配置一年封閉運作混合型基金中基金(FOF-LOF)基金經(jīng)理雷敏、嘉實基金FOF投資部基金經(jīng)理姜玉雯、博時基金多元資產(chǎn)管理部總經(jīng)理兼基金經(jīng)理麥靜、華安基金組合投資部總監(jiān)陸靖昶、興全安泰穩(wěn)健養(yǎng)老目標一年持有期混合劉瀟。

　　這些專業(yè)基金買手認為，上證綜指再度到了3000點附近時，估值性價比凸顯，且高于歷史上的3000點，因此應保持樂觀，重視權益資產(chǎn)的中長期配置價值，可以考慮逐漸增加權益資產(chǎn)的布局。同時，更建議布局風格均衡的主動型權益基金，更理想的是帶有2-3年持有期的產(chǎn)品；如果是投資期限比較長的資金，可以考慮一次性布局，但如果是投資期限比較短的資金，則采取分批買入或者定投的方式，可能會更好。

中長期迎來布局機遇

逐漸增加權益資產(chǎn)的布局

　　中國基金報：10月以來市場寬幅震蕩，滬指目前在3000點附近，在經(jīng)歷調整之后如何看待權益市場的投資價值？

　　李文良：權益資產(chǎn)作為分享國民經(jīng)濟增長、上市公司成長的主要工具，理論上中長期的中樞是逐漸上移的，因此在其遭遇明顯回撤后，應當是較好的配置良機。

　　A股三十年來的歷史經(jīng)驗也基本驗證了這個思路，海外權益市場更長時間的歷史也沒有違背這一規(guī)律。而隨著未來經(jīng)濟不斷優(yōu)化結構、產(chǎn)業(yè)不斷轉型升級，傳統(tǒng)行業(yè)的經(jīng)營基礎將進一步得到改善，新興行業(yè)的發(fā)展空間也將不斷拓寬，上市公司的遠期整體盈利還有進一步上升的空間，有助于進一步夯實A股權益資產(chǎn)的底部。

　　當上證綜指再度回調至3000點附近時，估值性價比凸顯，且高于歷史上的3000點，因此應保持樂觀，重視權益資產(chǎn)的中長期配置價值。本次大概率A股也有望重現(xiàn)以往跌破3000點之后中長期有較好收益的統(tǒng)計規(guī)律，可以考慮逐漸增加權益資產(chǎn)的布局。

　　陸靖昶：當前滬深300的PETTM11倍，處于歷史17%分位數(shù)，中證500的PETTM20倍，處于歷史9%的分位數(shù)，風險溢價水平處于歷史80%水平，歷史上并非每次回到3000點都具有如此的風險收益比。

　　此外，宏觀環(huán)境方面，社融的回暖，PMI升值榮枯線以上，加上國內(nèi)流動性持續(xù)保持寬松，展望未來在經(jīng)濟有明顯好轉前國內(nèi)資金面有望持續(xù)寬裕，逐步好轉的信用環(huán)境以及持續(xù)穩(wěn)健的流動性支持，都是對于權益市場的有利因素。雖然美國持續(xù)加息以及內(nèi)部疫情反復等外部客觀因素一直制約投資者的信心，然而我們依然認為從未來1-2年的權益投資機會來看，當前是權益資產(chǎn)預期收益率較高的區(qū)間，建議積極布局。

　　雷敏：近期因為全球通脹壓力帶來的加息預期升溫、俄烏沖突升級、經(jīng)濟修復預期的走弱等，市場出現(xiàn)了明顯調整，滬深300再次跌破今年4月份的前期低點。以滬深300為例，當前股權風險溢價又到了歷史一倍標準差附近，比4月份市場低點更具吸引力。

　　絕對估值方面萬得全A當前PE為16.3倍，處于近十年歷史30%分位。主要寬基指數(shù)來看，上證50、滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板指等均處于歷史30%分位以下。國內(nèi)寬信用政策近期仍在持續(xù)發(fā)力，在內(nèi)需相對疲弱的情況下，進一步強化穩(wěn)增長預期。盈利角度，A股盈利底在2季度已形成，3、4季度在PPI逐步回落以及去年低基數(shù)背景下有望逐步回升。流動性方面，雖然外圍全面加息，但國內(nèi)貨幣政策仍是維持適度寬松，而且考慮國內(nèi)經(jīng)濟弱復蘇背景下，寬松態(tài)勢或仍可延續(xù)。

　　整體判斷雖然內(nèi)外部不利因素仍存在較多制約，但是市場估值已經(jīng)充分反應了較為悲觀預期，市場進一步下行風險相對可控。目前市場處于震蕩磨底階段，呈現(xiàn)一定波動，但是從股權風險溢價角度看已經(jīng)具備足夠吸引力，中長期配置價值顯著，可考慮逢低布局。

　　姜玉雯：對權益市場的投資價值的理解還是要回到股票收益最本質的構成上來看。投資者在權益市場投資收益主要有兩方面：基本面成長的錢，以及價格圍繞基本面價值波動的錢。在基本面沒有發(fā)生變動的情況下，對于權益市場的投資恰恰應該是越跌越買。3000點夠便宜，也為權益市場上車的價格提供了足夠的安全邊際。

　　但過往3000點整數(shù)關的歷史數(shù)據(jù)并不可考，因為2020年7月份，上證指數(shù)的編制方法出現(xiàn)了重大調整，所以對歷史點位的復盤都沒有借鑒意義。我們更看重的是對面向未來的基本面判斷下，當前的價格是否有足夠的安全邊際。從價格來看，3000點上證綜指對應11-12倍的PE，而這一PE在過去十年的估值水平中都處于較低位置，價格提供了足夠的保護；另一方面，從基本面的投資價值來看，中國是全球最具活力的經(jīng)濟體，一定有大量的結構性投資機會存在，所以我們非?？春脵嘁娴耐顿Y價值，3000點是一個值得布局的點位。

　　麥靜：目前的A股毋庸置疑是具備投資價值的。參照歷史經(jīng)驗，萬得全A目前風險補償水平ERP對應未來三年的正收益概率100%，未來三年回報超過歷史中位數(shù)的概率75%，也就是說把A股看作一個整體，歷史上在這個估值水平買入持有三年不會虧錢，并且大概率超過歷史中位回報(歷史中位回報的年化率約10%)。當然具備價值并不等于能夠立即上漲，但對于長期投資而言，目前A股是處于值得布局的區(qū)域。

　　劉瀟：A股上市公司整體看持續(xù)為股東創(chuàng)造價值，多年來股東回報率保持穩(wěn)定，整體保持了利潤穩(wěn)健增長的態(tài)勢。上證指數(shù)雖然多次重回3000點，但隨著上市公司的盈利累積，A股的內(nèi)在價值在不斷提升。展望未來，伴隨著國家GDP總盤子的穩(wěn)步增長、國家產(chǎn)業(yè)結構升級、國內(nèi)內(nèi)需市場的擴大以及出口競爭力的提升，當前點位下的A股上市公司長期投資價值逐步凸顯。

布局風格均衡的主動型權益基金

可考慮帶持有期品種

　　中國基金報：如果目前要布局主動權益基金，你認為應該如何選擇？哪類風格更適合？更傾向于采取何種策略？

　　陸靖昶：我們建議布局風格均衡的主動型權益基金，更理想的是帶有2-3年持有期的產(chǎn)品。

　　一方面因為權益市場目前處于底部區(qū)域，未來的持有回報率較為可觀，另一方面是權益市場波動不可避免，在目前這個時間點發(fā)持有期產(chǎn)品可以較大概率的幫助持有人完整的獲取這部分回報，避免因為短期持有或頻繁操作而錯失資產(chǎn)的增長機會。

　　從風格的角度建議均衡，市場經(jīng)過1年多的調整，不同風格的資產(chǎn)在未來都具有較好的預期回報，不宜過于極致。隨著經(jīng)濟的緩步復蘇，價值與成長會交替出現(xiàn)機會，短期價值風格占優(yōu)，波動小，回撤小，在信用貨幣雙寬的環(huán)境下，成長會逐步體現(xiàn)增長彈性，估值切換與行業(yè)景氣度的修復，優(yōu)質成長的收益空間或將更大。因此從策略上建議風格均衡，分散配置，通過優(yōu)選不同風格下優(yōu)質基金實現(xiàn)更好的收益體驗。

　　雷敏：當前在百年未有之大變局下，面對內(nèi)外部的嚴峻挑戰(zhàn)，一方面代表自主創(chuàng)新和國產(chǎn)替代方向的高端制造和科技創(chuàng)新行業(yè)仍是經(jīng)濟高質量發(fā)展和政策發(fā)力的重點方向，從當前的市占率來看，未來仍具備較大的發(fā)展空間，包含新能源、高端裝備、信創(chuàng)和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化等方向；另一方面伴隨人口老齡化加速，醫(yī)藥和健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)也值得重點關注。近期伴隨市場風險偏好的下降，這些板塊調整相對充分，估值重新回到合理區(qū)間，配置價值顯著。但短期看，隨著穩(wěn)增長政策加碼，經(jīng)濟將逐步觸底回升，目前判斷價值、周期等板塊也有機會。

　　所以從風格角度看考慮均衡配置，中長期以成長為主，短期兼顧價值和周期。另外，在策略方面，考慮到當下A股市場風格輪動較快，缺乏持續(xù)性運行主線，可優(yōu)選自下而上選股見長、注重安全邊際把控且同時追求投資確定性的主動權益基金進行配置。

　　姜玉雯：布局的主動權益基金主要看個人的投資偏好、風險偏好和流動性情況。當前的點位，成長和價值都有機會。價值風格的投資波動會小一些，長期的預期回報會略低一些；成長風格的投資波動會更大一些，長期的預期回報會更高一些。

　　對于波動和回撤容忍程度比較低的投資者，可以多看看偏穩(wěn)健價值風格的基金；對于持有期比較長、波動和回撤容忍程度比較高的投資者，成長風格的基金更加合適。除此之外，高權益?zhèn)}位的FOF基金也值得關注，可以降低投資者在風格和行業(yè)選擇方面的難度，更多獲取權益市場的向上收益。

　　麥靜：A股整體具備價值，但結構分化很大，不同風格、不同行業(yè)的基本面和估值的差異巨大，也就是說有便宜的行業(yè)和股票，也存在偏貴的行業(yè)和股票，基本面也分布在景氣周期的各個階段，這些都需要主動權益基金經(jīng)理根據(jù)具體的行業(yè)和公司進行把握，投資者在這種情況下選擇主動權益基金時，更適合選擇自下而上對基本面把握能力較強、同時對于估值有一定要求的基金經(jīng)理。

　　李文良：可以考慮風格均衡的配置型主動股基。當前價值和成長風格、大盤和小盤風格，都經(jīng)歷了明顯的回撤，估值都處于歷史相對較低的位置，都有較好的中長期投資機會。因此，可以考慮分散化的配置，以捕捉各板塊可能出現(xiàn)的反彈甚至反轉。如果風格或者板塊過度集中，很可能因為配置不到結構分化較大行情中的強勢板塊，而導致投資節(jié)奏混亂，在板塊之間頻繁高買低賣，影響了真正的投資收益。追求穩(wěn)健的真實投資收益，比不切實際的追求極致高收益但最終導致投資虧損要好。

重點配置寬基指數(shù)基金

看轉型方向做“衛(wèi)星布局”

　　中國基金報：如果普通投資者要布局指數(shù)型基金，你認為哪些主題較為適合？

　　雷敏：主題類基金的布局我們更加關注長期復合回報率，優(yōu)選政策重點鼓勵以及代表經(jīng)濟高質量轉型發(fā)展的方向，目前重點關注四個方向：第一，持續(xù)高景氣增長的綠色能源領域，覆蓋光伏、風電、儲能、新能源汽車等方向，經(jīng)歷前期回調后，整個板塊擁擠度有所下降，同時估值逐步進入合理區(qū)間，具備配置價值；

　　第二，長期需求穩(wěn)定的內(nèi)需方向，包括醫(yī)藥、消費。醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)過充分的調整，當前各個細分領域的估值性價比較高，同時考慮到我國進入老齡化社會后，醫(yī)藥行業(yè)的剛需屬性更加明顯。消費板塊考慮到當前經(jīng)濟逐漸進入復蘇階段，在地產(chǎn)、出口明顯承壓的背景下，消費會是重要的穩(wěn)增長抓手，相關領域的補貼政策可能會持續(xù)友好積極；

　　第三，外圍地緣沖突加劇、能源危機爆發(fā)的背景下，關系國家戰(zhàn)略安全的信息、工業(yè)產(chǎn)業(yè)、專精特新以及軍工等領域；

　　第四，產(chǎn)業(yè)信息化和智能化方向，包括智能駕駛、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、信創(chuàng)等方向。

　　姜玉雯：長期來看，成長賽道的指數(shù)型基金，尤其以科技制造為主題的指數(shù)型基金，會有不錯的收益，但這些賽道的指數(shù)基金波動往往比較大，對于交易能力有比較高的要求。對于普通的投資者，如果想以更穩(wěn)健的形式投資股票市場，那寬基指數(shù)基金或者指數(shù)增強型基金更加合適。

　　麥靜：紅利類的指數(shù)基金值得布局。

　　李文良：如前所述，應當重點配置寬基指數(shù)基金，或者分散化配置多只不同風格的主題基金，以盡量捕捉可能上漲的板塊。以此作為核心配置倉位后，才可以考慮根據(jù)短期市場熱點，采用小比例的衛(wèi)星策略配置一些有催化劑的板塊，例如短期受益于豬價上漲的養(yǎng)殖板塊、受益于自主可控加速的信創(chuàng)板塊、受益于疫情可能緩解的旅游消費板塊。

采用定投策略分步建倉

應對市場波動和不確定性

　　中國基金報：3000點若是投資價值逐步顯現(xiàn)，對于普通投資者來說應該如何入場？定投好還是一次性布局好？

　　李文良：3000點附近的A股具有較好的中長期投資價值，是難得的機會，但也需要投資者的資金期限足夠長，才能充分獲取潛在的投資收益。如果是投資期限比較長的資金，可以考慮一次性布局，即使發(fā)生了短期低迷的走勢，但最終將在長期捕捉到權益市場的上漲。如果是投資期限比較短的資金，則采取分批買入或者定投的方式，可能會更好。

　　劉瀟：定投是普通投資者參與市場的不錯方式。當下市場雖然長期價值凸顯，但短期仍面臨一定不確定性，通過多次少量的方式投資可以較好的平滑成本。

　　雷敏：權益市場經(jīng)過2個多月的持續(xù)調整和風險釋放后，已經(jīng)接近前期的低點位置，股債資產(chǎn)比價來看，權益ERP再次回到歷史較高水平，中長期配置價值較高。但短期影響市場的諸多因素尚未明朗，內(nèi)外部宏觀環(huán)境仍存在一定的不確定性，需要警惕尾部風險，同時市場整體情緒偏弱，判斷后市行情仍偏結構性，隨著三季報的披露，可以尋找盈利確定性較高的方向進行關注，在此期間普通投資者可以采用定投策略分步建倉以應對市場短期的波動和不確定性。

　　姜玉雯：對于持有期較長的投資者來說，一次性布局效果更好，因為定投會在后續(xù)上漲的過程中不斷拉升成本；但對于持有期比較短的投資者來說，以金字塔節(jié)奏進行定投體驗更好，因為可以較大概率使自己的持倉成本處于比市場當前水平較低位置，持有體驗會更好一些。

　　麥靜：由于具備價值并不意味著必然上漲，并且目前無論海內(nèi)和海外、政策和基本面也仍存在不確定性，這種不確定性在短期會帶來較高的波動性和走勢的反復，所以作為普通投資者在具備價值的區(qū)域堅持定投為長期布局可能更加適宜。

做均衡、分散化配置

　　中國基金報：在3000點左右布局基金，你認為目前應該注意什么風險？

　　劉瀟：投資者應樹立長期投資的理念。因為當下短期對市場的沖擊因素較多，應當避免過于短期的交易，以免交易受到短期市場不可控波動的影響形成交易磨損。

　　雷敏：當下宏觀環(huán)境的不確定性仍是影響市場的關鍵因素，未來需要關注的主要風險有：(1)全球地緣政治沖突的演進變化；(2)海外通脹持續(xù)超預期帶來的貨幣緊縮；(3)全球經(jīng)濟衰退風險；(4)國內(nèi)需求恢復弱于預期；(5)匯率貶值風險。

　　姜玉雯：3000是權益市場的整體點位水平，但依然有一些結構性的估值較高或者較低的板塊，如果集中持倉在少數(shù)板塊上依然可能有比較高的回撤風險，所以建議普通投資者可以在3-5個方向上分散持倉。

　　麥靜：在3000點左右從短期來看波動加大容易出現(xiàn)較大的單日漲跌幅，同時從長期來看又具備長期價值，所以在這個階段布局基金需要注意不追短期的漲，不殺長期的跌，持續(xù)、穩(wěn)定的做長期投資的布局可能是對投資者比較有利的方式。

　　李文良：需要避免過度押注單一風格的基金，或者單一行業(yè)的基金。歷史上，在震蕩市或者小牛市、非大牛市行情中，板塊之間的結構分化是比較明顯的，投資者沒有根據(jù)的集中持有單一風格或者單一行業(yè)基金 ，會錯失權益市場的小牛市或者結構行情，因此更加明智的做法是均衡、分散化的配置。當然，這個需要事前研究各個風格里面的績優(yōu)基金經(jīng)理，需要提前儲備10-20只基金，并做長期跟蹤驗證排除風險隱患后，才能有信心的去配置，因此，其需要的時間和工作量是比較多的。所以，投資者也可以外包基金分析的工作，采取配置FOF或者基金投顧組合的模式間接的去配置權益資產(chǎn)。

大類資產(chǎn)配置角度看

權益資產(chǎn)明顯占優(yōu)

　　中國基金報：若從大類資產(chǎn)配置角度來看，你認為目前應該重視哪一類或者幾類基金？

　　陸靖昶：今年大類資產(chǎn)表現(xiàn)是能源>債券>現(xiàn)金>股票，其中能源受益于全球能源供給不足，全球能源儲備和新能源的需求或將持續(xù)影響能源的表現(xiàn)。十年國債目前2.7%水平，處于歷史較低分位數(shù)，下行空間較少，未來預期收益率或將有限。權益資產(chǎn)從估值和股債性價比看都是未來配置價值較高的資產(chǎn)。我們認為應該重視權益資產(chǎn)，包括股票基金，偏股混合基金，平衡混合基金等含權比例在50%以上的產(chǎn)品。如果是風險偏好較低的客戶，建議增加配置偏債混合以及二級債基等含權固收加基金。

　　劉瀟：投資者可以關注FOF基金，F(xiàn)OF基金二次平滑波動的屬性為投資者帶來明顯改善的持有體驗。特別是在短期不確定性較多、短期波動較大的市場環(huán)境下。

　　雷敏：今年債券市場受益于寬松的流動性環(huán)境整體表現(xiàn)較好，不同期限及信用等級利差壓縮明顯，尤其是在8月超預期降息后，收益率再度下行，當下整體債券收益率處于歷史較低水平，單純依靠債券資產(chǎn)或難以達到合意的收益目標。而權益市場今年經(jīng)過多輪的回調，風險得到了較充分釋放，以10年期國債為基準，權益市場的風險溢價再次回到歷史較高分位，性價比凸顯。

　　所以，從大類資產(chǎn)配置角度看，權益資產(chǎn)明顯占優(yōu)，從3年維度看，權益資產(chǎn)的預期復合回報率較好。往后看，我們認為中低風險承受能力的投資者可以關注偏債混合類基金，風險偏好較高的投資者可以考慮低位布局主動型權益基金。

　　姜玉雯：首先從長期資產(chǎn)增值和對抗通脹的角度出發(fā)，權益類資產(chǎn)是非常值得重視的。中國的經(jīng)濟發(fā)展水平?jīng)Q定了長期的權益類投資尤其是以科技制造為代表的成長型投資會有不錯的預期收益；除此之外，還需要結合自己的流動性情況配置一些貨幣或者債券型基金進行流動性管理。

　　麥靜：目前價值型主動基金、港股基金和部分不擁擠且不貴的成長型基金都值得重視。價值型主動基金的估值優(yōu)勢明顯，同時通過基金經(jīng)理的主動管理能夠較為有效地規(guī)避價值陷阱；港股過去一段時間陸續(xù)受到政策壓制、基本面下行、海外加息和地緣政治導致資金流出等多重暴擊，估值和情緒都處于冰點狀態(tài)，主動港股基金經(jīng)理已經(jīng)能夠選到大量價值突出的品種，當然目前仍是左側，伴隨國內(nèi)經(jīng)濟基本面企穩(wěn)和海外加息接近尾聲，未來估值修復甚至雙擊可期；在成長方面，醫(yī)藥、計算機等負面因素消化較為充分的方向，以及制造業(yè)中部分具備競爭力且估值和擁擠度不高的方向值得重視。

　　李文良：當前權益市場進入性價比較好的配置區(qū)間，但經(jīng)濟基本面并沒有迎來強復蘇，并帶動權益市場立刻進入大牛市的格局。因此權益市場可能的上行大概率是震蕩慢牛，依托較強的戰(zhàn)術資產(chǎn)配置能力的團隊去實現(xiàn)權益配置倉位的調整，可能是更好的，既能獲取中長期的配置性回報，又能增加額外的再平衡超額收益，有助于進一步提升夏普比例和持有體驗。

（文章來源：中國基金報）

(原標題：靈魂拷問！3000點怎么買基金？六大專業(yè)買手最新支招來了)

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